Figure Heloc 价格 | figr_heloc 实时图表和价格指数

Figure Technologies 将其代币化 HELOC 产品 (FIGR_HELOC) 定位为全球最大的区块链现实资产平台，声称到 2025 年 9 月，其市值达到了 125 亿美元。然而，围绕这一创新贷款平台的数据差异和监管复杂性需要加密货币投资者的仔细审查。

关键精华

• 市场地位：根据声称的市值，FIGR_HELOC 是最大的代币化房地产贷款平台，Figure Technologies 在 2025 年 9 月完成了在纳斯达克 (FIGR) 的成功融资7.875 亿美元首次公开募股。

• 数据争议：据 DeFiLlama 分析，Figure 报告的 125 亿美元的总锁定价值与第三方核查显示的仅 4500 万美元的可验证链上活动存在严重差异。

• 监管领导力：Figure 拥有 SEC 注册、FINRA 经纪-交易商地位和 180 多个州贷款许可，在区块链竞争者中拥有领先的综合性监管合规性。

• 财务表现：公司在 2025 年上半年实现了 1.906 亿美元的收入，并在多年亏损后实现盈利。

• 技术创新：Figure 建立在采用 Cosmos SDK 的专用 Provenance 区块链上，自 2018 年以来已处理超过 500 亿美元的区块链交易。

• 竞争优势：声称比传统贷款机构降低 93％的成本，资金中位时间为 10 天，相较于行业标准的 42 天。

背景：Figure 和 HELOC 产品背景

Figure Technologies 于 2018 年成立，作为创始人 Mike Cagney 对传统房屋抵押贷款效率低下的回应。作为 SoFi 前首席执行官，Cagney 认定区块链技术可以解决困扰抵押贷款市场的高成本中介问题。公司的理念集中在消除那些使房屋抵押贷款变得昂贵和缓慢处理的传统摩擦点。

截至 2024 年 5 月，美国的房屋抵押贷款市场代表着33.8万亿美元的可用权益，比之前的周期增长了73％。传统的 HELOC 处理需要众多中介、手动文件验证和延长 30-100 天的结算期。Figure 的区块链解决方案承诺，通过自动智能合约和不可更改的记录保持减少成本的同时压缩这些时间表。

Figure 最初专注于直接面向消费者的贷款，但以 2024 年为标志转向商业-商业-消费者模式。这一战略转变使公司能够通过 168 多个合作伙伴关系扩展，并创建 Figure Connect，这是一个面向机构贷款交易的区块链市场，于 2024 年 6 月推出。市场在其头12 个月中促成了 13 亿美元的 HELOC 交易量。

公司的发展在 2025 年 9 月 11 日以一次非常成功的首次公开募股达到顶峰。Figure 的股价定价为 25 美元，高于最初提出的 20-22 美元区间，并以 36 美元/股的价格开盘 — 44％的溢价，使公司市值约为 53 亿美元。首次公开募股筹集了 7.875 亿美元，为超越 HELOC 扩大到更广泛消费信贷产品提供了资本。

Figure 的领导层在 2024 年 4 月发生变动，当时 Michael Tannenbaum 接替 Mike Cagney 担任首席执行官，尽管 Cagney 仍然担任执主席。此变动与公司准备进军公开市场和扩展其机构市场业务的举措相吻合，该市场在 2025 年上半年产生了 4500 万美元的收入，而上一年仅为 20 万美元。

什么是 FIGR_HELOC？

FIGR_HELOC 是由 Figure Technologies 发起并记录在 Provenance 区块链上的抵押贷款信贷额度（HELOC）的代币化版本。与作为银行数据库条目的传统 HELOC 不同，FIGR_HELOC 代币创立了一个可交易的房地产债务的数字表示，这些债务由借款人的房屋权益担保。

每个 FIGR_HELOC 代币的背后都有一个1:1的理论支持率，作为贷款的基本抵押权益。当 Figure 通过其数字平台发起 HELOC 时，贷款详细信息会通过智能合约被哈希化并记录在 Provenance 区块链上。这会创建一个不可更改的所有权记录，可以在机构投资者之间进行转移而不延迟传统结算。

当借款人完成 Figure 的五分钟在线申请时，代币化过程便开始了。Figure 的人工智能驱动的承销系统集成了 OpenAI GPT 和 Google Gemini，自动评估信誉和物业价值。获得批准后，借款人可在五天内获得资金 — 明显快于行业中位 42 天。

