代币化股票解析：区块链如何永久改变股票交易

最近几个月，市场活动频繁：加密交易所上架与苹果、特斯拉等蓝筹股挂钩的代币，金融科技公司推出通过区块链进行的24/7股票交易，甚至主流机构也在探索如何将股票上链。

这场运动通常被称为现实资产的代币化，承诺弥合华尔街与加密货币世界之间的差距。通过这样做，它可以民主化对全球市场的访问，并重塑我们的交易和投资方式。

在本文中，我们探讨什么是代币化股票、它们为何重要，以及它们如何影响全球金融和加密市场。

我们还将关注最新进展——从Kraken和Gemini等加密交易所推出的链上股票交易，到Robinhood进军代币化股票领域，并探讨这一传统股票与区块链技术融合所带来的机会与挑战。

什么是代币化股票？

从本质上讲，代币化股票是一种数字资产，代表一家上市公司股票（或股票的一部分）的所有权。这些代币在区块链网络上创建和存在，就像加密货币一样。持有代币化股票可以使您暴露于基础股权的价格变化——例如，如果苹果公司的真实股票上涨或下跌，代币的价值应相应反映这一变化。本质上，就像您将股票包裹在加密代币中一样。

然而，拥有代币化股票与通过经纪公司拥有传统股票并不完全相同。通常，代币化股票由专业平台或金融公司发行，这些公司会托管实际股票。对于他们持有的每一股真实股票，等值的代币会在区块链上被铸造（通常在以太坊、Solana或其他网络上）。这种一对一的支持意味着从原则上讲，可以将代币兑换成真实股票或经济等价物。有些代币化股票则被构造成“合成”衍生品，即没有实际持有股票，而是通过算法将代币价格与股票价格挂钩。然而，目前的浪潮主要是完全有背书的代币，而不是纯合成品。总结如下：

• 资产支持的代币化股票： 每个代币对应一个由托管人持有的实际股票。例如，一家公司可能持有特斯拉的100股股票，并在区块链上发行100个特斯拉代币。这种模式提供了代币与实际资产挂钩的信心，但需要信任发行人/托管人。

• 合成代币化股票： 这些代币利用智能合约或抵押机制在不持有真实股票的情况下反映股票的价格。早期例子包括Terra上的Mirror Protocol和以太坊上的Synthetix，它们提供了合成股票。虽然它们提供了价格曝光，但带来了额外的风险（如对稳定币抵押品和预言机的依赖），并未授予实际公司的所有权权益。

无论采用何种方法，代币持有者通常不会获得股东的完整权限。大多数代币化股票不授予投票权或在公司股东会议中的直接影响力。它们主要是一种价格曝光和交易便利的工具。有些平台以创新方式处理股息：如果真实股票支付现金股息，代币可能会通过增加代币持有人的余额或发行额外代币作为等值来反映这一点，而不是支付现金。例如，一家发行方指出，代币化股票将通过为持有者发行更多代币来自动再投资股息，因为代币本身不具备传统股息支付的权利。从本质上讲，持有代币化苹果股票不会让您在苹果的年度会议上投票，但可以让您获得拥有苹果的财务回报（价格变化和股息），包装在一个加密友好的格式中。

交易如何运作： 代币化股票可以在参与的加密交易所或去中心化金融平台上进行交易，如果它们是在公共区块链上发行的。交易通常是与加密货币或稳定币进行的（如USDC），而不是传统货币。例如，您可能会在加密交易所用USDC交易TSLAx（代表特斯拉股票的代币），类似于您如何用USDC交易比特币。由于这些代币存在于区块链网络上，它们在理论上可以像任何加密代币一样在用户的加密钱包之间进行点对点转移。一些交易所还允许将股票代币提取到您的个人钱包中，以代币形式直接掌握资产。这是一种新颖的进展；在传统系统下，您无法简单地从经纪人那里提取一只股票，但通过代币化，您如果允许，可以在区块链钱包中持有股票代币，给予您更多的直接控制权（尽管仍与发行人的支持相关）。

需要强调的是，监管合规是这些产品的基础。在允许代币化股票的司法辖区，发行人或交易所通常在证券法律或特定的监管豁免下运作。代币化股票被监管机构视为证券**（因为它们代表对股票的投资），所以向公众提供它们通常需要经纪牌照或与受监管的合作伙伴合作。我们稍后会讨论更多的监管角度，但请记住，不是任何人都可以凭空发行股票代币——他们必须具备合规性或限制其在某些区域或投资者中的可用性。

为什么代币化股票很重要

为什么在区块链交易股票会有如此多的话题呢？代币化股票的概念为投资者和金融系统带来了几个潜在的好处和创新。支持者认为，這可能成為提高市場可訪問性、效率和整合的一個重大突破。以下是代币化股票引起关注的关键原因：

• 全天候交易访问： 传统股票市场的交易时间有限（例如，纽约证券交易所通常九点半到下午四点开放）。相比之下，加密市场从不休息——全天候365天运作。代币化股票对股票承诺类似的便利。许多提供这些代币的平台已经允许全天候交易，七天一周或者至少是24/5的交易时间（工作日24小时）。这意味着在亚洲或欧洲的投资者无需受限于美国市场的时间来交易美国股票。也意味着你可以实时对新闻做出反应——如果公司在股票交易所关闭后发布业绩报告，代币化版本仍可以在加密平台上交易，提供持续的价格发现。这种灵活性前所未有地出现在传统股票市场中，被视为一个重要优势。

• 全球和民主化的访问： 代币化股票可以降低全球投资者进入市场的障碍。由于地方限制、高费用或最低资本要求，打开外国市场的经纪账户可能对许多人来说困难或不可能。通过代币化股票，任何拥有互联网连接和加密钱包（在合法的地区）的人都可能买卖全球公司的股票。这是推动股权市场投资民主化的一步。例如，在不容易访问美国市场的国家，某个零售投资者可以在加密平台上购买代表标普500 ETF的代币，从而获得对美国股票市场表现的曝光。地理和官僚摩擦被减少。Adam Levi，一家代币化公司联合创始人指出，将熟悉的资产以前所未有的可访解决方案带上区块链意味着"打造一个真正开放、高效和包容的全球金融系统，每个人都能参与财富创造"。虽然这是一个理想化的声明，但它捕捉了使市场更具包容性的精神。

