USDai
USDAI#94
什么是 USDai？
USDai（常写作 USD.AI）是一个合成的链上美元体系，它把“类现金”的流动性和“类信贷”的收益拆分开来：USDai 旨在维持接近 1 美元的价格并保持可即时赎回，而另一个独立代币 sUSDai 则是承载收益的工具，其回报来源于短久期美国国债敞口与向产出收入的 AI/算力和 DePIN 基础设施运营方发放的有抵押贷款的组合。
它瞄准的核心问题，是 DeFi 所需要的资产形态（高度流动、可组合的美元）与现实世界的生产性资产形态（流动性差、具有摊销现金流且存在承销风险的设备）之间的错配。USD.AI 声称自己的护城河在于，通过双代币结构化架构、标准化的风控承销/资产筛选与预言机管线设计，以及显式的赎回/排队机制，使这些基础设施现金流对 DeFi 变得可理解，同时在设计上试图避免因对收益代币的挤兑而被动、无序地清算流动性较差的抵押品。
项目文档明确指出，USDai 本身不是收益工具，真正承担基础设施信贷风险的是 sUSDai 而非 USDai。协议文档和 FAQ 中对这种风险隔离进行了说明，并介绍了国债在基础设施借贷尚在扩张阶段时，作为“闲置资本”基线资产的角色。
更多信息参见项目的 documentation 以及其中对 USDai vs sUSDai 的解释。
从市场结构角度看，USD.AI 更接近 DeFi 中“RWA/信用”这一角落，而非主流支付稳定币：它的竞争焦点不是成为零售支付的记账单位，而是成为可在 Arbitrum 原生 DeFi 中接入、并按其技术材料所述可更广泛跨链的、可组合的抵押品和收益原语。
截至 2026 年初，第三方看板显示该协议的 TVL 处于数亿美元量级，主要集中在 Arbitrum 上，其费用与收入估算更像一个信用中介业务，而非单纯的 AMM 或公链 L1。
DefiLlama 的 USD AI protocol page 提供了当前 TVL 与费用/收入序列的快照，而主要价格追踪网站（在稳定币的排名和市值算法上可能存在分歧）则将 USDai 列为中型市值的链上美元，流通量为数亿枚，如 CoinMarketCap 和 CoinGecko 所示。
谁创立了 USDai？何时创立？
USD.AI 由 Permian Labs 负责开发，这是 Arbiscan 上 Arbitrum USDai 合约对应的实体名称。项目对外叙事将该协议定位为在 2024–2026 周期中推出：这一周期中，国债通证化、“RWA”贷款以及 AI 算力融资均出现了快速并行增长。
团队在 DeFi 原生产品发布的同时，也采用了相对常见的“风投驱动增长”路径：2025 年 8 月，项目宣布完成由 Framework Ventures 领投、数家大型加密基金参投的 A 轮融资，并明确将本轮融资定位为围绕“通过收益型稳定币模型扩展 GPU 支持的基础设施融资”。
这则公告记录于项目自己的帖子 “USD.AI Raises $13M to Scale AI Infrastructure”。
项目的叙事也像典型的 RWA 信贷协议一样经历了演进：早期宣传更强调高层次的“来自生产性资产的真实收益”，而后续材料则越来越具体地描述结构化信用层级（以国债为底层，再叠加基础设施贷款）、治理/法律支撑框架，以及在压力情景下用于管理流动性的机制。
2026 年 1 月，团队宣布成立 USD.AI Foundation and a planned $CHIP governance token，将该基金会描述为负责法律/监管及合约事务的链下管理者，并将 CHIP 定位为未来用于参数治理以及作为保险质押资产的代币。
该帖子还特别强调，协议试图在“信用发起、服务及强制执行”方面正式划定链下/链上的边界——这正是许多 RWA 体系中，所谓“去中心化”在实际操作中最薄弱的环节之一。
USDai 网络如何运作？
USDai 不是一个拥有自身共识机制的独立 L1 或 L2 网络；它是部署在现有智能合约平台上的 ERC‑20 代币体系（按照提供的合约地址和在 DefiLlama 上的链上分布情况，尤以 Arbitrum 为主）。
因此，它的安全模型继承了底层链的共识与去中心化属性（例如 Arbitrum 的 Rollup 安全假设与以太坊结算），再叠加 USD.AI 自身合约及其特权角色的正确性与治理风险。
链上部分最适合被描述为“金库 + 策略”系统：它负责铸造与赎回 USDai，并发行作为收益凭证的 sUSDai。对于 sUSDai，赎回采用异步机制，旨在使赎回节奏与底层策略的流动性特征相匹配，而不是承诺随时按面值即时取回。
