万事达，作为全球最大的支付网络之一，正处在一个可能从根本上改变全球金融体系资金流动方式的十字路口。2025年10月下旬，有报道称支付巨头正在与Zero Hash进行高级谈判，以1.5亿至20亿美元之间的价格收购。如果交易完成，将代表万事达迄今为止在加密货币基础设施方面最重要的押注。
这不仅仅是另一个企业并购交易。这表明传统金融的一大支柱正准备接受一种根本不同的支付结算模式。几十年来，卡片网络、银行和商家都在"银行营业时间"的约束下运作——批处理窗口、仅在工作日结算以及需要几天时间来协调跨境付款的银行间链。Zero Hash的基础设施提供了不同的东西：全年全天候的稳定币交易结算能力。
Zero Hash的交易紧随Earlier报道的万事达还参与收购另一个稳定币平台BVNK的谈判，该公司的估值约为20亿美元。这些同时进行的行为表明了一种战略上的紧迫性：万事达需要现成的加密基础设施，而且需要马上获得。
为什么是现在？稳定币行业已经爆发。2025年，稳定币的总交易量达到了约$46万亿美元，与Visa的支付量相抗衡。2025年9月，总的稳定币供应量超过了2800亿美元，而年初时大约为2000亿美元。主要预测表明市场可能在2030年达到$1.9万亿美元，而乐观的预测则高达4万亿美元。
对于万事达来说，这种增长既是机遇也是威胁。稳定币理论上可能通过实现绕过完全交换费用的P2P转账，破坏其核心商业模式。然而，它们也提供了一种扩展公司在传统支付基础设施薄弱或不存在的市场中影响力的方法。通过收购Zero Hash——为银行和金融科技提供托管、合规性和稳定币协调服务——万事达将获得完善的加密通道，而无需从头开始构建。
这种影响远远超出了万事达的资产负债表。如果一个网络每年处理数十亿交易开始用USDC或EURC结算义务，而不是等待批处理窗口关闭，这将从根本上改变企业管理财务运作的方式，商家接收资金的方式，以及跨境支付的流动方式。周末和节假日的延迟可能成为过去。日间透支和预筹资金需求可能会减少。"银行营业时间"的隐形基础设施可能开始消失。
以下我们分析这种转变可能如何以及为什么会发生，探索传统支付模型及其局限性，并详细说明万事达通过其多代币网络和加密凭证计划正在建设的内容。目标不是确定预测未来，而是绘制正在发挥作用的力量，并确定将表明这一愿景是否成为现实的指标。
传统支付结算模型及其限制
要了解万事达的稳定币策略为何可能具有变革性，首先需要了解今天支付结算如何工作以及模型破裂的地方。
卡支付如何结算
当消费者在商家刷万事达时，涉及到几个参与方将资金从持卡人银行（发卡方）转移到商家银行（收单方）。交易分为几个阶段：授权（资金可用性审核）、清算（批量处理和交换交易详情）和结算（银行间的资金实际转移）。
结算是时间和基础设施限制变得可见的地方。卡支付通过批处理窗口、工作日截止时间和银行间链进行对账。银行不实时独立结算卡交易。相反，它们将其聚合成批，并在特定时间段内处理- 通常在工作时间内每天一次或两次。
在美国，这一过程通常遵循T+1或T+2时间表，即结算在交易后一至两个工作日进行。跨境交易可能需要更长时间，因为它们可能经过多个中间银行，每增加一个中间增加时间、成本和复杂性。
银行营业时间的限制
传统支付系统在所谓的"银行营业时间"内运作：周一至周五，不包括节假日。ACH网络在美国在由美联储管理的特定结算窗口中批量处理交易。如果支付在周五晚上发起，最早也要到周一早晨才会处理。
欧洲的SEPA系统同样适用这些限制。SEPA即付转账和SEPA直接借记在周末不生效。仅实时的SEPA即时信贷转账计划是全天候操作的，而即便如此，采用也不均衡。
这些限制在支付堆栈的每一层都创造了摩擦：
对商家： 周末销售的资金要等到周一或周二到达。这推迟了获取营运资金并使现金流管理复杂化。运营利润薄公司- 如餐馆或零售商- 通常需要预筹资金以确保在收入到达之前覆盖开支。
对银行和收单方： 批量处理带来了操作瓶颈。银行必须小心管理流动性以确保在结算窗口期间有足够的资金可用。日间透支- 临时的负余额发生在发出的结算超过收到的资金时- 需要小心监控，有时还会招致费用。
对跨境支付： 问题倍增。从美国公司到欧洲供应商的支付可能会通过几个中间银行，每个都有自己的截止时间和处理时间表。支付从启动到最终接收的总时间可能会长达几天。费用在每一步都累积。每一个小时支付在传输中，汇率风险都会增加。
对消费者和临时工： 直接存款通常在隔夜结算，但受到相同批次日程的制约。如果发薪日正值周末，大多数雇主会在周五处理存款，以避免让员工延至周一。
模型为何存续
如果这些限制造成了如此大的摩擦，为什么它们持续存在？答案在于历史、风险管理和基础设施锁定。
批量处理是在计算能力昂贵和通信网络缓慢的时代设计的。将交易聚合成批次经济上是有意义的：它减少了银行之间必须交换的信息量并允许高效对账。随着时间的推移，这个模型嵌入在了监管框架、银行操作和商家合同中。
银行还将结算延迟作为风险管理工具。授权和结算之间的时间允许它们检测欺诈、处理争议和撤销错误交易。即时结算会压缩这些时间并需要新的机制来管理扣费和取消。
最后中间银行网络- 虽然缓慢- 提供跨不同货币、法规和法律系统的管控性。替换它们不仅需要新技术，还需要新的法律协议、流动性安排和监管批准。
代币化愿景
万事达在过去几年一直在暗示其将代币化视为前进的道路。根据企业博客文章，公司描述了其对"无形握手"的愿景- 一个代币化货币和资产可以在区块链网络上安全地进行交换的世界，与万事达在传统支付中积累多年的信任与消费者保护水平相同。