一旦发起，这些 HELOC 便成为 Figure Connect 上的交易资产，这是公司面向机构市场的平台。机构投资者可以购买代表多元化贷款池中的所有权利益的 FIGR_HELOC 代币。区块链基础设施使当日结算（T+0）成为可能，相较于传统抵押贷款支持的证券需要数周或数月来转移所有权。

截至 2025年9月，FIGR_HELOC 代币以每个约 1.00 美元的价格交易，总流通供应量为 122.5-123.5 亿个代币，依据各个数据来源。通过基本借款人支付，这些代币产生收益，通过智能合约执行自动分配给代币持有人。

然而，这些代币并未向散户加密货币投资者开放。根据美国法律，FIGR_HELOC 代币被归类为证券，并且仅限符合资格要求的机构投资者。个人投资者可以通过纳斯达克购买 FIGR 股票的方式获得 Figure 业务的接触点，但不可直接购买代币化贷款资产。

技术架构和机制

Figure 的技术基础设施以 Provenance 区块链中心展开，这是使用 Cosmos SDK 框架开发的专用金融区块链。不同于以太坊等通用区块链，Provenance 专为金融服务应用设计，结合了隐私保留、监管合规和机构层级的性能等特征。

区块链以 Proof-of-Stake 共识机制运行，拥有70多个验证者保障网络安全。构建于 CometBFT（原 Tendermint）之上，Provenance 提供即时终结性，意味着交易一旦确认不可撤销或重新组织。这消除了传统金融市场中常见的结算风险。

链上组件

Figure 的链上架构记录了若干关键数据元素，以支持代币化贷款系统的功能。智能合约捕捉贷款发起记录以及所有基本文件的加密哈希。同时为了保护隐私，个人身份信息保持在链下，但区块链上保留了每份文件及承保决定使用数据点的可验证指纹。

Provenance 区块链存储所有权登记信息，以确定是谁控制每个代币化贷款资产。当机构投资者通过 Figure Connect 购买 FIGR_HELOC 代币时，所有权转移在链上不可更改地记录。这消除了传统资产证券化市场中纠缠不清的重复对账过程，其中多个方维护独立的数据库，必须不断同步。

付款处理也通过智能合约上链，当借款人通过 ACH 转账进行 HELOC 支付时，Figure 的系统会触发智能合约的执行，实时向代币持有人分配资金。

资产质押和融资交易同样在链上记录。当机构投资者将其 FIGR_HELOC 代币用于额外借款的抵押品时，区块链创建了所有方可独立验证的不可更改留置记录。这消除了资产支持融资通常需要的产权保险和法律文件。

链下基础设施

虽然所有权和财务流动在链上进行，但 Figure 保持了大量链下基础设施，以保护借款人隐私和遵循金融法规。客户执行环境 (CEE) 处理社会安全号码、收入验证和信用报告等敏感数据，而不将此信息公开暴露在区块链中。

Figure 的链下系统处理完整的贷款发起工作流，包括信用决策、通过自动估价模型进行的物业评估和文件生成。公司与传统金融基础设施集成，包括信用局、银行账户验证服务和电子签名平台，以创造无缝借款人体验。

文件存储仍使用传统云基础设施进行链下存储，但所有文件的加密哈希被记录在链上用于验证目的。此方法允许 Figure 证明文件的完整性，而不将敏感的借款人信息暴露给未经授权的聚的体。

公司运营其自己的贷款服务基础设施以收取借款人的月供。这些系统与区链接口，当接收到付款时触发智能合同执行，知道实际上禾所支付处理依赖传统的 ACH 网络和银行关系。

智能合同实现

Figure 的智能合同架构使用 Provenance 的元数据模块创建代表每个贷款资产的金融NFT。这些 NFT 包含独特 Scope 数据结构，这些结构定义了贷款特征。跳过markdown链接的翻译。

内容翻译

内容:

付款条款和所有权权利。不像简单的ERC-721代币，金融NFT结合了特定于抵押贷款的复杂业务逻辑。

智能合约自动执行直接编码到代币结构中的合规要求。例如，认证投资者要求、持有期限制和转移限制通过编程方式执行，而不是依赖于手动的合规流程。这减少了监管风险，同时支持24/7的交易能力。

通过综合银行集成进行结算，Figure维护由传统银行存款支撑的结算代币。当投资者购买FIGR_HELOC代币时，交易会触发区块链所有权转移和传统银行结算的同步进行。这种混合方法在提供区块链优势的同时保持与现有金融基础设施的兼容性。

