比特幣 (BTC) 目前被困在 60,000–70,000 美元區間，約有 840 萬枚處於浮虧狀態，長期持有者每日實現約 2 億美元虧損，且缺乏明確的上漲催化因素。
Glassnode 報告：供給過剩壓抑 BTC 表現
Glassnode 分析師 Chris Beamish、CryptoVizArt 和 Antoine Colpaert 於 4 月 1 日發佈相關發現。報告指出，在 80,000 至 126,000 美元之間存在一個密集供給叢集——這些是於循環高點附近買入、如今深度套牢的籌碼。
報告作者直接將當前情況與 2022 年第 2 季相比。當時約有 300 萬枚 BTC 必須完成易手，比特幣才能重新站上其循環中線。
如今似乎正在上演相同的重新分配過程，按 30 日平均計算，約有 840 萬枚處於虧損狀態。
長期持有者——也就是在六個月之前買入者——自 2025 年 11 月以來，一直以每日約 2 億美元的速度在虧損賣出。報告指出，唯有該數值降溫至每日 2,500 萬美元以下，才可能為任何穩固底部的形成創造條件。
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Coinbase 買盤與 Marathon 賣壓改變市場結構
現貨需求顯示出早期回暖跡象。Coinbase 現貨成交量差（Coinbase Spot Volume Delta）——衡量該交易所淨買入與淨賣出情況的指標——在 1 月與 2 月連續數月為負之後，近期略微轉為正值。
報告提醒，目前的回升幅度仍相當溫和。從歷史經驗來看，具持久性的復甦通常需要連續且穩定的正向現貨資金流，而非短暫的買盤爆發。
在企業端，情況則更為分化。Marathon 已拋售約 15,000 枚 BTC，成為企業金庫降低比特幣曝險最顯眼的案例之一。
Strategy 仍是唯一穩定的大型買家，但報告指出，過度依賴單一參與者，使得企業端買盤作為結構性支撐的力量，較本輪循環早期更為薄弱。
選擇權與波動率數據顯示結構脆弱
衍生性商品市場同樣傳遞出謹慎訊號。永續合約方向性溢價（Perpetual Market Directional Premium）——衡量偏多槓桿部位的指標——已壓縮至接近零，顯示投機性槓桿部位大致已被出清。
隱含波動率在各期限上也同步下滑，一週平值（at-the-money）IV 約為 51%，三個月 IV 約為 49%。這種壓縮反映出短期內市場對選擇權曝險需求的下降。
不過，報告也點出一項隱憂：一週實現波動率約為 38%，與隱含波動率之間仍存在約 11 個百分點的缺口，且這一差距已持續超過三週。