但代币化本身是不够的。稳定币要取代批量结算，它们需要整合到现有的支付基础设施中。商家需要能够接受它们。银行需要能够持有它们。监管机构需要批准它们。而技术需要足够可靠以处理数以亿计的交易才行。
这是万事达的战略动向- 包括有机和无机的- 发挥作用的地方。
万事达的建设：基础设施、代币化和轨道
万事达对加密的策略不是关于... Content: 创建面向消费者的钱包或发行自己的稳定币。相反，公司正在构建基础设施 - 管道和协议，使银行、金融科技公司和商家能够以代币化货币进行交易，而无需自己处理区块链技术的复杂性。
Multi-Token Network (MTN)
该战略的核心是于2023年6月宣布的Multi-Token Network (MTN)。MTN是由API启用的区块链工具集合，旨在使代币化货币和资产的交易安全、可扩展且具互操作性。
网络建立在四个信任支柱上：
对交易对手的信任： 有效的身份管理和权限对构建可信网络至关重要。这就是Mastercard的Crypto Credential（下面讨论）的用武之地 - 验证钱包和交易所是否符合某些标准，然后它们才能在网络上进行交易。
对数字支付资产的信任： 为了让MTN发挥作用，它需要稳定、受监管的支付代币。去年，Mastercard测试了金融机构之间使用代币化商业银行存款，通过其现有网络进行结算。公司还参与了Regulated Liability Network (RLN)，一个探索央行数字货币(CBDC)和代币化存款如何协作的联盟。
对技术的信任： 区块链网络需要具有可扩展性和互操作性。MTN旨在支持多个区块链和支付代币，使机构能够选择最适合其需求的网络，而不被锁定在单一生态系统中。
对消费者保护的信任： Mastercard数十年关于退款规则、欺诈检测和争议解决的经验将被应用于MTN。目标是确保代币化支付提供消费者期望的与传统卡交易相同的保护措施。
MTN在2023年于英国进入测试阶段，并已扩展。在2024年，Mastercard与渣打银行香港子公司进行了首次代币化存款的实时测试，涉及客户使用代币化存款购买碳信用。
在2025年2月，Ondo Finance成为首个加入MTN的现实资产提供商，将其代币化的美国国库基金(OUSG)引入网络。此集成为MTN上的企业提供了在传统法币轨道上实现每日收益，无需稳定币入口或等待结算窗口。
Mastercard区块链和数字资产执行副总裁Raj Dhamodharan解释道：“这种连接将使银行生态系统实现全球范围内的24/7功能。”
在2024年11月，Mastercard将MTN与JPMorgan的Kinexys Digital Payments平台（前称JPM Coin）集成，实现链上外汇交易和“24/7、接近实时的多币种清算和结算自动化”。
MTN还不是一个完成的产品。它是一个框架 - Mastercard与合作伙伴一起测试的一组不断发展的标准和工具。但各部分正在整合：代币化存款、现实资产、与主要银行的集成和24/7结算能力。
加密凭证：建立区块链交易的信任
与MTN并行的是Mastercard Crypto Credential，一个于2023年4月宣布并于2024年5月用于实时点对点交易的验证层。
Crypto Credential解决了区块链交易中的最大痛点之一：钱包地址的复杂性和风险。典型的区块链地址是由一长串字母和数字组成 - 容易输入错误且无法一目了然地验证。Crypto Credential允许用户创建可读的别名（类似于电子邮件地址或Venmo用户句柄），映射到他们的钱包地址。
但Crypto Credential不仅是简化地址。它还验证：
- 用户已经满足一套验证标准（KYC/AML合规）。
- 接收者的钱包支持所使用的数字资产和区块链。
- 对于跨境交易，旅行规则信息被交换（防止洗钱的监管要求）。
当用户发起转账时，Crypto Credential检查接收者别名的有效性并确认钱包的兼容性。假如接收钱包不支持资产或区块链，发送方会收到通知，交易将不进行 - 保护双方免于资金丢失。
首次实时交易于2024年5月在Bit2Me、Lirium和Mercado Bitcoin交易所上线，实现了阿根廷、巴西、智利、法国、危地马拉、墨西哥、巴拿马、巴拉圭、秘鲁、葡萄牙、西班牙、瑞士和乌拉圭多个货币和区块链的跨境和国内转账。
在2025年1月，Crypto Credential扩展到了阿联酋和哈萨克斯坦，包括ATAIX Eurasia、Intebix和CoinMENA加入了网络。
Crypto Credential对于Mastercard的稳定币策略至关重要，因为它解决了机构采用的关键障碍：信任。银行和支付处理商需要知晓其交易对手经过验证、合规且使用兼容技术。Crypto Credential提供了这种保证。
稳定币结算试点
虽然MTN和Crypto Credential提供了基础设施，Mastercard还试行了实际的与商家和收单机构的稳定币结算。
在2025年8月，Mastercard和Circle宣布扩大合作伙伴关系，使USDC和EURC在东欧、中东和非洲(EEMEA)地区的收单机构的结算成为可能。这标志着EEMEA的收单生态系统首次能用稳定币结算交易。
阿拉伯金融服务公司和易于金融服务公司是首批机构采用该能力。收单机构收到以USDC或EURC结算 - 这是由Circle的受监管附属公司发行的完全储备的稳定币，随后可以用来与商家结算。
