比特币的市值超过2.17万亿美元，其价值在 2025 年 5 月底攀升至超过 105,500 美元，从而保持了对 以太坊的1.7 万亿美元的显著领先优势。虽然以太坊在加密市场的比例已下降到约 9.4%，但比特币的优势已爆发到超过 63%，从而确立了其在加密货币领域的领导地位。
这种日益扩大的市场差距挑战了曾经流行的“翻转”理论，该理论预测以太坊将在市值上超过比特币。但到 2025 年，差距似乎依然强劲，比特币作为“数字黄金”的地位主要推动了强大的机构和零售需求。
为了更好的可扩展性，权益证明（PoS）过渡改变了以太坊的网络架构，但鉴于验证节点的集中度，它引发了关于集中的风险问题。这些风险以及机构对以太坊 ETF 的兴趣不大，降低了以太坊很快超越比特币的可能性。
什么是翻转：以太坊能否成为加密货币皇冠上的明珠？
翻转这个想法最初是在以太坊 2017 年飙升期间提出的，引发了很多关于以太坊市值超过比特币的时间的推测。支持的交易量几乎是比特币的两倍，以太坊在 2022 年的 PoS 过渡使区块链在智能合约、DeFi 和 NFT 中大放异彩。
然而，以太坊的开放供应模式和对网络需求的依赖带来了通货紧缩压力，导致价格波动性降低了其稳定性，而不是比特币。如今达到 187.5 亿美元，比特币 ETF 的流入量超过以太坊 ETF 的平稳流入。监管机构对比特币 ETF 的批准速度快于以太坊的开发 ETF，从而提供了尚未达到的成熟性和稳定性。
翻转需要简单但显著的指标。以太坊必须将目前的市值增加一倍多才能超过比特币。这意味着要么是 ETH 价格显着上升而比特币保持不变，要么是ETH升值和BTC下跌的混合。以太坊目前的市值在比特币的45%到50%之间，这一比率随时间发生了很大的变化。
这种变化在很大程度上可能是由于以太坊的技术优势。通过“合并”转向权益证明，该网络大幅减少了能源消耗，从而解决了对工作量证明加密货币（如比特币）的一项主要投诉。
这种环保意识可能会吸引受到 ESG 合规性压力的机构投资者将其纳入投资组合。
值得注意的另一个翻转案例是以太坊上发展起来的去中心化金融生态系统的增长。以太坊成为分布式金融的首选平台，几乎有400亿美元锁定在DeFi系统中。除了投机性投资之外，这种对ETH的效用驱动需求——无论是用于交易还是作为抵押品——构成了基本的价值主张。
以太坊的一个主要限制——交易成本和速度——可以通过第2层解决方案和最终分片实施的可扩展性提升来解决。
这些技术发展将使以太坊能够以低成本处理数千笔交易，从而吸引开发人员和用户到该网络。
翻转可能由机构采用直接触发。尽管比特币目前统治着机构加密投资，但以太坊通过质押和在 Web3 生态系统中的核心重要性产生收益的能力使其对企业财政和投资资金越来越有吸引力。进一步支持这一趋势的是增加的 ETH ETF 数量和机构质押计划。
然而，在以太坊通往霸权的道路上，仍然存在重大障碍。不能忽视比特币的第一个先驱优势和品牌认知度。其简洁性和专注于成为价值存储的单一焦点为传统投资者提供了清晰性。此外，比特币 2100 万个硬币的固定供应上限创造了以太坊无法匹敌的稀缺叙述。
竞争环境使以太坊的霸权地位更加复杂。Solana、Cardano 和其他替代的第 1 层区块链不断发展，并在智能合约平台领域抢占市场份额。如果以太坊想阻止开发者和用户基地的分裂，就必须保持其技术优势和网络效应。
七个比特币胜过以太坊的原因
1. 更强的机构兴趣
