أوبن يو إس دي لا يُنظَر إليه من قِبل خبراء السوق على أنه مجرد عملة مستقرة أخرى مدعومة بالدولار.
يقولون إن التهديد الأكبر هو أن OUSD يمنح شركات الدفع الكبرى والبورصات وأمناء الحفظ ومديري الأصول سبباً اقتصادياً مباشراً لتوزيعه.
أوبن ستاندرد، وهو اتحاد تدعمه أكثر من 140 شركة، قد أطلق عملة أوبن يو إس دي المستقرة، أو OUSD، بنموذج يقوم على السكّ والاسترداد من دون رسوم، وحوكمة يقودها الشركاء، واقتصاد احتياطيات مشترك.
من المتوقع أن ينطلق المشروع في وقت لاحق من هذا العام وقد استقطب دعماً من أسماء في التمويل التقليدي والعملات المشفرة، بما في ذلك Visa وMastercard وStripe وCoinbase وBlackRock وBNY وRipple.
يُنظَر إلى الهيكل بالفعل على أنه تحدٍّ لمراكز القوة القائمة في سوق العملات المستقرة، ولا سيما (USDC) الصادرة عن Circle. والاختلاف الجوهري ليس فقط في قائمة الداعمين، بل أيضاً في كيفية ترتيب الجوانب الاقتصادية. فبدلاً من السماح لجهة إصدار واحدة بالاحتفاظ بمعظم الدخل المتأتي من الاحتياطيات، صُمِّمَت OUSD لتوزيع معظم تلك العوائد على الشركات المشاركة بعد رسوم إدارة صغيرة.
هذا التصميم قد يغيّر طريقة تنافس العملات المستقرة.
قال أليكس ويت، الشريك العام في Verda Ventures، إن الميزة الرئيسية للمشروع هي التوزيع. وبرأيه، تدخل OUSD السوق بشبكة مدمجة من الشركات التي تنقل الأموال بالفعل، وتستقبل المستخدمين وتخدم العملاء المؤسسيين.
وقال ويت في مذكرة لـ Yellow.com: «التوزيع هو الملك وستتجه القيمة إلى شبكات التوزيع المدمجة. يمكن لـ OUSD الاستفادة من توزيع 140 شريكاً، من بينهم Mastercard وStripe وCoinbase».
وجادل بأن هذا يضع ضغطاً على Circle لأن USDC لا تسيطر بالكامل على جميع قنوات توزيعها. وأشار إلى ترتيبات تقاسم الاحتياطيات بين Circle وشركائها الكبار كدليل على أن الشركة تضطر بالفعل إلى تقاسم الاقتصاديات للحفاظ على نطاق انتشارها.
وقال ويت: «وعليه، نرى أن OUSD يمكن أن يقوِّض بشكل كبير أفضلية السبق التي تتمتع بها Circle».
دخل الاحتياطيات المشترك يغيّر معركة العملات المستقرة
وصف برناردو بريتيس، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لـ Trace Finance، الإطلاق بأنه تحوّل هيكلي في كيفية بناء شبكات العملات المستقرة. وقال إن OUSD تجمع بين شركات كثيراً ما تتنافس مع بعضها في مجالات المدفوعات والحفظ والبورصات وإدارة الأصول والخدمات المصرفية.
وقال بريتيس: «إطلاق أوبن يو إس دي يمثل قطيعة هيكلية حقيقية مع الطريقة التي تنافست بها العملات المستقرة».
وجادل بأن الآليات مهمة بقدر أهمية قائمة الشركاء. فلا تفرض OUSD رسوماً على السكّ أو الاسترداد على نطاق واسع، وتخصّص معظم عوائد الاحتياطيات لشركات الشركاء، وتستخدم هيكل مجلس إدارة من دون مُصدر مسيطر واحد. وهذا يمنح الشركاء سبباً مباشراً للمساعدة في نمو الشبكة.
وقال بريتيس إن نموذج تقاسم الاحتياطيات يحوّل ما كان تقليدياً حوض أرباح خاصاً بالمُصدر إلى نظام حوافز مشترك لشركاء التوزيع. وهذا هو التحدي الجوهري أمام Circle وTether، اللتين اعتمدت نماذجهما التجارية بشكل كبير على اقتصاديات دخل الاحتياطيات.
اقرأ أيضاً: هل يمكن لـ Fasset تحويل العملات المستقرة إلى بنية تحتية مصرفية للأسواق الناشئة؟
ويبدو أن الأسواق لاحظت هذا التهديد بسرعة. فقد انخفضت أسهم Circle بعد إعلان OUSD، بينما قيّم المستثمرون مخاطر أن اتحاداً واسعاً يمكن أن ينافس مباشرة استراتيجية تبنّي USDC من قبل المؤسسات.
