比特幣（BTC）在劇烈回落至約 67,000 美元後，已重新穩定於 70,000 美元附近，但 Glassnode 在其 2026 年第 12 週報告中匯整的鏈上與衍生品數據顯示，此次反彈更多是由「選擇性逢低買進」推動，而非大規模需求真正回流。
現貨交易量依然低迷，永續合約資金費率持續為負，而短期持有者在上方形成龐大供給叢集，對任何持續性的上漲構成結構性天花板。
美國現貨 ETF 資金流雖然轉為小幅淨流入——這是目前最明顯的短期改善——但其規模與先前的累積階段相比依舊偏小。
自 3 月初以來，比特幣在 60,000–70,000 美元區間內走出一連串較高低點。一個新的累積區正於該走廊內逐步形成，但 Glassnode 指出，目前規模仍然有限，使得約 70,200 美元附近的新興支撐——即持幣時間一週至一個月族群的成本區——仍顯脆弱。
持幣時間一個月至三個月族群的成本約落在 82,200 美元，Glassnode 將此視為界定中期區間的關鍵上方壓力位。
上方壓力：93,000–97,000 美元供給叢集
更棘手的結構性限制位於更高區間。一個密集的短期持有者供給叢集在約 93,000 至 97,000 美元間形成，構築出具份量的壓力帶，未來只要價格嘗試反彈至該區，就可能放大拋售壓力。
Glassnode 的「相對未實現虧損」指標目前穩定在比特幣總市值的 15% 以上——這與 2022 年第二季的情況相當——反映市場恐慌情緒升溫，但尚未觸及類似 FTX 崩盤時那種急劇投降的極端水準。
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獲利了結幾近乾涸
衡量全網真實獲利了結壓力的「實體調整實現收益」指標，已從 2025 年 7 月每日約 30 億美元的高點，崩跌至目前每日不到 1 億美元——跌幅超過 96%。
Glassnode 認為，此等級的萎縮與熊市進入後期階段的典型特徵相符：處於獲利狀態並願意賣出的持幣者池子已被大幅消耗。
儘管賣壓減輕本身可視為相對正面的信號，但同時也反映出，支撐一波具規模復甦所需的新資金流入依然缺位。
衍生品部位在關鍵到期前仍維持防禦姿態
各大交易所的永續合約資金費率持續為負，顯示即便比特幣價格趨於穩定，市場仍維持偏空傾向。Deribit 上的 25 Delta 偏度在各期別間約落在 10% 至 12%，整條曲線呈現買權相對折價、賣權相對昂貴的「看跌偏斜」，反映的是全盤性的避險需求，而非僅限於短天期的謹慎情緒。
預估約 100 億美元規模的做市商空 Gamma 部位，將在 3 月 27 日（週五）一併於週度、月度與季度合約到期時退出市場。
Glassnode 指出，當這些部位結算或展期後，價格將不再受到避險流向的強力箝制，未來走勢可能更容易受到宏觀環境與基本面變化所主導。
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