从技术角度看，项目文档将 sUSDai 描述为在存入时表现为 ERC‑4626 样式的金库，在提取时采用 ERC‑7540 样式的异步赎回流程，其中包括“先进先出”的赎回队列以及在流动性可用时可被调用的“服务赎回（service redemptions）”函数。
文档也承认存在一个定期处理队列的管理角色；即便排队规则在链上得到强制执行，这仍然是一个重要的中心化向量，因为在压力情景下，运营延迟以及对何时、如何平仓底层策略的自由裁量，都会影响最终的可实现流动性。
这些机制在 technical protocol overview 以及更具体的 technical overview 中有所描述。对于定价与记账，USD.AI 表示使用基于 Chainlink 的预言机接口，将各类头寸折算为 USDai 计价；项目方也公开宣布采用 Chainlink 价格预言机来获取 USDai/sUSDai 比价以及 USDai/USD 市场价格。可参阅 “USDAI Adopts Chainlink As Its Official Oracle” 以及 Chainlink ecosystem directory 上的相关条目。
usdai 的代币经济是怎样的？
从结构上看，USDai 的代币经济更接近资产负债表上的“负债”，而不是有上限供给的加密资产：供应会随铸造/赎回需求扩张或收缩，主流追踪网站也未列出固定最大供应量。到 2026 年初，第三方网站报告其流通供应为数亿枚代币，并将其描述为实际上无上限，这与稳定币类工具而非稀缺性资产的特征相一致。
可见 CoinMarketCap 和 CoinGecko 上的供应字段。从这个意义上讲，USDai 并不真正像 L1 代币那样具有“通胀”或“通缩”属性；其供应是协议抵押物与美元需求的内生函数，风险评估的关键不在于发行速度，而在于其背后资产的质量、久期与流动性，以及对这些资产索赔权的法律可执行性。
在用途与价值捕获方式上，它也与“Gas 代币”大为不同。
USDai 被定位为用于 DeFi 可组合性与二级市场流动性的、非收益型流动单位；而系统内部的持有激励主要集中在 sUSDai 上，后者会从策略组合中获得收益（国债收益叠加基础设施信贷利差，扣除相关费用）。
协议明确将 USDai 定位为“可即时赎回且‘完全抵押’的稳定资产”，并特意将赎回周期/排队机制保留给 sUSDai，以对应其底层贷款的流动性较差这一现实。两者的拆分，是 USD.AI 用来论证其既能维持 USDai 贴近锚定价、又不迫使所有用户承受信用久期风险的核心设计。
相关内容可见协议的 core docs 以及应用指南中关于 buy/redeem and staking 的部分。
另一个细节是，USD.AI 公开声明其“powered by M0”，意味着 USDai 实际上是构建在 M0 的 $M 稳定币基础模块之上的扩展层，$M 由国债支持，USDai 利用 M0 的共享流动性与铸造/赎回基础设施；该架构见于 USD.AI 的帖子 “USD.AI is Powered by M^0”，以及 M0 文档中有关 $M and extensions 与 Build with M 的材料。
谁在使用 USDai？
在链上的使用大致分为两类截然不同的群体：（1）把 USDai 作为 DEX 资金池中的美元腿、以及作为 DeFi 抵押品使用的交易者与流动性提供者；（2）为了获取收益而配置 sUSDai 的收益寻求者，这部分收益被宣传为来自国债利差加上基础设施贷款利差。
在正常环境下，这两类群体可能呈现一定相关性，但在压力情景下，其行为会明显分化：交易流动性可能迅速枯竭，而收益代币的排队赎回需求则可能激增。
截至 2026 年初，公开的代币追踪页面显示，USDai 在 Arbitrum 上有一定交易历史，并且据主流聚合器统计拥有数千名持币地址，但“真实使用情况”更应从其在 DeFi 生态中的位置进行评估（如 DEX 流动性池、货币市场、结构化产品等），以及 sUSDai 的增长是否伴随着透明的贷款发起和服务数据，而非仅仅依赖国债收益。CoinMarketCap 在其 USDai page 上列出了持币地址数量和基础市场数据，而在 Arbitrum 上的链上活动则可以直接通过区块浏览器进行查看。 Arbiscan。
对于面向机构或企业级的采用来说，比起“合作伙伴关系”的新闻头条，更具体、也更不易被夸大的是基础设施服务商的集成情况，以及在稳定币底层架构上的选择。
