Ethereum (ETH) 目前正努力守住 2,100 美元上方，儘管幾乎所有鏈上指標都顯示，掌控市場的是買方而非賣方。
重點摘要：
- 以太坊的鏈上指標普遍偏多，但 5 月 12 天內價格卻下跌了 14%。
- 一家研究機構將矛盾歸因於大型、隱藏的賣單，這些賣單吸收了買盤卻不會出現在一般資金流數據中。
- 通膨與聯準會政策帶來的宏觀壓力，進一步削弱了這檔高 β 資產的表現。
以太坊市場結構讓交易者霧裡看花
以太坊近期在狹幅區間內震盪，多空膠著，遲遲無法分出勝負。美國前總統川普表示在與中東領袖會談後，霍爾木茲海峽將重新開放，市場將此解讀為地緣政治風險緩解，隨後價格出現一波短暫反彈，一度帶來喘息。
不過，這股 relief rally 很快就結束了。
日本的 XWIN Research Japan 檢視 以太坊的內部市場結構後發現，傳統指標其實講述的是一個誤導性的故事。現貨 Taker CVD 維持正值，資金費率高於零，交易所淨流量則顯示幣持續自交易平台流出、進入自託管錢包。
按照這些指標，以太幣本不該下跌。然而，該資產仍在 5 月 11 日自約 2,375 美元一路滑落至 5 月 23 日接近 2,031 美元，在所有內部訊號都指向看多時，價格卻反向跌了 14%。
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隱藏賣家解釋 ETH 走弱原因
研究機構將這種矛盾歸因於隱藏流動性。由做市商與巨鯨掛出的龐大賣單靜靜躺在委託簿中，悄悄吃掉主動買盤，卻不會反映在散戶常看的資金流數據裡。
表面訊號之所以看起來強勢，是因為買家確實存在。價格仍然下跌，是因為賣家體量更大、更有耐心，而且在多數數據中幾乎是「隱形」的。
宏觀環境使問題更加嚴重。儘管市場先前對 CLARITY 法案抱持樂觀，但焦點已重新轉回通膨與「利率維持高檔更久」的情境。對一檔在多頭與空頭行情中都會放大波動的高 β 資產來說，這樣的背景顯然是重大壓力。報告補充指出，近期的價格反彈多反映空頭回補與去槓桿，而非新增現貨需求建立新的多單部位。
分析師關注 1,984 美元與 1,937 美元附近的支撐區間；若現貨需求回流、宏觀壓力趨於穩定，這些水位可能會讓 ETH 顯得真正被低估。
ETH 價格走勢顯示近期壓力沉重
這一波走弱，為市值第二大加密貨幣近來的艱難階段畫下新註腳。ETH 4 月時一度在 2,466 美元附近交易，但動能隨後消退，並在公債殖利率攀升、「恐懼與貪婪指數」長期停留在極度恐懼區間之際，首度跌破 2,200 美元。經過多次在 2,250 至 2,350 美元阻力區間遭到拒絕後，代幣現徘徊在約 2,104 美元，買家則努力守住自春季低點以來一直有效的支撐區。