稳定币是众所周知的数字资产，其价值直接与法定货币挂钩，最常见的是美元。 但这种挂钩是如何维持的？Tether的USDT和Circle的USDC稳定币分别由实际货币、国债和其他现实世界的金融资产支持。
然而，现在有新面孔出现了。算法稳定币正在征服加密货币世界。它们如何运作，是什么，以及您能否信赖它们？让我们来探讨一下。
理解算法稳定币
数字资产随着受欢迎程度增加而广泛采用时的一个关键挑战是其波动性。人们对接受数字货币持犹豫态度，因为其价值可能每日波动。对于那些依赖价格波动进行交易活跃获利的交易者来说，这是好事，但对于需要确保自己能以数字形式保留财富的人来说却是坏事。
这就是稳定币以好莱坞风格出现的时候。自引入短短几年内，稳定币已成为加密货币世界发展体内真实的血液。
进入稳定币：加密货币设计用于相对于参考资产保持稳定价值，通常是像美元这样的法定货币。与比特币或以太坊有所不同，这些新数字货币价格始终如一，这是我们稍后会谈到的事情。
稳定币已经成为加密货币和传统金融系统之间的关键纽带，旨在促进交易、贸易，并保护投资者免受市场波动的影响。
说到这里，并不是所有的稳定币都是一样的。它们的价格稳定性实现方法有所不同。
算法稳定币、加密抵押稳定币和法定抵押稳定币是三种最常见的类型。算法稳定币不依赖资产储备，而是通过数学公式和智能合约来保持其价值。
作为一种新方法，算法稳定币旨在提供无需抵押储备的稳定性。这对于一个重视效率和去中心化的行业来说是一个重要前进步骤。
算法稳定币的演变充满了成功、失败和试验。
什么是算法稳定币？
“算法稳定币”这个词指的是一种不保留任何实际储备的加密货币，而是依赖智能合约和算法来保持其价值稳定，通常与像美元这样的法定货币挂钩。
是的，您没听错，这种算法稳定币并没有实际资本来支持其价值，但它的想法依然有效。
这种想法是一种解决抵押稳定币问题的新方法，包括储备维护的低效率和中心化的风险。
算法决定的稳定币的根源可以追溯到像2017年的Basis（以前称为Basecoin）的项目，它模型类似于中央银行的机制，旨在动态控制通胀和需求。尽管因监管问题而关闭，但Basis为随后的算法稳定币奠定了基础。
供应弹性的概念对算法稳定币至关重要。
当价格高于挂钩价时，该协议决定增加稳定币的供应以降低其价格。如果价格低于挂钩价，则反方向减少供应。通常情况下，通过链上治理和智能合约，这些变化是自动进行的，无需人工引导。
虽然算法稳定币可以在各种区块链上运行，但以太坊强大的智能合约能力使其成为市场领导者。但其他平台也承载了算法稳定币项目，利用其较低的交易成本和可扩展性。Solana和Binance Smart Chain是两个例子。
在加密货币生态系统中，这些稳定币具有多种功能。它们促进去中心化交易所（DEX）上的交易，提供一种在DeFi协议中的稳定交换媒介，并使跨境交易成为可能，而无需其他加密货币相关的波动性。
技术上，算法稳定币采用铸币税股份、重新基准化和双代币模型等机制。
例如，在双代币系统中，一个代币作为稳定币，而另一个吸收价格波动。由算法管理的这些代币之间的相互作用旨在保持稳定币的价格与挂钩价固定。有时，这种联系会成为系统的弱点，并导致失败。我们稍后会讨论这个。
领先的算法稳定币
以下是五种领先的算法稳定币，每一种都有其独特的设计和轨迹。它们的故事展示了算法稳定币模型的多样性、创新及仍然面临的挑战。
FRAX（Frax Finance）
FRAX 是一个独特的混合算法稳定币的例子。它结合了抵押和算法元素。
该项目由Sam Kazemian于2020年推出。其目的是创造一个部分抵押的稳定币，能够根据市场需求动态调整其抵押率。该代币采用去中心化治理模型。关于抵押水平的所有重要决策由Frax的去中心化自治组织（DAO）决定。
Frax因其可扩展性而脱颖而出。截至2024年9月，FRAX的市值约为8亿美元，使其成为目前运营中最大的算法稳定币之一。
Frax在多个链上运行，包括以太坊和Binance Smart Chain，并在如Aave和Curve等DeFi协议中扮演重要角色。
Ampleforth（AMPL）
Ampleforth，或AMPL，采用纯算法方法来维持价格稳定。
与其将自己与法定货币挂钩相比，AMPL根据需求每天调整其供应。如果AMPL价格高于其目标（$1），供应增加；如果其价格低于目标，供应缩减。
这种“弹性供应”模型旨在保持AMPL与其目标价格相对稳定。
由Evan Kuo和斯坦福大学的一组研究员于2019年推出，AMPL是首批进入非抵押模型的算法稳定币之一。由于其弹性性质，其市值波动，但通常在1亿到2亿美元之间。Ampleforth主要在去中心化交易所如Uniswap上交易。
Fei Protocol（FEI）
Fei Protocol于2021年推出，备受期待，在首次流动性活动中筹集了超过13亿美元的以太坊。
