根據加密做市商 Wintermute 的最新分析，散戶投資人已開始在加密貨幣與股票之間分配資金，而非同時買進兩種資產。
這種分歧自 2024 年底開始出現，並已達到近年來的最大程度。
數據顯示了什麼
Wintermute 將其專有的散戶加密交易流量數據與摩根大通的散戶股票資金流入數據結合，用來描繪這兩類資產之間的關係。
在 2022 年到 2024 年底期間，散戶將兩者都視為風險資產的搭檔，同步買入。之後，這種滾動相關性轉為負值——散戶現在是在兩者之間輪動，而不是同時買入。
2025 年有三項發展加速了這一變化：當股市停滯時，迷因幣與 AI agent 代幣短暫吸引了散戶注意；四月關稅衝擊期間，散戶大舉逢低買進股票；而自 10 月 10 日以來，幾乎全面轉向股票的態勢則一直持續。
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為何重要
Wintermute 畫出了一條清晰的因果線：活躍的股票市場正在抽離加密貨幣的資金，而不是反過來。
該公司表示，以股票為主導的散戶參與度會創造出可辨識的時間窗口，使加密貨幣能吸引到更持續的買盤——這是一項加密投資人應密切關注的指標。
加密貨幣持續被壓縮的波動率輪廓，是此一動態的核心。BTC/NDX 波動率比率在 2025 年上半年跌破 2 倍，來到歷史低點。
波動性原本是吸引散戶進入加密市場的主要因素。隨著這項優勢縮小，股票開始吸收相同的投機衝動。
結構性背景
兩股力量正在強化這一趨勢。各類金融科技平台上順暢的出入金管道，如今讓資金可以毫無阻礙地退出加密市場；在早期周期中，上車與轉移的摩擦，會讓已投入的資金在代幣生態系內持續循環。
AI 驅動的分析工具也讓散戶在股票領域獲得了自認的優勢，而該領域中存在共同認可的估值框架。加密貨幣缺乏等同的標準，削弱了散戶在此布局的信心。
在 2.3 兆美元的市值水準——約較歷史高點低 40%——如今要推動加密貨幣價格變動，所需的資金流量遠高於五年前。
Wintermute 的結論是，加密貨幣在散戶投資組合中仍占有一席之地，但只是眾多投機工具之一，而非首要選項。
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