比特幣 (BTC) 目前陷於 60,000–70,000 美元區間整理，約有 840 萬枚處於虧損狀態，長期持有者每日實現約 2 億美元的虧損，且短期內尚未出現明確的催化因素。
Glassnode 報告：供給過剩壓抑 BTC 表現
Glassnode 分析師 Chris Beamish、CryptoVizArt 和 Antoine Colpaert 於 4 月 1 日發佈最新研究結果。報告指出，在 80,000 至 126,000 美元之間存在一個密集供給叢集——這些是於周期高點附近買入、現已深度套牢的籌碼。
作者將目前情況與 2022 年第二季做了直接對比。當時，比特幣要重新站回該周期中樞價位前，大約有 300 萬枚 BTC 必須完成易手。
現在似乎正重演同樣的再分配過程，以 30 天平均來看，目前約有 840 萬枚處於浮虧。
長期持有者——也就是持幣超過六個月的投資人——自 2025 年 11 月以來，一直以每日約 2 億美元的速度在虧損賣出。報告認為，若這個數字能降溫至每日 2,500 萬美元以下，才有機會形成更穩固的底部結構。
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Coinbase 需求與 Marathon 拋售重塑市場結構
現貨需求開始出現早期回暖跡象。Coinbase Spot Volume Delta——衡量該交易所淨買入與淨賣出差額的指標——在 1、2 月長時間維持負值後，近日略微轉為正值。
報告同時提醒，這波回升幅度仍然有限。從歷史經驗來看，耐久的反轉行情通常需要持續、穩定的正向現貨資金流，而非短暫的買盤突增。
在企業端，情況則較為分化。Marathon 已拋售約 15,000 枚 BTC，成為最具代表性的企業財務部門減少比特幣曝險案例之一。
Strategy 仍是唯一穩定的大型買家，但報告也指出，過度依賴單一參與者，令企業端買盤難以像本周期早期那樣，提供強勁且可靠的結構性支撐。
選擇權與波動率數據顯示結構脆弱
衍生品市場傳遞出同樣謹慎的訊號。永續合約市場方向性溢價——用來衡量期貨市場偏多槓桿程度的指標——已壓縮至接近零，顯示投機性部位多已出清。
各期限的隱含波動率亦明顯回落，一週平值 IV 降至 51%，三個月 IV 則約為 49%。這種壓縮反映短期內對選擇權曝險需求的降低。
不過，報告也點出一項隱憂：以一週期來看，實際波動率約為 38%，隱含與實際波動率之間約 11 個百分點的差距已持續超過三週。