在過去四年裡，有一個宏觀訊號幾乎總是會先於 Bitcoin (BTC) 價格上漲出現：當全球 M2 貨幣供給擴張時，資金就會流入風險資產，而比特幣往往能抓住超額的那一大塊。
這種相關性如今已經瓦解，而且兩者的偏離還在每週持續擴大。
流動性與價格之間的缺口
2026 年，隨著美國以外的央行維持寬鬆的政策立場，全球 M2 持續擴張。但比特幣並未跟上。
這項資產的表現明顯落後於流動性訊號——而該訊號在 2020–2024 週期被交易員視為幾乎是機械式的進場觸發器。如今在宏觀分析師之間獲得認同的解釋，是美元走強。
當美元相對其他主要貨幣升值時，以美元計價的全球 M2 數據會「機械式」上升，卻不一定代表風險偏好真的大幅提高。原本可能追逐比特幣等資產的資金，轉而回流至美元計價工具，等於中和了這個流動性訊號。
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訊號與其來源
CryptoRank 在 4 月 30 日發佈的分析 published 將這種背離定位為結構性風險，而非暫時性雜訊。該分析指出，舊版比特幣操作劇本的簡單邏輯，就是將 M2 擴張視為加密貨幣資金流入的先行指標。
這套邏輯預設了一個背景條件：美元相對穩定。而在本輪週期中，美元走強破壞了這個前提，比特幣也因此停滯不前。
債務動態則讓局面更複雜。主要經濟體主權債務水準上升，吸收了原本可能流向風險資產的資金，於是同時形成來自貨幣管道與財政管道的「雙重逆風」。
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背景
比特幣與全球 M2 的相關性之所以成為被廣泛引用的框架，源於 2020 年那波流動性激增——當時該資產在約十四個月內，從約 1 萬美元漲到接近 7 萬美元。這段關係在 2022 和 2023 年大致仍然存在：每當在聯準會緊縮循環後 M2 重新回升，比特幣就會出現明顯反彈。
2024 年 1 月，美國批准現貨比特幣 ETF，新增了一層來自傳統金融機構的需求，使得比特幣一度短暫脫離純宏觀驅動，因為機構資金帶來的買盤壓力，與全球流動性條件並非完全同步。當前的背離則顯示，無論是 ETF 帶來的需求衝擊，還是 M2 訊號，都沒有單獨主導價格，比特幣暫時失去了明確的宏觀錨點。
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接下來會怎樣
盯著 M2 訊號的交易者，如今面臨兩條路：要嘛更新自己的框架，要嘛等待美元走強結束。若聯準會在 2026 年稍晚釋出降息訊號，美元升值可能反轉，歷史上「M2 → 比特幣」的傳導機制也可能恢復。
若美元強勢持續，Bitcoin rests more heavily on ETF inflows 的宏觀敘事將更加倚重 ETF 流入、企業財務部門納入比特幣作為資產配置，以及 2024 年 4 月減半帶來的供給面變化。ARK 21Shares 比特幣 ETF 在 4 月 29 日錄得 4,120 萬美元流入，顯示即便宏觀訊號變得模糊，機構需求仍然存在。
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