目前流通中的 Bitcoin (BTC) 當中，將近一半——約 931 萬枚、約占總供給 46%——正處於未實現虧損狀態，為自 2022 年熊市以來的最高水準，根據鏈上數據顯示。
發生了什麼事：套牢供給飆升
社群分析師 Maartunn 在 X 上的貼文中指出，比特幣「處於虧損的供給」（Supply In Loss）指標自資產在 2025 年 10 月 6 日觸及 126,210 美元高點後急遽擴大。根據 UTXO 實現價格分佈（UTXO Realized Price Distribution），這些虧損供給主要集中在兩個價位區間——8 萬至 9.5 萬美元，以及 10.5 萬至 12 萬美元之間。
「有相當大一部分持有者正等待在打平或小幅獲利時賣出。」Maartunn 指出。
撰文當下，BTC 交易價格約在 68,600 美元左右，較歷史高點回落約 45%。在 2 月初交易所淨流量急轉為負後，2 月 3 日約 4.5 億美元的淨流入，伴隨價格在 2 月 6 日跌向 65,000 美元；隨後在 2 月 6-7 日，超過 2.5 億美元的淨流出出現，價格則轉為穩定。
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為何重要：上方壓力區成形
這些高度集中的上方供給，在較高價格區間構成潛在拋壓牆，因為在這些價格帶買入的持有者，往往會在接近成本價時尋求退出。Maartunn 解釋：「這道上方供給必須被吸收並重新分配到更有耐心的『強手』手中，市場才有機會形成更具持久性的底部。」
過去的熊市在時間點上能提供的參考有限。
2021–2022 週期中，比特幣自高點到低點跌幅約為 77%，歷時約 12 個月；而 2017–2018 年的回調則在 13 個月內跌幅達到 84%。部分社群討論認為，本輪可能在 32,000 至 49,000 美元區間見底，不過這類推估多是以過往週期的走勢「對照套疊」，在 2022 年以後，機構參與度、ETF 資金流以及總體經濟環境都已出現結構性變化，使這種比對方法缺乏可靠的預測力。
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