黃金迎來半個世紀以來最重要的宏觀時刻，但這項資產的鏈上版本在加密市場中依然只是個四捨五入後的小數點誤差。
Tokenized gold 在 2026 年 2 月市值突破 60 億美元，2026 年第一季交易量同比成長 1,300%。與此同時，美元穩定幣 市值約 3,180 億美元，在 2025 年於鏈上結算超過 33 兆美元，規模高於 Visa 與 Mastercard 的總和。
黃金擁有所有宏觀順風：戰爭、制裁、通膨、央行囤積、美元走弱。即便如此，它在鏈上仍處於劣勢。原因在於架構，而非敘事。實體金條把金庫、審計與跨司法管轄託管等摩擦帶入一個獎勵速度、可組合性與網路密度的系統。這樣的錯配就是整個故事。
TL;DR
- 代幣化黃金在 2026 年初市值突破 60 億美元，但美元穩定幣約 3,180 億美元，並主導 DeFi、中心化交易與支付。
- PAXG、XAUT 等黃金支撐代幣繼承了實體託管、緩慢審計與薄弱流動性的摩擦，阻礙可組合性。
- 真正的競爭對手不是比特幣，而是黃金 ETF 與美元穩定幣，使代幣化黃金即便在黃金重獲全球戰略地位時仍被卡在小眾市場。
宏觀順風真實存在，黃金正重拾戰略地位
黃金現貨在 2026 年 4 月 21 日於 traded 報價每盎司 4,782 美元，年增 43.3%，此前於 1 月 29 日盤中創下接近 5,595 美元的歷史新高。整個 2025 年是自 1979 年以來黃金表現最強勁的一年，金價全年上漲約 64%，LBMA PM 基準價創下 53 次新高。
高盛將 2026 年 12 月目標價上調至 5,400 美元，而摩根大通預測 2026 年第四季將見到 5,000 美元，且長期有望走向 6,000 美元。
這波買盤是結構性，而非單純投機。
各國央行在 2025 年 bought 入 863 公噸黃金，為連續第 16 年淨增持，此前三年（2022、2023、2024）每年買入量都超過 1,000 公噸。WGC 的央行黃金儲備調查顯示，95% 的受訪者預期未來 12 個月全球官方黃金持有量將上升，創 8 年新高。光是波蘭在 2025 年就買入 102 公噸；哈薩克增持 57 公噸；巴西重返買方；中國人民銀行通報增持 27 公噸，實際離帳外買入可能更多。
這樣的需求是一種政治宣示。
2022 年凍結俄羅斯主權儲備，重塑了非西方央行對結算風險的思考方式。美元在全球外匯儲備中的占比，從 2001 年約 72%，降至 2025 年第三季的 56.9%。美元指數在 2025 年下跌約 9.4%，創 1973 年以來上半年最差表現。到 2025 年底，黃金按價值計已超越美國公債，成為全球最大的儲備資產。
由此直接導出一個矛盾。
「非主權、抗通膨資產」是這個十年的宏觀主題。代幣化黃金理應是顯而易見的載具，實際上卻不是。
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黃金支撐穩定幣究竟是什麼，又不是什麼
Paxos Gold（PAXG）與 Tether Gold（XAUT）幾乎壟斷了這一類別，合計約占代幣化黃金市場的 96–97%。每一枚代幣代表一金衡盎司、具序號且為分配制（allocated）的 London Good Delivery 標準金條的一部分，此標準為 350–430 盎司，純度 99.5% 以上。
這不是合成黃金，也不是紙本黃金，而是一個極度依賴物流的金融包裝，被黏在智慧合約之上。
PAXG 由 Paxos Trust Company issued，該公司是受紐約金融服務署（NYDFS）監管的紐約特殊目的信託機構。其金條存放在 Brink's 倫敦金庫，持有人可透過 Paxos 自助工具查詢特定分配金條的序號、重量與純度。
