日本公債市場正經歷十五年來最嚴重的流動性危機，三十年期公債殖利率飆升至史上新高，市場損失超過五千億美元。
市場情勢惡化促使經濟學家及金融分析師警告可能帶來全球性的連鎖危機，因日本龐大的債務壓力與政策錯誤已對國際市場帶來漣漪效應。
觀察數據後，日本當前債市動盪的嚴重性更加明顯。四十五天內，日本三十年期公債殖利率上升了一百個基點，達到歷史高點3.20%，這速度刷新了日本金融史上最快的殖利率上升紀錄，顯示市場結構存在嚴重問題。
情況在長天期債券上更加惡化。傳統上被視為穩健長期投資標的的日本四十年期公債價格下跌超過20%，市值蒸發逾五千億美元，使持有這些債券的機構投資人、退休基金和保險公司蒙受重大虧損。
市場流動性惡化至2008年雷曼兄弟事件以來最低谷。成交量大幅下滑，買賣價差劇烈擴大，使投資人在執行大額交易時難以避免移動價格，顯示市場吸收賣壓的能力嚴重受損。
中央銀行政策逆轉引發市場動盪
這場危機主因為日本銀行在多年貨幣寬鬆政策後突然逆轉方針。十多年來，央行積極購債以壓低殖利率、刺激經濟成長，總資產高達4.1兆美元，占所有日本公債的52%。
央行主導債市，創造出人為的價格穩定，正常的市場機制逐漸消失。近期日本銀行縮減購債規模，債券供給暴增，遠超過私人投資人自然需求，突顯市場對央行干預高度依賴而脆弱。
這次政策逆轉時機尤為尷尬，因日本經濟基本面惡化。政府總債務已達7.8兆美元，債務對GDP比率創下260%的歷史新高，超過美國兩倍，引發財政可持續性的重大疑問。
經濟萎縮助長債務疑慮
債市危機同時，日本經濟表現也顯著惡化。2025年第一季實質GDP衰退0.7%，遠高於原本預期的0.3%降幅。即使貨幣政策仍寬鬆，結構性問題已限制傳統政策工具的效力。
通貨膨脹動態亦加劇決策難度。4月消費者物價指數年增3.6%，遠高於日本銀行目標區間。然而這種名目價格成長未讓日本民眾生活改善，實質薪資（經通膨調整）年減2.1%，顯示購買力持續惡化，即便表面經濟復甦。
這些現象造成經濟停滯下的通膨（滯脹）局面，經濟增長停滯、物價卻持續上升。這樣的環境讓決策者的選擇受限，傳統刺激措施恐加劇通脹而無法產生實質成長。
全球影響與擴散風險
因日本在國際資本流動中扮演重要角色，債市危機將威脅全球金融穩定。常見的日圓套利交易——以低成本日圓借貸購買高收益國外資產——隨著日本殖利率走高與經濟惡化而壓力倍增。
日圓套利交易名目規模估計高達數兆美元，已提供全球流動性二十年以上。如今，利率上升與經濟下滑讓這些高槓桿部位面臨平倉壓力，隨時可能引發多資產、多地區的大規模拋售。
套利交易平倉時通常會拋售海外資產以償還日圓貸款，這將使全球市場承壓、日圓升值。此現象會自我強化，因日圓升值加重持倉成本，逼迫更多人平倉。
初步跡象顯示這一過程已經展開。無論是日本還是三十年期長債殖利率飆至二十七年新高的英國，避開傳統債券市場需求增強的趨勢皆十分明顯。
數位資產市場的反應
債市出現危機時，對數位資產，尤其是比特幣的興趣同步上升，投資人尋求跳脫傳統固定收益工具的新選擇。這種資金輪動與對貨幣政策效果的疑慮、貨幣貶值風險及尋找與傳統金融市場非相關資產的需求有關。
近期分析顯示，債市波動與比特幣資金流正向關聯增強。當主要國家公債殖利率劇烈波動時，機構投資人正將部分資金配置於數位資產。近期收盤時比特幣價格約為109,632美元，顯示機構投資人持續進場，儘管市場整體不安。
不過，傳統金融壓力與數位資產表現之間關係複雜。雖然某些情境下比特幣可作為對抗貨幣不穩的避險工具，但在嚴重金融壓力時往往也會引發全面降風險的拋售。最終數位資產的命運將取決於日本危機是否擴散至其他主要經濟體。
最後思考
日本目前困境，反映出遠超過短期市場變動的深層結構性挑戰。因人口老化，醫療與退休金負擔不斷上升，勞動人口縮減，加重政府支出壓力，限制經濟成長潛力。
同時，央行龐大的債券部位對未來貨幣政策正常化構成長期挑戰。超過一半公債由日銀持有，只要嘗試減持，市場便容易再度震盪。這種狀況形同讓政策制定者陷入無法脫身的寬鬆循環，恐傷害貨幣長期穩定性。
國際投資人密切關注日本局勢，藉此觀察財政可持續性與貨幣政策極限。隨著其他已開發國家同樣面臨老化人口、高債務，日本經驗或可為未來幾十年已開發經濟體限制提供借鑑。
要解決當前危機，可能須進行更大規模的財政及貨幣政策協調，甚至包含債務重組及更激進的結構性改革。然而這些措施的政治與經濟成本極高，推動不易，使投資人仍須在不確定的日本金融未來及其全球影響下謹慎因應。