أوبن يو إس دي لا يُنظر إليها من قبل خبراء السوق على أنها مجرد عملة مستقرة أخرى مدعومة بالدولار.
التهديد الأكبر، كما يقولون، هو أن OUSD تمنح شركات الدفع الكبرى والبورصات وأمناء الحفظ ومديري الأصول سبباً اقتصادياً مباشراً لتوزيعها.
أوبن ستاندرد، وهو اتحاد مدعوم من أكثر من 140 شركة، قام بإطلاق عملة أوبن يو إس دي المستقرة، أو OUSD، بنموذج يقوم على السك والاسترداد بدون رسوم، وحوكمة يقودها الشركاء، واقتصاديات احتياطي مشتركة.
من المتوقع أن يبدأ المشروع فعلياً في وقت لاحق من هذا العام، وقد حظي بدعم أسماء من التمويل التقليدي والعملات المشفرة، بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وCoinbase وBlackRock وBNY وRipple.
يُنظَر بالفعل إلى هذه البنية على أنها تحدٍّ لمراكز القوة القائمة في سوق العملات المستقرة، خصوصاً عملة Circle (USDC). والاختلاف الرئيس ليس فقط في قائمة الداعمين، بل في كيفية ترتيب الاقتصاديات. فبدلاً من السماح لمُصدِّر واحد بالاحتفاظ بمعظم الدخل الناتج عن الاحتياطيات، صُممت OUSD لتوزيع معظم تلك الأرباح على الشركات المشاركة بعد خصم رسم إدارة صغير.
هذا التصميم قد يغيّر طريقة تنافس العملات المستقرة.
قال أليكس فيت، الشريك العام في Verda Ventures، إن الميزة الأساسية للمشروع هي التوزيع. وفي رأيه، تدخل OUSD السوق بشبكة مدمجة من الشركات التي تنقل الأموال بالفعل، وتستقبل المستخدمين الجدد، وتخدم العملاء المؤسسيين.
وكتب فيت في مذكرة إلى Yellow.com: "التوزيع هو الملك، والقيمة ستؤول إلى شبكات التوزيع المدمجة. يمكن لـ OUSD الاستفادة من توزيع 140 شريكاً، من بينهم Mastercard وStripe وCoinbase".
وجادل فيت بأن هذا يضغط على شركة سيركل لأن USDC لا تتحكم بالكامل في جميع قنوات التوزيع الخاصة بها. وأشار إلى ترتيبات تقاسم الاحتياطيات بين سيركل وشركائها الكبار دليلاً على أن الشركة مضطرة بالفعل لمشاركة العوائد للحفاظ على نطاق انتشارها.
وقال: "وعليه، نرى أن OUSD يمكن أن تآكل بشكل كبير ميزة السبق التي تتمتع بها سيركل".
عائدات الاحتياطي المشتركة تغيّر معركة العملات المستقرة
وصف برناردو بريتس، الرئيس التنفيذي والشريك المؤسس لشركة Trace Finance، الإطلاق بأنه تحول هيكلي في كيفية بناء شبكات العملات المستقرة. وقال إن OUSD تجمع بين شركات تتنافس غالباً مع بعضها عبر مجالات المدفوعات والحفظ والبورصات وإدارة الأصول والخدمات المصرفية.
قال بريتس: "إطلاق أوبن يو إس دي يمثل فعلاً قطيعة هيكلية مع الطريقة التي تنافست بها العملات المستقرة حتى الآن".
واعتبر أن الآليات مهمة بقدر قائمة الشركاء. فلا تفرض OUSD رسوماً على السك أو الاسترداد على نطاق واسع، وتخصص معظم عوائد الاحتياطي لشركات الشركاء، وتستخدم هيكل مجلس إدارة دون مُصدِّر متحكّم واحد. وهذا يمنح الشركاء دافعاً مباشراً للمساعدة في نمو الشبكة.
وقال بريتس إن نموذج تقاسم الاحتياطيات يحوّل ما كان في العادة بركة أرباح خاصة بالمُصدِّر إلى نظام حوافز مشترك لشركاء التوزيع. وهذا هو التحدي الجوهري لكل من سيركل وتيذر، اللتين اعتمدت نماذجهما الربحية بشكل كبير على اقتصاديات عائدات الاحتياطي.
