比特幣（BTC）價格在約 89,000 美元附近盤整，導致超過五分之一的流通供給處於虧損狀態，鏈上指標顯示，目前市場情況與 2018 年與 2022 年熊市早期階段相似。
Glassnode 1 月 28 日的分析指出，83,400 美元為短期持有者成本基礎模型的下緣，構成關鍵支撐。
這家區塊鏈分析公司指出，若價格無法守住該水準，可能引發更深度的回調，下探至約 80,700 美元。
目前的供給分佈顯示，22% 的比特幣處於未實現虧損，這一門檻上次出現是在 2022 年第一季與 2018 年第二季。這兩個時期之後，都出現了時間較長的熊市階段，因長期持有者面臨愈來愈大的壓力被迫實現虧損。
數據顯示了什麼
短期持有者目前僅有約 19.5% 的持幣處於浮虧，遠低於通常預示拋售出清事件的 55% 中性門檻。然而，鏈上流動性仍然不足，難以支撐持續性的上漲。
實現盈虧比（Realized Profit/Loss Ratio）90 日移動平均值目前低於 5，而歷史上，這一水準通常是週期中段回升所需的條件。2024 年先前的牛市階段中，該指標必須先升破並穩定在該門檻之上，價格才出現向上擴張。
美國現貨比特幣 ETF 在一段持續淨流出後，資金流向已趨於穩定，30 日移動平均接近零。賣壓的降溫，與 2024 年初及 2024 年底出現的激進累積浪潮形成對比。
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市場為何轉趨防禦
選擇權市場在各個期限上都反映出愈來愈謹慎的情緒。25 Delta 偏度在所有到期日均轉為看跌，顯示對下檔保護需求相對於買權明顯增加。
做市商 Gamma 敞口從 90,000 美元附近轉為在 70,000 多美元區間呈現負值，形成一種結構：做市商在對沖時，機械性地強化價格向下波動。短天期期權隱含波動率於週末大幅重定價，主因是地緣政治不確定性升溫，而非加密市場本身的壓力。
儘管價格波動加劇，永續合約資金費率大致保持中性，顯示槓桿部位已被清洗，整體佈局相對均衡。主要現貨交易所的累計成交量差（CVD）偏向買方，其中以幣安從深度負值區間回升最為明顯。
現貨流入改善與選擇權防禦性佈局之間的背離，使市場愈發依賴後續買盤是否能持續跟進。短期賣權買入權利金在近期到期合約上超過賣出權利金，而較長天期的避險部位則呈現淨賣出。
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