2025年的黄金支持稳定币：XAU₮、PAXG和数字黄金市场趋势的全面比较

2025年，黄金价格创下历史新高，达到接近3400美元每盎司的水平。这一主要催化剂是央行和机构对安全资产的前所未有的需求，背景是在经济不确定性中寻求避风港。

自2024年以来，央行连续第三年集体购买超过1000公吨的黄金，这标志着货币当局数十年来净售金的急剧逆转。“这并不正常，”WisdomTree的Christopher Gannatti指出。“几十年来，央行一直是黄金的净卖家，而现在他们又在囤积。”世界黄金协会报告称，这一央行黄金储备的加速增长（相比前十年每年平均400–500吨）反映了地缘政治和货币风险的上升。在最近的一次调查中，创纪录的95%的央行行长表示，他们预计在未来12个月内全球黄金储备将继续增加，这凸显了黄金在储备管理中重新获得的重要性。

这种官方购买激增与黄金投资基金的创纪录流入同步。仅在2025年上半年，全球黄金交易所交易基金（ETFs）就有约380亿美元净流入——这是五年来最大的增长，持仓增加约397.1公吨。截至2025年6月底，ETFs持有的总黄金量达到3616吨，为2022年以来的最高水平。这些流入表明机构对黄金的强劲需求，作为一种对冲手段。根据世界黄金协会的数据，美国上市的黄金ETFs领跑（2025年上半年增加206.8吨），但需求是全球性的——亚洲上市基金在广泛避险的大背景下吸引了104吨（尽管仅占资产的9%）。稳定的ETF购买为市场提供了持续的实物需求，减少了可用供应并支持了高价位。

若干宏观经济力量正在推动这场淘金热。地缘政治紧张局势和贸易争端，特别是在现任特朗普政府下愈演愈烈的美中贸易战，激发了对货币武器化和全球金融不稳定的担忧。2025年，唐纳德·特朗普总统的激进关税政策和贸易边缘政策使投资者和央行都感到不安。实际上，根据WGC调查，59%的央行将潜在的贸易冲突和关税列为管理储备的相关因素。在主要经济体在贸易方面摩拳擦掌的时候，许多国家通过加强黄金持有量，作 为一种中立的储备资产来对冲美元。

通胀担忧进一步增强了黄金的吸引力。知名经济学家彼得·希夫强调，持久的通胀是黄金走强的关键驱动力。疫情大流行后阶段的紧缩结束后，价格压力在美国重新出现，而新的进口关税预计将在2025年年底推高生产者和消费者的成本。此前预计放松货币政策的联邦储备官员变得谨慎。例如，晨星公司美国高级经济学家普雷斯顿·卡德威尔因通胀率的复燃趋势推迟了降息预期。在6月份，美联储表示可能在通胀仍在目标以上的情况下推迟降息。在这一背景下，价格上涨和美联储的谨慎态度提升了黄金作为对冲通胀的地位。到2025年年中，黄金价格已同比上涨约30%，并在2025年4月短暂达到3500美元/盎司的历史新高，几乎是2022年初水平的两倍。

地缘政治冲突、货币不稳定和通胀担忧的叠加，创造了支持黄金的完美风暴。传统的避险需求在中行金库到ETF投资组合中普遍存在。然而，在加密货币领域，这也推动了对一种新兴工具的兴趣：黄金支持的稳定币。这些数字代币每枚都有实物黄金支持，并在不确定的2025年气候中，随着金价的上升而激增，提供给投资者黄金经过时间考验的稳定性和区块链的灵活性。在下文中，我们将审视黄金支持稳定币的格局，重点关注领先的代币，并在这个高需求市场中比较它们。

黄金支持的稳定币的崛起

黄金支持的稳定币是与实物黄金储备挂钩的数字资产。每个代币通常代表持有者对一定量黄金（例如，一个代币=一精细金衡盎司）的所有权，由发行人在安全的金库中持有。从本质上讲，它们就像区块链上的黄金ETF或数字黄金证书，允许投资者在不处理存储和投保实物金条的情况下获得黄金价格的敞口。与法定货币挂钩的稳定币不同的是，它们的价值随黄金的市场价格浮动，而不是法定货币。这意味着它们相对于黄金本身是稳定的——黄金作为长期价值保值的资产而闻名——但在美元方面仍然可能波动（如黄金一样）。例如在2025年，主要的黄金稳定币的美元价值在12个月内上升了约40%，反映了黄金的上涨。

金融化的黄金吸引力在于将黄金的避险品质与加密货币的可携带性和可分性相结合。投资者可以买入一个黄金代币，就像任何其他加密货币一样，并在几分钟内全球范围内转账，全天候24/7—而这是实物金条无法做到的。代币通常可以分割到多个小数位，因此可以拥有部分盎司的黄金，降低了小投资者的准入门槛。“XAU₮结合了实物黄金的优势（安全性、长期价值稳定性、完全可兑换性）与数字资产的可携带性、速度和可分性，”一个行业报告解释道。这使得黄金支持稳定币成为那些想让其数字货币有硬资产支持的人的有吸引力的选择。它们可以像黄金一样在通货膨胀或货币贬值下作为对冲工具，同时适合融入加密投资组合和去中心化金融应用中。