Mastercard的EEMEA地区总裁Dimitrios Dosis把这个举动描述为战略性：“我们的战略目标是通过在基础设施、治理和合作伙伴关系中投资支持这种从法币到代币化和可编程货币的支付演变，从而将稳定币整合到金融主流中。”
该试点基于早期工作。Mastercard和Circle已在Bybit和S1LKPAY等加密卡解决方案上合作，使用USDC结算交易。
Mastercard的稳定币战略不局限于USDC。公司支持越来越多的受监管稳定币，包括Paxos的USDG、Fiserv的FIUSD和PayPal的PYUSD，并推动跨汇款、B2B交易和通过平台如 Mastercard Move 和MTN的临时工报酬用例。
这些试点是渐进步骤。它们在地理和交易量上有限。但它们证明了技术有效，并显示了希望更快结算和较低流动性成本的收单机构和商家的需求。
战略收购：Zero Hash 和 BVNK
有了MTN和Crypto Credential作为支撑，Mastercard现在需要内容: 生产规模的基础设施，用于处理数百家金融机构的托管、合规和稳定币协调。这就是 Zero Hash 发挥作用的地方。
Zero Hash 的功能
Zero Hash 是一家成立于 2017 年，总部位于美国的金融科技基础设施公司，提供加密货币、稳定币和代币化资产服务的后端技术。该公司使银行、经纪公司、金融科技公司和支付处理器能够向其客户提供加密货币和稳定币产品，而无需亲自建立基础设施或导航复杂的监管环境。
Zero Hash 的服务包括：
- 托管和钱包基础设施： 采用机构级安全性进行数字资产的安全存储。
- 稳定币操作： 提供在法币和稳定币之间的转换工具，管理流动性，并跨区块链路由支付的工具。
- 监管合规： 提供允许客户在多个司法管辖区运营的许可和监管框架。
- 支付和结算： 为商家、临时工和承包商提供使用稳定币付款的基础设施。
公司发展迅速。在 2025 年 9 月，Zero Hash 在由盈透证券主导的 D 轮融资中筹集了 1.04 亿美元，摩根士丹利和 SoFi 也参与了投资。此轮融资对公司的估值达到了 10 亿美元。Zero Hash 在 2025 年的前四个月处理了超过 20 亿美元的代币化资金流，反映了机构对链上资产的需求激增。
2025 年 11 月，Zero Hash 获得了荷兰监管机构的 MiCA（加密资产市场）许可证，使其能够在欧洲经济区的 30 个国家提供稳定币服务。这使 Zero Hash 成为首批获准在欧盟全面加密监管框架下运营的基础设施提供者之一。
BVNK 的替代方案
在瞄准 Zero Hash 之前，据报道 Mastercard 处于收购 BVNK 的后期谈判阶段，价格约为 20 亿美元。BVNK 是一个集成稳定币的平台，专注于使企业能够使用稳定币进行全球工资、财务管理和支付。Coinbase 据称也在竞购 BVNK，引发了竞标大战。
Mastercard 愿意为这两家公司支付 20 亿美元，突显了即插即用稳定币基础设施的战略价值。自己建立这样的能力需要数年，并需具备区块链开发、托管技术、监管合规和客户集成方面的专业知识。收购 Zero Hash 或 BVNK 提供了一条即时的通道。
为什么选择收购而不是自行建立？
Mastercard 对区块链技术并不陌生。它在 2021 年收购了区块链分析公司 CipherTrace。它参与了 CBDC 试点，推出了 MTN，并部署了 Crypto Credential。那么为什么要购买 Zero Hash 而不是继续有机发展呢？
答案归结于速度、规模和监管护城河。
速度： 稳定币市场增长迅速，竞争对手行动积极。Stripe 在 2024 年 10 月收购了 Bridge，耗资 11 亿美元，并迅速在其平台上集成稳定币支付。Visa 正在扩展自己的稳定币结算能力。Mastercard 不敢落后。
规模： Zero Hash 已经服务了一批客户，并处理了数十亿的代币化资金流。收购这家公司使 Mastercard 能够立即具备规模，并获得一个在生产中有效的平台。
监管护城河： 导航加密货币法规复杂且耗时。Zero Hash 持有多项许可证，并建立了合规框架，使其能够跨司法管辖区运营。凭借其新的 MiCA 许可证，Zero Hash 可以服务整个欧洲经济区——这需要 Mastercard 数年才能自己复制该能力。
Messari 的研究分析师 Jake 指出: "如果 Mastercard 支付 15 亿-20 亿美元，这是对后期投资者在一个季度内的 50-100% 加价。对于 Mastercard 来说，这是追求速度的代价。购买一个拥有完整许可证的、生产级别的加密基础设施提供商，比自己构建一个要快得多。"
风险和不确定性
交易尚未完成。《财富》报道谈判处于高级阶段，但交易"可能仍会失败"。整合挑战、监管批准和尽职调查可能会破坏收购或延迟其完成。
即使交易完成，Mastercard 仍将面临将 Zero Hash 技术整合到其网络中的挑战。这些公司在不同的监管环境下运营，并服务于不同的客户群。确保 Zero Hash 的稳定币轨道与 MasterCard现有支付基础设施之间的无缝互操作性无疑需要精心的工程和协调。
然而，战略意图非常明确。Mastercard 正押注稳定币结算是支付的未来——并愿意支付溢价以获取其在未来竞争所需的基础设施。
