Global Dollar

Global Dollar（USDG）是什么？

Global Dollar（USDG）是一种完全储备、法币支持的稳定币，designed 用于在公共区块链上锚定跟踪美元价格，其发行和赎回由受监管的 Paxos 实体管理，而不是依赖链上的算法机制。根据 Paxos 开发者文档中的 Paxos USDG 概览，USDG 由 Paxos Digital Singapore Pte. Ltd.（PDS）发行，该公司是一家受新加坡金融管理局（MAS）监管的主要支付机构（Major Payments Institution），并且可以按 1:1 比例通过 Paxos 赎回为美元。

USDG targets 的核心问题是以下两者之间的可靠性差距：（a）链上原生的美元结算能力，以及（b）机构级对于赎回、储备质量和监管审查的要求。USDG 所宣称的护城河并不在于技术上的去中心化，而在于其监管姿态加上运营管线：隔离托管的储备、定期的鉴证报告，以及通过合作伙伴网络的分发策略，试图将 USDG 嵌入支付、财资和交易所通道（即“Global Dollar Network”）中。

按规模来看，USDG 更适合作为处于头部梯队之外的大盘稳定币来定义：CoinMarketCap listed 显示，其在本次评估时点（2026 年 1 月下旬）大约位于第 ~46 名，市值约 16 亿美元（~$1.6B），在稳定币中具有一定体量，但与 USDT/USDC 等既有巨头相比仍明显要小得多。

Global Dollar 的创立方和时间？

USDG 由 Paxos 于 2024 年底推出。Paxos 自身发布的公告（“Paxos Introduces Global Dollar (USDG)”）显示，相关发布沟通时间为 2024 年 10 月 31 日 / 11 月 1 日，将 USDG 定位为在实质上“符合”MAS 即将出台的稳定币监管框架，并明确面向受监管的支付和结算场景。

在实践中，“创立”更适合被understood为公司层面的产品发起，而不是社区/DAO 的原生创世：USDG 是由 Paxos 发行的产品，新加坡监管路径下的发行方是 Paxos Digital Singapore，同时随着分发范围扩展，后来在欧盟通过另一受不同监管方监督的关联实体进行发行。

自上线以来，其叙事演进更偏向渐进式而非激进转向：最初的定位是“企业级稳定币采用”，随后出现了两条主线：（i）多链扩展（例如在 2025 年 2 月 25 日 announced 在 Solana 上可用），以及（ii）围绕 MiCA 相关监管，为欧盟分发准备的区域性监管包装（在 2025 年 7 月 1 日 公告）。

Global Dollar Network 如何运作？

USDG 不是独立的 L1/L2 网络；它是在现有公链上部署的代币（如以太坊、Solana 以及其他受支持网络），并继承这些链的共识与安全假设。Paxos 文档将 USDG 描述为这些网络上智能合约的可互操作构建模块，由 Paxos 的受监管准入与运营流程在链下中介铸造/赎回。

在以太坊上，USDG 被implemented 为一种可升级的代理式 ERC‑20 合约，铸造/销毁权限集中掌握。paxosglobal/usdg-contract 仓库中指出 USDG 由 Paxos “集中铸造与销毁”，并描述了一套典型代理模式的升级机制（upgradeTo、upgradeToAndCall）；审计由 Zellic 与 Trail of Bits 完成并披露。

**安全性与节点结构：**USDG 的交易终局性与抗审查属性主要come自其所在基础链（如以太坊验证者集合 / Solana 验证者集合）。不过，USDG 同时引入了一个由发行方控制的风险层：Paxos 的法律/运营控制会影响终端用户结果（例如，如果在代币层面实现并行使黑名单/冻结功能；以及根据 Paxos 条款，在平台/账户层面的冻结能力）。

USDG 的代币经济模型是什么？

相较于波动性加密资产，USDG 的“代币经济学”在结构上有明显不同，因为其供给由需求驱动：当获授权用户铸造（通常通过向 Paxos/合作伙伴存入美元）时，供给扩张；当用户赎回时（Paxos 销毁代币并返还美元），供给收缩。其没有固定最大供应量，在传统意义上既谈不上通胀也谈不上通缩；更恰当的理解是这是一种“代币化现金负债”，其在外流通量是可变的。CoinGecko 对于此类 USDG 型稳定币会明确展示“无限最大供应量”的呈现方式，与铸造/赎回驱动的弹性供给机制相符。

**效用：**用户持有 USDG 以获得美元敞口、结算能力、抵押资产的流动性，以及链上支付/财资工作流支持。Paxos 将 USDG 定位于支付/结算/财资和智能合约可组合性，这意味着其预期用途涵盖交易场所、机构结算场景及在获接受情况下的 DeFi 抵押通道。

**价值捕获：**USDG 并不旨在“升值至 1 美元以上”；其价值主张在于：(i) 紧密维持锚定，(ii) 可靠赎回，以及 (iii) 分发与流动性。任何经济收益主要由发行方及/或网络合作伙伴通过储备收益及合作协议获取，而不是通过协议分成或销毁机制反馈给 USDG 代币持有者。Global Dollar Network 公开emphasized 的，是与合作伙伴在铸造/持有/受理上的奖励分成，这更接近一种分销激励层，而非面向代币持有者的价值回流机制。