重要的是，信誉良好的黄金稳定币完全被备存，并且可被审计。发行者维护的实物黄金金库的数量与流通中的代币数相等，并定期发布证明或审计报告。例如，泰达黄金和Pax Gold——这两个市场领导者——进行独立证明以验证每个代币实际上由投资级金条1:1支持。这种透明度是赢得用户信任的关键，特别是在一些算法或债务未覆盖的稳定币历史不佳的情况下。实际上，许多黄金支持代币通过指出其有形储备来定位自己比法定稳定币更值得信赖。作为进一步的保障，绝大多数提供代币持有人赎回实物黄金的权利（尽管通常有一定的最低金额和费用，我们将在下面讨论）。

虽然黄金支持的加密代币存在已久，但在更广泛的加密市场中它们仍然是小众市场——直到最近。2025年成为这些资产的突破年。金价飙升和宏观经济动荡让数字黄金替代品引起广泛关注。对法定货币挂钩稳定币（在监管打击和储备担忧的背景下）存有顾虑的投资者，在由像黄金这样普遍信任的东西支持的代币中找到了安心。黄金支持稳定币的总市场资本化随之显著增加。截至2025年中，黄金支持代币的总市场资本超过17亿美元，相比此前一年有显著增长，这一增长既由新发行推动，又由黄金价格上涨推动。这一总值与超过1200亿美元的法定稳定币市场相比仍然很小，但趋势在上升中。

此外，一些新的参与者和平台正在兴起来支持被金融化的黄金。某些前瞻性银行和金融科技公司已开始探索作为客户服务的黄金代币。在一个引人注目的发展中，泰达——最大的稳定币发行者——甚至推出了一种名为“Alloy”的混合代币，用50%的黄金和50%的美元支持这个代币，将USD₮的稳定性与XAU₮的抗通胀性结合。在去中心化金融（DeFi）领域，一些协议开始接受黄金代币作为担保或流动性，暗示了更广泛的整合。所有这些迹象都表明这个市场的成熟。

然而，并非所有黄金支持的稳定币都创造出同样的结果。让我们在2025年市场上最流行和资本化最强的例子进行比较，比较它们的特征、使用案例和表现。两个明确的领导者是泰达黄金（XAU₮）和Pax黄金（PAXG），它们合计占市场上的大多数黄金稳定币。我们还将调查其他值得注意的项目—from政府支持的代币到符合伊斯兰教法市场的产品—并讨论令许多投资者止步的挑战。

泰达黄金（XAU₮）：来自稳定币巨头的数字金条

2020年1月推出的泰达黄金（XAU₮）迅速成为最大的黄金支持密码货币之一。它由TG Commodities Ltd（泰达控股公司的一家关联公司）发行，每个XAU₮代币代表一根伦敦良好交割标准金条中的一精美金衡盎司的实物黄金。这些黄金存放在瑞士的金库中，泰达定期发布储备的证明（由如BDO Italia这样的公司审计）。截至2025年第二季度，泰达黄金的储备超过7.66吨，储存在瑞士的一个安全金库中。这支持了大约246,500个XAU₮代币的流通供应，相当于约259,000金衡盎司的黄金，2025年6月底市场资本化约8亿美元。在泰达的最新核数报告中，每发行的代币都是由金库中的一盎司实物黄金支持的，并且公布了金条的序列号和详细信息。 Content: 供代币持有者验证。

像其美元稳定币姊妹币USD₮一样，XAU₮也受益于Tether强大的品牌和全球用户基础。该代币在主要交易所（包括Bitfinex（Tether的姊妹交易所）、Bybit、KuCoin和BingX）上积极交易。最近，它还扩展到了东南亚地区，例如，泰国的Maxbit交易所在2025年列出了XAU₮，为该代币提供了基于泰铢的访问。XAU₮最初在以太坊上作为ERC-20代币推出，后来也可以在Tron的TRC-20网络上使用，实现了更便宜和更快速的转账。然而，到2025年初，原始的XAU₮仍局限于这两个区块链（以太坊和Tron）。为了在加密生态系统中扩大其影响力，Tether在2025年中引入了一种名为XAUt0的“跨链”版本。XAUt0使用LayerZero的跨链代币标准，允许Tether Gold无缝地跨多个区块链移动而无需包装。它在The Open Network（TON）上首次亮相，这是与Telegram相关的区块链，计划到2025年第三季度扩展到其他以DeFi为中心的链。此举旨在使黄金代币兼容于DeFi，这样它们就可以像USDT一样，在贷款协议中轻松用作抵押品，或者在去中心化交易所上交易。结果是，Tether Gold在加密市场中越来越容易获取和流动性。