如何可能终结“银行营业时间”
如果 Mastercard 收购 Zero Hash 并在其核心支付网络中集成稳定币结算，对于“银行营业时间”的影响可能是深远的。为了理解这一点，有必要通过一个具体的例子来了解结算在稳定币启用系统中如何工作。
24/7 结算模型
在传统模式下，持卡人在周六进行购买。商家立即收到授权，但结算要到周一或周二才进行。商家必须等待批处理窗口关闭，收单行处理交易，以及 Mastercard 净承担发行和收单行之间的债务。
在一个稳定币启用的模式中，这个过程看起来不同:
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授权： 持卡人进行购买。Mastercard 验证资金是否可用并批准交易。此步骤不变。
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结算选项： 而不是等待批处理，收单行可以选择接收 USDC 或 EURC 的结算。此选项全天候 24/7 可用，包括周末和假日。
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链上净额： 发行银行和收单银行之间的债务在链上净额。Mastercard 使用其 MTN 基础设施执行原子交换：发行人的稳定币转移给收单行，收单行的稳定币（如果有）则转给发行人。
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即时流动性： 收单行立即收到 USDC 或 EURC。它可以选择持有稳定币，通过批准的流动性合作伙伴将其转换为法币，或者直接用它来与商家结算。
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财务自动化： 财务团队可以乘机几乎实时地收集资金。他们可以应用用于外汇、费用和储备管理的可编程规则。资金可以在需要时随时转换回法币，而无需等待银行营业时间。
示例用例：阿根廷的一家商家
考虑一个在布宜诺斯艾利斯接收国际游客 Mastercard 支付的商家。在传统模式下，结算通过对应银行以美元进行。资金需要几天才能到达，而且在此期间的汇率波动可能侵蚀利润率。
通过稳定币结算，商家的收单行可以在星期六晚上接收 USDC——就在游客进行购买之后。银行可以按当前汇率将 USDC 转为阿根廷比索，并在同一天将资金存入商家账户。没有批处理延迟。没有对应银行链。没有周末等待。
这不是假设。Mastercard 在 EEMEA 与 Circle 的试点已经在与 Arab Financial Services 和 Eazy Financial Services 测试此模型。收单机构接收 USDC 或 EURC 的结算，并用这些稳定币与商家结算。
量化的好处
24/7 结算的具体好处是什么？
减少预融资： 银行和收单行目前需要提前融资商家账户以确保及时支付。通过即时稳定币结算，预融资要求可以减少或消除，从而释放资本用于其他用途。
降低日光透支风险： 银行在结算窗口期间运行负余额通常会产生费用或受到监管审查。实时结算减少了暴露窗口及相关风险。
加快跨境款项流动： 目前需要 3-5 天的跨境交易可以在几分钟内结算。这对于汇款、B2B 支付和供应链融资特别有价值。
改善营运资本： 更快接收资金的商家可以更快地进行再投资，改善现金流。周末和节假日的可用性： 24/7运营的企业 - 如电子商务平台、零工经济公司和酒店服务商 - 在结算遇到周末或节假日时不再面临延迟。
与 T+1 结算的对比
值得强调的是，这与当前的 T+1 模式有多么不同。在传统的ACH系统中，周五晚上发起的交易要到周一早上才开始处理。如果周一是联邦假日，处理时间会延迟到周二。卡片结算也面临同样的限制。
有了稳定币结算，时区和节假日变得无关紧要。一个在圣诞前夜晚上11点发起的交易结算速度和在周二上午10点发起的交易一样快。这种“始终在线”的能力不仅仅是渐进的改进 - 而是货币流动方式的根本转变。
生态系统范围的影响：银行、商家、跨境和加密货币
万事达卡的稳定币推动影响远不止公司本身。如果 24/7 结算成为标准，它将重塑银行、商家、跨境支付供应商和加密行业本身的运营方式。
对银行和支付处理商的影响
银行和支付处理商面临机会和挑战。
机遇：
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更少的供应商： 通过使用万事达卡的 MTN 和 Zero Hash 基础设施，银行可以减少需要管理的供应商数量。比起分别与区块链网络、托管供应商和合规平台签约，他们可以接入万事达卡的交钥匙解决方案。
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更快的上市速度： 在内部推出稳定币服务可能需要数年时间。万事达卡的基础设施使银行在几个月内就能推出新产品。
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新的收入来源： 银行可以为企业客户提供基于稳定币的财库管理、跨境支付和可编程支付功能。
挑战：
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链上风险： 稳定币引入了新的风险 - 智能合约漏洞、脱钩事件、托管漏洞和区块链网络中断。银行需要培养管理这些风险的专业知识。