實體贖回的最低門檻為 430 枚 PAXG，即一整條 Good Delivery 標準金條，按 2026 年 4 月的價格約 200 萬美元，另需支付固定與分級費用，且僅能交付至英國 LBMA 認可金庫。
XAUT 則由 Tether 子公司 TG Commodities operated；該公司於 2025 年 1 月從英屬維京群島遷冊至薩爾瓦多。黃金存放於瑞士金庫，但 Tether 並未公開托管業者名稱。其 2025 年第一季由 BDO 出具的鑑證報告——也是發行方首份正式報告——確認當時流通代幣背後擁有逾 7.7 公噸實體黃金。
兩者本質上都是圍繞 13 公斤金磚的分配制、經審計包裝，放在投保金庫中。
- 以完全分配、具序號金條為基礎，而非合成索賠權
- 贖回門檻接近 430 枚代幣，實際上排除了散戶
- 託管集中在倫敦（PAXG）與瑞士（XAUT）
- 可於 Ethereum、Tron、TON 等鏈上 24/7 可程式化轉帳
這與 SPDR 的 GLD 等黃金 ETF 有實質差異；後者雖然持有金條，卻只能作為傳統證券透過 DTC 結算。
代幣化黃金多了一層區塊鏈、可切割為盎司碎片，以及可程式化轉帳；但保留了實體黃金的所有其他摩擦。
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託管約束：實體黃金無法像美元那樣擴張
一枚美元穩定幣的準備金通常是國庫券、銀行存款與逆回購。Tether 截至 2025 年第四季 held 1,410 億美元的美國國庫券部位，是全球第 17 大持有者。
Circle 的 USDC 則由受監管機構持有的現金與由貝萊德管理的 Circle Reserve Fund 支撐，該基金為每日揭露持倉、依 2a-7 條款註冊於 SEC 的政府貨幣市場基金。發行幾乎只是帳簿記錄。
實體黃金完全不是這種行為模式。
每一枚新發的 PAXG 或 XAUT，都必須先取得一條符合 LBMA 標準的金條，完成採購、運輸、保險、檢驗、序號登記，最後鎖進金庫。
整個代幣化黃金類別 sits 的實體黃金總量約 15–20 公噸。相比之下，全球黃金 ETF 在 2025 年底合計持有 4,025 公噸，資產管理規模 5,590 億美元。
集中度是結構性特徵，而不是程式錯誤。
Good Delivery 金條集中存放於倫敦與蘇黎世少數幾家 LBMA 核准金庫，由 Brink's、Loomis、JP Morgan、HSBC、Malca-Amit 等公司營運。這使得每一枚代幣都帶有司法轄區足跡：英國與瑞士法律、英國與瑞士銀行關係、英國與瑞士的制裁體系。這些代幣持有人在英國或瑞士法律上屬於實體黃金的受益所有人，而非像持有實體條塊的「持票人」那樣擁有直接所有權。
每一層都是美元穩定幣在同樣配置下不具備的對手風險。
若要將代幣化黃金擴張到 500 億美元規模，約需轉移 325 公噸黃金——接近央行年度黃金淨需求的三分之一——進入原本為 ETF 管線設計的金庫體系。此時真正的瓶頸變成實體物流，而不是智慧合約工程。
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透明度與審計複雜性：信任為何斷裂
美元穩定幣已趨於共識：每月第三方鑑證、每日投組揭露。Circle publishes 由德勤依 AICPA 標準簽署的 USDC 準備金報告，並提供貝萊德基金即時資料及標普「2（強）」之穩定性評等。
Tether 由 BDO Italia 出具季度鑑證，並於 2026 年 3 月聘請 KPMG，準備進行其首份完整年度審計。2025 年 7 月 18 日簽署的美國 GENIUS 法案，已要求支付型穩定幣必須 100% 以高流動資產作為準備，並接受類銀行監理。