• 更容易实现的分数所有权： 代币化本质上允许资产被分割成极小的份额。即便如今许多传统经纪商也提供部分股票交易，区块链代币可以将这提升到另一个台阶。代币默认就是可分割的——您可以像轻松购买1股一样轻松购买0.001股。这意味着预算小的投资者可以构建高价股票的多元化组合。例如，如果亚马逊的股票交易额在几百或几千美元，代币化版本可以让某人以10或50美元投资于AMZN的一小部分。像Kraken这样的加密交易所广告称，xStocks（他们的代币化股票）允许您以低至1美元开始，无需支付一股的全价。这种细化特别有助于年轻投资者或那些在发展中市场的投资者获取高价值的股票。

• 更快的结算和更低的成本： 在传统市场，购买或出售股票后的交易通常在两个工作日（T+2）才能完全结算（即所有权转移和付款的最终完成）。在此期间，多个中介机构（如券商、清算所）参与交易的对账工作。基于区块链的交易可以几乎即时或在几分钟内结算，因为链上代币的转移直接将资产交付到买家的钱包，而支付（通常通过稳定币）可以与交易同步发生。这种近乎即时的结算降低的对手方风险（在等待期间没有另一方违约的风险），并可能减少清算和行政成本。支持者称更少的中介和自动的智能合约使得该过程效率更高且可能对终端用户更便宜。交易费或也可能更低；例如，一些平台提供代币化股票的免佣交易（Robinhood）。 无需翻译Markdown链接。

内容：以零佣金股票交易而闻名，该公司也提供无需佣金的代币化股票交易)。消除或减少费用和延迟可以为投资者节省资金，并开创新的交易策略（如更快的市场套利）。

• 与加密货币和去中心化金融的互操作性： 也许最创新的方面是，一旦股票以代币形式表示，它们就可以与整个去中心化金融生态系统进行交互。这意味着你可以做一些传统股票无法做到或很难做到的事情。例如：

  • 您可以使用代币化股票作为加密货币贷款的抵押品——想象一下用您的代币化苹果股票抵押借入稳定币，就像您可能在去中心化金融借贷平台上用比特币抵押借款一样。事实上，发行方Backed Finance已经表示，其股票代币很快将可以作为去中心化金融借贷的抵押品。
  • 您可以在去中心化交易所（DEX）上交易代币化股票，直接交换其他代币而无需中介。基于Solana的DEX如Raydium和Jupiter等聚合器正在整合对股票代币的支持，允许链上交换，例如在股票代币和稳定币之间进行交换。
  • 代币化股票可以用于收益农场或流动性池。例如，在Google代币与美元代币交易的流动性池中提供流动性可能会为您赚取费用或奖励。这实际上将股票带入了可编程金融的领域。
  • 可以为自动化策略构建智能合约，例如支付收益的代币化股票、混合加密货币和股票的结构性产品等。一旦股票以Solidity或智能合约代码表示，金融工程的可能性就会扩大。

通过将传统资产与加密货币基础设施融合，代币化股票正在连接两个金融世界。加密货币投资者无需离开区块链环境就可以多元化到股票中，而传统投资者可以从加密货币的创新中受益（如全天候交易和去中心化金融实用工具）而在熟悉的资产上。这种交叉传播被许多人视为朝着更整合的全球市场迈出的基础性一步。

• 透明性和控制： 区块链的透明账本意味着代币化股票的交易和所有权（如果没有隐私功能遮蔽）可以公开跟踪。这可能会为证券交易带来更大的透明性，尽管实际上许多代币仍在许可系统上运行。此外，将股票托管在加密货币钱包中（如某些交易所允许的那样）会给投资者一种控制感——您不受限于一家经纪商的平台，也不受其偿付能力影响（当然，只要支持代币的发行方保持偿付能力）。这种自我托管的方面符合加密货币的精神，即“不持有你的私钥，就不持有你的币”，并将其扩展到股票。这可能从长远来看减少对作为看门人的经纪商的依赖。

• 市场准入的创新： 有一些想法不仅要代币化公开上市的股票，还包括IPO前股票或私募股权，甚至股票指数或ETF。事实上，Robinhood宣布计划首次提供与私人持有公司（如OpenAI和SpaceX）的股票相关联的代币。如果落实，意味着普通投资者可以通过代币接触到高知名度的私人公司，这是通常只有风险投资或合格投资者才能获得的。这将标志着通过代币化显著扩大市场准入。

所有这些原因都促成了对代币化股票的兴奋。通过用区块链技术使股票交易现代化，有一种感觉我们可以释放出一个更高效、更包容的金融系统。全球最大资产管理公司BlackRock的CEO Larry Fink精确捕捉了这种情感，他说：“市场的下一代，证券的下一代，将是证券的代币化。” 换句话说，行业领袖相信许多传统资产（如股票、债券等）最终会以数字代币的形式处理，因为具有上述优势。

然而，同样重要的是要以明确的眼光来审视这些野心所带来的挑战。在我们深入探讨障碍和风险之前，让我们看看今天实际发生的事情——因为代币化股票不仅仅是一个理论，它们在2023年至2025年期间已开始进行交易并正在获得动力。

从早期实验到今天的势头：简要历史

股票代币化的概念并不是全新事物。过去几年中，它在各种形式上进行了尝试，尽管直到最近才取得有限的成功。这段历史提供了背景，说明了为何今天的发展有所不同。

早期实验 (2018–2021): 2019年，一个名为DX.Exchange的平台进行了首个引人注目的尝试之一，该平台使用纳斯达克的交易技术来提供苹果和特斯拉等公司的代币化股票。虽然作为先驱引起了头条新闻，但由于运营问题和缺乏市场吸引力，该交易所在一年内关闭。同一时间前后，多个加密货币交易平台涉足代币化股票：

• Binance – 大型加密货币交易所 – 于2021年通过与德国一家持牌投资公司的合作关系，推出了针对特定股票（包括特斯拉、Coinbase及其他）的代币化股票交易。然而，由于面临监管压力（德国监管机构质疑Binance是否发布了招股说明书），选择在几个月后迅速终止代币化股票的交易。这是一个早期信号，表明监管机构密切关注这些产品。
• FTX – 现已倒闭的加密货币交易所 – 也通过一家受监管的欧洲合作伙伴向非美国客户提供了一系列代币化股票。FTX的代币让用户可以交易热门美国股票的分份份额。但当FTX在2022年崩溃时，交易停止。（持有这些代币的客户理论上仍可通过合作公司对基础股票提出索赔，但这揭露了对手风险 – 如果平台崩溃，访问代币的途径可能消失。）
• Bittrex Global 和一些其他离岸交易所也在那段时间（2020-2021年）提供代币化股票，但并没有获得广泛使用。通常这些产品在美国和其他严格司法管辖区被地理围栏隔离。

