比特幣的哈希帶（Hash Ribbon）指標於11月底閃現一個歷史性重要的礦工投降訊號，當時比特幣全網算力較歷史高點下跌約15%，顯示在10月高點價格經歷35%修正後，部分無利可圖的礦工正陸續關機離場。
這一指標追蹤比特幣算力的30日與60日移動平均線，當短期平均線跌破長期平均線時，通常與週期性價格底部同步出現，是過去屢見不鮮的強勁買入機會訊號。
比特幣於11月21日跌至81,000美元，該訊號亮起後反彈至約90,000美元，重演礦工壓力先於價格回升的熟悉循環。哈希帶交叉通常發生於大批算力經濟性不足時，市場壓力迫使他們關閉設備，甚至賣出比特幣存底以支付營運成本。這波拋售往往標誌投降階段行情，隨後網絡趨於穩定，價格獲得支撐。
隨著這個信號出現，比特幣的hashprice——每秒每太赫算力的預期日收益——根據Luxor Technology數據，跌至每petahash每秒38.2美元，為五年來最低。其後更進一步降至約34-36美元，創下歷史新低，同時網絡難度仍接近高點、比特幣價格仍較10月份創高時低約3成。在利潤壓縮下，包括Core Scientific、Riot Platforms、Marathon Digital、Hut 8、IREN等大型礦企迅速加速布局AI和高效能運算（HPC）基礎設施，積極多元化收入來源。
發生了什麼事
哈希帶指標以比特幣算力兩條移動平均線，識別礦工投降週期。當30日簡單移動平均線跌破60日線，代表無利可圖的礦工陸續關機，網絡算力逐步下滑。這一黃金交叉顯示算力尚受壓力，礦工持續投降，直到30日線回升壓過60日線，宣告投降期結束。
比特幣最新一波下跌使其自10月歷史高點126,000美元大跌35%，至11月21日觸及81,000美元。網絡算力，即保護區塊鏈的總計算功率，即便近期下滑，七天平均仍在1.1 zettahash每秒以上，處於歷史高位，只是獲利能力大減。11月初難度更創156兆新高，較上次調整上升6.3%，加劇礦工獎勵下降的嚴峻處境。
過去經驗證明哈希帶底部指標的可靠性。2021年5月中國封禁比特幣礦業時曾出現該信號，隨後價格暴跌5成至3萬美元再復甦；2022年6月與11月的FTX崩盤期間也曾再次閃現，都出現在結束投降後的持續回升之前。當然，此指標有時會出現在下跌趨勢前，並非每次都精準預判，2025年5月與7月曾經產生誤報，但較少於正確底部訊號。
hashprice崩跌顯示多重壓力交織。2024年4月減半將區塊獎勵從6.25 BTC減至3.125 BTC，礦商營收一刀減半，競爭卻愈發激烈。手續費這項額外收入也摔至數年低點，每virtual byte約4聰（satoshi），難以彌補缺口。比特幣自10月高點下跌，更讓許多礦工難以維生，被迫抉擇是否繼續經營。
礦企因利潤受損而大舉轉型AI和HPC產業。Core Scientific破產重組後蛻變成AI裸金屬主機基礎設施供應商，與雲端運算CoreWeave簽下12年、35億美元合約。IREN則與Microsoft簽下約97億美元、與Dell簽下約58億美元協議，Riot Platforms暫停600兆瓦比特幣礦場擴建，轉作AI數據中心銷售。這些轉型利用了礦企在電力採購、散熱管理及高功率基礎設施改建GPU型AI運算上的先天優勢。
為什麼重要
哈希帶訊號因其歷史準確性，成為長期比特幣投資人尋找修正後最佳進場時機的重要觀察指標。指標創作者Charles Edwards 指出，自2013年以來，哈希帶共給出14個買入訊號，若於每次礦工投降訊號後第一時間退出，有約64%最終獲利。這一策略歷史表現甚至優於單純持有比特幣，雖然回溯測試並不保證未來成果。
此指標之所以有效，乃因礦工被迫拋售引發的賣壓與隨之而來的復甦：當礦業虧損持續，經營者需應付高昂電費與設備融資款，持幣礦工被迫賣幣應急，加劇下跌；待無法生存的礦工撤離，全網難度於約2週後調降，剩餘業者利潤提升、賣壓進一步減輕，網絡逐步穩定，市場需求才有可能消化剩餘供給。
目前市況展現複雜訊號，復甦速度尚難判斷。鏈上數據顯示，本次修正期間礦工48小時內賣出3萬顆比特幣，創下2025年最快拋售紀錄之一；不過，日均礦工出幣數據已從2025年2月的2.3萬顆降至11月最低的3,672顆，顯示相當一批經營者選擇繼續持有，而非在當前價格下賣出。交易所比特幣庫存降至七年新低，僅2.5百萬顆，意味幣更多流向冷錢包而非準備拋售。
礦業大舉轉向AI基礎設施構成產業結構根本變革，對比特幣網絡安全與去中心化具深遠潛在影響。若大型礦企不再投資比特幣、改投AI，未來全網算力成長將趨緩、難度調整速度變慢、甚至加劇中心化風險。目前，規模較小礦工受益於競爭減少但專家警告，若出現長期外移，可能出現自2021年中國礦業禁令以來最劇烈產業重整。
AI轉型也為礦企帶來比純挖礦更穩定的現金流。AI算力合約往往數年期並有固定價格，較挖礦更可預期，不受比特幣價格波動與難度影響。成功執行轉型策略的礦企，股價在2025年勁揚，部分礦股漲幅100-600%，投資人給予豐厚獎賞。Core Scientific因CoreWeave合作股價暴漲，IREN則因與微軟、Dell合作而股價大漲。
結論想法
比特幣本次暴跌35%後哈希帶訊號浮現，複製了過往礦工壓力主導、價格隨後逐步穩定與復甦的典型周期。過往紀錄顯示，耐心投資人在投降期分批佈局多數最終獲利，不過復甦節奏可能延續數周甚至數月而非短短幾天。這次比特幣從81,000美元反彈到90,000美元，僅為需求可能穩定的初步跡象，要確認必須等待30日算力平均線再度突破60日線且價格動能轉正。
當前hashprice五年新低，唯有最高效的新一代礦機才能在當前比特幣價格下維持獲利。據Hashrate Index數據，使用最新Bitmain S21系列機種的經營者毛利率仍維持在48-58%水平，舊型機種則面臨極為壓縮甚至負利潤。這推動業者加速設備升級，也讓資本雄厚者繼續主導礦業生態。 access to low-cost electricity, typically below $0.05 per kilowatt-hour.