技术性能指标

截至2025年6月30日，Figure通过Provenance区块链处理每月超过6亿美元的贷款结算。该平台每天处理数千笔交易，平均确认时间不到10秒。通过Provenance的固定费用结构，燃气费保持可预测性，避免了以太坊应用程序普遍存在的波动性。

Figure开发了广泛的GitHub代码库来支持其区块链集成，拥有58个公共代码库，其中包含主要用Kotlin、Go和JavaScript编写的基础设施工具。关键项目包括用于费用管理的gas-price-service、用于智能合约开发的p8e-gradle-plugin以及用于链下数据管理的object-store-gateway。

自2018年以来，这一技术基础设施使Figure能够处理超过500亿美元的区块链总交易量，代表了在任何区块链平台上最大的实际资产部署。然而，这个数字包括链上和链下活动，导致关于区块链原生活动实际范围的争议。

代币经济学和经济

FIGR_HELOC代币经济反映Figure的房屋净值贷款组合的基础表现，而非大多数加密货币市场中常见的投机交易动态。代币价值保持在接近$1.00，因为每个代币代表对以美元计价的贷款付款的索求，而非波动的数字资产。

截至2025年9月，总代币供应量为大约123.5亿个FIGR_HELOC代币，对应Figure的117亿美元未偿贷款组合。当Figure发起新的HELOC并将其记录在区块链上时，会发行代币，而借款人在全额偿还贷款时代币会被注销。这就创造了与实际贷款活动挂钩的有机供应机制，而不是任意的代币发行计划。

收入分配模型

FIGR_HELOC代币通过借款人的利息支付产生收益，在扣除Figure的服务费用后分发给代币持有者。当前HELOC利率大约在每年7-12%之间波动，具体取决于借款人信用资格和贷款与价值比率。Figure通常保留100-200个基点作为服务差价，其余部分流向持有代币的机构投资者。

月度支付分配通过智能合约自动进行，借款人进行HELOC付款时，这些合约立即执行，不需等待手动处理。相较于传统抵押证券按季度支付，区块链自动化每月提供现金流，改善投资者流动性。付款时间是可预测的，因为智能合约在收到付款后立即执行。

此外，Figure还通过向借款人收取起源费用和Figure Connect市场交易费产生收入。起源费用通常范围为贷款金额的1-3%，而市场交易费平均为交易价值的0.5-1%。这些收入流支持Figure的运营而不稀释代币持有者的回报。

市场资本化分析

截至2025年9月，声称的FIGR_HELOC代币市值125亿美元，代表代币化房屋净值贷款的总未偿余额。此数字将FIGR_HELOC定位为全球最大的代币化实际资产项目，超过大多数传统加密货币的合并市值。

然而，报告的指标存在明显差异。领先的DeFi分析平台DeFiLlama报告截至2025年9月，Figure的平台只有4496万美元的可验证总价值锁定。这种巨大差距源于DeFiLlama仅计入在公共区块链的智能合约中持有的资产，而Figure包括由链上所有权记录支持的链下贷款余额。

这场争论突显了衡量基于区块链的实际资产的根本问题。Figure争辩道，117亿美元的贷款余额为“链上原生”，因为所有权权利被记录在链上，尽管底层现金流通过传统银行系统进行。批评者则认为，真正的区块链资产必须完全在链上持有和交易而不依赖于链下基础设施。

交易动态和流动性

FIGR_HELOC代币主要在Figure Markets，该公司的内部交易市场进行交易，截至2025年9月，报告的24小时交易量在1000万到2800万美元之间。然而，这些代币并不对零售投资者开放，无法通过Coinbase或Binance等标准加密货币交易所购买。

机构交易通过Figure Connect进行，合格投资者可以购买代表多样化贷款池的代币。市场使用荷兰拍卖机制进行价格发现，交易通过区块链基础设施实时结算。结算速度相较于传统资产支持证券市场，在那里交易结算可能需要数周或数月，是一个主要优势。

与传统金融市场相比，二级市场流动性仍然有限，因为投资者基全部由认证机构组成。Figure截至2025年6月报告27个市场参与者，这与公开证券市场相比是一个相对较小的生态系统。参与者数量限制了价格发现，可能在市场压力期间造成流动性挑战。内容：截至2025年6月30日。这些投资者包括信用基金、资产管理公司和寻求接触有抵押消费债务的保险公司。Figure的平台提供有吸引力的收益率，运营成本低于传统贷款购买项目。

公司已完成多笔评级证券化交易，包括FIGRE 2023-HE1，总金额2.368亿美元，DBRS Morningstar给予AAA和A评级。证券化活动展示了Figure在区块链贷款起源和服务能力上的机构认可。