代幣化黃金的揭露頻率較低，內容也較不完整。
PAXG 會 discloses 每月鑑證，自 2025 年初起由 KPMG 簽署。報告會核對鏈上供應與持有盎司數，並提供部分金條樣本資料。XAUT 則發佈季度鑑證，且自上線數年後，直至 2025 年第一季才出具首份正式鑑證。
這些報告列出金條數量與重量，卻未做到部分倡議者所期待的、完整公開的逐條金條清單。
兩者都稱不上是區塊鏈原生社群期待的「連續準備金證明」。
黃金鑑證本質上是一個快照：某個日期、一個金庫盤點、一個簽章。對於分配制實體金條而言，實時證明在概念上是不可能的——你無法每秒對一條金條進行雜湊。
反差十分鮮明。
- USDC 持有人可以看到當日前的準備金組成，並享有 SEC 登記基金的透明度
- USDT 發佈季度鑑證，並搭配高頻補充揭露
- PAXG 仰賴每月鑑證節奏與靜態金條名單
- XAUT 則以季度為週期運作，金條層級資訊對終端用戶較不透明
這樣的節奏落差，對買進持有型資產來說影響不大，卻對於在壓力情境下需要即時可驗證性的抵押品而言，幾乎是致命缺陷。2026 年 3 月週末流動性變薄時，PAXG 與 XAUT 相對現貨黃金出現 0.5–2% 折價，這雖屬少見，卻清楚提醒：對包裝的信任仰賴資訊流，而不只是金屬本身。
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流動性決定命運，而美元穩定幣已經掌握主導權
USDT 在 2025 年佔所有穩定幣交易量的 82.3%，高於 2024 年的 79.6%。
Tether 的日交易量接近 1,000 億美元，約為 USDC 的 5 倍，分布在數以萬計的中心化與去中心化交易所交易對上。僅 Binance 一家，日均穩定幣交易量就達 366 億美元，且 USDT 是其 1,500 多個交易對中大部分的基礎資產。
代幣化黃金的量級則完全不同。
PAXG 最活躍的交易對是 Binance 上的 PAXG/USDT，每日成交量約為 1,400 萬美元，而 Gate 上 XAUT 的主力交易對日成交量約為 900 萬美元。
在表現強勁的日子裡，PAXG 與 XAUT 現貨加總的成交量也只是數億美元級別。單一平台上的 USDT/USD 交易對經常輕鬆突破 100 億美元。
在單一交易對層級，流動性落差大約是 25–50 倍，在投資組合層級則更為懸殊。
做市商看重的是深度，而不是故事。Wintermute 在 2026 年 2 月推出首個機構級代幣化黃金 OTC 櫃檯，FalconX 也在同一時期完成首筆 PAXG 衍生品交易。這些都是基礎設施層面的重要升級，也同時突顯出，相較於點差低於 1 個基點、在數十個場域 24 小時都有深度的美元穩定幣帳本，代幣化黃金這個類別仍然非常不成熟。
流動性具有自我強化的特性。
部位越大，吸引的做市商越多，點差就越緊，進而吸引更多成交。美元穩定幣在多年前就已跨過這個門檻，黃金代幣則尚未。
可組合性落差：黃金並非 DeFi 的原生資產
美元穩定幣是去中心化金融的水管。在 Aave V3 Ethereum 上，USDT 提供約 71.3 億美元流動性，借出 58.5 億美元，USDC 則分別為 61.3 億與 48.7 億美元。
穩定幣在 DeFi 約 1,200 億美元的總鎖倉量中佔了超過一半。
它們是 Uniswap 上的報價貨幣、Aave 的抵押品、MakerDAO/Sky 的 PSM 輸入、Polymarket 的結算資產，以及如貝萊德 29.8 億美元規模的 BUIDL 基金這類代幣化美債產品的底層資產。
代幣化黃金基本上被排除在這個體系之外。