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密钥管理： 持有和转移稳定币需要管理私钥。习惯于集中式账本的银行需要实施强有力的密钥管理系统和控制措施。
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运营复杂性： 同时运行法币和稳定币轨道增加了操作的复杂性。银行需要新的会计系统、对账流程和报告工具。
对商家和财务主管的影响
商家可从更快的结算中显著受益，但也将面临新的选择和复杂性。
好处：
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结算透明性： 基于区块链的结算提供了透明的审计跟踪。商家可以验证资金的发送情况并跟踪其在网络上的移动。
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更快的对账： 实时结算简化了对账过程。商家不再需要与几天后才到达的交易批次进行匹配。
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持有稳定币的选项： 在国际运营的商家可以选择持有 USDC 余额，以避免货币转换费用和汇率风险。
挑战：
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财务管理： 何时将稳定币转换为法币成为一种财务决策。持有稳定币可能使商家暴露于脱钩风险和监管不确定性。
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新的会计标准： 稳定币尚未被 IFRS 或 GAAP 认定为现金等价物。财务主管将需要应对复杂的会计处理。
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供应商关系： 商家需要确保他们的收单行支持稳定币结算，并了解涉及的费用、条款和风险。
对跨境支付的影响
跨境支付长期以来一直是企业的痛点。对应银行链、SWIFT 费用和多日结算时间使国际转账既慢又贵。
稳定币提供了一个引人注目的替代方案。从美国到尼日利亚的支付可以在几秒钟内通过 USDC 完成，费用最低。接收者以当前汇率将 USDC 转换为当地货币，避免了传统汇款服务提供的价差。
这已经在大规模地发生。2024年，稳定币移动了46万亿美元的交易量，与Visa 的吞吐量相匹敌。这些交易量的大部分是由跨境资金流动驱动的 —— 从美国到拉丁美洲的汇款、新兴市场的数字商品支付和B2B结算。
对于企业而言，影响是深远的：
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更短的结算时间： 需要3-5天的跨境支付可以在几分钟内完成结算。
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更低的成本： 通过消除对应银行并减少外汇费用，稳定币可以将跨境支付成本降低50％或更多。
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获得弱或不存在的银行基础设施的市场的渠道： 稳定币使企业能够在传统银行基础设施薄弱或不存在的国家进行交易。
对加密行业的影响
万事达卡的稳定币推动代表了对加密行业的主流验证。当全球最大的支付网络之一决定投入20亿美元收购稳定币基础设施时，这发出了一个强有力的信号：加密货币不再是小众实验——它是核心金融基础设施。
这种验证带来了几种影响：
增加的机构流量： 曾经对接触加密货币犹豫不决的银行和支付处理商可能现在会感到舒服地在万事达卡的保护下提供稳定币服务。
监管动量： 万事达卡和其他大型企业的主流采用可能会加速监管明确性。当主要金融机构参与其中时，政策制定者更可能创建清晰的框架。
代币化资产的新轨道： 稳定币只是个开始。使 USDC 结算成为可能的同一基础设施可以扩展到代币化证券、商品和现实资产。这为更大的代币化市场打开了大门。
行业预测
稳定币的增长预测令人震惊。花旗集团 2025 年 9 月的报告预测，如果是基准情景，稳定币发行量到 2030 年可能达到 1.9 万亿美元，而如果是牛市情景，则为 4 万亿美元。在调整的基础上，稳定币交易量到 2030 年可支持近 100 万亿美元的年活动量。
这些预测 假设持续的监管明确性、机构采用和与传统支付系统的整合 - 这正是万事达卡正在追求的路径。
竞争对手的回应
万事达卡在这场竞赛中并不孤单。Stripe以11亿美元收购了 Bridge，并在此后推出了覆盖101个国家的稳定币金融账户、卡片发行和支付接受服务。Visa与Bridge合作，发行了与稳定币挂钩的Visa卡，使持卡人可以在接受Visa的1.5亿商家处使用稳定币。
这种竞争动态加速了创新步伐。没有大型企业愿意将市场份额让给竞争对手。结果是，一场战略军备竞赛，每家公司试图建立或购买最好的稳定币基础设施。
运营、合规、流动性和风险挑战
尽管 24/7 稳定币结算充满了承诺， 但仍然存在重大挑战。这些障碍 - 运营、监管和市场相关的 - 将决定愿景变为现实的速度。
法币轨道的限制
稳定币可能 24/7 运行，但法币轨道并不。ACH 和 SEPA 转账仍遵循银行营业时间。这造成了不匹配：商家可能会在周六晚上收到 USDC，但将其转化为存入传统银行账户的法币则需等到周一。