区块链交易指标

自2018年以来，Figure声称已处理超500亿美元的区块链交易，将Provenance定位为最活跃的企业级区块链网络之一。截至2025年6月，月度结算量超过6亿美元的贷款通过区块链基础设施处理。

然而，DeFiLlama的分析显示链上活动远低于Figure声称的水平。DeFiLlama报告可验证的智能合约中仅持有500万美元的比特币和400万美元的以太坊，比特币日交易量低至2000美元。平台的YLDS稳定币流通量约为2000万代币，远低于支持声称交易量的水平。

这一差异引发了关于Figure的平台是否代表真正区块链应用的争议，还是仅在传统数据库操作中添加区块链记录。DeFiLlama指控Figure通过将链下活动纳入区块链交易总量进行夸大。

市场地位和增长轨迹

Figure的市场地位得益于大型银行在COVID-19疫情后的HELOC提供的持续犹豫。摩根大通和富国银行在2020年暂停HELOC申请，截至2025年9月尚未全面恢复。这给非银行贷款机构如Figure带来了机会。

截至2025年9月，公司在49个州和华盛顿特区获得许可，继续其地域扩张。纽约和特拉华是2024年10月最新加入的州，完成了除内华达外的全国覆盖。州许可要求形成了进入壁垒，保护了Figure的市场地位。

自2018年成立以来，Originated总贷款超过170亿美元，截至2025年9月未偿余额为117亿美元。这在专业HELOC市场上代表了显著规模，但在单一产品上的集中度使其依赖于房地产市场条件。

风险和批评

Figure Technologies面临多种风险类别，潜在投资者必须仔细评估，包括数据透明度、监管不确定性和市场集中度。最直接的争议涉及关于真正区块链活动与传统金融操作的矛盾声明。

数据完整性和透明度问题

最显著的批评集中在Figure报告的指标与独立验证之间的不一致。DeFiLlama，一个受尊敬的DeFi分析平台，公开质疑Figure声称的125亿美元的锁定总价值，截至2025年9月仅发现4500万美元的可验证链上资产。

DeFiLlama的分析表明，Figure在链上指标中包括“链下活动”，可能误导投资者关于平台的实际去中心化和区块链采用。该分析平台声称Figure已抗拒第三方审计，并指称在质疑报告数据的批评家面临诽谤诉讼威胁。

这一争议提出了关于如何衡量和比较基于区块链的真实资产平台的根本问题。Figure持有的基于链上记录的贷款所有权构成“区块链活动”的立场与DeFiLlama的方法论对立，后者要求资产完全持有在链上。没有一致的测量标准，投资者在评估竞争平台方面面临困难。

数据争议并未阻止Figure成功IPO或持续的业务增长，这表明机构投资者要么接受Figure的方法，要么主要关注传统的财务指标而非区块链采纳水平。然而，习惯透明链上数据的零售加密投资者可能发现Figure的报告与他们的预期不一致。

监管和合规风险

尽管Figure具有全面的监管合规性，代币化贷款行业仍面临持续的监管不确定性，可能影响业务运营。SEC的加密项目和SEC-CFTC联合监管框架提供了比以往更多的清晰性，但针对真实资产代币化的具体规则仍在演变。

州级监管增加了复杂性，49种不同的许可制度要求持续的合规维护。抵押贷款法规、电子公证规则或区块链特定要求的变化可能需要昂贵的操作调整或限制Figure的地域可用性。

消费者保护诉讼是另一种监管风险。Figure曾面临关于HELOC市场营销中的“诱饵转换”的诉讼，尽管这种诉讼在消费贷款者中很常见，并不一定表明系统性问题。然而，不利的判决可能损害Figure的声誉或需要昂贵的和解支付。

公司对受监管银行合作进行结算和支付处理的依赖增加了额外的监管漏洞。影响金融科技合作的银行监管变化可能会扰乱Figure的操作模型或增加合规成本。

市场集中和周期性风险

Figure对HELOC产品的极端集中使其对住房市场周期和利率波动有显著的暴露。HELOC在2025年上半年占起源的99%，若房地产市场大幅调整，几乎没有多样化。

利率上升带来双重挑战，因减少推动HELOC需求的再融资活动，同时增加Figure的资金成本。公司最近转向基于市场模式提供了一些对发行量波动的隔离，但底层HELOC表现仍决定了投资者对代币化资产的需求。

尽管Figure专注于具有大量房产资产的优质借款人，但信用风险仍然存在。经济衰退通常会增加失业率和降低房产价值，可能导致即使是传统上低风险的借款人违约率上升。Figure的自动化承销系统可能未能捕捉到人力承销商识别的经济压力因素。

