美國股票做空部位的激增，正在改變分析師對 Bitcoin (BTC) 在全球市場中長期角色的看法。
重點摘要：
- 美國股市做空利率上升更像是避險操作，而非單純看空押注，對沖基金總槓桿接近 293%。
- 一位分析師認為，若環境轉趨寬鬆，比特幣可能從與科技股高度連動的資產，轉變為獨立的流動性目的地。
- 比特幣網路活動明顯降溫，活躍地址在兩週內下滑近 40%。
華爾街避險操作重塑比特幣表現
研究機構 CryptoQuant 的貢獻者 XWIN Japan 在一份市場更新中指出，美股放空利率飆升並不代表市場情緒轉為極度悲觀。
相反地，對沖基金似乎是在加碼防禦性部位，同時維持現有多頭曝險不變。
該機構表示，對沖基金總槓桿已升至約 293%，同時標普 500 做空曝險創新高，且「回補天數」維持在偏高水準。大量壓力主要集中在一小撮與 AI 相關的超大型成長股上，而體質較弱的板塊則承擔了多數看空押注。
這樣的結構對比特幣格外重要，因為歷史上，該資產在市場恐慌時往往會跟著股市同步下跌。2020 年新冠疫情拋售期間，BTC 就是與股市一同下挫，而非扮演避險資產。
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XWIN：比特幣正轉向「混合資產」
這種關係在 2025 年開始出現變化。當標普 500 在相對狹窄的區間內震盪時，比特幣則出現更大波動，主要受到 ETF 需求、槓桿活動與加密原生資金流驅動。
該機構總結，比特幣可能正轉變為一種混合資產：一方面仍受宏觀流動性左右，另一方面卻更具備獨立走勢的能力。
XWIN 指出，如果未來出現聯準會寬鬆、美元走弱與 ETF 資金再度流入等情境，比特幣可能會成為「次級流動性目的地，而不再只是類科技股的相關性資產」。本月高盛的另一份報告也強化了這樣的背景，發現對沖基金在進入第二季時，對半導體的曝險來到歷史新高。
鏈上活動降溫，交易者關注 78,000 美元關卡
在當前盤整期間，比特幣網路活動明顯降溫。分析師 Ali Martinez 指出，活躍地址在兩週內下滑近 40%，從約 821,000 降至約 494,000。
他表示，橫盤期間活動減少，通常意味短線投機者退場觀望，而長線持有者則持續緊抱籌碼。鏈上數據同時顯示，在同一時段內，大戶重新分配了逾 18,000 枚 BTC。
Martinez 補充，衍生品交易者正偏向突破行情，資金費率近期一度觸及 0.4%，為兩個多月來高點。他將阻力區放在 78,000 美元附近，支撐區約在 76,000 美元，若向上有效突破，可能為衝向 85,000 美元打開空間。
週末期間，比特幣一度跌破 74,000 美元，隨後在美伊停火談判有進展的報導出爐後反彈突破 77,000 美元。此後，該資產又回落數百美元，價格再度跌回 77,000 美元下方，年線跌幅接近 30%。
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