这不是不可克服的问题 - 商家可以在周末持有稳定币，周一上午再进行兑换 - 但它限制了即时结算的收益。直到法币进出渠道 24/7 运作，总会有瓶颈。
一些银行正在通过提供例如 FedNow 和 RTP 的即时支付服务来解决这个问题，这些服务全天候运营。但接受度仍然有限，国际即时支付网络也很分散。
托管与密钥管理
持有稳定币需要管理私钥 - 控制资金访问的加密凭据。不同于传统银行账户，其中的访问是由用户名和密码调解的，区块链资产由持有私钥的人控制。
这带来了新的风险：
- 密钥丢失： 如果私钥丢失，资金将无法恢复。
- 密钥被盗： 如果密钥被盗，资金可以瞬间被抽走。
- 操作错误： 将资金发送到错误地址或区块链可能会导致永久损失。
银行和支付处理商需要实施具有多重签名控制、硬件安全模块和严格访问策略的机构级托管解决方案。Zero Hash 和其他供应商提供托管基础设施，但集成这些工具并不是简单的任务。将以下内容翻译为中文。
内容：将系统集成到现有银行运营中并非易事。
智能合约漏洞
许多稳定币交易涉及智能合约——在区块链上运行的自执行程序。虽然智能合约增强了可编程性，但也引入了漏洞。智能合约代码中的漏洞可能会被攻击者利用，导致资金损失。
2021年价值6亿美元的Poly Network黑客事件等高调攻击事件突显了这种风险。为了实现主流采纳，稳定币基础设施必须进行审计、测试，并持续监控以防范漏洞。
稳定币脱钩风险
稳定币旨在保持与法定货币的1:1挂钩，但这种挂钩可能会断裂。在2022年，TerraUSD (UST)失去锚定并崩溃了，导致价值数百亿美元的损失。尽管USDC和EURC由储备支持并维持了其锚定，风险仍然存在。
结算期间的脱钩事件可能会给银行、商家或支付处理机构带来损失。风险管理框架需要考虑这种可能性——或许通过仅将稳定币用于短期结算或维护储备缓冲。
合规挑战：AML、旅行规则、退款
传统支付系统已经建立了良好的合规框架。银行会进行KYC（了解你的客户）检查。交易会被监控以发现可疑活动。退款允许消费者对欺诈性收费提出异议。
稳定币系统必须复制这些保护措施，但机制有所不同：
AML/CTF: 反洗钱和反恐融资规则要求超出一定门槛的交易必须报告。Mastercard的Crypto Credential支持旅行规则的合规，但在大规模实施时需要与交易所、钱包和监管机构协调。
**退款：**区块链交易通常不可逆转。一旦资金转移，未经收款人同意无法追回。这使得实施退款机制更加复杂。一些解决方案涉及多重签名托管账户或可编程智能合约，能够在特定条件下逆转交易，但这些增加了复杂性和成本。
**会计系统：**现有会计系统是为在T+1或T+2时间表上结算的法币交易而设计的。连续的稳定币结算需要新的会计标准和能够处理实时对账和报告的软件。
流动性和市场风险
稳定币市场仍在成熟。尽管USDC和Tether具有高度流动性，但在非营业时间或市场压力期间点差可能会扩大。在周末，当流动性较低时，将大量稳定币兑换成法币可能会产生滑点。
此外，稳定币流动性集中在某些区块链上。Ethereum和Tron占稳定币交易量的64%。如果银行需要在不同的区块链上结算，可能会面临流动性限制或更高的转换成本。
集成风险
将稳定币基础设施与传统支付系统集成是一个重大工程挑战。银行运营在几十年前建立的核心银行系统上，这些系统从未设计用于处理区块链交易。确保无缝互操作性——不产生新的故障点或安全漏洞——将需要仔细规划、测试和分阶段推出。
供应商合并构成了另一种风险。如果Mastercard收购Zero Hash并成为稳定币基础设施的主要提供商，银行和商家可能会依赖单一供应商。这种集中风险可能导致更高的费用、创新减少，或如果Mastercard的系统出现故障则会导致系统性漏洞。
监管不确定性
尽管稳定币的监管环境有所改善——尤其是在美国通过了GENIUS法案和在欧洲实施MiCA之后——仍有许多问题未解决：
- 跨境监管： 不同司法管辖区对稳定币有不同的规定。在美国合规的稳定币可能不被欧盟或亚洲授权。
- 税收处理： 稳定币交易如何征税？它们被视为货币兑换、财产交易还是其他？
- 系统性风险： 如果稳定币成为金融系统的重要组成部分，监管者可能会施加更严格的资本要求、报告义务或操作标准。
可能的走向：情景和需要关注的点
考虑到机会和挑战，Mastercard的稳定币计划在未来几年可能如何展开？可以考虑三种情境：基准情景，加速采用情景，和停滞过渡情景。
基准情景：混合模型持续存在
在这种情景下，Mastercard完成对Zero Hash的收购并将稳定币结算集成到MTN中。稳定币使用稳步增长，但传统的法币通道仍占主导地位。
关键特征：
- 稳定币结算是收单行和商家的一个选项，但大多数交易仍通过传统批处理以法币结算。
- 地理范围的推广是渐进的，从稳定币最具价值的新兴市场开始（例如，高通胀国家、银行基础设施有限的跨境通道）。
- 监管框架继续演变，对资本要求、储备标准和系统性风险的辩论仍在进行中。
- 银行和支付处理机构维护双重基础设施，支持并行的法币和稳定币通道。
时间线： 到2028年，稳定币结算占Mastercard交易量的10-15%，集中在特定用例（跨境支付、零工经济支付、汇款）中。
需要关注的点：
- Zero Hash收购的完成和集成路线图。
- USDC/EURC结算从EEMEA扩展到其他地区。
