比特币（BTC）在 MSCI 确认将继续把像 Strategy 这样的比特币金库公司保留在其全球股票指数中后，几乎没有立刻做出反应。这一决定解除数月来关于被动基金可能被迫抛售的担忧。
尽管 MSCI 的公告消除了一个关键的下行风险，但比特币价格缺乏明显波动，令部分投资者感到困惑。
不过，市场参与者指出，这种平淡反应反映的是更深层的结构性变化：MSCI 修订后的处理方式，同时也移除了此前帮助把股票资本引流进比特币的一条“机械性”被动买盘来源。
MSCI 同时移除抛售风险和买盘压力
MSCI 周二决定不再把持有数字资产金库的公司排除在其全球可投资市场指数之外，只要这些公司仍然满足其他纳入条件，就可以继续留在指数中。
这一决定点燃了 Strategy 股价的上涨，股价一度上涨逾 4%，在 170 美元附近交易，投资者对指数相关抛售风险的消除表示欢迎。
与此同时，MSCI 也引入了会从根本上改变指数需求运作方式的约束条款。
按照更新后的规则，对于数字资产持仓超过总资产 50% 的公司，MSCI 将不会再增加其纳入指数的股份数量或纳入因子，也不会自动在指数权重中反映新的股票发行。
这一变化之所以重要，是因为它打断了此前让比特币金库公司受益的“反馈循环”。
资金循环过去如何运作，又为何被打破
在此前的指数机制下，当像 Strategy 这样的公司通过增发股票来筹集资本时，MSCI 通常会相应调整指数中的股份数量。
跟踪 MSCI 基准指数的被动基金随后必须被动买入与新发行股票相对应的份额，从而形成自动买盘。
这种“被迫买入”帮助公司更高效地筹资，而在 Strategy 的案例中，这部分资金往往被用来购买更多比特币。
结果就是形成了一条间接的传导机制：被动股权资金流，会转化为对比特币的增量需求。
如今 MSCI 冻结了这些公司的指数股份数量，这一机制就不再适用。
延伸阅读：Tim Scott Ties Crypto Regulation To Affordability Crisis, Senate Vote Set For Next Week
新的股票发行将不会触发指数再平衡，也就意味着被动基金不再被迫买入更多股份。
这些金库公司今后必须更多依赖主动型投资者来接盘，往往需要付出更高的融资成本或接受折价发行，这可能限制它们筹集资金并扩大比特币持仓的能力。
解释比特币与相关股票之间的“背离”
规则变化在一定程度上解释了为什么 Strategy 股价在“利空出尽”的情绪下上涨，而比特币本身却仍在区间震荡。股票市场主要是对与指数剔除相关的“被迫抛售”风险消失做出反应。
而比特币市场则在消化这样一个事实：一条不太显眼、却颇具意义的结构性需求来源被封顶了。
实质上，MSCI 同时移除了下行风险与上行杠杆。
前者支撑了这些金库股的表现，而后者则削弱了市场对被动指数资金驱动的、对比特币增量买盘的预期。
围绕 MSCI 剔除风险的担忧，原本集中在那些规模庞大的指数跟踪基金可能集体减持相关股票这一点上。如今，这一风险已经被排除。
但 MSCI 的决定也释放出一个信号：今后，当这些公司增发新股时，比特币金库策略将不再自动获得被动资金的“跟随参与”。
需求正转向对比特币“直接”买盘
市场观察人士认为，这一进展并没有削弱比特币更广泛的采用叙事，但确实改变了边际需求的来源结构。
未来，比特币价格上涨更大程度上将依赖现货直接买盘、ETF 资金流、宏观环境以及机构配置决策，而非股权指数机制本身。
这一事件凸显了比特币与传统金融基础设施已经深度交织：指数层面的规则调整，能够以细微却有力的方式影响加密市场。
就目前来看，MSCI 的决定一方面稳定了比特币金库公司的前景，另一方面则悄然“改造”了曾经放大它们对比特币价格影响力的那套管道。
下篇阅读：From Maduro's Arrest To 148% Rally: Venezuela's Speculative Stock Market Frenzy Explained