稳定币是众所周知的。其价值直接与法定货币（通常是美元）挂钩的数字资产。但是，这一挂钩是如何维持的？Tether的USDT和Circle的USDC稳定币分别由实际货币、财政义务和其他现实世界的金融资产支持。但现在出现了一张新面孔。算法稳定币即将征服加密世界。它们如何运作，究竟是什么，你能信任它们吗？让我们来探讨一下。
理解算法稳定币
随着数字资产的需求增加，其波动性成为广泛采用的关键障碍。由于其价值可能每天都在波动，人们对拥抱数字货币的概念犹豫不决。对于那些通过价格波动积极赚钱的交易者，这很好，但对于那些需要确保能够将财富以数字形式保存未来的普通用户来说，这却很糟糕。
就在此时，稳定币以好莱坞式的风格壮丽登场。在推出后仅几年，稳定币就成为了不断发展的加密世界的真正命脉。
稳定币：旨在保持相对于参考资产（通常是美元）的稳定价值的加密货币。这些新型数字货币具有与比特币或以太坊不同的恒定价格，这点我们稍后会涉及。
稳定币已经成为加密货币和传统金融系统之间的一个重要纽带，有助于缓解交易、贸易，并保护投资者免受市场波动。
但并不是每个稳定币都一样。它们实现价格稳定的方法各不相同。
算法稳定币、加密抵押稳定币和法定抵押稳定币是最常见的三种类型。算法稳定币不依赖资产储备，而是通过数学公式和智能合约来维持其价值。
作为一种新方法，算法稳定币旨在提供不需要抵押储备的稳定性。这对一个重视效率和去中心化的行业来说是一个巨大的进步。
算法稳定币的演变充满了成功、失败和尝试与错误。
什么是算法稳定币？
“算法稳定币”一词指的是一种不保留任何物理储备，而是依靠智能合约和算法来保持其价值恒定的加密货币，通常与美元这样的法定货币挂钩。
是的，你没听错，没有实际的抵押物来支持算法稳定币的价值，但这个想法却行得通。
这一理念起源于解决抵押稳定币存在的问题，包括储备维护的低效性和集中化风险。
算法决定的稳定币其根源在于2017年的项目Basis（前称Basecoin），该项目提供了类似于中央银行机制的模型，用于动态控制通货膨胀和需求。尽管由于监管问题而关闭，Basis为后续的算法稳定币奠定了基础。
供应弹性是算法稳定币的基础理念。
协议决定增加稳定币的供应以在价格高于其锚定值时降低价格。如果价格低于锚定值，供应量则减少。大多数情况下，这是通过链上治理和智能合约自动完成这些更改的，无需任何人为指导。
虽然算法稳定币可以在各种区块链上运行，但以太坊强大的智能合约能力使其成为市场领导者。但其他平台也托管了算法稳定币项目，利用其更低的交易成本和可扩展性。例如Solana和Binance智能链。
在加密生态系统中，这些稳定币有多种用途。它们促进了去中心化交易所（DEX）的交易，在DeFi协议中提供了稳定的交换媒介，并在不受其他加密货币波动影响的情况下实现跨境交易。
技术上，算法稳定币采用如铸币税股份、重设、双代币模型等机制。
例如，在双代币系统中，一个代币作为稳定币，另一个则吸收价格波动。这些由算法治理的代币之间的相互作用旨在使稳定币的价格固定在其锚定值上。有时这种联系成为系统的薄弱点，并失败了。我们稍后会谈到这个问题。
领先的算法稳定币
以下是五大领先的算法稳定币，每个都有独特的设计和发展轨迹。它们的故事展示了算法稳定币模型的多样性、创新性以及面临的挑战。
FRAX （Frax Finance）
FRAX 是一种独特的混合算法稳定币。它结合了抵押和算法元素。
该项目由Sam Kazemian于2020年启动。目的是创建一种可以根据市场需求动态调整抵押比率的部分抵押稳定币。该代币采用去中心化治理模型。所有关于抵押水平的重要决定都由Frax的去中心化自治组织（DAO）决定。