USD.AI 已正式宣布其与 M0 在稳定币基础设施方面的集成，以及与 Chainlink 在预言机数据源方面的集成，这两者都是具有真实技术触点、在生态中具备可信度的依赖。项目还公开了其 A 轮股权投资方，这本身并不直接意味着“采用”，但确实表明了一定程度的机构尽调，以及为承销与合规/法律体系建设预留了资金跑道。
A 轮融资公告可见 USD.AI 官网。关于具体信贷额度和借款人管线的说法，应被视为“方向性信息”，除非有可验证的链上贷款数据、审计报表或具法律效力的信息披露作为支撑；项目在其基金会/治理公告中确实讨论了信贷额度和借款管线，但这些目前仍属于前瞻性表述。参见 “Announcing the USD.AI Foundation and $CHIP”。
USDai 面临哪些风险和挑战？
就链上美元资产而言，USDai 的监管暴露层级异常复杂，因为该产品横跨稳定币发行、收益型产品以及以实物资产作担保的真实世界信贷发放。
即便将 USDai 本身定位为不产生收益、由美国国债作支撑的工具，这个体系真正的经济重心仍在 sUSDai 及相关的信贷承销上；从监管机构视角看，根据不同司法辖区、信息披露方式与销售/分发路径，它可能被视作证券化票据或基金份额等。
协议推进设立正式基金会，并发行治理代币以显性地影响利率、抵押品参数以及保险模块，这一动作在治理上是个里程碑，但同时也让问题更加尖锐：究竟是谁在实际运营这项信贷业务，以及与这一角色相对应的法律/监管义务是什么。
项目对基金会职能范围的自我描述，在其 基金会与 CHIP 公告 中有详细阐述。
另一方面，USD.AI 在赎回服务和策略执行上对具备特权的角色存在依赖，这在其技术概览中已有说明；这类依赖构成了中心化风险向量，即便智能合约能够强制执行排队顺序，在流动性事件中仍可能十分关键。可参见 技术协议总览。
竞争威胁来自两个方向：在“现金层”，USDai 面临的是深度流动的法币储备型稳定币以及已经在交易所与 DeFi 中建立稳固分发渠道的国债类代币包装；在“收益层”，sUSDai 则要与更广泛的链上信贷和 RWA 收益产品竞争，这些产品在流动性、透明度和信贷审核纪律方面各有不同组合。
最棘手的经济风险不在于其他稳定币的锚定问题，而在于 AI/算力经济的周期性：如果 GPU 租赁费率被压缩、交易对手违约上升、或硬件抵押品价值剧烈下跌，那么支撑 sUSDai 的信用利差就可能在赎回需求上升的正当时刻快速消失。
主流媒体报道已将这种对“AI 繁荣/衰退”周期的敏感性明确列为风险情景，即便在同时介绍该协议在托管、资产代币化与提现管理方面的尝试。
例如，第三方报道 Tom’s Hardware 的文章，尽管并非一手的财务申报文件，但仍突出了该模式对持续 AI 算力需求的依赖。
USDai 的未来展望如何？
在可从一手资料中得到验证的近期路线图上，重点更多落在治理形式化和流动性机制设计，而不是某条新链或共识机制升级。
2026 年 1 月的公告中，对 $CHIP 治理代币在 2026 年第一季度进行 ICO/TGE 的预期做了说明，并将 CHIP 定位为用于控制协议参数、策展人（curator）审批和保险模块的“控制平面”；若能落地，这将实质性改变协议的去中心化叙事，但也引入了典型的治理代币风险：投票冷漠、大户控制、以及对尾部风险和保险兜底的错误定价。
该计划在项目的 基金会/CHIP 文章 中有更具体的整理。在产品层面，USD.AI 的技术材料提到未来会为赎回队列引入拍卖机制，本质上是通过市场化方式在赎回受限时分配流动性；文档中明确提到向拍卖式赎回队列设计的方向演进。
可参见 技术总览，以及其文档中更广泛讨论赎回与流动性设计、队列优化概念的部分。
从结构上看，核心难题在于：USD.AI 能否在扩展基础设施贷款规模的同时，仍让 USDai 保持“类现金”属性的可信度，而不至于把过多相关性高度集中的风险推向不透明的链下流程。
协议声称的路径是——通过由 M0 驱动的扩展层获取以美国国债为底的基础流动性，然后在信贷发放逐步成熟后，逐步提高设备抵押贷款的配置比例。从原理上讲，这一模式是可行的，但最终评判标准将取决于信息披露质量、在下行周期中的损失表现、服务与执行环节的运营韧性，以及在二级市场受压环境下，“即时可赎回性”在多大程度上仍能被维持。
其预言机与记账层的可信度（例如使用 Chainlink 进行利率与市场定价的喂价）是必要条件，但并不充分；最终真正的约束在于底层信贷资产组合的流动性与可回收性。项目对于 M0 集成的官方表述可见 “USD.AI is Powered by M^0”，而 M0 的扩展模型则在 M0 文档 中有详细描述。