- 采用指标：有多少银行和收单行使用MTN？有多少商家接收稳定币结算？
加速采用：银行营业时间变淡
在这种情景下，稳定币的采用超出预期。监管明确性加速，流动性加深，机构和零售用户均接受24/7结算。
关键特征：
- Mastercard完成对Zero Hash的收购并快速在全球推出稳定币结算。到2027年，稳定币结算占Mastercard交易量的30-40%。
- 银行开始向企业客户提供稳定币计价账户。出纳员持有USDC余额以赚取收益，并更有效地管理流动性。
- 花旗集团的乐观预测实现：到2030年，稳定币市值达到4万亿美元，交易量超过100万亿美元。
- 传统的批量结算变为例外而非常规。大多数交易不再因周末和假期而延误。
时间线： 到2030年，“银行营业时间”作为一个概念不再限制多数支付流。商家和企业在持续结算环境中运营。
需要关注的点：
- 监管里程碑：美国是否通过支持稳定币发行和使用的额外立法？其他司法管辖区是否效仿MiCA？
- 流动性指标：稳定币是否在24/7交易中保持紧密的点差？做市商在周末是否提供流动性？
- 机构采用：财富500强公司是否持有稳定币余额？中央银行是否发行与稳定币互操作的CBDC？
停滞过渡：传统通道占优
在这种情景下，运营和监管挑战减缓了采用。稳定币结算仍然是一个小众产品，传统的法币通道继续占据主导地位。
关键特征：
- Zero Hash收购面临监管障碍或集成挑战。推出受限或延迟。
- 稳定币脱钩事件或智能合约被利用导致声誉受损和监管反弹。
- 银行和商家因托管风险、会计复杂性或监管不确定性而不愿采用稳定币结算。
- 竞争对手提供的选项（例如，像FedNow这样的即时支付网络）提供了一种法币替代方案，满足了更快结算的需求，而无需加密的复杂性。
时间线： 到2030年，稳定币结算不到Mastercard交易量的5%，集中在小众用例中。
需要关注的点：
- 交易结束：Zero Hash的收购是否真正结束？如果没有，Mastercard会追求替代目标还是转向不同策略？
- 监管挫折：是否强加了对稳定币的新限制？会计标准是否未能将稳定币视为现金等价物？
- 竞争动态：即时支付网络是否占据了预期由稳定币赢得的市场份额？
需要监控的指标
无论哪种情景展开，几个指标将显示前进方向：
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Zero Hash收购状态： 交易是否会结束？集成时间表是什么？
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BVNK结果： 如果Mastercard未能收购BVNK，Coinbase或其他竞争者是否会收购？这对竞争格局有何影响？
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MTN跨境拓展： 监控该服务在不同地区的应用和市场反馈。1. 采纳： 有多少银行和金融科技公司与MTN集成？它们在处理多少交易量？
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加密凭证推广： 有多少交易所和钱包支持加密凭证？这是否超越了汇款扩展到其他用例？
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USDC/EURC结算量： 稳定币结算是否在逐季增长？哪些地理区域和行业推动了采纳？
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监管进展： 关键市场中是否制定了新的稳定币框架？这些框架是助推还是阻碍采纳？
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竞争对手动向： Visa、Stripe、PayPal及其他支付巨头在稳定币领域有哪些动态？
对加密货币和金融的更广泛影响
万事达卡的稳定币推动不仅限于结算效率。它涉及加密货币在金融系统中的角色、稳定币作为全球结算层的未来，以及传统金融与去中心化金融（DeFi）的融合等基本问题。
从投机资产到核心基础设施
在大部分历史中，加密货币被视为投机资产类 - 波动大，风险高，与实际经济活动脱节。相比之下，稳定币被设定为"无趣"：它们旨在保持其价值，而不是生成收益。它们是基础设施，而非投资。
万事达卡在稳定币结算上的押注强化了这种转变。当一个支付网络在处理数十亿美元的USDC交易时，稳定币不再是边缘实验——它们是全球支付系统的核心组成部分。
这种重构带来了几个后果：
- 合法性： 稳定币作为支付方式获得合法性。曾持怀疑态度的商家、银行和监管者可能会重新考虑。
- 监管： 政策制定者更有可能为嵌入主流金融的资产创建明确、支持性的框架。
- 投资： 机构资本流入稳定币基础设施 - 托管平台、流动性提供商、合规工具 - 加速了生态系统的建设。
稳定币作为全球结算层
如果稳定币成为跨境支付的主要媒介，它们可以作为全球结算层发挥作用 - 一种运行在区块链轨道上的"电子美元2.0"。
原有的电子美元市场 - 存在于美国以外银行的美元 - 于20世纪60年代出现，并成为全球流动性的重要来源。稳定币可以扮演类似角色，为全球的企业和个人提供美元计价的流动性，而无需访问美国银行。