在某些大都市地区的地理集中可能加剧地区房地产调整。虽然Figure在全国运营，某些市场可能代表不成比例的发行量，形成对当地经济条件的暴露。

技术和操作风险

Figure对区块链基础设施的依赖引入了传统贷款机构不常见的技术风险。Provenance区块链虽然是为金融应用量身定做的新技术，仍然有有限的压力条件下的运营历史。网络中断、安全漏洞或共识失败可能会扰乱Figure的核心运营。

智能合约风险包括可能的编程错误，导致不正确的支付分配或所有权转移。尽管Figure自2018年以来无重大事件运营，区块链应用面临持续的网络安全威胁和传统数据库不会遇到的技术挑战。

区块链系统与传统金融基础设施的集成复杂性创造了额外的故障点。Figure的混合模型需要在链上所有权记录和链下支付处理之间进行协调，增加了纯传统或纯区块链方法相比的操作复杂性。

可扩展性限制可能在交易量超过区块链容量时限制增长。尽管Provenance使用高效的权益证明共识，成千上万的日常贷款结算处理可能在高峰发行期接近网络极限。

估值和投资风险

Figure的IPO后估值指标表明相较于传统金融服务公司可能过高。15倍销售和50-60倍运营收益的交易倍数超过典型抵押贷款公司估值，提出市场对增长和盈利能力之期望是否可实现的问题。

作为一家上市公司，有限的交易历史为FIGR股东带来了价格波动风险。股票的首日44%的涨幅表明了显著的投资者兴趣，也表明若业务结果不如预期，可能发生急剧调整。

传统银行重返HELOC市场的竞争可能会对Figure的市场份额和定价能力施加压力。虽然主要银行仍基本缺席，地区银行和信用社正在扩展具有竞争力的数字平台的HELOC服务，这些平台可能与Figure的速度优势匹配，而无需区块链复杂性。

代币流动性风险影响持有FIGR_HELOC代币的机构投资者，因有限的市场仅有27个参与者可能在市场压力期间难以退出头寸。传统的资产支持证券市场尽管结算时间更长但提供了更大的流动性。

使用案例和市场适合性

Figure的HELOC代币化解决了传统房产净值贷款中的真实低效率，同时创造新机会。为寻求抵押消费债务敞口的机构投资者提供服务。该平台的核心价值主张在于消除使传统 HELOC（房屋净值信贷额度）变得昂贵且处理速度缓慢的昂贵中介。

借款人收益和使用案例

Figure 的数字优先方法为寻求获取股权的房主提供了实质优势。五分钟的申请流程消除了与传统贷款机构常见的多次银行访问和大量文书工作要求。基于人工智能的承保无需人工干预即可实现快速的信用决策，从而在许多情况下将审批时间从数周缩短到数小时。

成本节约是另一项显著的借款人收益。Figure 声称，通过消除各种中介费，每 10 万美元的抵押贷款平均可节省 850 美元。这些节省源于自动化处理、减少的手动文档处理以及无需通过传统批发贷款网络的直接机构资金。

面临时间紧迫的融资需求的房主特别受益于 Figure 的速度优势。需要快速获取股权以购买额外房产的房地产投资者、需要立即资金的家装承包商或合并高利率债务的借款人发现 Figure 的 10 天中位数融资时间优于传统替代方式。

该平台还服务于喜欢数字互动而非分行访问的借款人。对在线金融服务有经验的技术娴熟的房主欣赏 Figure 的移动优化申请流程和数字文档传递。这个群体越来越期望所有金融服务提供商都能提供金融科技风格的用户体验。

机构投资者应用

Figure Connect 市场应对机构对无需传统证券化复杂性的直接消费信贷敞口的需求。资产管理公司、养老基金和保险公司可以购买带有透明性能数据和自动化支付分配的代币化贷款池。

实时结算能力相较于传统资产支持证券市场提供显著优势。机构投资者可以立即调整投资组合，而不是等待数周或数月的交易结算。在市场波动期间需要快速调整仓位时，这种灵活性尤为重要。

基于区块链的所有权记录消除了传统证券化市场中常见的对账争议。多个方维持单独的数据库通常会遇到需要高成本解决的差异问题。不可变的区块链记录提供了各方均可独立验证的单一事实来源。

增强的透明度吸引了需要详细绩效报告以遵守法规的机构投资者。传统的抵押贷款支持证券通常对底层贷款特性和支付性能提供有限的可视性。Figure 的平台提供贷款级别的数据访问，允许复杂的风险管理和投资组合优化。