截至 2026 年第二季，PAXG 的 Aave V3 整合仍處於治理投票階段：2 月完成溫度檢查，但最終的鏈上投票尚未落定。PAXG 目前在 Curve、Uniswap 和 Balancer 的流動池中可用，而 XAUT 則被 BitMEX 列為衍生品保證金資產，並近期透過 LayerZero 以全鏈資產的方式部署到 TON 與 Conflux。2026 年第一季，XAUT 在 DeFi 中的部署價值雖然基數很小，但成長了 127%。
預言機層進一步強化了這種不對稱。
Chainlink 在 Ethereum、Polygon 與 BNB Chain 上提供官方的 PAXG/USD 價饋，也在 Hyperliquid 上提供 XAUT/USD 價饋。而美元穩定幣的預言機幾乎存在於所有重要公鏈，且具備備援機制與機構級 SLA。
- Aave 與 Compound 上幣：USDC/USDT 佔主導，PAXG/XAUT 則在等待或缺席
- 永續合約 DEX 抵押：穩定幣是預設選項，黃金代幣幾乎可忽略
- 預言機覆蓋：美元匯價多鏈且具備冗餘，黃金匯價則是選擇性支持
- AMM 流動性：穩定幣池以「十億美元」計，黃金池則是「千萬美元」級別
美元穩定幣之所以成為「Money Legos」，是因為開發者把它們當作計價單位。流動性池、借貸市場、永續合約的資金費率與收益策略，幾乎都以 USDC 或 USDT 為計價基準。PAXG 與 XAUT 則是在一個為「交易可組合性」優化的系統中，扮演相對靜態的價值儲存資產。它們能在鏈上運作，但無法在鏈上「複利增長」。
網路效應：貨幣標準的贏家通吃動態
貨幣本質上是一個協調問題。只要大家都採用同一個單位，它就能運作；那個單位不一定必須是「最優」的。這也是為什麼，即便伴隨著種種爭議，USDT 仍成為加密世界事實上的結算層——這種爭議足以擊垮任何不具網路效應的資產。
Tether 聲稱其用戶數超過 5.3 億，而截至 2025 年初，全鏈每月活躍穩定幣用戶約為 4,700 萬。這種不對稱在各種整合中都可見一斑。Visa 於 2025 年 12 月 16 日在美國推出基於 Solana 的 USDC 結算，年化規模約 35 億美元；Mastercard 則與 Circle 合作，針對 USDC 與 EURC 在歐洲、中東與非洲地區推動 Multi-Token Network 結算網路。
Stripe 為了嵌入穩定幣支付軌道，以 11 億美元收購 Bridge，摩根大通則在 Ethereum 上發行 MONY 代幣化貨幣市場基金。所有認真的支付公司選擇的結算原語，都是美元穩定幣，而不是商品代幣。
轉換成本加劇了這種集中化優勢。
一名持有 USDT 的交易者，可以在 Binance、Bybit、OKX、Uniswap、Hyperliquid 以及支付卡之間即時移轉。若改用 XAUT，就得接受薄弱的流動性、更少的交易對、更差的預言機覆蓋，以及一種在任何規模上都稱不上主流報價貨幣的資產。
網路效應的關鍵不是 USDT 本身比較好，而是 USDT 無所不在。
這是貨幣標準典型的「贏家通吃」動態。20 世紀，美元在類比世界中獲勝；在數位版本的競賽裡，美元的代幣化形式正取得勝利。原因不是黃金沒有價值，而是相較於分散使用多種單位，集中協調在單一單位之上的效率優勢太大。
使用情境現實：黃金穩定幣真正奏效的場景
代幣化黃金並沒有「失敗」，而是在完全不同的戰場上競爭。
最清晰的實際需求，是具有區塊鏈原生可攜性的長期財富儲存。新興市場的高資產淨值持有人使用 PAXG 與 XAUT 將儲蓄停泊在非主權資產中，同時避免 ETF 那種受限於單一司法管轄區的安排。
這些代幣可以 24/7 跨境轉移，數分鐘內完成結算，並保存在使用者錢包中，而非券商帳戶。