由Joey Santoro创建，Fei Protocol的初衷是提供一种比抵押稳定币更具资本效率的去中心化稳定币。它试图通过直接激励机制使FEI接近其1美元的挂钩价，而无需过度抵押。
然而，Fei初期在保持其挂钩状态方面遭遇挑战，推出后不久FEI明显低于1美元。团队随后进行了调整，包括增加抵押，FEI成功实现稳定。截止2024年9月，Fei的市值约为5亿美元，该协议已与Compound和Balancer等主要DeFi平台集成。
Empty Set Dollar（ESD）
空集合美元（ESD）是另一个早期算法稳定币，于2020年推出。
它基于铸币税股份模型运作，这意味着它试图通过发行和销毁ESD代币来维持对1美元的挂钩。
当ESD交易价超过1美元时，新的代币被铸造并分发给持有者；当价格低于1美元时，协议提供债券，可以在将来价稳后兑换成ESD。
ESD在去中心化治理方面具有创新性，并没有其货币政策的集中控制。
然而，与许多算法稳定币一样，ESD在长期稳定性上遭遇困难。其市值曾超过1亿美元，目前约为1000万美元，因为兴趣减少，但仍然是DeFi历史上的重要一部分。
USDD（去中心化美元）
USDD 是TRON区块链的稳定币。由Justin Sun在2022年推出。
其目标是成为一种去中心化和算法稳定币，使用销毁代币的机制来平衡需求。USDD结合了更多的抵押，与其他这种类型的算法稳定币相比，通常持有USDT等稳定币的储备，并持有大量BTC，以确保其挂钩保持稳定。
截至2024年9月，USDD的市值约为7.5亿美元，仍然是TRON DeFi生态系统的关键组成部分。
Terra/Luna崩溃：案例研究
在2022年5月，加密货币世界目睹了一场戏剧性事件，动摇了对算法稳定币的信心：TerraUSD（UST）及其姊妹代币LUNA的崩溃。TerraUSD是通过涉及LUNA的铸造和销毁机制设计来保持与美元挂钩的算法稳定币。
当UST价格高于1美元时，用户可以通过燃烧LUNA来铸造更多的UST，增加供应并将价格压低。相反，如果UST价格低于1美元，用户可以燃烧UST来铸造LUNA，减少供应并推动价格回升。
该系统高度依赖于市场信心和套利激励。然而，在2022年5月，一系列对UST流动性池的大额提现导致挂钩失守。随之而来的恐慌使得原有的机制无法恢复稳定。LUNA的供应量激增。 内容：UST持有者争相退出，导致LUNA的恶性通货膨胀和死亡螺旋。
崩盘在几天内抹去了大约400亿美元的市值。投资者损失显著，这一事件在加密市场产生了连锁反应，导致监管审查增加以及对算法稳定币的信任丧失。
Terra/Luna的失败揭示了关键的脆弱性：
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过度依赖市场动态：系统假设套利激励能够始终恢复挂钩，但在极端压力下这并不成立。
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缺乏担保：没有支撑资产，就没有吸收冲击的安全网。
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反馈回路：铸造和销毁机制在危机中产生了负反馈回路，加剧了崩溃。
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信任危机：一旦失去信任，没有机制能阻止大规模撤离。
算法稳定币的优缺点
让我们看看算法稳定币的最佳特性和最薄弱之处。
优点：
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去中心化：不需要由中心实体持有的抵押储备，算法稳定币与区块链技术的去中心化精神保持一致。
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资本效率：它们避免了加密支持的稳定币所要求的过度抵押，使它们更加资本高效。
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可扩展性：算法模型可以在不受抵押限制的情况下调整供应，可能允许根据需求增长实现无限扩展。
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创新：它们推动了金融工程的边界，为新经济模型和去中心化金融应用的发展做出了贡献。
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降低监管风险：由于不持有法币储备，它们可能面临与资金传输和储备审计相关的更少监管障碍。
缺点：
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价格不稳定：纯粹通过算法维持挂钩证明了具有挑战性，许多算法稳定币经历了显著的价格偏离。