Frax因其可扩展方法而脱颖而出。截至2024年9月，FRAX的市值约为8亿美元，使其成为目前运作中最大的算法稳定币之一。
Frax跨多个链运行，包括以太坊和Binance智能链，并在Aave和Curve等DeFi协议中发挥关键作用。
Ampleforth (AMPL)
Ampleforth，或称AMPL，采用纯粹的算法方法维持价格稳定。
它不是以法定货币为锚，而是根据需求每天调整供应量。如果 AMPL 的价格超过目标价（1美元），供应量增加；如果低于目标价，供应量缩减。
这种“弹性供应”模型旨在保持 AMPL 相对于其目标价格的稳定。
于2019年由Evan Kuo和一组斯坦福研究人员推出，AMPL是最早尝试非抵押模型的算法稳定币之一。其市值因其弹性性质而波动，但通常在1亿至2亿美元之间。Ampleforth主要在Uniswap等去中心化交易所交易。
Fei协议（FEI）
Fei协议于2021年正式推出，初始流动性事件中筹集了超过13亿美元的以太坊。
由Joey Santoro创建，Fei协议的初衷是提供一种可以比抵押稳定币更具资本效率的去中心化稳定币。它尝试用直接激励机制将FEI维持在1美元附近，而无需过度抵押。
然而，Fei 在维持其锚定值的早期遇到了挑战，FEI 在推出后不久显著跌破 1 美元。团队随后引入了包括增加抵押在内的变化，FEI最终得以稳定。截至 2024 年 9 月，Fei 的市值约为 5 亿美元，协议已集成至Compound和Balancer等主要DeFi平台。
Empty Set Dollar (ESD)
Empty Set Dollar（ESD）是另一个早期的算法稳定币，于2020年推出。
它基于铸币税股份模型运作，意味着它试图通过ESD代币的发行和销毁来维持其1美元的锚定值。
当ESD交易价高于1美元时，新代币会被铸造并分发给持有者；当交易价低于1美元时，协议会提供债券，可以在价格稳定后兑换为ESD。
ESD 创新地完全采用去中心化治理，其货币政策没有中央控制。
然而，像许多算法稳定币一样，ESD 长期维持稳定性面临挑战。其市值曾超过 1 亿美元，但随着兴趣减退，目前波动在 1 千万美元左右，尽管如此，它仍然是DeFi历史的重要组成部分。
USDD（去中心化美元）
USDD 是TRON区块链的稳定币。由Justin Sun于2022年推出。
它旨在成为一种去中心化和算法稳定币，通过烧毁代币以满足需求来实现稳定。 USDD 比同类的其他算法稳定币采取了更高的抵押。例如，它持有USDT等稳定币储备以及大量的BTC，以确保其锚定值保持稳定。
截至2024年9月，USDD的市值约为7.5亿美元，仍然是TRON的DeFi生态系统的关键组成部分。
Terra/Luna事件：一个案例研究
2022年5月，加密世界见证了一场动摇人们对算法稳定币信心的戏剧性事件：TerraUSD（UST）及其姊妹代币LUNA的崩溃。 TerraUSD 是一种设计通过涉及LUNA的铸币与销毁机制来保持与美元挂钩的算法稳定币。
当UST价格高于1美元时，用户可以通过销毁LUNA来铸造更多UST，增加供应量并降低价格。相反，如果UST价格低于1美元，用户可以销毁UST来铸造LUNA，减少供应量并推高价格。
这一系统极大依赖于市场信心和套利激励。然而，2022年5月，一系列从UST流动池中的大额提取导致失去锚定值。恐慌随之而来，现有机制未能恢复稳定性。LUNA的供应量暴增。 跳过对 markdown 链接的翻译。
内容: as UST holders rushed to exit, leading to hyperinflation of LUNA and a death spiral.
