富達數位資產最新研究指出，現有17%比特幣（Bitcoin）——約340萬枚、價值超過3,600億美元——現已歸類為「古老供應」，至少十年未曾移動。更令人警惕的是，平均每天有566枚BTC進入這一長期休眠類別，遠高於每天新產出的450枚BTC。
這種供應不平衡代表比特幣經濟模型的根本變化。與傳統資產因需求上升而增加生產不同，比特幣發行上限僅2,100萬枚，流通供應減少將造成不可逆的稀缺情形。
2024年比特幣減半後，古老供應累積現象加劇。挖礦獎勵自每區塊6.25 BTC降至3.125 BTC，每日新產出約為450枚。同時，長期持幣行為愈加明顯，尤其在機構投資者與公司資金中尤為突出。
目前有超過27家上市企業合計持有逾80萬枚BTC，這些比特幣短期內很難再次流入市場，形成極高的流動性限制。這一機構累積行為也暗示古老供應成長速度可能進一步加快。
30%預測：2035年市場結構重大變革
富達經濟模型預測，若持有1,000枚以上BTC的大戶持續累積，比特幣古老供應至2035年有望突破30%。本預測假設企業持續投入且機構長期持有策略不變。
達到這一臨界點將產生深遠影響。若近三成比特幣永久休眠，將造成前所未有的稀缺，並可能加速比特幣由「流通媒介」轉型為「價值儲存」資產。
古老供應除長期持有外，也包括永久遺失的比特幣。研究估計約有400萬枚（約總供應的20%）因密碼遺失、硬碟報廢、錢包無法存取等原因而永遠消失，這些「失落」的比特幣佔總量的約8.5%。
最大部分的休眠比特幣歸屬中本聰，其持有量估計介於60~110萬枚BTC（約值430~800億美元），多數錢包自挖礦獲得50 BTC後便未曾使用。
近期古老錢包活躍，顯示市場敏感性
雖然多數趨於休眠，但近期市場事件仍刺激部分古老錢包的活動。2024年美國總統大選後，古老供應在10%的交易日內出現下降，為歷史平均值的四倍。同期長期持有者的幣流動更顯著，幾乎有39%交易日出現減少。
自2023年以來，數個中本聰時期錢包再次活躍：七月有錢包一次轉出價值3,000萬美元的比特幣，八月又有一錢包移動1,005枚BTC。近月來已有十多個早期錢包重新啟用，證明即使是最早的資金也未必永遠靜止。
長期持有者集中持幣的狀況帶來多重經濟風險及機會：
- 價格波動加劇：鏈上分析公司IntoTheBlock估計，有29%流通比特幣存放於超過五年未動的休眠地址。這減少實際可流通供應，小幅交易都可能擴大價格變動。
- 市場操縱風險：活躍供應減少後，巨鯨影響力大增。只要主要持幣者協同買賣，就能顯著改變價格。
- 流動性約束：流通供應減少後，將限制比特幣作為日常交易貨幣的實用性。
機構持幣模式
公司採納比特幣，根本改變了持幣習慣。MicroStrategy、Tesla及Block等企業以年計的長期存放方式來作財務資產，「鑽石手」策略加速古老供應成長。
比特幣ETF問世，使機構長期持有行為制度化。ETF管理人通常無限期持有比特幣，減少流動供應並促進古老供應增長。
古老比特幣現象彰顯出關鍵基礎建設難題：
- 錢包安全演進：比特幣升值後，遺失錢包的成本極高。2013年James Howells因丟棄硬碟而損失數百萬美元比特幣，反映比特幣損失的永久性。
- 回復技術進展：休眠錢包價值提升，推動錢包回復技術服務，但多數失落比特幣仍無法取回。
- 網路安全考量：大量休眠比特幣若密碼技術失效，將帶來潛在安全風險。
市場結構轉變
古老供應趨勢表明比特幣市場結構正改變。比特幣正從「點對點電子現金」演變為類似黃金的數位價值存儲。
這一演變意味著：
- 交易手續費：活躍供應減少，區塊空間競爭加劇，手續費將可能上漲。
- 挖礦經濟：古老供應增長，長期需仰賴手續費取代區塊獎勵以維持挖礦生計。
- 替代網路：主網供應受限或促使用戶轉向Layer 2方案或其他加密貨幣做日常交易。
集中持幣現象亦引發監管問題：
- 市場操縱監管：監管機構或需制定新機制監控高集中市場下的操縱行為。
- 系統性風險評估：大型公司持幣量若遇壓力性拋售，將帶來系統性風險。
- 貨幣政策：比特幣普及，若大量資產退出流通，將影響其作為替代貨幣體系的作用。
未來展望與市場走勢
古老供應未來可能呈現數種方向：
- 稀缺性加劇：若機構持續採納且HODL文化盛行，至2035年古老供應有望達富達預測的30%，極端稀缺加劇。
- 週期性活化：市場壓力或刺激古老錢包異動，短暫增加活躍供應並抑制價格上揚。
- 技術突破：錢包回復技術進步可能讓部分失落比特幣重返市場，但影響總量有限。
古老比特幣供應的增加，為加密生態帶來機會與風險——稀缺推動長線價格，但供應過度集中將影響比特幣的流動性與市場穩定。
投資人、監管者與技術開發者理解這些動態對於把握比特幣進化至關重要。未來十年，將決定比特幣能否兼具流通貨幣與價值存儲兩種功能，或因供應集中最終轉向單一角色。
古老比特幣現象凸顯固定供應數位資產的獨特經濟特性，並提醒隨著加密資產普及，長期市場結構風險與挑戰需審慎思考。