獲得低成本電力，通常每度（千瓦時）低於美元$0.05。
The broader mining industry's pivot to AI infrastructure marks a potential inflection point where Bitcoin mining becomes one revenue stream among several rather than the sole business model. Companies that successfully diversify may prove more resilient during future bear markets, while those remaining pure-play miners face heightened exposure to Bitcoin price volatility and difficulty fluctuations. The transition requires substantial capital for GPU acquisitions, networking infrastructure upgrades, and operational expertise in cloud services—barriers that favor larger, well-funded operations over smaller participants.
更廣泛的挖礦產業轉向 AI 基礎設施，標誌著一個潛在的轉折點——比特幣挖礦或將僅是多重收入來源之一，而非唯一的商業模式。那些成功多元化的公司，未來在熊市期間可能會展現出更強的韌性；而維持純挖礦業務的企業，則將面臨比特幣價格波動與難度變化的更高風險。這種轉型需要大量資本來購入 GPU、升級網路基礎設施，以及在雲端服務領域具備營運專業知識——這些門檻使得規模較大、資金充裕的業者相較小型業者更具優勢。
Whether the current Hash Ribbon signal marks a definitive cyclical bottom or a temporary pause in a longer correction remains uncertain. Bitcoin still trades 30% below its October highs, with resistance levels at $95,000, $100,000, and the psychological $126,000 all-time high. Support appears to be forming near $80,000-82,000, where U.S. spot Bitcoin ETFs hold average cost basis positions. The outcome will depend on macroeconomic conditions including Federal Reserve policy, regulatory developments under the Trump administration's crypto-friendly stance, and institutional capital flows through spot ETF products.
目前的 Hash Ribbon 訊號是否代表週期性的底部，還是在長期修正中的暫時止跌，目前仍未明朗。比特幣價格依然比十月高點低了30%，阻力區分別在$95,000、$100,000，以及心理層面的歷史新高$126,000。支撐則似乎在$80,000-$82,000區間逐步建立，美國現貨比特幣 ETF 的平均成本基礎多位於此區。最終走勢將取決於包括聯準會政策、川普政府上台後親加密貨幣的監管發展，以及現貨 ETF 帶動的機構資金流等總體經濟條件。
For miners, the path forward involves balancing Bitcoin mining operations with AI infrastructure opportunities while managing the capital requirements and operational challenges of serving hyperscale technology clients. The industry's transformation from cryptocurrency-focused enterprises to diversified digital infrastructure providers may define the next phase of Bitcoin mining's evolution, with long-term network security implications that will unfold over years rather than quarters.
對於礦工而言，未來的發展在於同時兼顧比特幣挖礦與 AI 基礎設施的商機，並管理為大型科技客戶提供服務時所需的資本與營運挑戰。產業從以加密貨幣為核心的企業，轉型為多元化的數位基礎設施供應商——此舉可能將定義比特幣挖礦的下個發展階段，同時對網路長期安全性產生影響，而這些變化將在數年內逐步展現。
Read next: Bitcoin Rallies To $90,900 After Jim Cramer’s Bearish Warning — Markets Defy 'Cabal' Claim