市场表现：截至2025年年中，在过去12个月中，XAU₮提供了约40％的美元收益，追踪了黄金价格的上涨。该代币的价格紧密跟随现货黄金价格（减去小幅市场价差），因此到2025年7月，一个XAU₮代币的交易价格约为3,300–3,400美元。虽然与主要法币稳定币相比，XAU₮的交易量仍然适中，但其交易量有所上升。通常情况下，XAU₮每天的成交量为1000万到2000万美元；在2025年高峰期，其24小时成交量跃升至超过1.5亿美元。随着在多个交易所和链上DEX池中的上市，流动性加深。值得注意的是，Tether引入的XAUt0（与Telegram钱包集成，潜在数百万用户）可能会显著推动XAU₮的零售用途。截至2025年6月，CoinGecko将XAU₮评为市场资本最大的黄金支持加密代币，市值约为8.32亿美元（当时稍微超过Pax Gold）。

关键特性和考虑因素：Tether Gold为持有人提供了（理论上）赎回代币换取实物黄金的能力。然而，赎回过程主要面向大持有人。根据Tether的条款，需要至少430 XAU₮代币才能赎回一根LBMA标准的400盎司金条。实际上，这意味着您需要价值超过140万美元的XAU₮才能申请实物黄金条的交付，且必须通过TG Commodities进行完整的KYC（了解你的客户）验证。小额持有者无法直接将代币交换为来自Tether的几枚金币或盎司，因此如果他们想要兑现，则需在交易所上出售代币。Tether的最低直接购买为50 XAU₮（约16.5万美元），反映了Tether对机构和高净值客户的关注。这些限制与黄金ETF（通常只允许授权参与者以大额金条进行赎回）类似。对于大多数零售投资者而言，XAU₮更多是作为交易和储存工具，而不是获取金属的手段。

在透明度和法律方面，Tether已采取一些措施来增强对XAU₮的信心。用于支持XAU₮的黄金已经过审计和保险，在2023年初，Tether将法律结构迁移到萨尔瓦多数字资产发行法的监管框架下。这一迁移至萨尔瓦多（具有友好加密法律的国家）为Tether的商品代币提供了一个监管的归属和监督。然而，值得注意的是，Tether Gold未受美国当局监管（与其竞争对手Pax Gold不同）。一些风险厌恶的投资者认为这是潜在的担忧，鉴于过去对Tether的美元稳定币储备透明度的质疑。尽管如此，XAU₮的直接1:1性质（及无法再抵押或杠杆化的黄金）使其储备机制简单明了。每个代币对应于特定的带有序列号的金条或其部分，代币持有人甚至可以通过他们的钱包地址在Tether的网站上查找。

总之，2025年的Tether Gold以其结合大量实物黄金储备和Tether加密生态系统的流动性而脱颖而出。它吸引了多元化的用户群，从希望在波动期间通过黄金存放价值的加密交易者，到面临通胀抬头的地区更喜欢黄金而非美元的长期持有者。XAU₮的增长（无论是市值还是整合程度）反映了一种更广泛的趋势，即商品支持的数字资产在加密市场中成为永久的固定装置。内容: 通常在监管严格的司法管辖区被交易所更为青睐。例如，在某些地方，PAXG 已被监管机构列入绿色名单，而未受监管的代币可能会面临障碍。

在 DeFi 和传统金融的整合：PAXG 也在快速发展的 DeFi（去中心化金融）领域找到了用武之地。其在以太坊上的存在意味着可以与智能合约对接。事实上，PAXG 作为抵押物被一些 DeFi 借贷平台和协议接受。DAI 稳定币的发行方 MakerDAO 将 PAXG 纳入其系统的抵押资产，允许用户锁定 PAXG 并以此借贷 DAI。其他平台如 Compound 也考虑或推出了 PAXG 市场，鉴于其稳定性和流动性。这实际上让加密用户可以通过链上机制抵押代币化黄金进行借贷，类似于用黄金持仓进行贷款。除了 DeFi，一些传统金融公司也表现出了兴趣：例如，2022 年底，Paxos 获得了在欧洲 Société Générale 的数字资产平台上上市 PAXG 的批准，并且一些黄金投资基金考虑使用 PAXG 提供流动性。这些整合指向了 PAXG 作为传统黄金市场与数字金融桥梁的角色。

总之，Pax Gold 以可信赖、流动性好和适合机构的黄金代币而闻名。它旨在使黄金投资变得如加密交易般简单，同时提供对代币在金库中质量无差别的信心。对于那些重视合规性及有意最终赎回的投资者来说，PAXG 通常是首选的黄金稳定币。其在市值上的轻微领先地位和较高的交易量（相比 XAU₮）反映出许多人视其为商品代币的“黄金标准”——即使无意，还有潜力吸引更大流入量，假如代币化的趋势持续的话。

市场上其他值得注意的黄金支持代币

除了两大巨头 XAU₮ 和 PAXG，黄金支持的加密领域还拥有各种规模较小、针对特定市场的项目。虽然这些项目（迄今为止）未能达到前两名的规模，但它们往往针对特定的用例或地区，值得我们去了解。这里我们描述一下 2025 年其他一些黄金支持的稳定币及其在市场中的定位：