比特币在机构采用中的主导地位继续在加密货币领域设定新的基准。比特币 ETF 的惊人成功在其最初几个月内积累了 480 亿美元的净资产，展示了前所未有的机构信心。
这一成就与以太坊 ETF 形成鲜明对比，以太坊 ETF 一直难以保持稳定的流入，并且在一些情况下经历了重大流出。
机构兴趣的差距不仅仅在于数字。主要金融机构始终将比特币更长的往绩记录和更简单的价值主张作为决定投资的关键因素。
像黑石和富达这样的传统金融巨头优先考虑比特币产品，巩固了其作为机构投资者的门户加密货币的地位。
2. 数字黄金叙述
围绕比特币的“数字黄金”叙述已被证明具有显着的韧性，并且随着时间的推移不断加强。其 2100 万个硬币的固定供应上限创造了一种稀缺性模型，这种模型在熟悉贵金属市场的传统投资者中产生了深刻共鸣。
比特币供应计划中的这种数学确定性提供了对通货膨胀和货币政策不确定性的有力对冲。
虽然以太坊的代币经济学更复杂，但缺乏这种简单的稀缺叙述。该网络向权益证明和动态供应模型的转变，虽然可能有利于网络效率，但让传统投资者很难将 ETH 视为纯粹的价值存储资产。
3. 去中心化及安全性
尽管工作量证明的能量强度较高，但比特币对工作量证明的承诺已被证明是网络安全性和去中心化方面的重要差异化因素。维持比特币网络所需的大量算力创造了一个强大的安全模型，自其成立以来一直未受妥协。
以太坊由权益证明到中的过渡引发了关于集中化风险的合理担忧。
运行一个验证节点需要 32 ETH 的要求（按当前价格计算约为 100,000 美元）构成了一个重大的进入壁垒。数据显示，一小部分实体控制着大量的质押 ETH，可能危及网络的去中心化原则。
4. 可预测的供应上限
比特币的固定供应上限是其最强大的价值主张之一。比特币发行计划的可预测性，通过定期减半事件减少新供应，为长期价值增值创造了一个明确定义的框架。这种数学上的确定性与传统货币体系甚至其他加密货币形成了鲜明对比。
以太坊通过 EIP-1559 的实施引入了一个燃烧机制，在某些条件下可以使 ETH 通货紧缩。然而，这种动态供应模式虽然复杂，但引入了许多投资者难以在其估值模型中加以考虑的复杂性和不确定性。在网络活动低迷的时期，以太坊仍可能经历净通胀，从而对长期供应动态造成不确定性。
5. 鲸鱼活动增加
大鲸投资者在比特币市场上的持续存在标志着高级市场参与者的持久信心。自 2021 年以来以太坊鲸鱼活动量下降 70% 引发了人们对大投资者对 ETH 长期信念的质疑。比特币能够吸引和维持高净值投资者和机构，这有助于其市场的稳定性和流动性深度。
链上数据揭示了比特币鲸鱼地址在市场下跌期间进行积累，表明其意志坚定和长期投资视角。这种行为与以太坊鲸鱼地址中经常显示更高周转率的波动性运动模式形成了鲜明对比。
6. 高流动性和易接触性
比特币在传统和去中心化金融平台上的优越流动性指标获得了扩展。它集成到传统金融产品和服务中，为大规模市场参与创造了多种途径。比特币市场的深度允许在进入或退出大额头寸时滑点最低，这对于机构投资者来说至关重要。
虽然以太坊的 DeFi 生态系统更为广泛，但其流动性往往分散在多个协议和应用上。这种分散可能导致较高的交易成本和更具挑战性的执行，特别是在市场压力期间进行大额交易时。
7. 有利的监管环境
监管格局一贯地偏向于比特币，而不是以太坊和其他加密货币。SEC 批准了比特币现货 ETF，而继续推迟类似的以太坊产品，突显出监管对于比特币简单价值主张的偏爱。
这种监管明确性使比特币对于风险规避型的机构投资者和财务顾问更具吸引力。
