诺贝尔经济学奖得主让·梯若尔警告称，快速扩张的稳定币市场监管不力可能会在未来的金融危机中迫使政府进行数十亿美元的救助。2014年的经济学奖得主对2800亿美元行业监管不足表示深切担忧，警告称，如果这些被零售投资者视为完全安全存款的数字资产崩溃，可能会引发大规模的政府救助。
需要了解：
- 稳定币市场已增长至超过2800亿美元， 高盛称其为“稳定币淘金热”的开始，可能达数万亿
- 根据7月通过的GENIUS法案，与美元挂钩的数字资产必须由美元或国债一对一支撑
- 尽管经济学家仍持怀疑态度，财政部长斯科特·贝森特预计加密行业将成为美国政府债券的主要买家
增长的市场面临监管空白
星期一在接受《金融时报》采访时，梯若尔表示，他对稳定币监管中的隐藏风险“非常、非常担忧”。图卢兹经济学院的教授强调了在市场动荡中这些资产解体的潜在危险，零售交易者广泛认为这些资产安全。
他的警告正值稳定币行业经历前所未有的增长。
高盛最近将该行业描述为“稳定币淘金热的开始”，预测全球市场可能扩展到万亿。这种势头吸引了政府的极大关注，特别是这些数字资产可能如何支持美国国债市场。
梯若尔特别批评了以美国国债支撑稳定币的做法，指出对相对低收益的担忧。他提到有些时期国债回报率长期为负，通货膨胀调整后的收益率更低。经济学家建议，这可能使这种支持安排随着时间的推移变得不受欢迎。
财政部的战略兴趣
据报道，美国财政部长斯科特·贝森特已将加密行业定位为未来几年美国政府债券的潜在主要买家。据《金融时报》报道，贝森特向华尔街表示，他预计这个行业将“成为美国政府债券重要的需求来源”，因为华盛顿正在寻找暴增的政府债务的买家。
财政部已联络包括Circle和Tether在内的领先稳定币发行商，索取信息，表明计划在即将到来的季度增加短期国债销售。这种接触表明官方认识到该部门对政府债务市场日益增长的影响。
然而，瑞银全球首席经济学家保罗·多诺万对稳定币将提升国债需求的说法提出质疑。多诺万认为，“稳定币更多的是关于重新分配货币供应”，他解释说，“有人出售国债以购买稳定币，这些稳定币将资金投资于国债，并不会改变对美国债务工具的需求。”
监管框架及风险评估
在7月通过的《美国稳定币国家创新指导与建立（GENIUS）》法案要求与美元挂钩的数字资产必须通过美元或国债一对一背书。该监管框架代表了华盛顿试图为快速增长市场提供明确性的努力。
贝森特在7月为这些措施辩护，称“GENIUS法案为快速发展的市场提供了其成长为数万亿美元产业所需的监管明确性。”财政部长将最近的监管发展定位为继续行业扩张的足够基础。
梯若尔对当前的监管措施仍持怀疑态度。他警告说，稳定币发行者可能会“被诱惑”投资于回报更高的风险资产，这可能增加危机概率并引发对代币的挤兑。
了解数字资产基础
稳定币是旨在维持相对于参照资产（通常是美元）稳定价值的数字资产。这些加密货币通过各种机制实现稳定，包括法定货币支撑、算法控制或以其他资产抵押。与比特币或以太坊等波动性加密货币不同，稳定币旨在尽量减少价格波动。
根据当前的美国法规要求，发行者必须为流通中的每个稳定币持有等值的传统资产。这一对一的支持原则在理论上确保持有者可以随时将其数字资产兑换为基础抵押品。
政府救助担忧
经济学家最严重的警告集中在潜在的政府救援场景上。梯若尔解释说，如果由零售或机构储户持有的稳定币崩溃，“政府将面临很大的压力去救助储户，以便他们不亏钱。”他指出，过去几十年来很少有未投保的传统银行储户面临亏损，这为政府干预树立了先例。
此种救助压力可能导致类似于以往金融危机中见到的数十亿美元的救助。梯若尔强调，如果全球监管者具备足够资源和动机进行仔细监督，这些风险可以得到管理，尽管鉴于关键美国政府成员之间的个人和政治利益，他把这称为一个“大问题”。
结论
梯若尔的警告突显了稳定币市场扩张与监管准备之间日益增长的紧张关系，2800亿美元的行业在没有足够监督的情况下面临潜在的系统性风险。关于这些数字资产是否真正支持美国国债市场或仅重组现有需求的争论在经济学家和政策制定者之间仍未解决。