超过99%的稳定币以美元计价，预计到2030年将增长10倍，超过3万亿美元。这一增长可能会强化美元的主导地位，因为全球各地的企业使用USDC进行支付、储蓄和财政管理。
对于美国，这具有地缘政治影响。美国财政部长Scott Bessent强调，一个繁荣的稳定币生态系统可以通过在数字支付和贸易结算中植入美元来"增强美元的霸权"。稳定币已经在美国国债中持有超过1320亿美元，超过了韩国的持有量。市值达到5万亿美元时，稳定币可以为国债输送1.4到3.7万亿美元，提供一个稳定、以国内为导向的买家基础。
代币化资产和现实资产市场
稳定币只是代币化资产的一个类别。支持USDC结算的相同基础设施可以扩展到代币化证券、商品、房地产和其他现实世界资产（RWA）。
万事达卡与Ondo Finance的集成，将代币化美国产品资金带入MTN，便是一个早期的例子。企业现在可以通过在代币化国债票据中部署资金来在闲置现金上赚取收益，全天候运作，而不需要离开万事达卡网络。
这为一个更大的代币化市场打开了大门。花旗预估银行代币（代币化存款）到2030年可达100万亿美元的交易量，可能超过稳定币交易量。这些代币化工具提供了熟悉的监管框架，并更容易与现有的金库系统集成。
稳定币、代币化存款和代币化RWA的融合可以为可编程的货币和资产创造统一的基础设施 - 模糊支付、财务管理和资本市场之间的界限。
加速机构采纳
万事达卡、Visa和其他业界参与者的主流入场以多种方式加速了机构采纳：
- 风险降低： 当主要金融机构验证稳定币基础设施时，减少了其他银行和企业的感知风险。"先行者惩罚"减小。
- 标准化： 万事达卡的MTN和加密凭证提供了身份、合规性和互操作性方面的共同标准。这减少了碎片化，使机构更容易采纳。
- 网络效应： 随着越来越多的银行和商家加入万事达卡的稳定币网络，参与的价值增加。这样创造了一个飞轮：采纳带动采纳。
监管趋同
万事达卡的参与也可能推动监管趋同。当主要金融机构在稳定币轨道上构建平台时，政策制定者更有可能创建明确的框架。美国通过的GENIUS法案和MICONA在欧洲的实施反映了这种动态。
随着监管框架成熟，它们可能围绕共同原则趋同：
- 储备要求： 稳定币必须由高质量、高流动性的资产支持。
- 透明性： 发行者必须定期提供储备的证明。
- 赎回权： 持有人必须能够按票面价值将稳定币兑换为法币。
- 合规： 稳定币平台必须遵守AML/CTF和旅行规则的要求。
这一趋同减少了监管套利，并为全球稳定币采纳创造了更稳固的基础。
消费者影响
对于消费者来说，万事达卡的稳定币推动的影响较为微妙，但仍然显著。
- 更快的支付： 消费者可能不会注意到结算是在稳定币进行的，但他们将受益于更快的退款、从零工平台的即时支付以及国际转账中的减少延迟。
- 新的钱包体验： 随着稳定币基础设施的成熟，消费者可能会获得新的金融产品 - 例如以USDC计价的高收益储蓄账户，或支付时自动将加密余额转换为法币的支付卡。
- 托管风险： 另一方面，持有稳定币涉及托管风险。如果消费者的钱包遭到黑客攻击或他们失去了私钥的访问权，他们可能无能为力。消费者保护框架将需要演变以应对这些风险。
最终思考
万事达卡对Zero Hash价值20亿美元的追求不仅是一次收购 - 它是一个信号，表明世界上最具影响力的支付网络之一相信稳定币结算是未来。如果执行得当，这一战略可以通过使商家、银行和企业实现全天候交易重定义"银行营业时间"，无需等待批量窗口、周末或假日。
这个愿景令人信服。跨境支付不再需要等待数天即可清算，资金可以在数分钟内移动。财务团队可以在链上清算债务，而无需处理复杂的代理银行链。收单机构可以实时获得流动性 - 随时。
但愿景并不是命运。从试点项目到全球采纳的道路漫长且不确定。操作上的挑战 - 法币轨道限制、托管风险，智能合约漏洞 - 必须得到解决。监管框架必须继续成熟。流动性必须在区块链和时区之间加深。银行、商家和消费者必须相信收益大于风险。
三种情境捕捉了可能结果的范围。基线情况下，稳定币结算稳步增长，但仍然辅佐于传统法币轨道。在加速情况下，采纳激增，到本10年结束时，银行营业时间消失。在停滞情况下，技术或监管挫折限制了稳定币使用到小众应用。
哪种情境展开取决于执行、竞争和万事达卡控制之外的外部因素。Zero Hash收购的完成将是一个早期指示。将USDC/EURC结算扩展到新区域，主要银行对MTN的采用，以及更多交易所对加密凭证的推出将提供额外信号。监管发展 - 支持性和限制性 - 会影响变化的速度。
目前已经很明确的是技术基础正在搭建。万事达卡已经建立了模板：用于安全、可编程交易的MTN；用于验证、符合合规交流方面的加密凭证；以及展示稳定币可行性试点项目内容：结算在实践中如何运作。收购Zero Hash将提供生产规模的基础设施，以加速这些努力。
这与“加密货币炒作”关系不大，更关乎下一层基础设施。支付、通道和代币正变得与日常金融不可区分。万事达设想中的无形握手——在区块链网络中，代币化资金无缝流动，享有与传统支付相同的信任和保护——正在从概念走向现实。
这一转变可能需要数年时间，可能会面临挫折。但旅行的方向是明确的。我们所熟知的银行营业时间，正在逐渐让位于一个始终在线、全球互联的支付系统。万事达下注20亿美元，赌的是这个未来不仅可能，而且不可避免。
对于读者——无论是银行家、商人、政策制定者或观察者——现在的任务是监测指标、追踪采用曲线，观察这一基础设施如何演变。支付革命不是将要到来。它已经在这里。问题不再是稳定币结算是否会重塑金融，而在于其速度、广度及后果。