億萬富豪投資人兼對沖基金經理人 瑞·達利歐（Ray Dalio） 週一警告，隨著美國正走向一段圍繞財富、通膨與經濟權力的激烈衝突時期，市場可能低估了當前正重塑貨幣價值的政治力量。
在一篇針對全球市場的年終省思中，橋水基金（Bridgewater Associates） 創辦人達利歐表示，2025年最重要的故事不是美股的漲勢或對人工智慧的熱情，而是法定貨幣的侵蝕，以及日益擴大的政治意識形態鴻溝，這些因素可能進一步動搖美元的穩定性。
達利歐形容，正醞釀一場「大戰」，一方是由總統 唐納德·川普（Donald Trump） 推動的親資本主義政策，另一方則是捲土重來的左翼民主社會主義運動。這場衝突愈來愈聚焦於：誰來承擔通膨成本，以及誰從資產價格上漲中獲利。
貨幣風險恐在2026年蓋過成長故事
達利歐指出，近期市場行為帶來的最重要教訓，是資產價格必須從「購買力」角度來評估，而不是只看名目報酬。
雖然美股與與人工智慧相關的股票吸引了投資人目光，達利歐指出，整體來看法定貨幣普遍走弱，改變了實質財富的分配。
達利歐將黃金描述為唯一主要的非法定貨幣，也是全球第二大儲備資產，而黃金的表現大幅優於股票與債券。
他表示，這種走勢分歧，反映投資人在重新評估以債務驅動的貨幣體系長期可持續性之際，愈來愈偏好被視為「價值儲藏」的資產。
展望2026年，若主要經濟體持續擴張財政、放鬆貨幣政策，達利歐預期貨幣匯率變動將在投資結果中扮演更核心的角色。
資本流向恐持續自美國市場移轉
達利歐也點出一項可能在來年加劇的趨勢：全球資本自美國資產的再配置。
儘管以美元計算的表面報酬亮眼，但若以更強勢的貨幣或黃金來衡量，美股的表現不如國際市場。
歐洲、中國、日本與新興市場股票的相對報酬皆優於美股。達利歐將此歸因於：投資人為分散美國政策風險、應對不斷攀升的債務水準與地緣政治不確定性，而轉向其他市場。
他警告，隨著投資人持續對貨幣貶值與政治分裂進行避險，2026年外國對美國債券、現金與股票的需求可能依然低迷。
債市面臨結構性壓力
達利歐對未來一年的債務資產特別保持謹慎。
他指出，債券代表對未來貨幣的索取權，當貨幣價值下滑時，這類資產特別脆弱。
在大量政府債務即將展開再融資、而信用利差已被壓縮的情況下，他認為債券進一步上漲的空間有限。
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雖然外界預期聯準會將偏好壓低實質利率的政策，達利歐質疑，單靠貨幣寬鬆是否足以抵消債市供給面壓力。
他認為，殖利率曲線可能進一步趨陡，反映市場對風險溢酬上升與長期債務可持續性的疑慮。
政治與「大循環」更加凸顯
達利歐將2026年的前景置於他所稱的「大循環（Big Cycle）」框架之中——亦即貨幣、政治與地緣政治力量交匯的長期周期。
他表示，川普總統領導下的美國政策，透過強力財政刺激、保護主義貿易措施以及向「政府導向資本主義」的轉向，進一步放大了這些動態。
達利歐認為，這些政策雖然支撐了資產價格，卻也擴大財富差距，並加劇政治極化。
他警告，負擔能力問題與貨幣價值下滑，可能成為核心政治議題，並隨著選舉周期到來，對市場產生潛在衝擊。
在全球層面，達利歐指出，從多邊合作轉向單邊、以權力為基礎的決策模式，可能推升軍事支出、增加舉債，並持續帶動對替代儲備資產的需求。
2026年的不同市場操作思維
達利歐提醒，經過多年再通膨推升後，許多流動性資產目前看起來已被完全反映價格，除非生產力成長大幅超出預期，否則上行空間有限。
他也指出，私募股權、創投與房地產等流動性較差的市場仍承受壓力，因為較高的融資成本正在挑戰先前的估值假設。
對投資人而言，達利歐的訊息與其說是具體交易建議，不如說是一種心態調整。
他認為，2026年可能更有利於那些專注於保全實質財富、管理貨幣風險，並在不同地緣政治體系間進行分散，而非單純追逐成長故事的策略。
在他看來，未來一年市場的核心問題，不再是「哪些資產成長最快」，而是「哪些形式的貨幣能維持其價值」，隨著全球金融秩序持續演變，這將成為投資思考的關鍵。