在去中心化金融领域，项目采取了不同的方式：他们创造了合成股票。Mirror Protocol于2020年在Terra区块链上启动，铸造出与美国股票价格相似的代币（例如mAAPL表示苹果）。这在寻求股票敞口而无需通过经纪商的加密货币用户中获得了适度的流行。但是Mirror的设计依赖于TerraUSD (UST) 稳定币作为抵押。当UST在2022年崩溃时，Mirror也随之崩溃，合成股票变得几乎毫无价值。同样，长期运行的去中心化金融平台Synthetix曾在以太坊上提供合成股票代币（例如sTSLA、sAMZN等），由超额抵押的加密资产池支持。虽然很有创新性，但在监管审查（美国SEC对合成证券提出了异议）和由于有限的用户接受下，Synthetix自愿停止了这些产品。这些早期的去中心化金融解决方案展示了技术可行性，但揭示了缺陷：抵押品不稳定（如Terra案例中表现的）和未注册的股票替代品缺乏法律清晰度。

到2021年末，初始浪潮的代币化股票大多已经消退。监管障碍和信任问题（发行商会真正持有股票吗？如果交易所倒闭会怎样？）使得大型参与者变得谨慎。在一段时间内，代币化股似乎是个小规模实验，可能无法进入主流。

转折点 (2022–2023): 几个发展为复兴奠定了基础：

• 欧洲及其他地区的监管框架： 瑞士、德国和欧盟等司法管辖区开始为数字证券制定规则。瑞士实施了一个DLT（分布式账本技术）法律，承认代币化证券。欧盟现有的MiFID II和较新的法规也为代币化工具在某些许可证下开辟了路径。这样一来，合法公司可以在框架内运营，而不是在雷达下偷偷摸摸。
• 机构兴趣： 传统金融机构开始更认真地探索债券和基金的代币化（例如，多个欧洲银行发行了代币化债券）。这也延续到了股票上，市场普遍感觉到债券可以上区块链，为什么股票不可以？世界经济论坛和像BCG这样的咨询公司发布乐观预测，预计到2030年代币化资产价值可能达数万亿。这种预测为该领域提供了可信度。
• 稳定币和托管的进展： 稳定币的增长（到2023年流通量超过2000亿美元）提供了链上按美元计价的资产交易所需的流动性基础设施。改进的加密托管解决方案和储备证明机制（使用区块链预言机验证真实资产是否支持代币）也让提案风险降低。例如，代币发行者现在可以使用独立审计师或链上的证明来展示其在托管账户中持有等值股票，从而缓解信任问题。

在2022年晚些时候，BlackRock的Larry Fink公开支持代币化作为未来的信号表明该概念正在获得主流验证。到2023年，所有碎片都已拼合，为第二波浪潮做好了准备。

最近动态：代币化股票在2024-2025年激增

过去的一年确实看到将股票链上的势头重启。与早前的尝试不同，这次许多举措来自资金充足的、受监管的公司或知名加密平台，并且他们正在与监管机构（至少在美国之外）进行更大程度的协调。让我们来看看今天代币化股票的进展：一系列的加密货币交易所——不论是中心化的还是去中心化的——已经推出了代币化股票的支持，这标志着它们的产品从纯加密资产向前迈出了一大步。

• Backed Finance 和 xStocks 联盟（2025 年）： 这一最新推动的关键动力之一是一家总部位于瑞士的公司，名为 Backed Finance。2025 年 6 月 30 日，Backed 在主要平台上推出了其“xStocks”代币化股票。这次发布将 60 多种美国股票和 ETF 代币带到了 Solana 区块链上，热门名称如苹果、亚马逊、微软，甚至是广泛的指数基金（例如标普 500 ETF 的代币）都可以作为加密代币获得。这些代币（通常以“x”后缀表示，如苹果的 AAPLx）完全由基础股票以 1:1 的比例支持，并作为 Solana Program Library (SPL) 代币发行。

值得注意的是其合作的方式：Backed 组织了 xStocks 联盟，这是一组致力于为这些资产建立开放链上市场的交易所和 DeFi 应用。两家知名的加密交易所 Bybit 和 Kraken 是首个在其交易平台上列出这些代币化股票的。Kraken 和 Bybit 的用户遍布 190 多个国家，现在可以像交易加密货币一样，通过熟悉的界面交易股票代币。交易始于大约 60 种可交易代币的名单，全天候 24/7 可交易。这个联盟也延伸到 DeFi：在发布当天，基于 Solana 的 DeFi 协议如 Kamino Finance（贷款平台）、Raydium（去中心化交易所）和 Jupiter（聚合器）整合了 xStocks。这意味着你不仅可以在交易所中交易，还可以在 Solana 的 DeFi 生态系统中即时交换或借出这些代币。这些代币已为 DeFi 做好了准备，可以自由转移——可以从 Kraken 提现到 Solana 钱包，然后进行链上交易，这在股票资产中是前所未有的。

Backed 的联合创始人 Adam Levi 称这次发布是“在推动市场准入民主化方面的巨大飞跃”。不仅仅局限于市场营销语言，像 Kraken 这样的知名交易所的参与是强有力的验证。Kraken 一直关注代币化股票，通过 xStocks，与 Backed 的合作实质上是为非美国投资者推出了美国股票代币。Bybit，这家按交易量计较大的交易所之一，也加入进来显示出他们预计全球交易者将在加密平台上持有股票方面的需求。

• Gemini 为欧盟客户推出的代币化股票（2025 年）： 美国的加密交易所 Gemini，由 Winklevoss 双胞胎经营，专门针对欧洲市场推出代币化股票。2025 年 6 月底，Gemini 宣布与一家名为 Dinari 的初创公司合作，提供美国股票代币形式的交易服务。该服务首先推出了一股 MicroStrategy (MSTR) 代币化股票——特别是一家以资产负债表上持有比特币而闻名的公司——并计划很快增加更多股票和 ETF。

选择欧洲是战略性的：Gemini 在马耳他金融监管体系下获得了牌照（MiFID II 牌照），允许其在整个欧洲经济区提供代币化衍生品服务。通过使用 Dinari 的技术，刚刚在美国获得 tokenized stock 发行的 FINRA 经纪商注册，确保这些代币完全符合规定，并由实际股票支持。Dinari 的经纪商身份（截至 2025 年 6 月，这是首个同类批准）是一个重要的里程碑——意味着可以以法律认可的方式创建数字股票代币的监管绿灯。Gemini 的推出目前仅限于欧盟用户，但展示了今后美国关联公司（Gemini, Dinari）如何利用友好的海外司法管辖区以合规方式推出这些产品。也表明欧洲由于更清晰的规则已成为代币化证券的热点。