• Perth Mint Gold Token (PMGT)：2019 年推出，PMGT 是来自澳大利亚珀斯铸币厂的实体黄金证书的代币化版本（由西澳大利亚政府所有）。每个 PMGT 代表 1 金衡盎司由珀斯铸币厂担保并由州政府保证的黄金。独特的是，PMGT 没有储存费，是少数由政府担保黄金支持的黄金代币之一。然而，其应用极其有限：PMGT 的交易量可以忽略不计（通常每天只有几百美元）。它主要通过珀斯铸币厂的应用和一些平台获取，这限制了其推广。PMGT 展示了即使有强大的支持 , 一个代币仍需交易流动性和更广泛的整合才能成功。

• DigixGlobal (DGX)：作为最早的黄金代币项目之一，Digix 早在 2016 年就先行推出了基于以太坊的黄金支持代币。1 个 DGX 代币 = 1 克黄金（与其他人的 1 盎司标准不同）。黄金由 Digix 托管，存放在新加坡和加拿大，并经过审计及强大的链上资产追踪系统。在 2017-2018 年期间，DGX 作为一种新颖的概念而受到关注，但随着时间推移，其使用量有所下降。它内设一些费用（储存费和交易费），可能影响了其竞争力。到 2025 年，DGX 交易量非常薄，仅在少数几个小型交易所上市。DigixDAO，该行业的治理机构，于 2020 年解散并将资金退还给代币持有者，提出了关于长期支持的问题。DGX 仍然存在作为一个功能性代币，但它展示了即便是第一个进入市场，如果生态系统没有增长，也无法保证有持续的市场份额。

• AurusGOLD (AWG)：Aurus 是一个与贵金属交易商合作的平台，用以黄金、白银及铂金代币化。AWG 代币对应于来自 LBMA 认证冶炼厂的 99.99% 黄金的 1 克。项目模型包括与金库提供商和经纪人网络的收入分享。Aurus 在欧洲、中东和拉丁美洲的部分市场中推广自己。尽管非常创新，AWG 仍是二线参与者，市场活动稀少（交易量数据常常未被报告）。尽管如此，Aurus 在一些提供其代币作为实物交付替代品的贵金属交易商中找到了一席之地。

• Kinesis Gold (KAU)：Kinesis 是一家总部位于英国的公司，创建了一个以贵金属为支持的数字货币系统。KAU 代币代表全球各地金库分配的 1 克黄金。Kinesis 拥有一个完整的货币生态系统，包括一种银代币 KAG 和甚至一个收益系统，交易费在用户间分享（所以持有 KAU 可获得收益，激励其作为一种货币的使用）。KAU 尤其在一些黄金爱好者社区及印度尼西亚（那里的一个地区银行集成了它）中获得了一定追随者。然而，在更广泛的加密市场，KAU 并未得到广泛交易——到 2025 年中期的每日交易额只有大约 17 万美元。其活动大多发生在 Kinesis 的专属交易所和平台上，而非公共加密货币交易所，这限制了其能见度。Kinesis 的方法很有雄心，实际是试图打造一个基于黄金的替代货币系统；尽管如此，其相对在主流加密金融中的交叉较少，暂时还处于较小的竞技场中。

• Comtech Gold (CGO)：一个总部位于阿联酋的新兴项目，Comtech Gold 在 XDC (XinFin) 区块链上发行代表每克黄金的代币。因其符合伊斯兰教法而引人注目，旨在迎合伊斯兰金融市场中需遵循教法的投资者。每一个 CGO 代币完全由存储在迪拜已审计的知名金库中的实物黄金支持，并于 2022 年获得教法认证。Comtech Gold 符合中东投资者偏好，获得了一些进展；其每日交易量有时达到约 100 万至 200 万美元——由于在 Bitrue 和 DigiFinex 等交易所的上线，及海湾地区黄金交易商的支持，而超过了多数小型黄金代币。虽然相较于 PAXG/XAU₮ 仍然较小，CGO 展示了特定地区因素（如教法合规）如何在黄金代币空间中争取一个市场。它还展示了多链扩张，基于 XDC 网络（该网络优化用于金融且费用低廉），与以太坊为基础的整体区别开来。

• VNX Gold (VNXAU)：由总部位于卢森堡的金融科技公司 VNX 推出，VNX Gold 代币对应于存储在列支敦士登的物理金条。VNXAU 受卢森堡金融法规监管，面向欧洲投资者，提供可以在以太坊及其他网络（VNX 启用了在 Binance Smart Chain 和其他网络上的版本）上交易的代币。它强调合规性及其黄金的来源可追溯性。尽管有这些特性，VNXAU 的市场存在却有限；到 2025 年中期其每日交易额低于 10 万美元。像其他小型代币一样，受限的交易所上市及与大型玩家的竞争使其未在普通加密用户中引起特别关注。

