知名數位資產投資人及前 BitMEX 執行長 Arthur Hayes 預測，2025 年第一季加密貨幣市場將出現顯著增長，高點可能落在三月中至三月底。Hayes 近期撰寫的《Sasa》一文，探討了包括美國聯準會政策到華府政治不確定性等多項可能影響此趨勢的宏觀經濟因素。
開頭，Hayes 以日本北海道滑雪場為背景，以雪地的不穩定條件比喻加密市場可能面臨的風險。他認為 2025 年前幾個月，市場或將迎來一波「流動性釋放」，帶動數位資產價格上揚。不過，他提醒美國政治與財政情勢仍存不少變數。
Hayes 分析了外界對於川普總統第二任期的預期。他認為雖然初期市場情緒高昂，但如政策承諾未兌現，失望情緒恐怕隨之而來。不過他也強調，短暫的困難或許可藉由強勁的「美元流動性衝擊」得到緩解。
聯準會的反向回購工具（RRP）對比特幣價格走勢影響重大，與 2022 年以來的價格變化息息相關。Hayes 解釋，該工具的縮減為市場帶來流動性，而近期調整讓 RRP 吸引力下降，預計因高殖利率美債帶動市場流入高達 2370 億美元。
Hayes 分析重點之一為財政部普通賬戶（TGA）。受制於債務上限，財政部需動用 TGA 支應開銷，釋放資金進入市場。若無解方，TGA 可能於年中用罄。政治的拉鋸可能延宕應對，影響市場流動性。
綜合各項因素，Hayes 預測 2025 年第一季美元流動性有望增加 6120 億美元。但三月開始，隨著流動性流入趨緩，聯邦新支出或支持加密貨幣的立法若無進展，市場可能遇到壓力。
Hayes 類比 2024 年情形，指出比特幣於三月中觸頂，其後市場發生變化。當 TGA 支出結束後，流動性或轉為中性甚至負面，影響風險資產。雖然中國信貸政策與川普政府潛在的美元貶值計劃可能改變時程，但 Hayes 強調短期內 RRP 與 TGA 是關注指標。
最後 Hayes 以投資策略作結，歷史上第一季常出現賣出良機，建議投資人可於流動性變化前獲利了結。「春季時或許正是出場，等待下半年再進場的時機」，Hayes 建議。
撰文當下，比特幣報價 101,344 美元。