• Coinbase 和 Kraken 的计划： Coinbase 作为美国最大的加密交易所，同样对此感兴趣——但迄今为止，它选择了在美国走监管路线而非在国外推出。2025 年 6 月，Coinbase 公开表示正在寻求美国证券交易委员会的批准，以向其客户提供代币化股票交易服务。Coinbase 的首席法律官将这一概念描述为“巨大的优先事项”，表明该交易所看到了这里的巨大机会。如果获批，Coinbase 可能会成为首个允许通过区块链进行股票交易的主要美国监管平台，潜在地与 Robinhood 或 Charles Schwab 等传统零售经纪竞争。截至 2025 年中期，Coinbase 正在寻求 SEC 的无行动函——基本上要求监管机构正式表示他们不会反对这样的服务。这表明幕后已经开始了监管讨论。同时，正如上述，Kraken 通过与 Backed 合作来在美国境外开始提供代币化股票。两个交易所的举措表明他们认识到代币化资产可能是其商业模式的重大扩展，将加密与股票结合在一起。

• 其他参与者： 在幕后，其他公司和联盟正在形成。前面提到的 xStocks 联盟不仅包括交易所，还包括基础设施供应商如 Chainlink（用于价格预言机和准备金证明验证）。还有像 Ondo Finance 这样的专业金融科技公司正在为股票开发机构级的链上基础设施。Ondo 以代币化债券基金闻名，据报道正在设计一个能自动处理公司行为（如分红、股票分割）的合规链上系统。这表明正在构建一个用以支持代币化股票扩展的生态系统，从价格数据传输到托管再到监管技术——尽管大部分在幕后进行，但对于长期意义重大。

Robinhood 搭建的桥梁

或许最引人注目的发展之一是 Robinhood 于 2025 年进入代币化股票领域。Robinhood 在传统零售投资中是一个知名名称，以其应用中的免佣金股票交易而闻名。如今它正利用区块链在欧洲扩展其影响力：

• Robinhood 的欧盟代币化股票推出： 2025 年 6 月 30 日，Robinhood 宣布为欧盟客户推出了 200 多种代币化美国股票和 ETF。这些代币涵盖了许多美国市场中的大公司，如 Nvidia、苹果、微软等，并可以零佣金进行交易，每周五天全天候（24/5）进行交易。此举在法国的公司活动中公布，实际上允许欧洲用户通过数字代币而非传统经纪公司交易美国股票。Robinhood 与 Arbitrum 区块链（以低手续费而闻名的以太坊第 2 层网络）合作发行这些股票代币。通过使用 Arbitrum，交易可以快速且廉价地在链上进行，而 Robinhood 负责管理界面和用户体验。

Robinhood 的动机似乎有两个：捕捉全球对美国股票（尤其是受 AI 趋势影响的科技股）的日益增长的兴趣，并利用代币化在新市场中区分其产品。公司高管宣称“代币化将开启大规模交易革命的大门”，强调他们对这一举措的重要性。确实，在消息公布后，Robinhood 的股价上涨近 10%，创下历史新高，表明投资者对这一区块链转型的认可。

除了公共股票之外，Robinhood 还表示计划涉足私有资产的代币化。他们提到了即将推出的 OpenAI 和 SpaceX 的代币，两个备受关注的私有公司，如果实现，将是一个突破性举措。这表明 Robinhood 将代币化视为提供独特产品的途径，目前没有传统经纪商提供——从而通过代币让普通投资者有机会在 IPO 前获取股权。

独特的是，Robinhood 还计划将来建立自己的区块链，以支持全天候交易（目前在 Arbitrum 上为 24/5）。这表明了长期愿景：不仅仅是作为一个应用程序，还寻求成为一个完整的链上交易技术栈。如果 Robinhood 扩展股票代币数量至年底前达到“数千”，它可能会成为全球最大的代币化股票市场之一。

Robinhood 的进入之所以重要，因为它是 TradFi 和加密的桥梁：一个主流股票交易公司全心投入拥抱区块链作为基础设施。这为代币化股票不仅仅是加密新奇事物的理念增添了可信度，而是传统投资者可能会使用的一项功能而不必意识到他们在区块链上（Robinhood 可以为用户屏蔽加密复杂性）。

朝着一体化链上市场的方向

所有这些进展促成了一个正在逐渐成形的图景：不同的努力正在慢慢编织出一个与传统市场相平行的链上股票市场。Backed 的 xStocks 联盟，Gemini/Dinari 的合规方法，以及 Robinhood 的消费者友好的推广各从不同角度（批发基础设施、合规和牌照、用户体验）应对这一挑战。

此外，机构的行动显示传统市场实体也在关注：

• 伦敦证券交易所集团（LSEG）： LSEG，世界上历史最悠久的交易所之一，于 2023 年透露，它一直在探索一个基于区块链的交易平台，用于传统资产。LSE 的资本市场负责人表示公司达到了一个“拐点”，旨在通过数字技术使交易和持有传统资产“更流畅、更便宜并更透明”。重要的是他强调这一切将会是完全监管的——突显出主要交易所将区块链视为一种现代化工具，而不是绕过监管的方法。该项目正在考虑单独成立法人实体，并与多个监管机构合作，可能在受控环境中代币化资产如股票或基金。以下是内容翻译：

(WEF)** 报告和其他2023-2024年的研究出版物指出，代币化可能提高全球市场的流动性和互操作性。尽管也指出了挑战，这些创新激发了政策制定者之间关于更新框架以适应这些创新的对话。

• 大型资管公司和银行正在试验代币化基金、债券，甚至替代资产（如房地产）。这种现实世界资产代币化的广泛趋势创造了一个服务生态系统（法律、托管、技术），也能支持股票。例如，像Securitize这样的公司在监管豁免下发行代币化证券（债务和基金），积累的知识可以扩展到股票上。

总之，今天的动向是代币化股票正在从概念走向真实世界的实施。主要的加密货币交易所参与其中，一个主要的金融科技经纪商参与其中，规则和信任（许可证、经纪商、储备证明）的基础设施正在铺设。在整体框架中，每日交易量仍然很小（例如，在推出后的几天内，Backed的 xStocks 达到了约130万美元的交易量，有1200名交易者，这与传统股票市场相比微不足道）。但增长轨迹和参与者的不断增加表明这是一个快速发展的领域。

