Tether 的 USDT 稳定币发行在过去十年中始终如一地反映出比特币价格周期，通常在牛市期间铸造新代币，并在市场修正后销毁，根据区块链分析公司 Whale Alert 的数据。
需要知道的是什么：
- 数据显示 USDT 的铸币经常与比特币价格的上涨同时或在其之前发生，特别是在 2024 年底的涨势中尤为明显
- USDT 的销毁通常随市场回调发生，作为确认而非预测指标
- 专家们争论这种相关性是否会持续，因为稳定币在非加密使用案例中找到更多应用并且监管审查增加
世界上最大的稳定币与比特币表现之间的关系在加密货币市场上长期以来受到猜测。
USDT 的市值超过 1440 亿美元，已成为加密市场中至关重要的流动性工具，往往被视为更广泛资本流入的代理指标。
Whale Alert 的数据显示 USDT 发行模式与比特币的价格波动紧密相连，但专家们对铸币是否导致价格上涨或仅仅反映了市场需求增长的问题上意见不一。因果关系的方向在尝试预测市场走向的分析师和交易者中仍引发争论。
加密研究员 Mads Eberhardt 指出，历史上更大的稳定币供应量与积极的加密市场表现相关联。Eberhardt 表示：“然而，我们在过去几个月中并未观察到这种关联。我预计随着稳定币在非本土加密应用场景中看到越来越多的采用，这种相关性将随着时间的推移逐渐减弱。”
最近的铸币模式与比特币的上涨相符
数据显示 2024 年底的显著模式，当时比特币从 10 月 25 日的 $66,700 上涨至 12 月 16 日的超过 $106,000。这一戏剧性的价格变动伴随着一系列的大量 USDT 铸币。
此周期中的第一次重大发行是 10 月 30 日的一次 10 亿美元的铸造，当时比特币在短暂调整之前达到 $72,000。随着比特币从 11 月初的 $65,000 上涨到 $75,000，Tether 于 11 月 6 日又铸造了 60 亿美元。
在接下来的三天内，比特币录得温和涨幅，在此期间又额外发行了 60 亿美元的 USDT，分为两批进行。随后一个强劲的涨势将比特币推高到 $88,000。
11 月 18 日铸造的 60 亿美元标志着比特币下一波增长的开始，启动了一场涨势，将价格推到 11 月 22 日的逼近 $99,000。在此期间，Tether 又发行了 90 亿美元，分为三批进行。11 月 23 日最后铸造的 70 亿美元在短暂回调及比特币在 12 月 17 日最终冲高至 $106,000 之前出现。
区块链分析公司 CryptoQuant 的 CEO Ki Young Ju 表示，尽管存在明显的相关性，但 USDT 对比特币价格周期的影响正在减弱。“今天进入比特币市场的大部分新流动性是通过 MSTR 和交易所交易基金进入的，主要是通过 Coinbase 的 BTC/USD 市场或场外交易柜台，”Ju 告诉 Cointelegraph。
“稳定币已不再是确定比特币市场方向的重要信号，”他补充道。“实际上，交易所持有的稳定币总量比 2021 年牛市期间还要低。”
在许多观察到的情况下，最大规模的铸币发生在价格动量已经开始后。11 月 6 日的 60 亿美元铸币发生在比特币已经从 $65,000 反弹至 $75,000 之后。同样，在 11 月 18 日至 23 日期间，在价格迅速上涨中，而非其之前，铸造了超过 150 亿美元的 USDT。
有几个显著的例外。11 月 13 日左右累计 70 亿美元的两次铸币和 11 月 23 日铸造的 70 亿美元似乎在新一轮涨势之前不久出现，表明在某些情况下，大规模发行可能预示或助推进一步的价格变动。
“这些天，大多数新发行的稳定币流动性要么用于全球贸易结算，要么代表比特币上涨带来的利润被转换为流动形式，这增加了市值——不一定是新的流入，”Ju 解释说。
市场调整后的销毁
相反，持续的 USDT 销毁——即代币从流通中移除——通常发生在市场调整期间或之后。这种模式表明兑换往往跟随价格下跌而非在之前。
这一关系在比特币 2024 年 12 月的峰值超过 $106,000 之后的几周内就显现了出来。随着比特币的价格在 2025 年 1 月到 3 月期间下降，发生了几次重要的销毁。
2024 年 12 月 26 日，随着比特币从约 $106,000 下降到 $95,713，发生了一次 36.7 亿美元的主要 USDT 销毁。四天后，在比特币继续向 $92,000 的下降过程中，发生了一次较小的 20 亿美元的销毁。
2025 年 1 月 10 日，这一模式短暂逆转，当时发生了一次 25 亿美元的 USDT 铸币，然后比特币反弹至超过 $106,000。到 2 月 28 日，随着比特币从六位数的峰值连续一个月下降至约 $84,000，另一次 20 亿美元的 USDT 被销毁。
与铸币不同，销毁很少在向下移动之前发生。相反，它们往往确认已经在进行中的趋势，使其在追踪峰值后行为时有用，而不是实时识别市场顶部。
这种模式在 USDT 存在期间一直被观察到，包括 2022 年 6 月 20 日，随着比特币从超过 $65,000 下降至约 $21,000，USDT 达到创纪录的 200 亿美元销毁。
然而，专家们也警告不要将销毁视为决定性信号。“当前，我们没有证据表明销毁与市场顶部相关，或者作为滞后指标，”资产管理公司 Blockrise 的创始人兼 CEO Jos Lazet 告诉 Cointelegraph。
监管变更可能改变关系
尽管历史数据清楚地表明 USDT 供应变化与比特币价格变动之间的关系，但行业尚未找到关于 USDT 发行直接影响比特币价格的具体证据。
Lazet 说：“将 USDT 供应（或铸币）与特定交易量关联起来是不切实际的，因为大多数稳定币的交易都是在中心化交易所上进行的，尤其是关于比特币的交易。” “很容易看到，大多数交易量与比特币相关，而比特币的交易量很大程度上是与 USDT 进行的。然而，直接关联这些事件可能不可行。”
USDT 发行与比特币之间的联系可能很快会面临来自监管发展的干扰。欧盟的《加密资产市场》（MiCA）框架对稳定币发行者提出了新的合规要求，促使多家交易所将 USDT 从其平台下架。
在美国，拟议的立法可能会重塑中心化稳定币如 USDT 的发行、支持和兑换方式。增加的监管审查可能会减少发行者的灵活性，或促使其转向更合规的替代方案。
与此同时，稳定币市场的竞争正在加剧。USDC 以强大的合规焦点，在硅谷银行危机导致其市值从 560 亿美元降至 240 亿美元后，已恢复且市值达到了超过 600 亿美元的历史新高。
去中心化的稳定币如 Dai 在优先考虑抗审查性和区块链透明性的用户中正获得牵引力。
结束语
Tether 对比特币和更广泛的加密市场的影响仍然显著，但这种关系似乎正在演变。USDT 铸币和销毁是否会继续作为可靠的资本流动指标，取决于监管变化、用户偏好和基础设施发展如何在未来几年内重塑稳定币生态系统。
随着加密货币市场的成熟以及通过ETF等受监管工具的机构参与的增长，稳定币发行与比特币价格波动之间的历史相关性可能会减弱，可能在这个快速演变的领域中创造新市场动态。