關於 Tether 財務實力的爭議在加密圈引發分歧，此前 BitMEX 聯合創辦人 Arthur Hayes 警告該穩定幣發行商押注 Bitcoin 和黃金可能導致風險。前 花旗銀行 分析師則反駁稱，公開驗證未揭露數百億美元額外股本，雙方爭論的核心在於 公司持有多少緩衝以應對市場震盪。
事件經過：前分析師質疑 Hayes 評估
Hayes 在上月底表示，Tether 的比特幣及黃金持倉若下跌約 30%，公司股本將被清空，USDT 可能暴露風險。
他認為公司資產配置如同提前押注美聯儲降息，導致利息收入減少，因此轉向可能因資金成本下跌而升值的資產。
一位名為 Joseph 的前花旗研究分析師已花數百小時審查報告，估算 Tether 總股本介於 500 億至 1000 億美元之間。
他指出，公共驗證只呈現支撐已發行 USDT 的資產，未包含全公司資產負債表。
Joseph 計算，Tether 持有約 1200 億美元美國國債，年收益率約 4%，每年可進賬約 100 億美元淨收益。他還提到了尚未出現在儲備快照中的股權投資、礦業運營和額外比特幣持有。
Paolo Ardoino，Tether 執行長，曾公開表示公司約保留 300 億美元的集團股本作為市場波動的緩衝。Hayes 則主張，高風險資產波動極快，若劇烈下跌將削弱儲備價值，即使長期股本雄厚，也可能出現流動性危機。
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為何重要：資訊落差加深市場不安
這場爭論揭示 Tether 長年存在的資訊透明問題。資產證明多聚焦 USDT 供應，卻未揭露公司於危機時能動用其他資產的速度。若 Tether 能迅速動員更廣泛資產，將有望抵禦劇烈波動；但若這些資產被隔離或流動性差，即使資產負債表健康，短期波動仍可能影響贖回壓力。
投資人依然不安，因為核心數據規模龐大但並不完整。
無論是1200億美元美債、管理層聲稱的300億美元股本、還是Joseph推估的500至1000億美元資本，都顯示公司具實力。但未全面揭露這些資產之間的聯動與動用速度，市場仍無法確認 Tether 緩衝是否足以支撐其負債規模。
Hayes 將資產重分作為宏觀對抗預期降息策略，不過若比特幣與黃金價格同時大跌，該策略仍存風險。這場警告與 Joseph 反駁之間的爭論，彰顯了 Tether 儲備結構在壓力下究竟堅韌還是脆弱的多元觀點。
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