本週全球金融市場呈現表面上的平靜，實則隱藏著政策焦慮、貿易重組及地緣政治緊張等漩渦。
雖然美國股市收復部分跌幅、德國DAX指數創下新高，這種穩定多源自於對貿易戰緩和的謹慎樂觀，而非內生成長力道。亞洲方面，日本股市受惠於日圓走貶與市場對央行寬鬆預期，持續連四週收紅；反觀印度市場則受邊境緊張情勢拖累下滑。
投資者信心維持在脆弱支撐區間，企業財報亮眼與外交積極進展為主因，但美國債務上限僵局、通脹風險升高及全球需求放緩則形成壓力。關稅原被視為談判籌碼，現已成結構性障礙，迫使企業重塑供應鏈及經營方向。市場消化各種變化的同時，產業輪動跡象浮現，隱約透露信心重建的端倪。
股市綜覽
貿易樂觀與通脹觀察下的市場穩定
本週全球股市維持穩定，掩蓋了潛在波動。S&P 500 收盤幾乎持平，回補因關稅擔憂造成的早前跌幅；德國DAX創新高，受出口樂觀與通脹緩解帶動。日本Nikkei連續第四週上漲，主因日圓貶值及市場對央行維持寬鬆的期待。
產業輪動明顯。防禦型股票如民生消費（+5%）與公用事業（+5.6%）領漲2025年初。但近期情緒轉變下，投資人開始試探布局科技、工業和非必需消費板塊，顯現謹慎樂觀，並與下週美國CPI與零售銷售數據前消費支出韌性預期相呼應。
貿易進展持續主導市場氛圍。雖然川普與英國訂下10%底線關稅，但引發市場對關稅降溫的期待。與中國的周末會談亦帶來希望，雙方釋出立場軟化意願訊號。
德國商業銀行創下2011年以來最高利潤，沙烏地阿美雖獲利年減5%但仍優於預期，為歐洲與中東帶來韌性，抵銷其他區域預測下修的影響。
商品市場速覽
原油高檔震盪、黃金因貿易談判回落
石油煉製利差歷史高檔，與看空預期分歧。美國、歐洲與新加坡利差同比上升，受夏季前汽油需求激勵，但原油期貨出現升水狀態，顯示市場預期2025下半年OPEC+增產及全球成長趨緩，供給過剩壓力浮現。
雖然油價下跌（摩根士丹利、高盛將Brent預估調整為每桶60–62美元），煉油商反而因美歐柴油與汽油庫存偏低，加速搶購備貨。
同時，黃金下跌0.8%，因美英貿易協議與美中即將重啟談判激發風險偏好，金價自高點回落。不過，中國等地ETF持續流入，顯示在地緣政治壓力下，實質需求仍有支撐。
貨幣與外匯快訊
美元穩定，中國為因應關稅導致人民幣貶值
美元指數站穩，但美國聯準會需在通脹與失業中平衡，壓力不減。亞洲方面，中國人民幣貶至4月底來新低，為對應145%美方關稅採取策略性調整。日圓續弱推升日股。歐元和英鎊則因貿易情勢明朗與德經表現強勁走強。印度盧比則受與巴基斯坦地緣緊張與外資流出拖累而走貶。
債券殖利率與利率動態
債務上限疑慮下，美債風險溢價上升
美國10年期國債殖利率降至4.36%，較4月高點回落20個基點，顯示市場雖然沒有新一波關稅升級，仍處於謹慎狀態。不過美國政府債信違約保險（CDS）飆升，反映市場對債務上限僵局與財政路徑的不安。
主權違約避險需求攀升，CDS合約年初至今自29億增至39億美元，主要受川普財政政策與赤字擔憂推動。
各國央行政策分歧：英國央行降息，日本央行暫停緊縮，美聯儲維持利率不變但警示風險升高。通膨觀察依舊受到關注，CPI與零售銷售數據將是關鍵。
加密與另類資產
比特幣再破10萬美元，但監管壓力加劇
比特幣急漲近10%，再度衝破十萬美元大關，受零售投資者熱情與整體看多氣氛推動。其他主流幣走勢分歧，中型幣波動回升。
但美國立法僵局開始威脅加密市場。穩定幣監管GENIUS法案因川普總統個人加密幣利益衝突、$TRUMP及$MELANIA迷因幣、家族持有World Liberty Financial股份等爭議而流產。產業人士警告，監管遲滯與“付費遊戲”醜聞恐影響全球投資人，損及美國數位資產領導地位。
全球事件與總體趨勢
關稅、大債務與和平談判重塑總體格局
- 關稅已成全球經濟主旋律。潘多拉、Puma、Hugo Boss等大廠警告調價、調整供應鏈。同時，中美航運量暴跌，全球貿易即時轉弱。
- 景氣停滯疑慮升溫，分析師指出硬數據與軟數據脫鉤現象明顯。4月CPI與下週零售銷售資料成市場新焦點。
- 美中在日內瓦重啟談判、川普中東行（聚焦石油、半導體與核能源）可能牽動全球商品流與地緣板塊重組。
- 普丁突對烏克蘭拋出和平談判（5/15伊斯坦堡舉行）震撼全球，但歐洲領袖普遍持懷疑態度，還祭出新最後通牒。
- 中國4月出口年增8.1%，凸顯關稅壓制下的外貿韌性，但進口仍弱反映內需疲弱。官方持續刺激政策（貨幣貶值、降息），顯示內部壓力上升。
結語：暗藏壓力 多於實質復甦
市場表現表面穩定，但政策風險正逐步揮之不去，扭曲市場節奏。防禦性資產年初強勢，本週則因無退路下，謹慎流向科技、工業等風險標的，並非信心，實屬無他選。美國高收益債利差收斂、德股創新高，掩蓋了財政憂慮、關稅與貿易分化的隱患。
投資人此時不再押注成長，而是預作防禦。運輸量崩跌、信貸保險飆升、供應鏈重組，市場最大風險已非震盪，而是慢性侵蝕。下週CPI與零售銷售將檢驗，當前脆弱是否已反映於行情之上。更令人憂心的是，市場似乎已將失序視作新常態。