合作网络集成

Figure 的贷款发起系统服务于 170 多家希望提供 HELOC 产品而无需开发专有区块链基础设施的合作机构。社区银行、信用社和抵押贷款经纪可以将 Figure 的技术作为他们自己的品牌，同时利用成熟的运营能力。

合作机构受益于 Figure 的合规框架，包括在 49 个司法管辖区的 SEC 注册和州许可证。小型机构通常缺乏资源来应对新产品发布的复杂监管要求。Figure 的全面合规基础设施允许快速进入市场而无需监管开发成本。

技术集成为合作伙伴提供了现代数字能力，这通常需要巨大的内部投资才能独立开发。Figure 的移动应用、人工智能承保和区块链结算代表了数百万美元的开发成本，合作伙伴可以通过收入分享安排获得这些成本。

风险管理能力同样吸引对 HELOC 信贷敞口感到担忧的合作机构。Figure 的自动化承保结合了通过对上千笔贷款性能的分析开发的复杂风险模型。合作伙伴无需开发内部专业知识即可获得机构级风险管理。

市场扩展机会

Figure 的区块链基础设施为公司超越 HELOC 扩展到更广泛的消费信贷市场奠定了基础。支持房屋净值代币化的同一技术可以支持个人贷款、汽车贷款或信用卡，而不需要额外开发成本。

国际扩展表示另一个增长机会，尤其是在具有类似住房股权贷款传统的市场。加拿大、澳大利亚和英国已有成熟的 HELOC 市场，这些市场可以从 Figure 的数字方法中受益。与传统系统相比，区块链基础设施更容易实现跨境交易和多货币支持。

通过增加市场参与的 B2B 扩展可以在不按比例增加成本的情况下大幅扩大 Figure 的收入。更多的机构投资者、贷款发起人和服务提供商加入生态系统，创造网络效应，所有参与者都能从中受益，同时为 Figure 产生交易费用。

竞争格局

Figure 在传统抵押贷款和基于区块链的金融服务的交叉点运营，创造了一个独特的竞争地位，但同时面临着来自已建立的金融机构和加密原生协议的挑战。公司在代币化房地产贷款方面的市场领导地位提供了优势，但新兴竞争对手和传统银行的重新进入构成了重大威胁。

传统银行业竞争

自 COVID-19 大流行以来，美国主要银行在 HELOC 市场基本撤退，摩根大通和富国银行在 2020 年暂停了新申请，并将这些限制一直保持到 2025 年 9 月。这一市场退出为 Figure 这样的非银行贷款机构创造了捕获市场份额的机会，而无需与资产负债表庞大且拥有既定客户关系的机构竞争。

然而，地区银行和信用社已经通过具有竞争力的数字平台扩展了 HELOC 产品。美国银行维持其 HELOC 计划，并在 2024 年第四季度创造了超过 900 亿美元的量，提供利率折扣和免除费用结构，这对 Figure 的定价形成压力。公民银行和 PNC 银行也在 Figure 的运营市场积极竞争。

Better.com 推出了承诺在八小时内批准的“One-Day HELOC”产品，无需区块链复杂性即可匹配 Figure 的速度优势。到 2024 年底，Better 每月 6 千万美元的发起额证明了市场对数字优先方法的接受，这些不需要客户了解加密货币或区块链技术。

SoFi 提供的 HELOC 最高可达房屋价值的 95%，并提供激进的促销奖励，包括 $1,000 的现金返还。SoFi 的存款基础提供 Figure 所不具备的融资优势，从而可能实现更低的借款者利率。Rocket Mortgage 已将 HELOC 提供与其现有的抵押贷款平台集成，创造了交叉销售机会和运营效率。

区块链和代币化资产竞争者

在区块链基础上的房地产代币化领域，Figure 面临来自平台的竞争，这些平台使用不同的技术方法和目标市场。RealT 在以太坊和 Gnosis 区块链上运作，专注于分散房地产所有权而不是债务工具。RealT 五百万美元的代币化贷款市场规模相对较小，但目标是 Figure 的机构重点之外的零售投资者。

Lofty.ai 利用 Algorand 区块链为零售可访问的房地产代币化，每个代币价格固定为 50 美元，并提供每日租金收入分配。尽管 Lofty 专注于物业所有权而非贷款，但它展示了可以扩展到债务市场的房地产代币化替代方法。