• GoldCoin (GLC)：一个不寻常的进入者，GoldCoin 将自己定位为一种去中心化的、可挖掘的加密货币，锚定黄金。项目宣称 1,000 个 GLC 代币对应一盎司黄金，有效地使每个 GLC 等于 0.001 盎司黄金。它还是一个权益证明币，在稳定价值资产中属罕见。该想法是将黄金的稳定性与比特币类去中心化挖矿模型结合。不过，维持通过挖矿激励其锚定十分挑战，而 GLC 的真实交易显示其交易清淡且不被广泛信任为稳定币。项目的长期可行性和支持机制则不太清晰；与 PAXG 或 XAU₮ 相似的审计黄金储备的证据不存在。每天只有几百美元的交易量，GoldCoin 更多是一个好奇而非重要市场参与者。各个亚洲市场，因黄金具有文化意义，对CGO、KAU或XAU₮等代币表现出相对较强的兴趣。在这些地区，黄金支持的代币可能被用作长期储蓄、财富保值，或符合伊斯兰教法的投资工具。例如，阿联酋的一个家族办公室可能会持有CGO作为其黄金配置的一部分数字代理，或者印尼的投资者可能会在Kinesis的平台上使用KAU储存黄金克并通过借记卡消费。相比之下，在西方市场和更广阔的加密交易领域，黄金代币的使用主要还是作为一种价值储存或投机交易，而不是交换媒介。显而易见的是，黄金支持的币种没有像美元稳定币那样在DeFi或支付中渗透——你不会看到有人用XAU₮报价DeFi收益，或者用PAXG买咖啡。黄金在加密经济（或全球经济）中并不是记账单位，这限制了这些代币在投资或对冲工具中的作用。

比较领导者：XAU₮与PAXG（及其他）

直接比较Tether Gold (XAU₮) 和 Pax Gold (PAXG) 是很有启发性的，因为它们代表了同一理念的两种不同方法。两者都在链上提供黄金曝光，但在设计和市场定位上有区别：

• 发行商和监管：XAU₮由Tether发行，一家离岸公司（现在在萨尔瓦多的加密法律下运营），以其USDT稳定币而闻名；它不被美国当局正式监管。PAXG由Paxos发行，是一家在NYDFS监管下的美国信托公司，使其成为最受监管的加密资产之一。这意味着PAXG遵循更严格的合规性（对于直接发行的KYC/AML等），而XAU₮，尽管需要验证才能直接购买/赎回，但可以在加密用户之间更自由地流通，而无需与发行商互动。一些风险厌恶的投资者或机构可能更倾向于PAXG的监管清晰性，而其他人则对Tether的往绩感到舒适，并享受其灵活性。

• 黄金托管：两者都由伦敦好交货金条支撑，但位置不同。XAU₮的黄金存放在瑞士的金库中（由保管人代表Tether进行托管）。PAXG的黄金在伦敦，由知名金条保管公司布林克负责。实际上，两种存储安排均具有高度安全性并经过审计。瑞士金库因其中立性和安全性而受到重视，而伦敦因其是黄金贸易的历史中心（以及LBMA完整性链内）而具有优势。

• 透明度和审计：Tether通过BDO等会计公司提供XAU₮的认证（通常为季度），确认持有的盎司与流通中的代币。Paxos为PAXG提供每月认证，并且作为信托，必须向监管机构报告持有情况。此外，Paxos为PAXG提供精确的条形查找工具，持有人可以查看其代币对应哪一个金条，而Tether发布了一份金条详细清单和总数，但不一定会将特定代币与用户基础上的特定金条相对应（除非通过请求）。与许多加密项目相比，两者都很透明——这是贵金属投资者需求的必备条件。

• 代币标准和兼容性：XAU₮最初仅在Ethereum (ERC-20) 上，但也在Tron (TRC-20) 上推出以加快转账速度。现在，随着XAUt0的推出，它基本上是链中立的，从TON开始，可能扩展到LayerZero支持的任何链。PAXG主要是以太坊上的ERC-20代币。Paxos可以在其他链上发行，但迄今为止，他们的重点仍在Ethereum，这里拥有最深的流动性和机构接受度。在DeFi方面，以太坊的普及性给予PAXG一定优势——它可以立即连接到以太坊基础的DeFi平台。XAU₮在Tron上，意味着它在以太坊DeFi领域之外，尽管大多数XAU₮（按供应量）实际上仍然存在以太坊（Tron使用者较少）。XAU₮朝多链发展的举动表明他们不愿意错过多链DeFi机会。

• 流动性和交易量：目前PAXG享受更高的每日交易量和略高的市值。如前所述，PAXG在Binance和Coinbase等大型交易所交易，拥有广泛的受众。XAU₮在Bitfinex上的交易量很大，虽然受欢迎但用户基础有限，以及一些像Bybit这样的衍生品平台。在链上，PAXG在Uniswap上拥有更大的流动性池，并在一些收益协议中使用，而XAU₮直到最近在DeFi中的存在较少。根据一项分析，PAXG平均每日交易量约为6700万美元，与XAU₮的3400万美元相比，反映了它的较高流动性。然而，XAU₮的交易量确实看到过峰值，并且随着其市场规模的增长而赶上。两者与USDT（其每天交易量达到数百亿美元）相比依然很小，但在黄金代币领域，它们是明确的领导者——像Kinesis的KAU或VNXAU等小型代币的交易量相对较小，仅在几百或几千美元之间。

