2025年第四季度，企業**比特幣**採用大幅下滑，有65%的上市公司目前持有的BTC低於購入成本。隨著國庫購買動能減弱，比特幣礦工成為最穩定的累積者。
發生了什麼事：國庫購買動態
根據Bitcoin Treasuries最新企業採用報告，上市公司於十一月在扣除處分後新增10,800顆BTC，較夏季高點明顯下滑。該數字反映總購買量為12,600顆BTC，約有1,800顆BTC於當月出售。
比特幣11月下跌17.67%，使大多數2025年企業買家陷入未實現損失。這波下跌影響了持有明確成本基礎的數位資產國庫公司，數據取自100家公司。
至少有五家公司於11月降低比特幣曝險。Sequans Communications以約1億美元出售約970顆BTC，用於減少可轉債負債。
Kindly MD將367顆BTC投入策略性投資，Genius Group於12月初回購42顆BTC前，先出售了62顆BTC。
重要持有者如Strategy與Strive主導本月淨新增。預估第四季淨增加有望達甚至略超過40,000顆BTC，將成為2025年表現最弱的一季，與2024年第三季的水準相當。
Pete Rizzo指出，企業似乎正以更謹慎的步伐消化近期購買並重新評估風險，進入一個較慢且更挑選性的常態。
Strategy截至12月9日已新增超過1萬顆BTC，使得第四季購買距離預期目標僅有5,000顆。
為何重要：挖礦經濟學
礦業公司現已主導公開市場的BTC持倉，佔11月新增量約5%，並佔總公開企業餘額的12%。Cango和Riot通過挖礦分別新增508與37顆BTC，American Bitcoin則增加139顆。
Rizzo指出：「有些自行產出的礦業公司，支付的能源及營運成本可能比直接購買便宜，這可能是此板塊持續成長的關鍵因素。」
雖然壓力略有緩解，挖礦經濟仍受壓。
Hashprice Index於11月底跌至$34.8，之後回升約至$39.4，挖礦難度則從先前創新高的155.97兆下降到148.2兆。每枚BTC的平均現金成本為$74,600，全包成本則達$137,800。