比特幣 (BTC) 於 CME 的期貨，其殖利率曲線大幅壓縮，同時未平倉合約自高點下滑約 47%，根據 2 月 26 日發布的最新研究報告，這顯示分析師所稱的整個 衍生品市場 正處於持續且顯著的去槓桿循環之中。
發生了什麼事：CME 期貨釋出槓桿重置訊號
CryptoQuant 的報告發現，相較於一年前以及 2025 年底，CME 比特幣期貨的殖利率曲線已明顯下移，且跌幅最陡集中在長天期合約。這種趨平反映出槓桿做多需求減弱，以及遠期風險溢酬縮減。
自 2025 年以來，殖利率曲線的斜率一路走低，與 2019 年與 2022 年熊市前出現的模式相呼應。不過，曲線斜率仍維持正值——CryptoQuant 特別強調這點意義重大。
CME 比特幣期貨未平倉合約自峰值回落約 47%，與 2022 年熊市期間約 45% 的跌幅相近。研究將當前環境定調為「週期中段偏空或盤整期」，並指出明確的投降階段很可能尚未出現。
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為何重要：尚未出現投降性賣壓
CME 比特幣期貨 的期限結構仍維持正價差（期貨升水），這與過去週期底部時的情況形成對比。在 2018 年 12 月和 2022 年 12 月兩次市場觸底時，負基差與向下傾斜的曲線同時出現——這些都是市場壓力極大及被迫平倉的指標。
目前曲線仍呈上升斜率，顯示市場正在經歷較為溫和的部位重置，而非歷史上常見、用來標記長期宏觀底部的那種被迫大規模清算事件。
儘管槓桿縮減可能隨時間有助於穩定市場結構，但 CryptoQuant 的分析指出，整體去槓桿進程尚未完成。
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