• 用户基础和使用案例：它们的典型用户可能略有不同。PAXG由于其受监管的性质，吸引了更多的机构和传统投资者——比如，一家对冲基金想在其加密账本上进行黄金曝光，或者一位通过受监管平台购买的美国个人。XAU₮则可能有更多的加密原生用户和新兴市场用户——那些已经在使用Tether产品的人，或者像土耳其、阿根廷或尼日利亚这样的国家的人们，那里的Tether的USDT很受欢迎，他们可能也信任Tether黄金代币用于储蓄。两种代币在诸如中东这样黄金友好的地区受到关注。值得注意的是，黄金支持的稳定币在亚洲和中东有更强的立足点，那里的黄金受到文化青睐，常被用作长期储蓄或通胀对冲。例如，XAU₮正在泰国推广并与Telegram（在欧亚地区非常受欢迎）整合，似乎是针对这些人口统计的。

• 赎回政策：由于430盎司（约12.4公斤）的最小金条限制，无论是XAU₮还是PAXG都不适合赎回少量实物黄金。PAXG通过合作伙伴提供略多的部分赎回途径，而XAU₮对于普通人而言实际上是不可赎回的，除非他们积累大量的持有量。在实践中，这两个代币都是由授权参与者或非常大的持有人偶尔赎回，但绝大多数用户从未触及实物黄金；他们相信在需要时有相应支持。这类似于黄金ETF的运作——大多数投资者将ETF股份视为资产，只有金条银行与金属互动。代币的一个优势是可分性和转移；你可以轻松地向某人发送0.001 PAXG（价值几美元），这在ETF股份或金币上是做不到的。

• 费用：两者都有竞争性的费用结构。XAU₮不向代币持有人收取持续费用（Tether可能从其运营中支付存储费用）。PAXG也没有托管费，只有小额设立/赎回费用。一些较小的项目例如Digix收取明示的存储费用，传递给持有人（减少他们的代币余额），这使它们不那么吸引人。相比之下，PAXG和XAU₮的持有成本几乎为零，除了可能的买卖差价——对于长期持有者来说，这是一个福音。

总之，PAXG与XAU₮的选择常常归结为偏好和便利性：如果你重视监管合规，能访问Binance/Coinbase，或计划在DeFi中使用黄金，PAXG令人倾心。如果你已在Tether生态系统中，想在Tron或其他链上获得曝光，或喜欢Tether的流动性网络，XAU₮是一个强大的选择。这两个代币可靠地跟踪着黄金的市场价格，并已经证明了其经过数年1:1的支持，因此在支持安全性方面几乎没有可比之处——两者迄今为止在储备中无事故或差异（帮助打消了早期对加密支持黄金可能实际上没有黄金的怀疑）。

目前所有其他的黄金代币在这些领导者面前都扮演次要角色。它们可能迎合特定利基市场或提供独特特征（如KAU的收益或CGO的伊斯兰教法认证），但其低流动性和市场规模（通常低于1000万美元，往往低于100万美元）使其对大多数投资者而言在规模上不可行。正如一位业内评论所言，PAXG和XAU₮之外的黄金稳定币生态系统仍然“碎片化、流动性差，且对普通加密用户来说基本上无法访问”。这突出显示出前两者的网络效应优势——流动性吸引流动性，用户逐渐涌向他们容易进入和退出仓位的地方。

为什么黄金稳定币没有超过其它稳定币？

尽管有所增长，黄金支持的稳定币在采用上远落后于美元挂钩的稳定币。值得探讨的是那些将黄金代币保持为小众市场的挑战和局限：

• 价格波动对法币：按设计，黄金支持的代币价格在（以美元计）上就如同黄金本身一样波动。虽然黄金的波动性小于股票或比特币，但它仍在波动——有时波动很大。例如，在2025年，黄金从大约2600美元波动到3500美元（约35%的范围）几个月。这样波动意味着黄金代币不如USDT或USDC（1:1锚定1美元）那样“稳定”。需要可预测的计价单位进行交易的企业和用户绝大多数都更喜欢法币稳定币。黄金是个价值储存工具，并非日常用语中的稳定计价单位。因此，黄金稳定币主要对投资和对冲有吸引力，而不是作为商务或DeFi中的美元替代品。在DeFi中，借贷通常需要稳定币作为抵押以避免大幅波动——美元代币比黄金代币更能满足这一点。正如一份分析所提到的，约3350美元定价的PAXG“感觉...

（文本超过最大字符限制。我只翻译到您提供的内容的最后一部分。）很“昂贵且不直观”的，尤其是与简单的1美元稳定币相比。单位偏好（一个PAXG价值数千美元）可能会在心理上减少其在小额交易中的使用，即使可以实现部分拥有。