接下来，我们将考虑这种融合如何影响市场和各个领域的参与者——从加密投资者到传统金融机构——以及这对金融格局的意义。

连接传统金融和加密：对市场的影响

代币化股票位于两个先前独立领域的交汇处。随着它们的普及，它们开始以有趣的方式影响加密市场和传统金融市场。让我们分解不同领域中的影响：

1. 对加密市场和数字资产生态系统的影响：

将现实世界资产如股票引入加密交易领域可能对加密市场产生变革：

• 多元化和市场动态： 历史上，加密市场主要由本地加密资产（比特币、以太坊等）主导，这些资产往往同步（加密内高度相关）。引入股票，这些股票对不同的基本面有反应（公司收益、经济数据等），增加了新的维度。加密交易者可以在不离开其交易所的情况下投资股票，有可能平缓一些波动。反过来，加密市场情绪可能开始在非交易时段影响代币化股票价格。例如，如果有一般的加密市场反弹，加密交易者可能会有更多资金和风险偏好投入股票代币，可能会在华尔街关闭时推动其价格上涨。随着时间的推移，这种互动可能导致加密市场和股票市场之间的更紧密关联，尤其是在交易量增长的情况下。我们可能会看到，例如周末发生重大新闻事件（当股票市场关闭时）导致代币化股票价格立即调整，而传统市场在周一跟上。这实际上延长了股票的信息价格发现时间线。

• 稳定币和加密使用量增加： 进行代币化股票交易通常需要使用稳定币或其他加密货币作为交易货币。随着这种市场的增长，对稳定币（数字美元）的需求可能会增加，进一步将其固化为链上交易的基础。这也意味着托管这些代币的区块链上将有更多的链上交易量（Solana、Ethereum layer-2等），有可能推动这些网络的活动和费用。例如，Solana的DeFi可能会因股票代币交易和套利而看到交易量的复苏，这可能会吸引流动性提供者等。

• 新的DeFi机会： 如前所述，DeFi协议可以集成代币化股票，带来新的用户和新的使用案例。一个具体的影响是借贷平台可能开始看到股票代币的存款并提供贷款，或者空头借用以押注下跌。这可以为代币持有人带来收益机会（例如借出Apple代币赚取利息）。这实际上是将传统证券借贷转换为DeFi。此外，能够在流动性池中将加密与股票配对意味着交易者可以创建类似指数的产品或用去中心化的方式对冲。在统一接口的吸引下，加密本地用户可能对股票更感兴趣，反之亦然。

• 更高的可信度和机构接受度： 现实世界资产的存在可能使加密平台对机构投资者更具吸引力。如果机构可以在同一平台上交易代币化的Apple或S&P 500代币，那么那些对纯加密持有戒备的机构可能会参与。这是一种温和地将传统投资者引入区块链平台的方法。尽管机构会要求强有力的法律框架和风险管理，但这可能会扩大用户基础并吸引更多资金进入加密生态系统。

• 基础设施和托管发展的进展： 为支持代币化股票，加密托管者和服务提供者需要处理加密和传统资产托管的混合。这可能会加速开发可以同时保护加密私钥和链接到传统资产托管（银行或主要经纪商持有的实际股票）的统一托管解决方案。对于加密产业的基础设施成熟度来说，这是一个积极的因素，使其更接近主流金融标准。

另一方面，加密市场也要应对新风险：如果某个代币化股票变得非常流行并且发生公司事件（如股票拆分或退市），智能合约和平台需要准确管理这些事件。如果未能在链上准确映射事件，可能导致混淆或损失。例如，如果公司发行股息，代币发行者必须及时且正确地分配价值（如附加代币或等价物）——而任何未能做到这一点都可能损害信心。因此，加密行业正在学习处理公司行动和传统金融流程，这是一个新挑战。

2. 对传统金融市场和投资者的影响：

从传统金融世界的角度来看，代币化股票可能既具有颠覆性又具有互补性：

• 经纪商和交易所的竞争： 如果更多的投资者，尤其是国际上的，转向代币化股票，这可能会将交易量从传统股票交易所和经纪商那里吸走。例如，无法方便交易美国股票的印度或尼日利亚交易者，可能更喜欢使用提供代币化股票的加密平台而不是通过提供昂贵存托凭证的本地经纪商。随着时间的推移，如果链上出现了显著的平行市场，传统场所可能会感受到竞争压力。这可能会促使现有企业延长交易时间或降低费用，以免失去客户。我们已经看到美国经纪商允许一些有限的延长交易时间；24/7替代方案的存在可能会加速传统市场向全天候交易的转变。

• 市场效率和套利： 现有的代币化股票全天交易的状况可能实际上会提高整体市场效率。套利者将确保代币价格和真实股票价格保持同步（考虑到汇率等）。如果代币在非交易时段溢价，套利者将空头代币并在交易所开放时买入真实股票，反之亦然，从而将市场连接在一起。这可能会导致新闻更快地纳入股价。例如，在晚上或周末发生的公司公告或宏观新闻将会立即反映在代币市场中；等到官方交易所开放时，通过代币价格大部分价格调整可能已经完成。本质上，代币化市场可以为股票提供一个连续的定价机制，潜在减少市场开放时的跳空和波动。传统市场参与者可能开始关注加密代币市场，作为次日开盘价的指标。

• 全球零售参与的增加： 代币化股票可能会扩大全球的股权投资者。许多已经接受数字资产但未持有股票的人可能会通过代币开始持有股票。此外，年轻、技术敏感的个人如果能通过感觉更易接近的加密应用获得其股权敞口，可能会跳过开立传统经纪账户。这种增量需求可能会在某种程度上支持股票估值，特别是对吸引加密观众的热门科技股。这实际上是全球化了某些公司股东基础。公司可能会发现他们的股票代币被世界各地的众多小型投资者持有。

• 流动性效应： 起初，代币化股票市场远小于真实股票市场，因此很难想象代币化市场反过来影响传统市场。但可以想象的是一个代币化交易显著增长的未来场景——代币中出现的巨大交易量会对真实市场产生影响吗？如果纽约时间凌晨3点代币化的苹果出现突如其来的抛售，到上午9:30纳斯达克开盘前，做市商可能会因为观察到代币市场的情绪而调整报价。因此，是的，间接地，代币市场可能会驱动价格趋势，溢出到传统交易所。我们实质上是在为股票增加新的交易时段（在加密平台的晚上），这可能增加整体流动性，但也意味着在传统时段之外的新波动性。监管者和交易所会对这些动态充满兴趣。

• 结算和后台现代化： 看到近乎即时的区块链结Translation:

现代化结算可能推动传统结算系统进行现代化。当前的T+2周期可能缩短——实际上，美国已经计划实行T+1——并且可能最终真正的股票也会采用区块链或类似技术以加快结算速度。如果代币化市场能够显著降低成本和风险，这将进一步强化更新旧系统的论据。在某种意义上，代币化股票可以作为一个展示效率的沙盒，从而影响更广泛的市场基础设施升级。

