比特幣的價格走勢已脫離傳統礦工行為模式，10月3日關鍵相關指數降至 -0.157，創下自2025年3月以來新低，並顯示分析師所描述的市場結構根本性轉變。該加密貨幣在週五報價121,375美元，過去24小時下跌0.8%，此前一度從12萬美元以上的高點回落。
你需要知道：
- 比特幣價格與礦工流入交易所的30日滾動相關首次五個月以來轉為負值，顯示礦工在價格上漲時選擇持有而非出售。
- 這與過去每逢價格上漲礦工便出售持幣，導致流量與估值呈正相關的歷史模式不同。
- 當前價格強勢主要來自機構及散戶需求推動，而非礦工拋壓，流通供應下降，有助於支撐後續漲幅。
相關指標顯示市場進化
根據CryptoQuant的投稿者Arab Chain彙整的資料，比特幣價格與礦工流入Binance之間的30日滾動相關指標自十月初以來持續接近-0.10。該指標衡量兩變數於30天期間的同步程度，2025年第二季期間此數值曾在0.1至0.5間波動。
正相關顯示兩變數通常同漲同跌，負相關則表反向變動。目前的負相關代表今年初以來行為模式的逆轉。
這種轉變反映在比特幣漲至12萬美元時，卻未見礦工大量轉入交易所的存款。過去週期中，礦工會在價格拉升時將大量比特幣轉進交易平台，產生賣壓，通常導致回調。
「過去週期中，當價格上升時，礦工常將大量比特幣轉至交易所拋售，形成價格與礦工流量正相關——即價格上升時流量也增加，」Arab Chain於分析中如此寫道。
礦工策略調整因應市場變化
負相關顯示Arab Chain所稱的「價格獨立性」，即礦工在市值上升時選擇繼續持幣。這行為減緩可流通供應，有助維持價格。礦工看似對未來行情仍有期待，而非為應對營運開銷或獲利即時拋售。
此舉反映市場更趨成熟。機構需求已成本輪行情的主因，有別於過往由礦工分銷主導價格發現的模式。
散戶參與也有所提升，但資金主流仍為機構。
Arab Chain警告，如正相關回歸，或代表拋壓增大和中期調整的可能。現階段市場呈現供需平衡，礦工分銷減少亦抵消極端買盤壓力。
30日滾動相關可洞察市場結構，但無法保證後市走向。比特幣估值受多因素影響，包括宏觀經濟狀況、監管變化，以及整體加密市場情緒。
技術展望與價格預期
有市場觀察者將120,600美元視為比特幣需守住的關鍵支撐位，以避免更大跌幅。週四該幣短暫跌破12萬美元，週五午後又回升至121,000美元以上。
並非所有分析師都持悲觀看法。
加密企業家Arthur Hayes預計比特幣2025年底有望漲至250,000美元，並特別指出美國總統Donald Trump的政策可能成為催化劑，但未明示具體政策。
比特幣本週早些時候創下新高後拉回，成交量較九月底明顯放大，顯示雖有小幅調整，參與熱度依然高企。
相關性與礦工經濟學淺談
相關係數介於-1.0至1.0，接近零則代表變數間關聯度低。目前-0.157屬弱反向關係，非強烈對抗性。但正負轉換顯然為礦工行為隨價格轉變的重要跡象。
礦工須持續支應電力、硬體維護與場地等成本。過往於牛市時常賣出部分比特幣以支付支出。現今的模式顯示或許成本壓力降低，抑或礦工更堅信持幣未來有更高回報，不急於當下變現。
產業整併也改變了行為。規模較大、上市礦企承擔不同財務壓力，可能根據股東期望及企業財務需求靈活調整資金管理策略。
總結觀點
比特幣價格與礦工流量轉為負相關，脫離既有模式，象徵礦工現階段選擇持幣而非逢漲拋售。這一行為能否延續，取決於比特幣走勢、礦工收益與成本壓力等多項因素。市場關注相關指標是否歸正，如回正則可能出現拋壓與價格修正風險。