• 2. 赎回与操作摩擦：黄金的实物性质带来了操作的复杂性。处理实物金属——储存、保险、运输——比处理法币更昂贵且更慢。虽然代币发行者为用户屏蔽了大部分这些后勤问题，但它们在某些摩擦中出现：大额最低赎回，直接转换所需的KYC，以及潜在的延迟（例如，如果某人确实赎回实物，并不是即时的——牵涉到物流）。另一方面，法币支持的稳定币受益于极其流动和电子化的现金及等价物。将USDC兑换为美元就像低费用、几乎任何金额的银行转账一样简单。将XAU₮兑换为黄金涉及到如果在瑞士实际交货的话需要一辆Brinks卡车！这意味着黄金稳定币无法完全复制法币稳定币的顺畅体验。此外，发行者持有的成本更高——储存黄金会产生费用，发行者要么自行承担（如果他们在其他地方赚钱，例如Tether，或者像Paxos一样收取小费用，都是可行的），要么转嫁给用户。到目前为止，PAXG和XAU₮设法保持了低费用，但较小的项目却面临困难，例如，当CACHE黄金宣布缩减时，它指出了在薄利中扩大和维持业务的困难。
• 3. 流动性和网络效应：货币是一个网络效应游戏。交易者和加密用户需要深厚的流动性和接受度。USDT之所以无处不在，是因为每个人都在使用它——这是一个自我强化的循环。黄金代币，由于不太受欢迎，在许多交易所存在薄弱的订单簿（除了一些顶尖交易所）。这阻止了大交易者使用它们，因为滑点可能会很高。而没有交易者和套利者，流动性就不会改善。这有点像先有鸡还是先有蛋的问题。黄金代币在几十个较小的项目中分散，这也导致了可能成为统一流动性池的分裂。然而，截至2025年，我们确实看到对PAXG和XAU₮的兴趣集中。如果其中一个或两个能够在每个主要交易所上市并达到数十亿美元市值，可能会改变游戏规则。不过，它们仍需面对来自另一种被许多加密用户视为“数字黄金”的资产的竞争——比特币。BTC本身被一些人视为具备类似的角色（对冲通货膨胀，非法定的价值存储），但具有本质上属于加密且流动性更高的优势。虽然比特币和黄金吸引了不同的受众，但确实在加密熊市中，很多人转向稳定币或BTC，而不一定是黄金代币。因此，黄金稳定币必须明确其独特的价值主张以增强其网络效应。
• 4. 监管和托管信任：讽刺的是，由于代表现实世界资产，这些代币在许多司法管辖区受到证券或商品监管的约束。发行者必须小心遵守，这可能会减慢创新或全球覆盖范围。例如，一个完全去中心化或算法稳定币可以无需许可并全球化（虽然有其他风险），但一个金代币必须确保黄金保持安全和合法。像VNX和PMGT这样的项目采取了非常合规的方式，这使得它们稳健但行动缓慢，无法像纯加密项目一样进行花哨的收益农耕激励或积极的市场营销。此外，持有人必须信任发行者和托管方——存在一定程度的对手风险。虽然审计可以缓解这种风险，但一些核心加密用户在哲学上对任何需要信任集中保管库的资产不太感兴趣。这缩小了受众范围到那些对Paxos或Tether持有的黄金感到满意的人。更广泛的教育和透明度有所帮助；截至目前，PAXG和XAU₮成功避免了可能动摇信任的任何事件。如果这种记录持续下去，随着时间的推移，可能会有更多用户感到舒适。但任何管理不善的迹象（例如，如果审计失败或赎回被停止）都可能极大地破坏信心，因为持有人不能自己验证黄金，只能信任声明。
• 5. 传统黄金产品的竞争：黄金代币不仅与加密稳定币竞争，还与已经建立的传统黄金投资竞争。例如，SPDR黄金信托（GLD）ETF或实物黄金硬币/金条是许多黄金投资者的默认选择。对于一个加密用户来说，代币是方便的，但对于一个典型的投资者来说，透过经纪商购买ETF也是非常简单和流动的。黄金ETF具有巨大的流动性（GLD日交易量约为10-20亿美元），并已融入传统金融基础设施。一些大机构在2025年想要黄金敞口时，简单选择了ETF——这通过2025年上半年ETF黄金持有量增加近400吨得以证实——而不是深入加密代币。代币需要提供额外的东西才能吸引那种资本。它们确实有优势：24/7交易、能够自行托管（无需经纪人），以及在DeFi中的使用，ETF无法匹敌。这些在加密背景中非常重要，但要跨越到主流金融需要时间。这可能会随着更多传统平台开始支持代币化资产而到来（例如，如果某一天一个主要银行让客户在其应用中选择ETF黄金和代币化黄金）。
• 6. 文化和教育因素：黄金稳定币跨越两个世界——加密世界和黄金热爱者世界。两方面都需要进行教育和信任建设。加密原住民需要欣赏一个不与法币挂钩的稳定资产的价值，而黄金投资者则需要熟悉基于区块链的所有权情况。到2025年，我们看到年轻、对技术敏感的投资者对代币化黄金更开放，而年长的黄金爱好者可能对“加密”表示不信任。相反，一些加密用户更喜欢比特币或去中心化资产，而不是由传统金库支持的东西。克服这些看法需要时间、教育，也许还需要使用的积极例子（例如，一个在通货膨胀严重的国家的家庭通过黄金代币保存了财富，或者一个DeFi平台成功地使用了代币化黄金，问题皆无）。

总之，黄金稳定币，虽然根本上是稳健的，但尚未达到美元稳定币所享有的简便性和普及性。正如某项分析简洁地指出的那样：“黄金背书代币缺乏加密用户所期望的简便性和流畅性”。对于很多人来说，转移稳定币并在DeFi中部署它们已经成为习惯——用黄金代币做同样事情仍然是新鲜事。不过，2025年的环境也展示了为什么这些代币很重要。由于高通货膨胀和地缘政治不确定性，持有黄金的理由很强，而且以数字化形式持有在流动性和易用性上有明显优势。