谁在使用 Global Dollar？

观测使用情况时，应区分 (1) 交易所/交易场所余额与投机性交易流动性，以及 (2) 链上使用场景（支付、DeFi 抵押、商户/支付服务商结算）。公共市场数据源显示，在评估时点 USDG 具有可观的流通量，并且相对于市值有中等水平的交易量，这表明其在被使用，但相较既有稳定币巨头，在 DeFi 生态中的深度嵌入程度仍然有限。

最清晰的“真实”采用信号来自已披露的分发与支付合作伙伴关系。Paxos 关于其欧盟上线的对外沟通指出，欧盟用户可以通过 Kraken 和 Gate 获得 USDG，同时将 Global Dollar Network 的合作伙伴集合描述为包含 Anchorage Digital、Kraken、Mastercard、Robinhood 和 Worldpay 等机构（需要注意，这类合作关系应理解为生态参与，而不必然代表其为主要结算量渠道）。

在链上，USDG 于 2025 年初扩展至 Solana，从而支持更低费用、偏支付型的转账及 Solana 原生集成；这对于真实支付/跨境汇款场景具有潜在意义，但仍亟需观察是否形成持续的商户/支付服务商流水，而不只是在链上形成余额。

Global Dollar 面临哪些风险与挑战？

**监管暴露（主要风险面）：**USDG 明确以受监管资产自居，但其监管状态具有多司法辖区和动态性质。Paxos 的对外沟通强调了 MAS（新加坡）监管，以及通过芬兰监管路径在 MiCA 相关框架下向欧盟提供服务，这在运营上引入复杂度（例如储备托管地、赎回对手方主体、以及在特定情境下哪一监管机构拥有主导权）。

另外，即便相关事件并非针对 USDG 储备本身，Paxos 更广义的监管历史在评估其对手方风险时也仍然重要。比如，纽约州金融服务局（NYDFS）曾announced 一起金额 4850 万美元的和解（2025 年 8 月 7 日），涉及 Paxos Trust Company 在合规/反洗钱方面与 Binance 相关时期的缺陷；这并不是对 USDG 储备的指控，但表明在运营/合规执行上，Paxos 相关产品可能受到约束。

**中心化向量：**USDG 的发行与管理是集中化的。发行方掌控铸造/销毁权限，并且（取决于合约实现与内部政策）可能对转账或访问加以限制。合约采用可升级（代理）模式，尽管存在审计与治理流程，但相较去中心化稳定币设计，其升级密钥持有者流程仍然是核心信任依赖点。

**竞争格局：**主要威胁并非技术层面，而是网络效应与流动性集中。USDG 需要与 USDT/USDC 竞争（后者具有深度流动性和广泛的交易所支持），同时也面临其他受监管发行模型（如在部分支付场景中的 PYUSD）竞争。赢得市场份额通常要求：(i) 广泛分发，(ii) 在压力环境下仍能保持稳健锚定表现，以及 (iii) 在 DeFi 货币市场中获得深度接受度以发挥抵押品效用。

Global Dollar 的未来展望如何？

在可预见的近中期，最具可信度的路线图侧重点在于分发与监管版图扩展，而非基础层技术突破。从 2026 年初往前约 12 个月来看，主要可见的里程碑包括：(i) 多链扩展（例如 2025 年 2 月在 Solana 上线的公告），以及 (ii) 2025 年 7 月在欧盟的推广，该推广围绕 MiCA 合规，以及与 MAS 就发行架构演进过程中的“实质合规”进行的过渡/磋商计划。

从结构上看，USDG 的可行性hinges 于其是否能将“合作伙伴网络”的叙事转化为可持续的真实交易需求（支付/财资/结算），以及具备可信度的 DeFi 抵押集成。治理论坛上的相关活动（例如关于将 USDG 接入 Aave v3 核心实例的讨论）… major DeFi venues like Aave) suggests attempts to deepen DeFi utility, but those integrations are subject to risk parameters, liquidity depth, and issuer risk assessment by governance participants.

下一个周期中需要重点关注的关键障碍：

• 监管碎片化： 在横跨新加坡/欧盟架构以及不同的储备托管要求运营的同时，维持一致的赎回担保。
• 运营/合规可扩展性： 稳定币发行方可能受到监管审查结果、所需的合规投入以及用户/合作方开户摩擦的限制，这会直接影响铸造/赎回的通量以及合作伙伴的信心。
• 流动性护城河： 取代现有龙头不仅需要“受监管”身份，还需要在各处被广泛接受，并在压力情景下保持深度流动性——这往往是后来者最难做到的部分。

如果你需要，我可以补充一个附录，其中包括：(a) 你提供的按链划分的合约地址，(b) 一个“压力情景下锚定稳定性”的分析框架，以及 (c) 一个机构尽职调查清单（审计/证明、储备构成、法律发行实体、赎回条款）。