随着长期匿名持有者抛售数十万枚币，而机构参与者吸收供应，比特币 的2.1万亿美元市场正悄然但大规模地发生控制权转移。尽管有广泛的公司采用和有利的政府政策，但比特币仍然难以突破其接近11万美元的历史新高。
需要了解的信息：
- 大型比特币持有者在过去一年中已售出超过50万枚币，总价值超过500亿美元
- 机构投资者目前控制了流通中的约25%的比特币，而在2020年时几乎没有持有
- 随着市场从投机交易转向机构配置，比特币波动性已降至两年低点
比特币大抛售
根据10x Research收集的数据，过去一年中，比特币鲸鱼以超过500亿美元的当前价格抛售了超过50万枚币。这次大量抛售相当于美国交易所上市基金自批准以来的净流入量。该数字也接近于加密货币国库先驱Michael Saylor及其公司MicroStrategy在五年内积累的650亿美元。
许多这些鲸鱼的持仓可以追溯到比特币最初的周期，那时加密货币的价格远低于当前水平。
一些鲸鱼不仅仅是直接出售其代币。相反，他们通过与股票市场挂钩的交易交换币，完全绕过公开市场。
“我们看到的是基础的变化，”Parataxis Capital的联合创始人Edward Chin表示。“对此基础变化和网络活动增加的一个潜在驱动因素似乎是鲸鱼通过将BTC转为股权风险敞口来推动的，这些交易是通过与公共市场挂钩的融资交易进行。”
权力动态正在迅速转变。回到2020年，研究机构Flipside Crypto估计约2%的匿名所有权账户控制了95%的数字资产。现在机构控制着流通中的大约四分之一的比特币。
机构胃口增长
虽然鲸鱼一直在减少其风险敞口，但根据10x Research的数据，ETF、国库公司和其他机构在过去一年中吸收了近90万枚币。这些机构现在持有约480万枚流通中的比特币中的2000万余枚。
机构的涌入为该资产类别带来了稳定性和合法性。“加密货币正在越来越不像一个异常，而是更像一个被确立的资产类别，”DRW交易公司的关系管理负责人Rob Strebel表示，该公司包括专注于加密货币的部门Cumberland。
这种转向机构所有权的转变降低了比特币臭名昭著的波动性。据Deribit's BTC波动率指数显示，这一密切关注的价格波动指标已降至大约两年来的最低水平，该指数监控30天前瞻性年化波动率预期。
一些分析师现预计比特币的升值将限制在每年10%到20%。这与2017年几乎1400%的飙升形成鲜明对比，当时推寿将比特币推入主流意识。“比特币可能更像随着时间推移而变得乏味的派息股票，”Arca的首席投资官Jeff Dorman表示。“平均而言每年有所增长，但幅度越来越小。”
在连续两年间比特币价格加倍后，尽管特朗普总统的亲加密货币议程，加密货币仍然停留在2025年初达到的水平。
市场风险和警告
并非所有人都对此转变持积极态度。一些观察人士警告说，机构为鲸鱼提供了期待已久的退出平台，如果加密货币情绪减弱，零售和退休投资者可能会被留下来承受风险。
“长期以来，目标一直是使比特币成为适合机构投资者的可接受资产，以便在量级上提供退出流动性，从而使鲸鱼可以兑现。”华盛顿大学法学院的Hilary Allen教授指出，她长期以来一直是加密货币怀疑论者。
一个显著的风险是市场失衡。如果比特币鲸鱼在机构流动停止的情况下大规模恢复出售，市场可能会陷入急剧下跌。历史数据显示，在2018年和2022年，分别为2%和9%的资金流出触发了比特币价格分别下跌74%和64%，根据10x Research的数据。
“我们正接近市场峰值，”比特币矿业公司MARA Holdings Inc.的首席执行官Fred Thiel表示，该公司尚未出售任何比特币持有量。“不过，我个人的信念是，今天我们处于一个非常不同的市场动态中。”
画面仍不完整，因为并不是所有的鲸鱼活动都在区块链上可见。如果新的市场催化剂出现，比特币可能会再次波动。
市场转变继续
从匿名鲸鱼转向机构分配可能有助于维持当前的市场动态较长时间。“这可能会持续很长时间——多年，”10x Research的首席执行官Markus Thielen表示。“这更像是一个慢磨的过程，比特币逐渐成为10%-20%的资产。”
转变代表了比特币身份的根本变化。最初是一个高风险的投机交易，现在正在演变为分析师所描述的适合退休组合的慢烧配置。
结尾思考
从匿名鲸鱼到机构投资者的大规模比特币转移标志着加密货币市场的历史性转变。虽然这种转变为比特币带来了稳定性和合法性，但它也从根本上改变了其投资特征，可能限制未来收益，同时减少了曾经定义这一数字资产的极端波动性。