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信任不足：用户可能不信任没有有形抵押的系统，导致采用率低和流动性问题。
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易受投机攻击：操纵者可以利用设计用来维持挂钩的机制，导致快速贬值。
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复杂性：基础机制可能很复杂，使普通用户难以理解和信任系统。
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历史失败：过去算法稳定币的崩溃削弱了对其作为稳定价值储存的可行性的信心。
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监管审查：尽管有潜在的监管优势，它们可能因其创新和未经测试的性质而引起关注，导致法律地位不确定。
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市场依赖性：它们通常需要持续的市场参与和信任，这在市场低迷期间可能会减弱。
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智能合约风险：因为完全由代码驱动，它们容易受到智能合约中的漏洞和利用。
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治理挑战：去中心化治理可能导致对关键问题的响应缓慢，在危机期间加剧问题。
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采用有限：与抵押支持的稳定币相比，算法稳定币在主流加密活动中尚未实现显著采用。
算法稳定币的未来
Terra/Luna事件作为一个警示故事，促使重新评估算法稳定币在加密生态系统中的角色。
相比之下，传统的抵押支持稳定币如Tether（USDT）和美元代币（USDC）保持了稳定性，强化了它们的安全性。
虽然毫无疑问，稳定币将继续流行，成为最受欢迎的数字货币形式，但问题仍然存在——算法稳定币能否成为诸如USDT和USDC这样的抵押稳定币的真正挑战。
抵押稳定币的优点：
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透明性和信任：由法币或等价资产储备支持，为价值提供有形保证。
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合规性：日益符合监管要求，提供审计和披露以建立信心。
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市场主导地位：USDT和USDC总共占据了大部分稳定币市场份额，在各大交易所和平台广泛接受。
算法稳定币：
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创新潜力：尽管遇到挫折，但它们仍在探索用于去中心化稳定性的新模型。
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未来挑战：必须解决信任、稳定性和透明性问题，以重拾信心。
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混合模型：像Frax这样的项目提出了结合抵押和算法元素的中间途径。
哪个更好？
目前由抵押支持的稳定币提供了很大的稳定性和接受度，是当前的默认支付选项。而且没有迹象表明其受欢迎程度可能很快会下降。
同时，算法稳定币代表了金融创新中的一个持续大胆实验。未来可能会看到改进的设计来缓解过去的缺陷，但广泛采用将需要克服重大障碍。
结论
算法稳定币体现了加密行业的开创精神。什么精神？即让我们寻求用创新解决方案解决复杂问题的精神。
它们寻求在没有抵押的情况下实现稳定，从而解决了资本效率和去中心化的基本问题。
然而，它们面临的挑战非同小可。
Terra/Luna崩溃凸显了算法方法固有的风险。强调了需要强有力的机制，也许需要重新评估完全无抵押模型。
目前抵押支持的稳定币为广泛使用提供了必要的可靠性和信任。同时受益于透明性和合规性。随着加密行业的成熟，这些稳定币在将数字资产与传统金融整合中起着重要作用。
算法稳定币的未来可能在于将抵押与算法调整结合的混合模型，旨在利用两个系统的优势。
持续的创新、严格的测试，也许还有新的监管框架将对其发展至关重要。
最终，稳定币的格局可能会继续多样化，提供不同的选择以满足加密生态系统中的不同需求。尽管算法稳定币尚未证明它们能够稳定地不使用抵押，但其持续的演变使其保持在加密领域最具吸引力的实验的前沿。