Strategy 股價在 2 月 25 日上漲 8%，無視 Goldman Sachs 與 FactSet 報告指出，Michael Saylor 旗下公司是市值逾 250 億美元美股中被放空最嚴重的股票，其放空部位約相當於市值的 14%，即使該公司在與 Bitcoin (BTC) 金庫（共 717,722 枚）相關的未實現虧損上，約坐擁 70 億美元。
發生了什麼事：MSTR 登上放空排行榜首位
高盛上週公布的數據，將 Strategy 排名為市值逾 250 億美元公司中，以放空部位占市值比例計算的第一名。Coinbase 以 11% 位居第四。
Strategy 持有 717,722 枚 BTC，總成本約為 545.6 億美元，平均每枚價格 76,020 美元，使其成為全球持有比特幣規模最大的上市公司。當報告出爐時，BTC 價格約在 66,000 美元附近，在成本與市價之間的差距，換算成約 70 億美元的帳面虧損。
儘管部位如此，2 月 25 日股價仍飆升，因比特幣在數小時內自約 64,000 美元拉升至接近 69,000 美元。由於 Strategy 的股權等同於一個加槓桿的 BTC 曝險代理，其股價往往會在兩個方向出現放大波動——而約 14% 的放空比例，也提高了若比特幣持續上漲時，被迫回補買進（軋空）的可能性。
與此同時，Saylor 完成了公司自 2020 年 8 月以來的第 100 筆比特幣買入，根據 SEC 文件，他在 2 月 17 日至 2 月 22 日間，以平均每枚 67,286 美元的價格，買入 592 枚 BTC，總額約 3,980 萬美元。Saylor 在 2 月 23 日於 X 上發文表示：「Strategy 已以約 3,980 萬美元購入 592 枚 BTC，平均每枚約 67,286 美元。」「截至 2026/2/22，我們持有 717,722 枚 BTC，購入成本約 545.6 億美元，平均每枚約 76,020 美元。」
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為何重要：軋空風險升高
分析師表示，居高不下的放空比例，未必全代表明確偏空的觀點。市場參與者指出，許多是所謂的基差交易：機構透過 BlackRock 的 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 等工具買入現貨比特幣曝險，同時放空 MSTR，試圖賺取 Strategy 股價相對其基礎持倉溢價的利差。
Fundstrat 的 Tom Lee 將擁擠的放空部位視為潛在的看多訊號。Lee 在 X 上寫道：「當一檔股票成為『共識性』放空標的時，也意味著這是一筆擁擠的交易。」「因此，即便出現壞消息，股價也可能上漲，因為壞消息已反映在價格中。」
Moirai Capital 顧問、前瑞典公司 H100 的比特幣策略主管 Brian Brookshire 也有類似看法。Brookshire 表示：「我懷疑很多放空部位仍是 MSTR/BTC 基差交易。」「當（而非如果）BTC 多頭市場回歸時，一切賭局都將被打破。」
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