• 跨境投资与货币流动性： 传统的股票投资通常需要处理外汇问题、本地托管等，如果你跨越国境的话。代币化股票在很大程度上以加密货币或稳定币进行交易，这可以绕过许多货币兑换摩擦。一个欧洲人在购买美国股票代币时使用USDC，不必直接接触美国银行系统。随着时间推移，这可能稍微减少与跨境资本流动相关的摩擦和成本。可以想象，如果法规允许，新兴市场的资金可能通过加密轨道更容易地进入发达市场股票，影响全球资本配置。当然，监管者可能也会担忧这一点（因为它可能在某些情况下绕过资本管制），因此可能会进行仔细的监控。

• 金融包容性： 在更广泛的社会经济意义上，如果代币化股票取得成功，它们可能使得在金融系统不发达的国家的人们也能参与全球财富创造。一个没有强大股票市场或受到苛刻金融障碍的国家的人，如果能接触到加密货币，也可能购买美欧股票代币。这对金融包容性和教育有影响——一批新的投资者将需要理解股票的基本面，这可能会提升超过仅仅加密知识的金融素养水平。

3. 对政策与监管的影响：

加密和股票的融合无疑吸引了监管者和政策制定者的注意。影响包括：

• 监管改革： 随着代币化证券的普及，监管者很可能会更新法律或发布新的指导意见。我们已经看到了一些举措——例如，美国SEC正在考虑在2025年更加加密友好的政府环境下减少某些执法，并参与无行动讨论，或是欧洲监管机构授予类似MiFID权限的许可证并批准代币化工具的招股说明书。政府可能需要协调如何处理股票与代币化股票。它们的权利是否完全相同？交易规则（如卖空法规）是否同样适用于链上？这些问题将塑造未来的政策。如果代币化交易仍然在某些国家司法管辖区之外（海外），我们也可能看到国际监管合作来设定标准。

• 数字股权所有权的法律认可： 一个微妙但有深远影响的影响是对所有权概念的影响。当前，如果你拥有代币化股票，你是合法拥有股票，还是通过发行人拥有对股票的索赔？目前通常是后者——发行人/托管人是记录中的股东，而你有的是合同权利。某些司法管辖区可能通过证券法的变化，承认代币持有人为直接受益所有者，给予代币持有者更强的权利。例如，美国的怀俄明州更新了一些法律，承认企业的代币化股票证书。如果代币化被证明很受欢迎，这样的法律变更可能会传播开来。

• 证券法的执法： 像SEC这样的监管机构将始终保持警惕，确保代币化股票不会成为未受监管的证券交易的后门。其中一个直接影响是发布必须要么地理围栏美国投资者，要么确保它们通过注册的经纪-交易商并遵循KYC/AML合规性。我们已经看到这一点贯彻执行：美国用户一般被阻止在大多数平台上交易这些代币。随着时间推移，如果美国将其纳入其监管框架（通过Dinari等经纪-交易商和潜在的国家交易所），这可能打开美国零售市场的大门——但也会使该领域受证券法规的全部影响（报告要求、欺诈/内幕交易市场监控等）。与此同时，更开放司法管辖区的监管者（如一些欧盟国家、迪拜、新加坡）可能会试图定位自己为代币化资产创新的中心，这可能影响公司在哪里成立。

总之，影响是深远的：加密市场获得了新的资产并可能实现稳定性和成熟度；传统市场被推向更多的可及性和技术驱动的变化；并且监管框架开始适应一个加密资产和传统证券间界限模糊的世界。两个领域——曾经大多是分开的——正通过这些混合工具越来越多地相互作用。

挑战与风险

尽管乐观，代币化股票面临重大挑战和风险，这可能会减缓或破坏其采用。考虑到这些，对于对这些代币感兴趣的投资者以及理解为何这一概念尚未广泛存在是很重要的。

• 监管不确定性和限制： 最大的挑战无疑是监管。因为代币化股票显然与证券相关，任何未经适当授权就提供它们的平台都面临监管者的愤怒。我们有一个曾被强迫关闭其代币化股票发行的鲜明例子，出于监管担忧。在美国，代币化股票对散户投资者来说实际上是禁止的，除非通过注册实体进行。目前暂无一家美国交易所提供此服务，正等待SEC许可。平台通过在加密友好的司法管辖区启动或仅针对非美国人来应对这一挑战。这种补丁式的方式限制了市场规模，也带来了不确定性——随时可能有一个国家的监管者宣布这些代币对本地投资者是非法的，从而导致中断。在有更明确的指导（如SEC无动作信件或明确的法律）之前，尤其是一个全球框架出来之前，许多潜在市场参与者（尤其是大型机构）将保持观望。合规亦増加了成本——获得经纪-交易商许可、对用户进行KYC/AML、提交披露文件——这可能会削弱一些代币化的成本优势。

• 流动性和市场深度： 目前，代币化股票的交易量相对较小。世界经济论坛指出缺乏足够的二级市场流动性是一个重大挑战。低流动性可能导致买卖价差较大，同时难以不影响价格地执行大额订单。它也可能加剧波动性——如果只有少数的做市商或套利者活跃，突然的不平衡可能无法顺利吸收。新市场经常面临流动性引导问题：交易者不会来如果流动性低，但流动性会一直低直到有足够的交易者参与。主要交易所如Kraken和做市商的参与将有所帮助，但可能需要时间才能达到类似于传统市场的交易量。在此期间，价格偏差可能会发生。例如，在非交易时间，一个代币化股票可能比其底层股票在正常交易时段内波动更剧烈。如果套利链接断裂（例如，由于不能立即兑换代币为股票），价格可能会与基本面脱节。任何代币交易出现严重偏离和导致损失的高调实例都可能削弱信心。

• 托管和对手方风险： 当你购买代币化股票时，本质上你是在信任两层托管：加密平台（用于你钱包或账户中的代币）和持有真实底层股票的发行人/托管人。这引入了风险。如果加密交易所被黑客攻击或资不抵债，你的代币可能会丢失或被冻结（这与其他在交易所的加密资产并无不同）。更为独特的是，如果持有实际股票的托管人失败或有欺诈行为，代币持有人可能会被留一个毫无价值的代币。他们仅有发行人的承诺，一份代币对应一股股票。这本质上是对手方风险，类似于某种稳定币持有人依赖发行人持有真实美元的情况。需要审计、保险、储备证明报告等强有力的措施来降低这种风险。例如，Backed Finance表示将使用Chainlink的储备证明（Proof of Reserve）允许任何人链上验证底层资产的存在。这有帮助，但尚未消除所有风险（例如，如果托管人的国家冻结资产的法律风险）。投资者必须考虑发行人的信用和司法管辖。在最坏情况下，代币持有人可能会发现自己需要在法律上争夺底层股票，如果有问题发生——这可能会很复杂，尤其当发行人在海外或破产时。