Tradable 和 Maple Finance 是代币化贷款市场的直接竞争对手。Tradable 已发起了 21 亿美元的贷款，而 Maple Finance 达到 12 亿美元，尽管这两个平台都专注于无担保信贷而非以房地产为背景的贷款。Figure 声称在代币化私人信贷中占据约 75% 的市场份额，但这一计算可能不包括所有竞争平台。

HoneyBricks 以代币化商业房地产为目标，面向机构投资者提供 8-12% 的回报和高达 60% 代币价值的贷款。虽然专注于商业而非住宅房地产，但 HoneyBricks 表明了 Figure 的 HELOC 模型之外的机构对基于区块链的房地产敞口的需求。

监管合规优势

Figure 的全面监管合规性在通常处于监管灰色地带的加密原生平台中创造了显著的竞争壁垒。Figure Securities 作为具有另类交易系统权力的经纪-交易商的 SEC 注册，能够进行未注册平台无法合法促进的机构交易。

跨 49 个司法管辖区的州许可证需要大量的合规投资，而少有区块链平台为此做出投资。Figure 的 180 多个贷款和服务许可证代表了竞争对手需要重复执行的岗位，以达到类似的市场覆盖。

FINRA 监督和 SEC 对 YLDS 稳定币的注册为吸引机构投资者提供了额外的监管确定性。传统金融机构在与区块链平台合作之前需要监管明确性，这使 Figure 拥有相对优势。Content: 在没有获得明确监管批准的竞争对手上。

然而，遵循监管合规也会产生运营约束和成本，而更灵活的竞争者则可以避免这些问题。Figure 需要维护广泛的合规基础设施，这可能会导致创新减缓或产品开发受到限制，与在监管较少的市场运营的平台相比。

技术和基础设施比较

Figure 的 Provenance 区块链代表了一种专门针对金融应用的方式，与使用以太坊或 Algorand 等通用区块链的竞争对手形成对比。Provenance 基于 Cosmos SDK 的基础提供了企业级的性能和金融特定的功能，但限制了与其他 DeFi 协议的互操作性。

基于以太坊的竞争者受益于广泛的 DeFi 集成可能性和通过 MetaMask Institutional 和 Coinbase Custody 等平台的已建立机构基础设施。然而，以太坊在高峰期的可变交易成本和网络拥塞会为大规模金融应用带来操作挑战。

Figure 将区块链所有权记录与传统银行结算结合的混合方法提供了与现有金融基础设施的兼容性。纯粹使用区块链的方法的竞争者可能在与传统后台系统集成的复杂性上难以获得机构采纳。

智能合约的复杂性在竞争对手之间相差显著。Figure 的金融 NFT 包含复杂的商业逻辑，专门用于抵押贷款，而更简单的平台可能使用缺乏必要合规和操作功能的基本代币标准。

市场地位和增长轨迹

Figure 在监管代币化贷款方面的先发优势带来了显著的市场地位利益。公司在导航监管要求和实现机构采纳方面证明了其能力，为竞争者试图复制 Figure 的成功设立了障碍。

然而，代币化房地产市场预计到2033年将增长到194亿美元，为多个成功平台提供了机会。市场扩张可以容纳好几个竞争者，而不一定减少 Figure 的绝对增长，尽管随着竞争加剧，相对市场份额可能下降。

传统银行可能重新进入 HELOC 市场是最显著的竞争威胁。大型银行在融资成本、客户获取和运营规模上具有优势，如果他们选择再次将HELOC产品作为优先事项，可能会给 Figure 的市场地位施加压力。

Figure Connect 市场的网络效应为机构参与者创造了转换成本，但截至2025年6月，仅有27参与者，这些效应仍然有限。拥有更多参与者的大型市场可能会提供更好的流动性和价格发现，可能吸引机构投资者离开 Figure 的平台。

监管和法律展望

Figure Technologies 在一个快速发展的监管环境中运营，该环境在2025年对基于区块链的金融服务变得越来越有利。公司的积极主动的合规方法使其适应持续的监管发展，尽管不断变化的法律不确定性需要仔细监测。

现行监管框架

2025年初，SEC 启动的项目 Project Crypto 创造了一个有益于合规平台如 Figure 的数字资产监管结构化方法。主席 Paul Atkins 的综合框架为代币化现实资产提供了明确的指导，减少了之前阻碍机构采纳的监管不确定性。

通过2025年9月2日关于现货加密资产交易场所的声明，SEC-CFTC 联合协调明确了创建合规挑战的管辖界限。Figure 作为拥有 ATS 权限的经纪商的 SEC 注册使公司在新框架下处于有利地位，而没有明确批准运作的竞争者面临更大的不确定性。

