美国股市将迎来首个加密货币原生公司进入S&P 500。 Coinbase (COIN)，美国最大公开交易的加密货币交易所，将于5月19日被纳入这一重要基准指数，成为Capital One收购Discover Financial Services后的替代者。
这一消息由S&P道琼斯指数于5月13日公布，立即引发市场反应——Coinbase股价在盘后交易中飙升超过8%，达到225美元，且在常规交易中上涨近4%。
Coinbase被纳入S&P 500标志着不仅对这一公司而言的重要时刻，也代表了加密行业与传统金融的关系发展。首次有加密货币公司成为一个总市值超过15万亿美元的指数一部分，成为更多被动投资产品、ETF、养老金和机构投资组合的基础。此举表明加密相关股票的制度化常态化，尽管监管压力和波动性仍然主导该行业。
加入S&P 500带来了Coinbase股票交易方式的结构性变化。许多指数追踪基金和退休账户会自动调整其持仓以匹配S&P 500的成分。分析人士估计，纳入可能导致COIN日交易量因被动资金流入和机构投资组合再平衡活动显著增加。据一些策略师称，S&P上市可能导致指数基金需求将日交易量增加多达5倍至7倍。
这些机械性流入不一定反映投资者对Coinbase基本面的情绪，而是突显了该交易所在主流金融系统中已嵌入的深度。市值近530亿美元且在纳斯达克主板上市，Coinbase现在已与苹果、微软、摩根大通和高盛等主要科技和金融企业并列。
公共市场中加密的象征性转变
Coinbase在指数中的地位上升之际，广泛的数字资产市场正吸引零售和机构投资者的重新兴趣。比特币最近突破2万亿美元市值大关，价格超过10万美元，同时新钱包活动激增，暗示着一波首次加密投资者进入市场。
尽管零售兴趣回暖，但链上分析显示专业交易者中动能仍显疲软。Glassnode数据显示，尽管“首次买家RSI”仍稳稳保持在100——表明新的需求持续——但“动能买家RSI”陷于低位11。这一分歧表明尽管新参与者热情高涨，经验老道的玩家行事谨慎，可能警惕于买入过多和可能的价格修正。
这一审慎的机构情绪也许可以解释为什么Coinbase的S&P 500纳入被同时以乐观和分析性眼光审视。一方面，指数的加入将加密公司合法化为更广泛金融生态系统的有力竞争者。另一方面，它也引发了关于在一个仍受重大监管不确定性、技术风险和波动收入流制约的行业中，可持续性和估值的质疑。
表现参差不齐的金融业绩与战略扩张
Coinbase最近的财报突显了其当前地位的双重性。该交易所报告上一季度净收入为6560万美元，这一显著反弹较最近的亏损有所改善，但仍仅为其上一次牛市传播峰值时11.8亿美元利润的一个零头。收入上涨24%至20.3亿美元，部分归功于市场复苏带来的机构兴趣和交易活动增加。
关键是，这一盈利能力帮助Coinbase满足了S&P 500的一个关键资格要求：最近一个季度及过去一年的正利润。尽管面临持续的监管挑战——包括与SEC的法律纠纷——Coinbase已凭借多样化的收入基础和国际增长战略维持了积极的投资者情绪。
其全球进军的一个标志是Coinbase拟以29亿美元收购迪拜的大型加密衍生品交易所Deribit。如果完成，这笔交易将成为加密历史上最大的并购之一，并标志着Coinbase意欲超越现货交易，进军利润更高且复杂的衍生品市场。衍生品目前占全球加密交易量的75%以上，Coinbase进入这一领域可能使其能更好地与Binance、OKX和Bybit等竞争者对抗。
S&P的纳入：并非万能药
虽然S&P 500的加入无疑具有象征意义，但这并不能让Coinbase免于加密行业乃至公司自身面临的结构性问题。该公司在美国继续受到监管审查，面临着一场有关其涉嫌未经注册的证券发行的高调SEC诉讼。虽然案件仍在进行中，其结果可能对Coinbase的商业模式以及美国数字资产的更广泛法律地位产生长期影响。
此外，交易量波动——Coinbase的核心收入驱动——仍然是一个关注点。交易活动可能因加密市场周期而急剧波动，且公司尚未在交易费用之外建立强劲的经常性收入流，尽管其在质押服务、托管和订阅产品方面的努力仍在持续。
S&P 的加入也不能抹去 COIN 股票相对于加密市场的表现不佳。虽然比特币自年初以来上涨了超过10％，但 Coinbase 的股票下跌了17%，反映出市场对监管阻力、运营执行和竞争压力的担忧。
尽管政策不明朗，加密整合仍在继续
Coinbase加入S&P 500正值美国加密政策动荡时期。在拜登总统政府对这个行业采取更为激进的执法主导的政策背景下，前总统特朗普在2024年选举前表态支持加密，未来的监管方向仍不确定。
然而，像S&P 500的纳入和机构再配置向加密资产的转移表明，尽管面临短期法律挑战，长期趋势是加密将进一步整合到主流金融系统中。对于机构投资者、资产经理和养老基金运营商而言，Coinbase加入S&P 500可能成为加密曝光的实际入门通道——无论他们是否乐意。
最后的思考
Coinbase即将加入S&P 500标志着传统金融机构与数字资产公司持续融合的关键时刻。尽管加入带来了结构性流入和增强的合法性，其也将放大Coinbase作为美国数百万人使用的投资基础设施的一部分所面临的审视。
结合加密市场回潮、零售兴趣上升和机构犹豫不决的发展表明，加密已不再是边缘——它正成为金融系统的核心组成部分，并承担其所包含的所有风险、监督与期望。
对于投资者、监管者和竞争者而言，Coinbase的S&P 500首秀与其说是胜利宣言，不如说更像一次试金石：在与其现今加入的财富500强巨头同样的制约和期望下，一个加密原生公司能否蓬勃发展？