對於身處資本管制或貨幣貶值國家的投資人而言，這種組合具有獨特價值。
2026 年第一季新增約 44,500 名代幣化黃金持有人，創下該領域單季最大增幅。這個數字比任何市值數據都更能揭示使用者的真實意圖。
第二個使用情境是私人財富管理與 OTC 市場。Wintermute 於 2026 年 2 月開設的機構級代幣化黃金櫃檯，主要服務家族辦公室、加密財庫，以及希望持有已分配實物黃金、但又想要鏈上結算的新興市場私人銀行。B2C2 也提供 24/7 的 PAXG 現貨與差價合約。
這些都不是零售商品。
它們是專業投資人使用的工具，對象是本就交易黃金、單純想要更快結算軌道的買家。第三個情境是代幣化商品融資，將 PAXG 或 XAUT 作為鏈上抵押品，針對實體黃金借款，或作為商品生產地區貿易融資的結算資產。
目前滲透率仍處於早期階段，而代幣化美債的競爭，正把機構級 RWA 的注意力拉向能產生收益的美元產品。
結論是：代幣化黃金占據了一個正當且合理的利基市場，只是這個利基並不是 DeFi 所獎勵的那一種。
地緣政治與制裁：可能的爆發催化劑
若代幣化黃金真有「破圈」敘事，其主軸將圍繞地緣政治。2022–2024 年間各國央行累計購買 2,945 公噸黃金，其背後驅動力——包括制裁風險、儲備資產碎片化與美元信任度下滑——同時也催生了對「不在西方金融基礎設施內運作」之結算資產的需求，而區塊鏈正是其自然的傳輸機制。
金磚國集團曾在這個方向上試探。
國際高級系統研究院於 2025 年 10 月啟動名為「Unit」的試點計畫，這是一種以黃金 40%、金磚成員國貨幣 60% 組成的籃子支持的結算工具，並於 11 月宣布在 Cardano 上推出原型。
該試點規模與是否獲得金磚國正式背書仍不清楚，且印度在 2025 年初公開否定了「取代美元」的野心。但整體方向仍具意義：自布雷頓森林體系以來，黃金首次被嚴肅地討論為可編程、政治中立的抵押品。
然而，託管問題依舊懸而未決。
PAXG 或 XAUT 代幣的「抗制裁」程度，只與其背後金庫的抗制裁程度相當。倫敦與蘇黎世均受西方金融法規管轄。
遭制裁的主體無法在那裡有效贖回。如果俄羅斯實體持有 XAUT，它面臨的結算障礙與直接持有存放在瑞士金庫的黃金並無二致。
當黃金實物託管仍置身於使用者想要逃離的政治體系中時，區塊鏈本身並不會讓黃金「去政治化」。若代幣化黃金要在地緣政治舞台上真正爆發，就必須出現新的金庫司法管轄區。杜拜、新加坡、香港與上海本就各自運作獨立的黃金市場，唯一阻礙這些地方誕生對應代幣產品的，是監管協調與發行人的意願。Anthropic's Mythos AI Despite Pentagon's Supply-Chain Risk Label](https://yellow.com/news/nsa-anthropic-mythos-ai-supply-chain-risk)*
ETF 與代幣化黃金：真正的競爭對手
對代幣化黃金構成競爭威脅的不是比特幣，而是 SPDR Gold Shares。
全球黃金 ETF 在 2025 年底 收官 時規模為 4,025 公噸、資產管理規模（AUM）5,590 億美元，淨流入 890 億美元，創下歷史新高。光是 2026 年 1 月就新增 187 億美元，再創單月紀錄。
GLD 的資產管理規模約在 1,550–1,770 億美元之間，費用率為 0.40%；iShares IAU 約 740–840 億美元，費用率 0.25%。SPDR 的 GLDM 費用率則為 0.10%。代幣化黃金的整體市值還不到全球黃金 ETF AUM 的 1%。