两家机构成立的加密任务组表明继续发展监管而不是以执法为重点的方法，这类方法曾是以前行政管理的特点。这种向以规则为基础的监管而非执法行动的转变，为 Figure 的持续运营和扩张创造了一个更可预测的环境。

州级监管也朝有利的方向发展，COVID-19 大流行期间扩展的电子公证规则将持续实施到 2025 年。Figure 的数字优先方法受益于放宽要求，从而支持远程结算和电子文件执行。

HELOC 特定的监管环境

专门针对房屋净值贷款的消费者保护法规保持稳定，《真实贷款法》和《房地产业结算程序法》要求提供了明确的合规框架。Figure 的自动化系统将这些监管要求直接纳入贷款发起工作流程，与手动流程相比，减少了合规风险。

尽管 CFPB 将执法注意力集中在传统银行而非非银行贷方如 Figure，但随着 Figure 的市场份额增长，这一状况可能改变。公司全面的州许可和联邦注册为潜在的 CFPB 执法行动提供保护框架。

合格的抵押贷款规则使 HELOC 不受适用于传统抵押贷款的某些要求的约束，提供了操作灵活性，Figure 通过其简化的承销流程利用了这一点。此监管结构使 Figure 在保持消费者保护的情况下获得速度优势。

州级许可要求创造了进入壁垒，保护了 Figure 的市场地位，同时需要持续的合规维护。加利福尼亚或纽约等主要市场许可要求的变化可能会影响运营，但 Figure 与州监管机构建立的关系为潜在变化提供了预警。

未来的监管发展

国会提出的 CLARITY 法案将建立更清晰的 SEC 和 CFTC 管辖界限，并可能为代币化资产平台提供额外的监管确定性。如果颁布，这项立法将通过减少合规不确定性和允许进入新产品类别扩展来使 Figure 的商业模式受益。

潜在的 SEC 创新沙盒可以为合规的区块链应用提供豁免，使 Figure 能够在不需完全监管批准流程的情况下测试新产品或服务。如果这些项目可行，公司现有的监管关系使其能够很好地参与其中。

通过金融稳定委员会和国际清算银行等组织，国际监管协调正在发展。统一的法规可以促进 Figure 的潜在国际扩展，同时减少跨境运营的合规成本。

联邦储备的央行数字货币发展可能会影响 Figure 的区块链基础设施和结算流程。尽管 CBDC 实施仍需数年时间，但 Figure 的 Provenance 区块链有可能与政府发行的数字货币集成，以提供无缝结算能力。

合规优势和风险

Figure 的全面监管合规创造了显著的竞争优势，但也带来了更多灵活竞争者可能避免的成本和限制。这种方法为机构机构提供舒适感，但相对于在监管灰色地带运营的平台，限制了操作灵活性。

正在进行的合规成本包括监管报告、审计要求和法律审查，这是竞争者可能不需要承担的。这些费用代表了持续的操作负担，但也构成了进入壁垒，保护了 Figure 的市场地位。

监管变化可能需要昂贵的系统修改或操作调整。Figure 的区块链基础设施通过智能合约更新提供了一定的灵活性，但重大监管变化可能需要大量的重新开发成本。

公司的公开状态增加了证券交易委员会报告要求和公共公司治理义务，从而增加合规复杂性。然而，公共市场也提供了资本的获取和机构的信誉，这是私人竞争者所缺乏的。

未来的监管执法可能会集中于 DeFiLlama 等批评者提出的数据透明性问题。Figure 展示真实区块链采用相对于传统数据库操作与区块链叠加的能力可能变得越来越重要，因为监管者逐渐发展出对代币化资产平台更复杂的理解。

展望和情景分析

Figure Technologies 进入2026年，其成功的首次公开募股和不断增长的市场业务为其带来强劲的增长动力，并且处于有利的监管发展和机构对代币化资产的不断增长的采纳的受益者。然而，公司面临几个关键情景，可能会显著影响其未来三到五年的轨迹。

基本情景

最有可能的情况是，Figure 在其核心 HELOC 业务上的持续稳定增长，与 Figure Connect 市场的扩展互为补充。在假设住房市场稳定和中等利率环境的情况下，Figure 到2027年可能有望实现6亿至8亿美元的年度收入，相较于2024年的水平增长75%到135%。

随着机构采纳的增加，市场收入应继续扩展。当前有27家参与者，到2027年可能扩展到50-75家机构，市场交易量可能达到50-80亿美元。内容：每年。这种增长将在当前定价结构下产生5000万到1亿美元的市场费用。