Ethereum 於 8 月衝上歷史新高 4,950 美元後回落至 4,300 美元以下，但供應面動態與期貨市場表現顯示，儘管短線波動劇烈，以太幣仍有機會挑戰 5,500 美元。超過 70% 的以太幣總供應處於質押或長期持有狀態，造成結構性稀缺。分析師認為即使部分投資人獲利了結、高價賣出，稀缺性仍有助於撐高價格。
你該知道的：
- 超過 70% 以太幣供應被質押或處於無法立即賣出的狀態，結構性短缺支撐價格上行目標
- 大型鯨魚 8 月增持 411,000 枚 ETH，近期超大型鯨魚動靜則趨於平緩
- 即使價格跌至 4,300 美元以下，幣安 ETH 期貨未平倉合約總額依然高於 84 億美元
供應短缺驅動長線展望
多數以太幣供應仍被鎖在質押或長期持有中，未進入交易所流通。CryptoQuant 數據顯示 8 月幣安 ETH 儲備大幅增加，通常意味著更多 ETH 進入市場流通、部份投資人獲利出場。流通供應也有上升跡象，暗示有持幣者重返活躍交易。
不過，整體供應狀況依然吃緊。包括幣安、Kraken 等主要交易所每天 ETH 提領量持續超過 12 萬枚，鞏固了無流動性供應的說法。這股出金趨勢降低了未來市場拋售的供給壓力。
分析師預估 9 月價格將維持在 4,300~5,000 美元區間橫盤甚至偏多。「若 4,800 美元壓力突破並站穩，有機會見到 5,200 至 5,500 美元」，CryptoQuant 市場分析指出。
鯨魚動態顯示大型持有者輪動
大鯨魚的佈局，透露以太幣最大持有者之間的持倉輪動。Glassnode 數據顯示，持有超過 1 萬枚 ETH 的超級鯨魚在 8 月推動大漲，30 天淨流入曾高達 220 萬 ETH。
這股累積近期已停滯。
持有 1,000 至 10,000 枚 ETH 的大型鯨魚則開始回補，同期增持逾 41 萬枚 ETH。這輪換顯示，即使最大持有人暫時觀望，仍有強勁買盤進場。
大型持有者輪動表明，儘管近期價格偏弱，機構與大戶資金並未消退。當超級鯨魚收手時，中型鯨魚迅速補上空缺。
期貨市場透漏交易者信心
以太幣期貨數據為價格方向帶來新觀點。即便本週 ETH 跌破 4,300 美元，幣安期貨未平倉合約依舊守住 84 億美元，與 8 月 30 日水準相當。
價格大幅下挫通常會引發大量強平拋售，但未平倉合約維持高檔顯示多數交易者並未撤退，似乎已為反彈布局，或對進一步回檔風險感到可接受。
平倉速度也明顯趨緩。本週早先未平倉合約僅下降 6.25%，隨後放慢至 3.4%，說明降槓桿壓力正在緩和。幣安平台上淨 TAKERS 交易量維持負值，顯示賣方主導，但未平倉合約穩定證明買方正吸收拋壓。
關鍵市場術語解讀
未平倉合約反映所有未結算期貨合約的總價值，是觀察交易者進場信心與持倉決心的指標。價格下跌時若未平倉合約增加，意味投資人傾向堅守而非恐慌出逃。流通供應指的是隨時可用於交易的加密貨幣，無流動性供應則包含質押及極少流動之長期持有。
鯨魚分類依平台而異，通常超級鯨魚為持有超過 1 萬枚 ETH 的大戶，大型鯨魚則指持有 1,000 至 10,000 枚 ETH。
淨 TAKERS 交易量衡量市場價下主動買賣一方勢力強弱。
交易所儲備追蹤平台上加密貨幣持有數量。儲備上升通常暗示賣壓蓄積，下降則意味累積或長期持有。
結語
供應受限加上期貨市場穩定，讓以太幣價格儘管近期承壓，仍有不小上行空間。若質押供應、鯨魚輪動與期貨買盤三者延續，當關鍵壓力一破，有望支撐行情上攻 5,500 美元。