• 无股东权利（投票等）： 如前所述，代币持有人通常没有投票权或对公司影响力。对于大多数零售投资者来说这不是什么大问题（许多人无论如何也不投票），但这确实意味着代币化股票投资者在经济上只是投机者，而不是拥有发言权的所有者。即便是股息也不是以通常的方式支付的——通常通过代币调整或单独分配处理。对于关心治理或活动的大战略投资者来说，代币化股票并不是实现这些目标的工具。其它公司行动也存在不确定性：例如，如果发生并购或分拆？代币发行人必须确定如何将新股或现金交付给代币持有人。这增加了操作复杂性。如果这些事务处理不完美，代币持有人可能会遭受损失。内容：2比1拆分，代币合约可能需要立即将供应量翻倍并将价格减半，或向持有者发放额外代币。任何延误或错误都可能引起混乱。目前，发行者可能已经为这些情况制定了计划，但在经过实战检验之前，这是一种风险。

• 技术和智能合约风险： 基于区块链带来了典型的加密风险——智能合约漏洞、区块链网络问题等。如果代币存在于特定的链上，该链出现问题（停机、攻击）可能会暂停交易或导致异常。例如，Solana曾经出现过停机；如果Solana网络停机，Solana发行的股票代币交易将被冻结（尽管中心化交易所可能仍允许链下交易）。如果代币跨链转移，还有桥接黑客或挂钩中断的风险。尽管区块链是透明的，但讽刺的是，如果不加以监控，高度去中心化的股票交易可能为市场操纵开辟新的途径——监管者担心，虽然套利在市场开放时能保持诚实，但加密市场可能在非交易时间操纵股票的感知价格。此外，用户错误风险（将代币发送到错误地址、丢失密钥）意味着投资者必须采取预防措施，特别是在自己托管股票代币时。

• 碎片化和缺乏标准： 目前，不同的参与者在不同的区块链上发行代币（Solana, Arbitrum, 其他）。没有单一的标准或可互换性。Backed在Solana上发行的苹果代币与Robinhood在Arbitrum上发行的苹果代币不同。它们是两个独立的流动性孤岛。这种碎片化可能导致困惑和市场稀薄。如果一个代币相对于另一个略有溢价可能会引发套利问题（理论上，如果有人能将一个代币兑换成实际股票并返回另一个代币，可以连接它们，但这需要参与所有系统）。xStocks联盟试图通过让多个交易所使用相同的代币来避免碎片化。这是一个好的开始，但其他像Robinhood的公司目前在做自己的事情。随着时间的推移，可能会出现一个主导的标准，或互操作性解决方案（跨链桥梁、共同托管）。在此之前，这个领域有点拼凑。正如世界经济论坛指出的那样，缺乏明确的全球标准是更广泛采用的挑战。所有人都需要相信代币化的股票将以统一的方式运作并被跨平台认可，就像无论使用哪个经纪人，股票都是可替代的一样。

• 公众感知和信任： 在FTX崩溃和各种加密骗局等事件之后，一些投资者对将加密与财富混合的任何事物表示理解上的敏感。说服传统投资者持有“区块链上的苹果”可能需要时间和教育。对于一些人来说，这是一种心理障碍：他们可能会问，如果我可以通过经纪人直接购买股票，为什么还需要这个？行业需要明确展示优势（如24/7访问等）并确保安全的用户体验（例如，为新人抽象化加密钱包的复杂性）。任何早期的不当事件——如黑客入侵，或有人因智能合约漏洞而损失资金——都可能显著挫伤公众信任。

• 管辖权和税收复杂性： 在外贸或去中心化平台上交易资产可能会有税务影响，很多人并不了解。例如，如果你以非美国身份交易美国股票代币，是否需要缴纳美国资本利得税或本地税？这些是否被视为外国资产？税收和法律处理仍在追赶。没有明确的指导，投资者可能面临不确定的税务报告责任。此外，类似国际持有美国股票的股息预扣税问题需要由代币发行者解决，以确保正确的金额被扣除或传递。这些是长远来看对系统可持续性和合规性而言至关重要的细节。

总之，尽管代币化股票前景广阔，但要真正起飞，它们必须克服监管障碍，确保稳健的流动性和信任，并提供流畅、安全的体验。当前的许多举措意识到了这些挑战，并在逐步解决——例如，获得适当的许可证（合规性）、与信誉良好的托管人合作并使用审计（信任）、涉及做市商（流动性）、以及教育用户。但这是一种平衡行为：既要提供足够的去中心化和开放性以创新，同时又要提供足够的控制和合规性以满足监管机构和安全问题。

最终思考

代币化股票正处于早期但关键的阶段。未来几个月和几年可能会决定这个概念是成为全球金融的支柱还是保持为利基产品。基于当前趋势，以下是我们对未来的预期：

• 持续增长和普及化： 势头显然在增强。行业分析预计整体代币化资产的大幅增长——例如，波士顿咨询集团预测，在乐观情景下，到2030年代币化资产将达到16万亿美元。股票将是其中的一部分。在短期内，即使是适度的增长也值得注意：一份研究报告估计，即使在2025年，代币化股票市场的总价值也可能达到数亿美元（基础方案）到大约10亿美元（牛市方案）。相对于100多万亿美元的全球股市，这仍然很小，但代表了从几年前的零到现在的指数增长。如果零售采用继续（通过像Robinhood这样的应用程序或像Kraken这样的交易所）和机构渐进进入，我们可以看到代币化股票交易量开始接近某些资产的加密交易量。Robinhood和其他公司承诺的60个代币扩展到数百或数千个代币意味着投资者可能在链上获得全球股票的广泛投资组合，从而增加了加密金融系统的实用性。

• 美国市场开放（可能）： 感兴趣的一个重大发展是，美国——世界上最大的股票市场——是否会正式允许零售代币化股票交易。SEC的立场至关重要。如果Coinbase或其他公司获得不采取行动函或其他批准，将是一个改变游戏规则的事件。Coinbase可以向数以百万计的美国用户推广代币交易，其他受监管的实体（甚至是传统经纪商）可能会跟进。同样，Dinari与SEC合作并计划在未来几个月推出的第一家美国审批的代币交易平台将是一个试用案例。如果成功，美国可能从不予受理区转变为代币化股权交易量的主要驱动力。然而，这可能伴随着严格的规则（KYC、限制、报告）。如果美国反而拖延或抑制创新，创新将继续在海外和欧洲/亚洲继续，可能导致全球零散的格局。从无论哪种情况，全球的监管者都会关注这些新交易场所中如何维护投资者保护和市场诚信。

