Circle (USDC) 股價週二下跌約 20%，創下自公司 2025 年 6 月 IPO 以來單日最大跌幅，起因是美國《Clarity 法案》草案流出，提議禁止穩定幣的被動收益，威脅到持有 USDC 的一項關鍵誘因。
週三股價部分回升，交易價格約 104 美元，因 Bernstein 與 Bitwise 的分析師出面，對市場過度反應提出質疑。
競爭對手 Tether (USDT) 也加劇壓力，披露其已聘請四大會計師事務所，進行 USDT 儲備的首次完整審計。
此次股價下跌抹去約 56 億美元市值，發生在自 2 月初以來 Circle 股價已上漲 170% 之後。Circle 的主要 USDC 發行與分銷合作夥伴 Coinbase，在同一消息影響下也下跌約 10%。
由參議員 Angela Alsobrooks（馬里蘭州民主黨）與 Thom Tillis（北卡羅來納州共和黨）共同撰寫的最新版《Clarity 法案》草案，將禁止平臺在穩定幣餘額上「直接或間接」提供收益，或任何「在經濟實質上等同於利息」的安排。
這種措辭鎖定了 Coinbase 等公司目前向用戶分配收益的方式——目前 USDC 餘額約有 3.5% 收益——同時也可能限制存取用於計算獎勵的交易數據。
為何分析師說這次拋售誤判了風險
Bernstein 的分析師指出，市場把作為發行方的 Circle，與真正將收益轉嫁給終端用戶的分銷方混為一談。Circle 透過儲備資產收入每年產生約 26.4 億美元——這些收入來自支撐 USDC 的大約 800 億美元短期美國公債——而 Circle 並不直接向代幣持有者支付收益。
依據 Bernstein 的看法，限制分銷方發放收益，可能會減少來自追逐收益對手的競爭壓力，而不是直接傷害 Circle。本次報告中，該機構維持對該股「優於大盤」評級，目標價 190 美元。
Bitwise 研究主管 Ryan Rasmussen 則稱，市場反應過度。他指出，即便經歷這次下跌，Circle 年初迄今股價仍上漲逾 30%。
Rasmussen 表示，Circle 目前約掌握穩定幣市場 30% 份額，而花旗銀行預估該市場在 2030 年基準情境下有望成長至 1.9 兆美元。他指出，在擬議規則下，忠誠度計畫與基於使用行為的獎勵結構，可能成為合規的替代方案。
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Tether 啟動審計，增添競爭變數
這波拋售同時伴隨 Tether 公布其已聘請四大會計師事務所，進行完整財務審計——這是機構投資者與監管機關多年來在其僅提供「鑑證報告」狀態下，持續要求的透明化措施。
Tether 的 USDT 目前市值約 1,840 億美元，仍是全球主導性的穩定幣，儘管它尚未在美國受到正式監管。Tether 另外還推出了面向美國市場的穩定幣 USAT。
William Blair 的分析師表示，Tether 在審計上的進展，並不必然會直接轉化為競爭優勢。他們寫道，公司在邁向符合 GENIUS Act 要求方面仍面臨重大障礙，其中包括可能因 USDT 涉嫌被不當使用，而遭到美國監管機關加強審查。
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