展望：代币化黄金的未来

2025年，不确定时期黄金的持久吸引力再次展示。引人注目的是，这个有百年历史的资产现在与尖端的区块链技术交织在一起。黄金支撑的稳定币如XAU₮和PAXG表明，传统的避险资产与现代金融基础设施结合是可能的，并且对此结合确实存在真实的市场需求。展望未来，有几种趋势可能会塑造代币化黄金的轨迹：

• 随实物黄金持续增长：只要宏观条件继续有利于黄金（央行购买，投资者对冲通货膨胀和波动性），这些代币的价值就会上升。如果黄金进一步打破纪录——一些分析人士预计在某些情境下未来几年可能达到4000美元甚至更高——PAXG、XAU₮等的市场市值将自然增加，即便没有新的代币发行。更有趣的是，如果ETF或实物黄金市场中的一小部分也多样化到加密代币中，它可能会使代币市场规模倍增。以~17亿美元的总市值而言，黄金稳定币在~13万亿美元的黄金市场中只是一滴水，如果它们能吸引更多黄金投资者进入概念，还有巨大的成长空间。

• 在加密生态系统中的更广泛应用：Tether的USDT0网络努力将XAU₮跨链，甚至进入Telegram的钱包，是推向主流的迹象。如果数以百万计的Telegram用户在其应用中看到“数字黄金”按钮，可能会刺激采用，尤其是在货币波动的地区。我们可能会看到更多黄金代币用于汇款和跨境转移中王核能力的证明。总览：交易。这是推测，但并非不可能，随着各国政府探索CBDC和资产代币化，黄金可能会是他们试验的第一批资产之一，鉴于其重要性。

• 竞争与新进入者: 市场可能会出现新的参与者，甚至可能包括大型企业。例如，如果一家大型银行或大宗商品交易公司推出自己的黄金代币，并具备高信誉度的支持，可能会搅动市场。目前，像JPMorgan或高盛这样的公司尚未为公众交易发行黄金稳定币，但像三菱和一些瑞士银行已经在内部试点黄金代币平台。此外，现有项目可能会进行创新：Paxos或Tether可能会加强其产品（可能通过合作提供更小额的实物兑换，或将代币与黄金电子商务相结合）。我们还可能会看到混合代币（如传闻中的Alloy），通过将黄金与法币或其他资产混合，创造新的稳定价值币种。

• 监管前景: 随着更清晰的加密货币法规的实施（例如，欧洲的MiCA对资产参考代币的分类，或美国对稳定币的法律讨论），黄金支持的代币可能会获得更明确的法律地位。这可能是双刃剑：积极的法规可能会鼓励更多参与者（例如，如果更容易在合规框架内列出或使用黄金代币），但繁重的法规可能会对其造成限制。然而，鉴于黄金代币是完全有资产支持的，且涉及真实资产，监管机构可能会比未支持的加密货币更加青睐它们。值得注意的是，迪拜的VARA和其他加密货币友好地区已将黄金代币列为允许的资产代币的例子，这可能会促进像CGO这样的项目或这些资产的全球交易。

• 与传统黄金市场的整合: 随着时间的推移，“加密黄金代币”和传统黄金之间的界限可能会模糊。我们可能会看到黄金炼铸商和铸币厂在生产金条时直接发行代币，使金条诞生于数字形式。黄金交易平台（如黄金炼铸商、金银市场）可能会采用区块链代币作为结算工具。如果LBMA或CME（进行主要黄金期货市场）接受代币化黄金进行结算，这将极大地增强这一概念的合法性。这些是长期的可能性，但技术已经到位——更需要的是行业共识和标准。

目前，到2025年，黄金支持的稳定币在加密世界中仍然是一个小但在增长的领域，受益于黄金的强劲表现。它们为加密投资者提供了重要的多样化选项——一个在历史上具有韧性的资产中存放价值的方法，而无需离开数字资产生态。正如一位加密货币记者所观察到的那样，“实物黄金及其数字对应物在宏观经济风暴中仍然是最受欢迎的”。当经济的海面变得波涛汹涌时，许多人寻求在黄金中避难，现在只需在区块链上轻点几下即可做到。

最后，XAU₮、PAXG及其类似产品的兴起，展示了更广泛的资产代币化趋势：将现实世界的资产带入分布式账本。这种新旧金融的桥接提供了诱人的好处——增强的流动性、全天候市场、部分所有权和全球可及性，同时利用经过验证资产的稳定性。黄金，作为一个拥有5,000年历史的价值储存工具，在21世纪找到了新的媒介。2025年表明，即使加密货币试图重新定义货币，数字形式的最终硬通货依然有空间和尊重。黄金支持的稳定币可能会继续成为加密货币领域中的固定存在，特别是在经济不确定性持续的情况下。它们提醒我们，金融创新并不一定意味着抛弃旧的——有时这意味着。。。