對機構而言，真正重要的比較不是在意識形態層面上拿 PAXG 對 GLD，而是營運層面的成績單：監管明確性、結算基礎設施、流動性、執行成本、稅務處理、託管人多樣化、保險。對傳統資產配置者來說，幾乎每一項都是 ETF 勝出。代幣化黃金則贏在結算速度、24/7 交易、可細分到一盎司以下單位、以及鏈上可程式化。
這些對於加密原生用戶、新興市場散戶，以及自動化財庫管理確實是實質優勢。但對於只想要黃金曝險的美國退休基金或歐洲保險公司而言，卻不是決定性優勢。
坦誠來說，代幣化黃金在機構端輸給傳統金融 ETF 的效率，在 DeFi 端又輸給美元穩定幣的可組合性。它被夾在兩個主導性發行與流通管道之間的一道縫隙裡。
這道縫隙確實在擴大：2026 年第一季代幣化黃金成交量達到 820 億美元，但它在結構上受到兩件事的限制：ETF 投資人不願意遷移上鏈，以及 DeFi 資本不願意離開美元計價。
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評論：受限於架構，而非需求
一旦你不再把代幣化黃金當成美元穩定幣的競爭對手，而是把它視為真正的本質——一種實體黃金的鏈上持有人憑證包裝——那個看似矛盾的問題就消失了。
它承襲了傳統金融的信任假設，包括金庫、稽核機構、司法轄區法律與贖回物流，同時卻在一個設計目的恰好相反的系統裡競爭。美元穩定幣之所以成功，是因為美元可以低成本擴張、稽核是持續進行的、流動性會複利累積，而且每一個 DeFi 協議預設都「說美元這個語言」。黃金若想以同樣方式擴張，就必須不再是黃金。
這並不代表它是失敗的產品，而是它本來就註定是利基產品。
代幣化黃金是一種為特定族群設計的財富保值資產，包括新興市場儲蓄者、在出現替代託管安排後的受制裁司法轄區、以及持有與加密資產相關聯投資組合的私人財富。
其在第一季 30% 的成長、單季 820 億美元的成交量，以及突破 50 萬枚 PAXG 的里程碑，顯示這個利基市場正在快速擴張。但它的天花板是由實體物流與網路效應決定，而不是由需求決定。
要走向更大規模，必須經過三項明確的升級。第一是託管版圖的多元化，納入非西方司法轄區，以打破政治上的瓶頸。
第二是實現由協議層強制執行的「即時、逐條金塊層級」儲備證明，以縮小與美元穩定幣之間在透明度上的差距。第三是原生 DeFi 整合，包括被 Aave 列為抵押品、建立以黃金計價的借貸市場、擴充分價預言機冗餘與衍生品深度，讓代幣變成可產生經濟效益的資產，而不只是可儲存的代幣。
這些都不是做不到，但都需要發行方、託管方、協議以及監管機關的協同投入。在這些落地之前，本文核心的矛盾仍會存在：黃金在全球範圍內節節高升，它的代幣化形式在加密世界裡卻仍屬邊緣，而這個差距縮小的速度，對當前週期來說慢到幾乎可以忽略。
代幣化黃金會持續成長，但它不會成為加密世界的儲備資產。這個寶座，目前、而且在架構上，都屬於美元。
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常見問題（FAQ）
什麼是代幣化黃金？
代幣化黃金是一種基於區塊鏈的代幣，代表對存放在金庫中、特定數量實體黃金的所有權。每一枚代幣通常由一根已分配且具序號的金條一比一作為背書，由受監管的託管機構保管。兩個主流產品 PAXG 與 XAUT，各自代表一枚「倫敦可交割標準金」的一盎司精金。
代幣化黃金與黃金 ETF 有何不同？
像 SPDR GLD 這樣的黃金 ETF，作為傳統證券透過券商帳戶與清算機構進行結算。代幣化黃金則在公有鏈上結算，可 24/7 移轉，並可由自我託管錢包持有。ETF 在監管明確性、流動性深度與機構進入門檻上占優；代幣化黃金則在結算速度、全球可攜性與可程式化上勝出。
什麼是 PAXG 和 XAUT？哪一個規模較大？
