意大利雄心勃勃的银行整合计划在政府干预和股东反对杀死了两个总价值超过240亿美元的重大收购尝试后，基本上崩溃了。UniCredit因罗马的"黄金权力"审查规则施加的不明确条件放弃了其对Banco BPM近175亿欧元的收购提议，同时，Mediobanca的股东本月拒绝了约70亿欧元的对Banca Generali的报价。
需要知道的：
- 在意大利政府通过国家安全审查规则施加不透明条件后，UniCredit撤回了其175亿欧元的Banco BPM收购
- Mediobanca的股东投票反对银行的70亿欧元Banca Generali收购，被视为对Monte Dei Paschi追求35%股份的防御措施
- 从意大利这场夏季备受瞩目的银行合并尝试中，目前只剩下Monte Dei Paschi对Mediobanca的竞标保持活跃
银行业的巩固始于2024年末，由欧洲改善的财政表现和与更大华尔街机构竞争的需求推动。意大利的银行表现出对合并的特殊兴趣，因为重组计划、欧洲防务支出增加以及更高的投资银行回报增强了它们的资产负债表。Fitch Ratings在四月份指出，该国相对分散的银行系统创造了自然的整合机会。
意大利的经济表现为银行增长提供了肥沃的土壤。国际货币基金组织预测今年意大利经济增长0.5%，超过德国的0.1%增速。
德意志银行分析师指出，意大利"最近几年表现优于其多数欧元区同行"，尽管随着"欧洲下一代"投资基金减少，势头可能减弱。
整合浪潮最初似乎不可阻挡。UniCredit以175亿欧元的报价针对Banco BPM，同时在德国Commerzbank和希腊Alpha Bank建立头寸。Mediobanca追求Banca Generali作为对抗Monte Dei Paschi进展兴趣的防御措施。多个小型交易也出现，包括Banca BPER成功收购Banca Sondrio和Illimity Bank被Banca Ifis收购。
政府干预扰乱重大交易
意大利政府使用黄金权力规则对UniCredit的Banco BPM竞标具有决定性影响。这些规定通常适用于威胁国家安全的交易中，施加了包括一个时间表来要求UniCredit停止俄罗斯业务和维持Banco BPM贷款与存款比例在五年内不变的要求。意大利财长Giancarlo Giorgetti为干预的"绝对正确性"进行了辩护，并威胁如果被推翻就辞职。
"意大利财政部的干预是UniCredit第三次收购Banco BPM尝试的最后一击，"Federated Hermes Limited金融主管Filippo Maria Alloatti表示。欧盟委员会质疑了罗马的黄金权力应用，认为它超过了典型的国家安全参数。
Mediobanca的股东投票下了自己的一票，否决了Banca Generali收购，因对战略方向的担忧。Mergermarket的EMEA并购研究负责人William Cain将投票形容为"有效的对Mediobanca独立战略的全民投票"。拒绝为Monte Dei Paschi潜在获得其目标35% Mediobanca股份扫清了道路。
失败的交易反映了国家政府和欧盟整合目标之间的更广泛紧张关系。西班牙面临类似挑战，因为BBVA尽管马德里反对，还是在追求Sabadell，而欧盟已经就西班牙和意大利在银行合并中的干预提起法律挑战。
跨境扩展尽管国内挫折仍在继续
尽管国内合并失败，意大利银行仍保持国际扩展。UniCredit将其合成的Commerzbank股份转为26%的直接所有权，并获得欧洲央行批准可以持有最高29.9%的股份，尽管柏林反对任何全面收购。该银行还通过额外的金融工具将其Alpha Bank的持股提高到近26%。
这些跨境举措凸显了欧洲在银行整合上的持续挣扎。欧洲央行监督委员会主席Claudia Buch在四月份指出，"跨境合并仍然相对罕见，约75%的银行贷款组合投资于本国市场。"
欧洲银行管理局主席Jose Manuel Campa对于"继续存在的国内合并带有国内逻辑，而不是单一市场合并"的现象表达了不满。
自2009年以来整合减少了欧盟的银行数量，尽管截至6月欧洲联盟内仍有约4752家机构运营，意大利有418家根据Statista进行运作。在金融危机后启动的银行联盟监管框架尚不完善，限制了跨境整合进展。
金融条款和市场背景
多个关键金融概念推动了整合趋势。黄金权力规则允许政府阻止或有条件地进行被视为对国家安全或战略利益构成威胁的交易。贷款与存款比例通过比较贷款和存款基数衡量银行效率。合成股份涉及通过衍生工具提供经济暴露而不直接持有股票。
投资银行回报在美国关税政策推动的市场波动和欧洲防务支出增加的影响下有所改善。"欧洲下一代"基金代表了欧盟的后疫情复苏计划，提供了重要的基础设施和发展融资。
银行联盟的目的是为重要金融机构创建统一的欧洲监督和解决机制。
诸如Fitch之类的信用评级机构通过衡量市场集中度和竞争动态评估银行系统碎片化状况。欧洲央行的监督框架涵盖了成员国的重要机构，而国家监管机构继续对较小银行进行监督。
仍有机会和未来展望
尽管最近的挫折，分析师认为整合势头依然存在。Alloatti预测："在中期内，Credit Agricole Italia和Banco BPM之间的合并似乎是可能的，"注意到Credit Agricole正向Banco BPM的20%股份迈进。Monte Dei Paschi对Mediobanca的追求仍在继续，具有增加获得其目标所有权门槛的机会。
SDA Bocconi管理学院院长Stefano Caselli强调意大利作为"欧盟在欧洲银行业如何进化的测试案例"的角色。
该国的经验展示了商业逻辑、股东利益和政府政策目标之间的复杂平衡。
整合趋势超越了意大利的边界。西班牙的Banco Santander完成了从Sabadell以26.5亿英镑的价格收购TSB，而BBVA则在尽管面临监管障碍的情况下继续追求Sabadell。这些交易反映了更广泛的欧洲银行业的压力，旨在达到规模并国际竞争。
结语
意大利的银行整合浪潮遇到了显著的政治和股东阻力，将三笔重大交易缩减为一个活跃的追求。虽然Monte Dei Paschi对Mediobanca的竞标仍在继续，但通过黄金权力规则的政府干预和股东反对展示了面对欧洲银行业整合的复杂挑战，尽管基础的商业压力仍存，银行业整合的未来仍不确定。