وقال بريتيس إن التداخل بين داعمي OUSD والنظام البيئي القائم لـ Circle يزيد من حدة الضغط. فبعض المؤسسات نفسها التي دعمت بنية USDC التحتية باتت الآن تدعم عملة مستقرة منافِسة ذات نموذج اقتصادي مختلف.
وبالنسبة لشبكات البطاقات، قال إن هذه الخطوة تبدو أيضاً كتحوّط. فـ Visa وMastercard ليستا بحاجة إلى امتلاك مُصدر عملة مستقرة بشكل كامل للمشاركة في اقتصاديات الاحتياطيات إذا تمكنتا من الحصول على تعرض عبر نموذج الاتحاد.
مخاطر التنفيذ لا تزال مرتفعة
على الرغم من قائمة الإطلاق القوية، حذر الخبراء من أن على OUSD أن تثبت أنها قادرة على بناء سيولة فعلية.
وقال بريتيس إن المشروع يبدأ من دون عمق سوق راسخ، ومن دون أزواج تداول رئيسية، ومع هيكل حوكمة معقد سيتطلب تنسيقاً بين عدد كبير من أصحاب المصلحة. كما يمكن أن يحد نموذج الرسوم المنخفضة من حجم رأس المال الذي يمكن لـ OUSD أن تنفقه على الحوافز مقارنةً بالمنافسين الذين يحتفظون بجزء أكبر من العوائد.
لا يزال سوق العملات المستقرة القائم تهيمن عليه Tether (USDT) وUSDC من Circle. وهذه الريادة لن تختفي بسرعة، حتى مع وجود اتحاد كبير خلف OUSD.
ومع ذلك، قال بريتيس إن حجم الشراكة يجعل المشروع أكثر أهمية من النماذج الاتحادية السابقة. فجمع شبكات البطاقات والمعالِجات والبنوك والبورصات ومديري الأصول خلف عملة مستقرة واحدة أمر غير معتاد، وقد يكون مهماً لتبنّي المؤسسات لها.
وقال: «لطالما كان التوزيع المشكلة الأصعب في العملات المستقرة، وOUSD تنطلق وهي تمتلك منه أكثر مما امتلكه أي مُصدر من قبل».
التمويل التقليدي يتوغّل أعمق في العملات المستقرة
قال كايل سونلين، الرئيس والمؤسس المشارك لـ Global Settlement Network، إن إعلان OUSD يُظهر إلى أي مدى تحرّك قطاع الأصول الرقمية نحو التمويل السائد.
فبدلاً من أن تقوده شركات تنتمي إلى عالم العملات المشفرة فقط، يضمّ مشروع العملة المستقرة الجديد مؤسسات مالية تقليدية، وشركات مدفوعات عالمية، وأعمال أصول رقمية. وقال سونلين إن هذا المزيج يعكس تحولاً أوسع في الطريقة التي تنظر بها المؤسسات الكبرى الآن إلى العملات المستقرة.
وقال سونلين: «برأيي، يعكس هذا الإعلان مدى نضج القطاع خلال السنوات القليلة الماضية».
وأوضح أن الثقة وقابلية التشغيل البيني وحركة القيمة السلسة بين المؤسسات ستصبح أموراً أكثر أهمية مع اعتماد الشركات لمسارات دفع قائمة على التوكنات على نطاق واسع.
وأشار سونلين أيضاً إلى سرعة هذا التغيير. فالنقاشات التي كانت تجري في السابق أساساً في مؤتمرات العملات المشفرة تجري الآن داخل البنوك الكبرى وشركات المدفوعات والمؤسسات المالية.
وقال: «هذا تحوّل هائل في فترة زمنية قصيرة نسبياً».
يأتي إطلاق أوبن ستاندرد في وقت تنتقل فيه العملات المستقرة من كونها بنية أساسية لتداول العملات المشفرة إلى حالات استخدام أوسع في المدفوعات والمقاصة. ويحاول نموذج OUSD حل أحد أكبر الأسئلة التجارية في هذا القطاع: كيف يمكن منح الشركات التي توزّع العملات المستقرة حصة مباشرة من العائد الاقتصادي الصاعد.
اقرأ التالي: العملات المستقرة تهيمن على المعاملات غير المشروعة بالعملات المشفرة، يحذر تقرير FATF