PAXG 由紐約受監管的有限目的信託公司 Paxos Trust Company 發行，黃金存放於 Brink's 倫敦金庫。XAUT 則由 Tether 的子公司 TG Commodities 發行，目前設於薩爾瓦多，黃金託管在瑞士金庫。兩者合計約占代幣化黃金市場的 96–97%，截至 2026 年 2 月，市場規模約為 60 億美元。
代幣化黃金可以兌換成實體金條嗎？
可以，但門檻很高。PAXG 與 XAUT 都要求至少 430 枚代幣才能兌換一根完整的倫敦可交割標準金條，以 2026 年 4 月的金價計算，價值約 200 萬美元。交割僅限於倫敦金銀市場協會（LBMA）認可的金庫，通常位於英國或瑞士。零售規模的實體兌換只能透過第三方合作夥伴進行，且須支付額外費用。
為何美元穩定幣在加密市場中占主導地位？
USDT 與 USDC 享有會隨時間複利放大的網路效應。光是 USDT 在 2025 年就占了穩定幣交易量的 82.3%。美元穩定幣在幾乎所有交易所中皆作為報價貨幣，在 DeFi 借貸市場中是預設抵押品，也是 Visa、Mastercard、Stripe 等支付公司用於結算的資產。黃金代幣從未達到這樣的協調臨界點。
代幣化黃金的儲備透明度如何？
比美元穩定幣不透明，但也稱不上黑箱。PAXG 每月公布由 KPMG 出具的核實報告，並附上部分金條樣本數據。XAUT 則每季公布由 BDO Italia 出具的核實報告，並在 2025 年第一季發布了首份正式報告。兩者都沒有提供連續、即時的儲備證明，而對於存放在金庫中的實體黃金來說，這在概念上本身就難以實現。
代幣化黃金可以用在 DeFi 嗎？
可以，但功能有限。PAXG 可用於部份 Curve、Uniswap 與 Balancer 的資金池，其在 Aave V3 的上幣提案在 2026 年第二季仍處於治理審議階段。XAUT 則可作為 BitMEX 的保證金，並已透過 LayerZero 成為部署於 TON 與 Conflux 的多鏈資產。兩者在可組合性上都遠不及 USDT 或 USDC，而後者支撐了超過 1,200 億美元 DeFi TVL 的一半以上。
代幣化黃金是對抗通膨與美元風險的安全避險工具嗎？
它承擔的價格風險與實體黃金相同，而實體金價在 2025 年約上漲了 64%，並在 2026 年初創下每盎司超過 5,500 美元的新高。但買家額外承擔了發行方風險、託管方風險與智慧合約風險。對於只想單純對沖通膨、而不願承擔這些額外層級風險的投資人而言，黃金 ETF 或實體分配黃金仍是預設工具。
代幣化黃金有機會成為金磚國（BRICS）的結算資產嗎？
有可能，但短期內仍相當遙遠。與金磚國相關聯的「Unit」試點，採 40% 黃金權重，已在 2025 年底於 Cardano 上推出原型。不過，PAXG 與 XAUT 都依賴西方金庫司法轄區，這限制了它們在受制裁行為者之間的使用潛力。若要出現突破性情境，必須在杜拜、新加坡、香港或上海建立新的發行與贖回框架，而這些至今尚未在規模上成形。
目前實際上是哪些人在購買代幣化黃金？
主要有三大族群。新興市場的散戶儲蓄者用它來將財富存放在本地銀行體系之外。加密原生的高淨值持有者，則把它當成與比特幣並列的「非主權」價值儲藏資產。機構 OTC 做市商（如 Wintermute 與 FalconX）則開始為家族辦公室與私人銀行提供鏈上黃金曝險服務。2026 年第一季新增約 44,500 名持有人，創下該領域單季持有人增加的歷史新高。
代幣化黃金有可能超越美元穩定幣嗎？
不會，而且那本來就不是正確的比較基準。美元穩定幣的功能是「交易貨幣」，而代幣化黃金則充當「數位金條」。真正相關的比較是代幣化黃金與傳統黃金 ETF 的對比；目前代幣化黃金僅占 5,590 億美元 ETF 市場的不到 1%。成長是真實存在的，但它的天花板是由實體物流與託管結構決定，而不是由需求決定。