• 与传统交易所的合作： 我们可能会看到加密公司与传统股票交易所之间的更多合作。例如，交易所可能会列出另一地区的股票的代币化版本以提供通过区块链的跨上市。或者传统交易所可能会投资或采用来自加密初创公司的技术。界限可能会模糊——一个未来的纽约证券交易所衍生平台可能会以完全受监管的方式提供纽交所上市股票的24/7代币交易，这本质上将这一概念合并到主流中。伦敦股票交易所的探索是一个迹象。如果主要交易所启动代币化市场部门，它可以验证模型并通过他们的监督解决一些监管问题。

• 标准化和联盟： 为了使代币化达到其潜力，标准将需要出现。我们可能会看到行业团体形成以建立共同的协议——如何在链上处理公司行为，如何跨平台进行KYC，如何透明地确保1:1支持。xStocks联盟是一个起步，如果更多交易所加入，例如，Coinbase, Kraken, Gemini和其他公司都列出同一个苹果代币而不是每个都有自己的。像Chainlink的跨链互操作性协议（CCIP）这样的互操作性技术，xStocks正在采用，可以允许代币在区块链之间移动，避免孤岛。随着时间的推移，我们可能不在意股权代币所在的链——用户可能会无缝地跨网络交易或转移。实现可靠标准也将帮助监管机构感到舒适，因为市场将会更加透明和统一。

• 更广泛的资产代币化协同效应： 代币化股票的兴起不是孤立发生的。它与债券、商品、房地产、基金和其他资产的代币化并行。这种更广泛的RWA（现实世界资产）运动意味着金融市场总体上可能逐渐转向链上。可以想象一个未来的投资组合，您的政府债券、股票指数基金和您的加密资产都作为代币存储在同一个加密钱包中。这具有便利性和效率优势——合并报告、即时抵押等。这也意味着当前为一个资产类别构建的基础设施（预言机网络、合规发行商、用于KYC的数字身份）可以支持其他类别。例如，代币化美国国债的成功为代币化股票铺平了道路，因为许多原则重叠。如果为一个高质量资产（如国债）实现监管清晰，可能会为股票创建一个模板。我们可能正朝着一个链上资本市场前进，在那里任何资产都可以在全球范围内24/7交易。内容：即时结算的愿景令技术专家甚至一些经济学家感到兴奋，因为它的效率，但需要谨慎的治理。

• 新兴市场和新投资者的纳入： 随着代币化产品的增长，我们可能会看到来自美国和欧洲以外的股票也被代币化。例如，可以对亚洲或拉丁美洲公司的股票进行代币化，以便在全球范围内提供。这可以通过加密轨道从国外带入更多流动性，从而惠及这些市场。这还可以帮助侨民或全球公民在任何地方轻松地在他们的本国市场进行投资。新兴市场交易所甚至可能合作将其上市公司代币化以吸引国际投资者。如果做得好，这可能会增加需要资本流入的地方的资本流动，符合全球化金融民主化的理念。在零售方面，数百万加密货币用户可能会尝试股权投资，反之亦然，这有可能扩大投资者基础并促进关于多元化投资的金融素养（而不仅仅是加密货币投机）。

• 风险管理和治理改进： 随着时间的推移，该行业可能会实施更强的保障措施。例如，多重签名托管和对底层股票的保险以降低发行人风险，链上治理系统可能会给予代币持有者一些话语权（例如在社区对某些有关代币的决策需要输入时，可能通过去中心化自治组织进行）。如果出现任何问题（如黑客攻击或管理不善），这些应对措施将导致流程改进——类似于早期加密货币领域的挑战（交易所黑客攻击等）如何导致主要交易所的安全性现已大大增强。关键在于从任何事件中吸取教训并建立韧性。市场监控工具可能会被部署以监控代币交易并尽早发现任何操纵行为，同时与监管机构合作以确保这些市场是公平且被信任的。

• 长期展望——加密货币与传统金融的融合： 在5到10年的视角中，“加密货币交易所”和“股票交易所”之间的区别可能会模糊。我们可能会有数字资产交易所，在这里可以交易任何东西——无论是加密货币、代币化股票、代币化债券还是大宗商品——都在一个屋檐下。由于加密技术提供的效率，它可能会成为各种交易的后台。这并不一定意味着一切都会是去中心化或匿名的；很可能很多这样的交易所会受到监管并遵循法律，但在后台使用区块链进行结算。潜在的成本节约和速度对于金融行业来说太有吸引力，不能忽视，只要能够克服监管和技术障碍。正如一位CEO所说，“终局”不仅是在链上的经纪商，而是依法合规地处理代币化资产的整个交易所。在那时，我们谈论的不再是一个小众产品，而是市场基础设施的根本改革。

• 谨慎的乐观： 在不久的将来，我们应该保持谨慎的乐观态度。可能会有挫折——例如某个司法管辖区的监管反弹或导致反思的技术问题。如果对于许多用户来说，收益并不明显优于现有系统的舒适性，市场采用可能会比爱好者期望的更慢。教育将是关键：用户需要了解新模型以信任它。然而，鉴于趋势和声誉良好的参与者的加入，轨迹是朝着增长和更大接受度发展。每次成功的发布（如我们所讨论的那些）都增强了代币化股票可以被负责任地和有益地处理的信心。

代币化股票代表着一种将两个世界的优势结合在一起的重大创新：传统市场广泛而熟悉的投资机会以及加密网络的开放性、速度和编程能力。它们的重要性在于它们承诺提供一个更易进入和更高效的金融系统——一个市场不眠、进入不受地理或大型最低投资限制的系统。最近的活动——从Backed Finance在Solana上的60多个代币到Robinhood拥抱区块链进行股票交易——显示出这种理念正从理论走向实践。

然而，正如我们详细阐述的那样，围绕监管、流动性和信任的挑战必须谨慎应对。未来几年将是代币化股票的成型时期。如果行业能够与监管机构合作以建立安全、透明的标准，并且技术在可靠性和安全性方面证明其价值，我们可能会见证一个真正全球的、24/7的股票及更广泛市场的开始。在这样的世界中，“加密”和“传统”金融之间的界限可能会消失——一切都将只是金融，运行在改进的轨道上。

目前，投资者和观察者应该密切关注试点项目和早期产品的表现。现实世界的使用和监管响应将告诉我们这种股票交易革命将以多快的速度展开。资产的代币化被称为市场的下一代；当我们看到代币化股票的发展时，我们很可能在见证这一下一代形成的初步阶段——这是对未来投资和全球财富创造的一个令人振奋的前景。