USDC穩定幣發行公司Circle Internet Financial，於今年四月公開提交IPO申請同時，正與Coinbase Global及Ripple進行非正式收購討論。據四位熟悉談判的銀行與私募高層透露，Circle希望任何潛在收購價格至少達50億美元，與其IPO預期估值一致。
重點整理：
- Circle四月提交IPO文件，同時考慮Coinbase和Ripple的收購提案
- 公司目標估值至少50億美元，Ripple先前開價40至50億美元遭認為過低而被拒絕
- 自2018年以來，Coinbase與Circle因USDC穩定幣合作共享營收架構
「如果Coinbase想買，Circle會毫不猶豫地賣出，」一位不願具名的銀行人士表示，並指出這些談判情勢瞬息萬變。他補充，「每週狀況都不同。」另一位知情人士也證實變數不少。
Circle儘管受收購關注，仍強調堅持上市目標。公司於四月公開備受期待的IPO文件，但尚未確定發行條件或展開路演。針對詢問，Circle週一表示：「Circle未尋求出售，公司長期目標不變。」
Coinbase和Ripple則未回應是否計劃收購的詢問。
策略夥伴關係增強收購可能
Coinbase與Circle的合作關係超越一般商業夥伴，被產業人士視為天然的收購對象。2018年兩家公司共同成立Centre Consortium，發行USDC穩定幣。2023年合作結束後，Coinbase獲得Circle部分股權，Circle則取得USDC完全治理權。
目前的營收共享協議，在多個面向明顯偏向Coinbase。根據Circle S-1文件規定，雙方分得USDC儲備產生的剩餘營收各50%。但若USDC存於Coinbase平台，Coinbase即可獨得100%相關營收。Coinbase近來財報顯示，該合作使其收入明顯增加。
協議亦賦予Coinbase對Circle重大營運決策的影響力。Circle若要與第三方建立與Coinbase USDC營收相關的新夥伴關係，必須徵求Coinbase同意。若遇公司破產，Coinbase也擁有部分知識產權控制權。
「我覺得他們就好像同一家公司，」一位知情人士打趣。這些條款讓許多業界觀察家認為Coinbase是最有邏輯的收購者。
Coinbase執行長Brian Armstrong 5月14日受訪談及潛在收購時指出，雙方商業關係的重要性：「他們要上市不會改變我們的合作，但若未來有其他交易，也是雙方討論的事，今天沒什麼要宣布的。」
財務實力決定收購動態
Ripple雖然先前出價遭拒，仍具備強大財務實力。根據多方證實，Ripple試圖以40至50億美元收購Circle，Bloomberg亦有相關報導。若Ripple再次出價，極有可能以XRP和現金組成。
2025年第一季XRP市場報告顯示，Ripple帳上持有約45.6億枚XRP，市值約117.7億美元，另有371.3億枚XRP，以託管方式價值達957億美元。總計擁有逾千億美元XRP可動用於大型併購。
Coinbase則以不同優勢成為潛在收購者。根據最新財報，截至3月31日持有現金達80億美元。作為上市公司，Coinbase若需重大收購，亦可透過發行債券或新股輕鬆募資。
「雖然Ripple財務實力不容小覷，」一位銀行高層稱，「因Coinbase上市且資金彈性，被外界更為看好。」
Armstrong強調Coinbase具備併購能力，並且採取審慎策略。他說，公司維持「相當大的資產負債表」，上市地位帶來額外優勢，但在收購時會更重視整合挑戰，而非隨意出手。
市場背景助力戰略舉動
近期市場發展有利加密產業整合。Coinbase本週一正式加入美國標普500指數，消息帶動上週股價飆升逾25%。週一下午每股約265美元，市值達560億美元，但距去年12月高點349.75美元仍有差距。
兩大潛在收購者近期也表現強烈併購意願。Ripple四月同意以12.5億美元收購主要經紀商Hidden Road。Coinbase本月初完成29億美元購併衍生品平台Deribit，並於今年初收購Iron Fish部分團隊及鏈上廣告平台Spindle。
更廣泛的IPO市場則在上週因eToro上市而顯現復甦跡象。該線上交易平台上市首日暴漲近29%，以每股52美元籌得6.2億美元，這也讓Circle對IPO路徑更有信心。
但有投資人提醒，新上市企業的後續表現仍需觀察。「看他們長期表現如何」是評估IPO成功的關鍵。
結語
Circle Internet Financial正面臨戰略十字路口，需權衡即時收購機會與長期成為上市公司的願景。與Coinbase的合作網絡形成天然收購邏輯，而Ripple的龐大XRP資產則為潛在顛覆性交易提供資金實力。