根據 Wintermute 最新的市場更新報告，加密貨幣市場正以明顯不同的結構邁向 2026 年，資本進一步集中到 Bitcoin (BTC) 與 Ethereum (ETH)，而更廣泛的山寨幣市場則在供給壓力與較弱的風險偏好下持續落後。
發生了什麼事
這家交易公司表示，近期的價格走勢與其說是周期性波動，不如說更像是市場流動性結構出現轉變的訊號。
本月稍早，下跌壓力加劇，一度將比特幣壓低至 85,000 美元以下、以太幣跌破 3,000 美元，但隨後的去槓桿與爆倉得到控制，價格在槓桿部位被清洗後趨於穩定。
之後，比特幣在交投清淡的情況下，緩步回升至接近 90,000 美元。
Wintermute 指出，市場領漲資產持續收斂，比特幣主導地位再度上升，延續了今年下半年大部分時間所見的趨勢。
相較之下，山寨幣因沉重的供給過剩與頻繁的代幣解鎖時程而持續承壓，削弱其參與反彈行情的能力。
該公司引用的內部資金流數據顯示，對主要資產的買盤需求維持穩健，其中以比特幣領銜，且這種走勢在年底臨近時愈來愈多地反映在以太幣上。
自今夏以來，機構資金流入一直是穩定的需求來源，而散戶則逐漸從山寨幣撤出，重新轉向流動性最高的資產。
Wintermute 表示，這種行為反映出一個愈來愈被市場接受的共識：比特幣必須先行領漲，風險偏好才會有意義地往風險曲線下端移動。
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報告強調，價格發現愈來愈多是透過衍生性商品市場，而非現貨交易來完成。
這種動態使得比特幣與以太幣在現貨市場的穩定買盤，可與擁擠槓桿部位被強制出場時的劇烈日內波動並存。
主要資產的資金費率與期貨升貼水水準依然受到壓縮，而選擇權市場則持續反映寬廣的潛在走勢區間，顯示對短期方向仍存在高度不確定性。
為何重要
展望未來，Wintermute 認為這些動態很可能會持續主導市場行為直到 2026 年。
傳統金融機構在近期波動之下仍持續進入加密市場，該公司認為，這一波進場比過去由散戶驅動的周期更加審慎且具持久性。
一旦機構參與建立起來，往往具有黏著性，即使短期動能減弱，仍能提供較長期且穩定的資本基礎。
該公司認為，其含義是形成一個「雙速」的加密市場。
比特幣與以太幣愈來愈扮演主要風險吸納者的角色，有能力在槓桿驅動的拋售中承受壓力，而不至於引發更大範圍的市場失序。
與此同時，大部分山寨幣市場則面臨更長的調整期，因供給壓力持續存在，且投資人變得更加挑剔。
在年底與假期期間，Wintermute 預期交易活動將趨於清淡、價格於區間震盪，市場走勢將更多由部位調整而非明確信念所驅動。
在缺乏明確的宏觀經濟或政策催化因素的情況下，該公司表示，目前的整理階段很可能會持續，為未來一年更加集中、由機構主導的市場結構鋪路。
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