随着UST持有者争相退出，导致LUNA的超级通货膨胀和死亡螺旋。
崩盘在几天内抹去了大约400亿美元的市值。投资者损失惨重，这一事件在整个加密市场产生了连锁反应，导致监管审查增加和对算法稳定币的信任度下降。
Terra/Luna的失败揭示了关键的漏洞：
-
过度依赖市场动态：该系统假设套利激励总能恢复挂钩，但在极端压力下并非如此。
-
缺乏抵押：没有备份资产，就没有能吸收冲击的安全网。
-
反馈回路：在危机期间，铸币和销毁机制产生了负反馈回路，加剧了崩溃。
-
信任危机：一旦信任丧失，没有任何机制可以防止大规模的退出。
算法稳定币的优缺点
让我们来看看算法稳定币的最佳特点和最弱点。
优点：
-
去中心化：无需由中心机构持有抵押储备，算法稳定币符合区块链技术的去中心化精神。
-
资本效率：它们避免了加密支持的稳定币所需的过度抵押，使其在资本上更有效率。
-
可扩展性：算法模型可以在没有抵押物限制的情况下调整供应，潜在地允许随着需求增加进行无限扩展。
-
创新：它们推动金融工程的边界，促进新的经济模型和去中心化金融（DeFi）应用的发展。
-
减少监管风险：由于不持有法币储备，它们可能面临的与货币传输和储备审计相关的监管障碍较少。
缺点：
-
价格不稳定：仅通过算法维持挂钩证明具有挑战性，许多算法稳定币经历了显著的价格偏差。
-
缺乏信任：用户可能会不信任没有实质抵押的系统，导致较低的采用率和流动性问题。
-
易受投机攻击：操纵者可以利用维持挂钩的机制，导致快速贬值。
-
复杂性：底层机制可能很复杂，使普通用户难以理解和信任系统。
-
历史失败：过去算法稳定币的崩溃削弱了对其作为稳定价值存储的信心。
-
监管审查：尽管有潜在的监管优势，但它们可能会因其创新和未测试的性质引起注意，导致法律地位不确定。
-
市场依赖：它们通常需要持续的市场参与和信任，而在市场低迷时可能会减少。
-
智能合约风险：完全由代码驱动的，它们容易受到智能合约中的漏洞和利用。
-
治理挑战：去中心化治理可能导致对关键问题反应缓慢，在危机期间加剧问题。
-
接受度有限：相比于抵押支持的稳定币，算法稳定币在主流加密活动中的接受度还很低。
算法稳定币的未来
Terra/Luna事件作为一个警示故事，促使人们重新审视算法稳定币在加密生态系统中的角色。
相比之下，像Tether（USDT）和USD Coin（USDC）这样的传统抵押支持的稳定币保持了稳定，强化了其安全性的认知。
毫无疑问，稳定币将继续流行，并成为最受欢迎的数字货币形式，但问题仍然存在——算法稳定币能否成为像USDT和USDC这样的抵押稳定币的真正挑战者。
抵押支持的稳定币优点：
-
透明和信任：由法币或等值资产储备支持，提供了有形的价值保证。
-
遵守法规：越来越多地符合监管要求，通过审计和披露来建立信心。
-
市场主导地位：USDT和USDC共同拥有大部分稳定币市场份额，被广泛接受在各个交易所和平台。
算法稳定币：
-
创新潜力：尽管遇到挫折，它们继续探索新的去中心化稳定模型。
-
前方挑战：必须解决信任、稳健性和透明度的问题，重新赢得信心。
-
混合模型：如Frax等项目建议结合抵押和算法元素的中间路线。
哪个更好？
目前，抵押支持的稳定币提供了巨大的稳定性和接受度，它们现在是默认的支付选项。而且没有迹象表明它们的受欢迎程度会很快下降。
同时，算法稳定币代表着金融创新中的一个大胆实验。未来可能会出现改进的设计以克服过去的缺陷，但要实现广泛采用仍需要克服巨大的障碍。
结论
算法稳定币体现了加密行业的开创精神。什么精神？即试图通过创新的解决方案来解决复杂问题的精神。
它们寻求无抵押的稳定性，解决了资本效率和去中心化的基本问题。
然而，它们面临的挑战非同小可。
Terra/Luna崩溃突显了算法方法中的固有风险。它强调了需要健全的机制，或许需要重新评估完全无抵押模型。
目前抵押支持的稳定币提供了广泛使用所需的可靠性和信任。同时，它们从透明度和监管合规性中受益。随着加密行业的成熟，这些稳定币在将数字资产与传统金融整合中发挥着关键作用。
算法稳定币的未来可能在于结合抵押和算法调整的混合模型，旨在利用两种系统的优势。
持续的创新、严格的测试和或许新的监管框架对于其发展至关重要。
最终，稳定币的格局可能会继续多样化，提供各种选项以满足加密生态系统中的不同需求。尽管算法稳定币尚未证明它们能可靠地提供无抵押稳定性，但它们的持续演变使其成为加密领域最令人着迷的实验之一。