華爾街再度押注 Tesla 與 SpaceX 合併，主因是這家火箭公司創下紀錄的上市表現，不過分析師提醒，即使兩者聯手，合併後公司仍可能持續虧損。
Key Points:
- SpaceX completed the largest IPO on record, and its shares have climbed sharply since the Jun. 12 debut.
- Renewed talk points to a possible Tesla merger that would form a company worth about $3.4 trillion.
- Analysts warn the merged business would post negative annual earnings based on recent results.
SpaceX IPO 再點燃合併想像
SpaceX priced 其股票發行價為 135 美元，並於 6 月 12 日在那斯達克以代號 SPCX 正式掛牌。此次募資金額約 750 億美元，其後膨脹至 857 億美元，整體估值逼近 1.77 兆美元。
這是史上規模最大的上市案。
合併看起來或許並不遙遠。SpaceX 總裁 Gwynne Shotwell hinted，兩家公司最終走向整合「在未來藍圖之中」，她並表示，這可望替同時掌管兩家公司的 Elon Musk 減輕壓力，也讓他得以主導合併後董事會。
兩家公司目前已高度合作：共同規畫一座 550 億美元的晶片廠 Terafab，並簽有多項供應協議。特斯拉股價近期closed 約在 406 美元，使這家電動車製造商市值來到 1.65 兆美元，雖然獲利率偏低，但估值已幾乎追上 SpaceX。
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為何 3.4 兆美元的估值如此關鍵？
Wedbush 分析師 Dan Ives 在一份報告中 pegged 這樁交易成真的機率高達 80%，並稱此舉是 Musk 拓展 AI 版圖的「聖杯」。若兩家公司合體，整體估值約為 3.4 兆美元，將躍居全球市值第五大的上市公司。
問題出在獲利。研究人員estimated 合併後的財報數字，推算年獲利約為負 10 億美元。SpaceX 去年自由現金流約燒掉 140 億美元，並預告未來資本支出仍將龐大。特斯拉方面，其淨利已從 2023 年的 150 億美元下滑至約 39 億美元，且高度仰賴逐漸減少的排放權收入，以及會讓各季獲利劇烈波動的 Bitcoin (BTC) 部位。
合併也將稀釋 SpaceX 現有股東的持股，即便不考慮溢價，其持股比重也可能被壓低到約 52%。屆時，這些股東還得一併承擔特斯拉在機器人、自動駕駛與資料中心上的龐大投入。
Musk 長期有「事業整合集團化」的傾向。他先把 X 與 xAI 兩家公司合併，再一併出售給 SpaceX；更早之前，則在 2016 年以 26 億美元的特斯拉股票吃下 SolarCity。不過，Oppenheimer 的懷疑者則countered，認為這兩家公司分開運作，對他而言或許反而更有利，讓這樁「終極大合併」迄今仍只停留在想像中。
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