اقرأ أيضاً: هل يمكن لـ Fasset تحويل العملات المستقرة إلى بنية مصرفية للأسواق الناشئة؟
ويبدو أن الأسواق التقطت هذا التهديد بسرعة. إذ تراجعت أسهم سيركل بعد إعلان OUSD، بينما قيّم المستثمرون خطر أن يتمكن اتحاد واسع من منافسة استراتيجية USDC في التبني المؤسسي مباشرة.
وقال بريتس إن التداخل بين داعمي OUSD والنظام البيئي الحالي لسيركل يزيد الضغط. فبعض المؤسسات نفسها التي دعمت بنية USDC التحتية باتت الآن تدعم عملة مستقرة منافسة بنموذج اقتصادي مختلف.
وبالنسبة لشبكات البطاقات، قال إن هذه الخطوة تبدو أيضاً كنوع من التحوّط. فلا تحتاج Visa وMastercard إلى امتلاك مُصدِّر عملة مستقرة بشكل مباشر للمشاركة في اقتصاديات الاحتياطيات ما دامت تستطيع الحصول على تعرض من خلال نموذج الاتحاد.
مخاطر التنفيذ لا تزال مرتفعة
على الرغم من قائمة الداعمين القوية عند الإطلاق، حذر الخبراء من أن على OUSD أن تثبت أولاً قدرتها على بناء سيولة فعلية.
وقال بريتس إن المشروع يبدأ من دون عمق سوقي راسخ، ومن دون أزواج تداول رئيسية، ومع هيكل حوكمة معقد سيتطلب تنسيقاً بين عدد كبير من أصحاب المصلحة. وقد يحدّ نموذج الرسوم المنخفضة أيضاً من حجم رأس المال الذي يمكن لـ OUSD إنفاقه على الحوافز مقارنةً باللاعبين الحاليين الذين يحتفظون بجزء أكبر من العوائد.
لا يزال سوق العملات المستقرة الحالي تهيمن عليه عملة Tether (USDT) وعملة USDC التابعة لسيركل. وهذه الصدارة لن تختفي سريعاً، حتى مع وجود اتحاد كبير يقف خلف OUSD.
ومع ذلك، قال بريتس إن حجم الشراكة يجعل المشروع أكثر أهمية من النماذج الاتحادية السابقة. فجمع شبكات البطاقات ومعالجي المدفوعات والبنوك والبورصات ومديري الأصول خلف عملة مستقرة واحدة أمر غير معتاد، وربما يكون مهماً لتبني الشركات.
وقال: "كان التوزيع دائماً أصعب مشكلة في العملات المستقرة، وOUSD تنطلق وهي تمتلك منه أكثر مما امتلكه أي مُصدِّر سابقاً".
التمويل التقليدي يتوغل أعمق في العملات المستقرة
قال كايل سونلين، الرئيس والشريك المؤسس لشركة Global Settlement Network، إن إعلان OUSD يوضح إلى أي مدى توغل قطاع الأصول الرقمية في التمويل السائد.
فبدلاً من أن تقوده شركات كريبتو فقط، يضم مبادرة العملة المستقرة الجديدة مؤسسات مالية تقليدية، وشركات دفع عالمية، وأعمال أصول رقمية. وقال سونلين إن هذا المزيج يعكس تحولاً أوسع في نظرة المؤسسات الكبرى للعملات المستقرة اليوم.
وقال سونلين: "برأيي، يعكس هذا الإعلان مدى نضج هذه الصناعة خلال السنوات القليلة الماضية".
وأضاف أن الثقة، وقابلية التشغيل البيني، وانسيابية تحريك القيمة عبر المؤسسات ستصبح أكثر أهمية مع تبني الشركات لبنى دفع مترمزة على نطاق واسع.
وأشار سونلين أيضاً إلى سرعة التغيير. فالنقاشات التي كانت تدور أساساً في مؤتمرات العملات المشفرة تجري الآن داخل البنوك الكبرى وشركات الدفع والمؤسسات المالية.
وقال: "هذا تحول ضخم في فترة زمنية قصيرة نسبياً".
يأتي إطلاق أوبن ستاندرد في وقت تتحرك فيه العملات المستقرة من بنية تحتية لتداول الكريبتو نحو استخدامات أوسع في المدفوعات والتسوية. ويحاول نموذج OUSD حل واحدة من أكبر الإشكاليات التجارية في هذا القطاع: كيفية منح الشركات التي توزع العملات المستقرة حصة مباشرة من العائدات الاقتصادية.
اقرأ التالي: العملات المستقرة تهيمن على المعاملات المشفرة غير المشروعة، يحذّر تقرير FATF