比特幣（BTC）最近一波拋售可能已接近尾聲，渣打銀行的 Geoffrey Kendrick 認為，如果未來幾天兩個主要壓力點緩解，市場很可能回頭把當前價位視為關鍵買入區間。stress points ease in the coming days.
在給 Yellow.com 的一份報告中，Kendrick 指出本週對加密市場而言「相當痛苦」，比特幣在 Strategy（前身為 MicroStrategy）拋售 32 枚 BTC 後承壓。這筆拋售直接加劇了外界對「數位資產金庫公司」的擔憂，特別是因為拋售發生時，比特幣本就已面臨壓力。
Kendrick 在報告中寫道：「這次觸發因素（MSTR 拋售 32 枚 BTC）不幸完美符合 DAT 反對者的論點。拋售的時點也相當可惜。」
不過，Kendrick 認為更重要的問題在於 Strategy 接下來會怎麼做。他提到該公司上一次比特幣拋售是在 2022 年 12 月 22 日，當時為了稅務優化而賣出 704 枚 BTC，並在兩天後買回 810 枚 BTC。
MSTR 回補買盤可能意味著市場底部
Kendrick 表示，他懷疑這次 Strategy 在最新拋售後的回補動作會更加積極，規模可能達到這次拋售量的 10 倍或 100 倍。
「這次我預期在賣出之後的回補會更具攻擊性——我認為要不是 10 倍（+320 BTC），就是 100 倍（+3200 BTC），」Kendrick 說。
如果真如此，他表示，市場可能會把這項動作解讀為比特幣低點已經出現的早期信號。他並補充，週末的賣壓可能維持低迷，因為交易員可能不願在週一前大舉拋售，屆時市場就能看出 Strategy 是否在這段期間買進了更多 BTC。
「如果我判斷正確，那問題在於市場會如何解讀？我會把它視為一個低點已印出的初步訊號。」Kendrick 說。
ETF 持倉表現優於預期
Kendrick 也指出，比特幣 ETF 持倉的穩定程度優於他今年稍早的預期。
今年 2 月，他曾警告比特幣還有進一步下跌空間，並預期市場將承受更多痛苦，當時給出的目標價為 5 萬美元。他當時視 ETF 投降式拋售為一大風險。但自那份報告以來，ETF 持倉大致維持不變，從 68.2 萬枚 BTC 小幅下降到 67.4 萬枚 BTC。
「這告訴我，ETF 的持倉結構性上比我 2 月時所擔心的更為穩固，」Kendrick 表示。
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這點之所以重要，是因為 ETF 資金流出曾被視為未來被迫拋售壓力最明顯的潛在來源之一。如果 ETF 持有人維持穩定，而 Strategy 重新啟動買盤，Kendrick 認為市場就必須思考：額外的賣壓還能從哪裡出現。
爆倉可能已清掉大部分槓桿
Kendrick 指出，本週比特幣期貨爆倉規模達約 15 億美元，與 1 月和 2 月幾次爆倉事件的規模相近。
他承認，如果比特幣跌破 6 萬美元，仍存在進一步爆倉風險。不過，他認為今年以來比特幣相對股票表現疲弱，意味著市場上尚待被清算的多頭槓桿部位，可能已少於以往。
Strategy 可能的回補買盤、韌性的 ETF 持倉以及大規模期貨爆倉三者疊加，顯示被迫拋售可能已逼近尾聲。
買入區，而非確認底部
Kendrick 並未直接宣告比特幣已出現明確底部，他表示前景中仍存在「許多如果」。在他看來，逢低布局累積部位，比起嘗試精準喊出絕對低點，更為務實。
「上述情境中有很多『如果』，所以採取逢低累積策略，會比試圖直接宣稱低點已經出現來得更好。」Kendrick 說。
儘管如此，他的中長期展望仍偏向樂觀。他表示，到了 2026 年底，若比特幣來到 10 萬美元、以太幣（ETH）來到 4000 美元，投資人可能會回頭把當前的市場疲弱，視為他們一直在等待的買入區。
「但我認為，當我們在 2026 年底回頭看，若 BTC 在 10 萬美元、ETH 在 4000 美元，我們會說：這就是當初大家夢寐以求的買入區。」Kendrick 表示。
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