比特币被各种监管机构归类为商品，为机构采用提供了更清晰的合规框架。
以太坊更复杂的功能性以及在智能合约和 DeFi 中的作用导致了... 对更严格的监管审查和不确定性，尤其是在可能被归类为证券方面。
以太坊有可能获得第一的位置吗？
首先，以太坊产生现金流。如今约有33.8百万 ETH 被质押，验证者能获得年收益率3-5%。流动性质押代币在去中心化金融（DeFi）中再次循环这一回报，形成了一个复利飞轮，这是“不支付收益或股息”的比特币无法匹敌的。在渴望收益的资本市场中，即使是低个位数的回报也相当重要。
其次，以太币的货币政策已经悄然收紧。自EIP-1559以来，每个区块都会燃烧一部分费用；在高活动期间，净发行变为负值，复兴了“超声波货币”话题。该机制已经移除了超过4.1百万 ETH 的流通，抵消了质押奖励通胀，将有效供应增长推低至比特币之下。
第三，以太坊在经济上至少部分解决了其自身的拥堵。Layer-2卷叠现已处理的交易总量超过了主链，并且保障了约420亿美元的资产。关键是，它们将结算费用导回L1，增强了以太坊的燃烧率，同时保留了安全性。相比之下，比特币的闪电网络相对于其交易量只处理了很小的价值，并且没有产生与基础层相对应的费用流。
第四，代表现实资产的代币正在围绕以太坊聚集。BlackRock的BUIDL基金单独推动了代币化美国国债市场超过40亿美元，其中90%的价值驻留在以太坊。阿布扎比的2亿美元国库券车辆和日益增长的资产管理人队伍强调了同一点：机构资金选择ERC-20管道。每一个新铸造的美元都必须购买以太坊区块空间。
第五，监管壁垒正在变薄。现货比特币ETF已经上线；以太坊基金仍在队列中，但SEC已经在考虑是否允许在ETF包装中进行质押。批准时机不论何时到来，都会为资产管理者提供一个带收益、环境友好型的比特币替代品，并可能催化推动金ETF二十年前的那种资金流入。
第六，人才流向有工具的地方。Electric Capital的2024年开发者人口普查显示以太坊在每个大陆保持着活跃编码者的最大份额。更深厚的人才加速了协议升级—Danksharding、Verkle树—并保持应用程序管道充足，这点是比特币较小的开发者团队难以匹敌的。
第七，能源账本已经翻转。权益证明将以太坊的电力消耗削减了99%以上，将其年度足迹降至0.1 TWh以下。在一个日益重视环境、社会和治理（ESG）指令的世界中，这一差异对于愈加关注每个基点回报的碳成本的财务而言是重要的。
这并不保证会有“颠覆”。相反，比特币的品牌、先行者流动性和硬顶叙述仍是强悍的护城河。然而，如果资本重视现金流、生态视角和机构级管道，以太币的选择权不应被忽视。窗口虽窄，但它存在——在市场中，即便是一丝机会也值得一赌。
结束语
通过固定的供应上限和强大的机构兴趣加固，比特币作为价值储存的稳定增长使其保持在其自己的类别中。为了超越比特币，以太坊必须达到接近9,000美元的价格，而这在市场条件没有显著变化的情况下是不合理的增长。
尽管以太坊的技术能力和生态系统发展显著，比特币在机构采用、叙述明确性、安全性和监管地位方面的主要优势使其即使技术特性不断变化，也仍是最常使用的加密货币。
上述要素意味着，即使在更大的加密货币市场继续发展和成熟的过程中，这一领导作用可能会持续。
这些优势突出显示了两种资产的独特价值主张，而不是减弱以太坊的成就或承诺。比特币在证明自己为数字价值存储方面的成功创造了市场主导地位和机构接受的护城河，即使是以太坊的强大能力也尚未能超越。