以太坊（Ethereum，ETH）當前的市場疲弱，與網路泡沫破滅後的 亞馬遜（Amazon） 類似。根據 渣打銀行（Standard Chartered） 分析師 Geoffrey Kendrick 的報告，即便 ETH 價格表現大幅落後，其網路內部指標仍持續改善。
Kendrick 週四將以太坊目前的處境，與 Jeff Bezos 在 2001 年科技股崩盤、亞馬遜股價暴跌數年後的評論作比較。
「股價不是公司本身，公司本身也不是股價。」Bezos 在 2018 年回顧亞馬遜走出網路泡沫時的演說中如此表示。「當股價一路往錯的方向走時，公司內部的一切卻都在往對的方向發展。」
Kendrick 認為，同樣的情況如今正在發生在以太坊身上。
報告出爐之際，ETH 不僅相對 比特幣（Bitcoin）（BTC）承壓，也明顯低於自身前一輪的高點。自 2025 年 8 月高點以來，以太幣價格已回落 57% 至約 2,100 美元，ETH/BTC 比率在同期間也下跌了 37%。
渣打：以太坊基本面持續改善
儘管價格走弱，渣打銀行認為以太坊的內部指標依舊強勁。
報告指出，以太幣計價的鏈上交易筆數與總鎖倉價值（TVL）仍接近歷史高位。
Kendrick 認為，網路活動與代幣價格之間的背離，與早期網路時代亞馬遜股價暴跌、但實際業務持續擴張時的情況相呼應。
該行重申對以太坊的長期價格預測：
- 2026 年底：4,000 美元
- 2027 年底：10,000 美元
- 2028 年底：18,000 美元
- 2030 年底：40,000 美元
若預測成真，ETH/BTC 比率將回升至 2021 年高位附近，約 0.08。
Kendrick 也指出，若考慮股票分割，亞馬遜股價最終自網路泡沫低點上漲約 1,000 倍。
穩定幣與資產代幣化，成為以太坊新核心多頭敘事
報告將以太坊的投資敘事，從投機性交易週期轉向金融基礎設施角色。
渣打預估，穩定幣市場到 2028 年底將擴大約六倍；不含穩定幣的實體資產代幣化市場，則可能在同期間擴張 50 倍。
依據報告，目前以太坊在這兩個領域居主導地位，承載了約 50% 至 65% 的穩定幣與實體資產代幣化活動。
這些板塊如今已佔以太坊總鎖倉價值的一半以上。
這意味著，以太坊的功能將愈來愈像「代幣化金融的基礎結算層」，而不只是爭奪散戶流量的智慧合約公鏈。
隨著傳統金融機構持續試驗代幣化國債、鏈上貨幣市場、穩定幣結算軌道，以及基於區塊鏈的資產發行，以太坊的這一定位將愈發重要。
機構採用擴大之際，以太坊價格依然疲弱
在本輪周期中，以太坊相對比特幣的疲弱表現讓投資人頗為挫折。現貨比特幣 ETF 在 2025 年與 2026 年初吸引了大多數機構資金流入，而以太坊相對表現明顯落後。
不過，Kendrick 認為，市場可能低估了以太坊在金融基礎設施「上鏈」過程中的核心角色。
報告指出，那些傳統金融等價物轉移到鏈上的趨勢，很可能會讓以太坊因其在穩定幣與資產代幣化領域的既有優勢而獲得不成比例的利益。
這個論點，正將以太坊從一項「投機性科技交易標的」，逐步轉變為數位資本市場的關鍵基礎設施。
「亞馬遜類比」反映以太坊敘事的更大轉變
Bezos 的類比之所以引人共鳴，在於它將以太坊當前的疲弱，重新詮釋為「估值錯位」，而非「基本面惡化」的證據。
亞馬遜之所以能熬過早期網路泡沫的瓦解，是因為其內部營運與業務指標持續走強，即便投資人情緒嚴重惡化。
渣打銀行認為，以太坊目前正經歷類似階段。
「ETH 最終會追上其內部指標。」Kendrick 寫道，「這只是時間問題。」
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