شركة "ليدن" تقول إن وول ستريت بدأت تتعامل مع بيتكوين بوصفه ضماناً من الدرجة الأولى

البيتكوين (BTC) قد يبدأ في دخول الآليات المالية نفسها التي تدير الرهون العقارية، والإقراض المضمون بالأوراق المالية وأسواق الائتمان المهيكل، وفقاً لمقرض العملات المشفرة ليدن، الذي يتوقع الآن أن قروض المستهلكين المضمونة بالبيتكوين قد تنمو لتصبح صناعة بقيمة تريليون دولار خلال العقد المقبل مع ازدياد ارتياح التمويل المؤسسي للتعامل مع BTC باعتباره ضماناً بدلاً من أداة مضاربة.

يأتي هذا التوقع بعد ما وصفته ليدن بأول صفقة أوراق مالية مدعومة بأصول ومضمونة بالبيتكوين ذات تصنيف استثماري في وقت سابق من هذا العام، وهي عملية إصدار بقيمة 200 مليون دولار حصلت على تصنيف BBB- من وكالة S&P Global.

ووفقاً لليدن، فإن السندات تتداول الآن في الأسواق الثانوية بهامش أقل بنحو 5% مقارنةً بهامش الإصدار الأولي، في إشارة إلى تنامي ارتياح المؤسسات لهياكل الائتمان المضمونة بالبيتكوين.

قال ماوريسيو دي بارتولوميو، الشريك المؤسس ومدير قسم الإستراتيجيات في ليدن، لموقع Yellow.com، رداً على سؤال عما إذا كان البيتكوين يتحول من أصل مضاربي إلى ضمان مالي من الدرجة الأولى: "هذا التحول بدأ بالفعل".

وأضاف دي بارتولوميو: "يحتفظ بالبيتكوين عشرات الملايين من الأشخاص، وما يقرب من 200 شركة مساهمة عامة، وأكثر من عشر حكومات. منحت S&P تصنيفاً استثمارياً للأوراق المالية المدعومة بأصول مضمونة بالبيتكوين الخاصة بليدن في وقت سابق من هذا العام، وهذه السندات تتداول الآن بهامش أقل بنحو 5% مقارنةً بهامش الإصدار".

ليدن تقول إن الثقة، لا التكنولوجيا، هي ما يعيق نمو إقراض البيتكوين

تستند توقعات الشركة إلى ما تسميه "فجوة هائلة بين الطلب والتبني".

أظهر استطلاع جديد كلّفت به ليدن وأجرته شركة Protocol Theory أن 88% من حاملي العملات المشفرة في الولايات المتحدة وأستراليا سيفكرون في الاقتراض مقابل أصولهم الرقمية، بينما لا يفعل ذلك حالياً سوى 14% فقط.

ترى ليدن أن هذا الفارق يمثل سوقاً كبيرة غير مستغلة يمكن أن تنمو في النهاية بطريقة مشابهة لأسواق الإقراض المضمون بالأوراق المالية أو أسواق الرهن العقاري في التمويل التقليدي.

وتعتقد الشركة أن العقبة الرئيسية لم تعد الوصول أو البنية التحتية التقنية، بل الثقة.

قال دي بارتولوميو: "في الغالب المسألة مسألة ثقة، ولعجز الثقة هذا أصل محدد".

وأضاف: "سيلسيوس، وبلوكفاي، والآن انهيارات بروتوكولات DeFi علّمت جيلاً من حاملي العملات المشفرة أن اختيار المنصة الخطأ قد يعني خسارة بيتكوينك بشكل دائم".

عانى قطاع الإقراض بالعملات المشفرة من انهيارات كارثية خلال هبوط السوق في عام 2022، ما أدى إلى محو مليارات الدولارات من أصول العملاء وتوجيه ضربة قاسية للثقة في المقرضين المركزيين للعملات المشفرة.

وزادت الهجمات الأخيرة على بروتوكولات التمويل اللامركزي من ترسيخ تلك المخاوف.

قال دي بارتولوميو: "حادثة اختراق Kelp DAO الشهر الماضي تذكير جديد بسبب توتر الناس. كل حادثة من هذا النوع تعيد ضبط ساعة الثقة بالكامل لفئة بروتوكولات الإقراض في التمويل اللامركزي".

Also Read: Ronin Proved Web3 Gaming Can Scale, But Can It Still Lead The Next Cycle?

أسواق ائتمان البيتكوين تبدأ في التشبه أكثر بالتمويل التقليدي

الحجة الأوسع التي تقدمها ليدن هي أن الإقراض بالبيتكوين يقترب تدريجياً من نموذج التمويل التقليدي المضمون بالضمانات بدلاً من استبداله.

تقارن الشركة الاقتراض المضمون بالبيتكوين بممارسات إدارة الثروات الراسخة منذ زمن، حيث يستدين المستثمرون مقابل الأسهم أو العقارات أو الذهب بدلاً من تصفية حيازاتهم طويلة الأجل.

وجد الاستطلاع أن 72% من المشاركين يتفقون على أن القروض المضمونة بالعملات المشفرة توفر سيولة مريحة من دون إجبار المستثمرين على بيع مراكزهم في البيتكوين.

ويرى دي بارتولوميو أن تحويل البيتكوين إلى أصل يُستخدم في عمليات التوريق المؤسسية قد يصبح الآلية التي توسّع السوق في نهاية المطاف إلى مئات المليارات.

وقال: "يصل السوق إلى هذا الحجم عندما يمتلك باقي النظام المالي الأدوات اللازمة لتقييم البيتكوين وفق شروط قياسية، وبحجم كبير، من خلال هياكل مألوفة".

تعتقد ليدن أن النضج التشغيلي، لا الحماس المضاربي، هو ما سيحدد ما إذا كان الإقراض المضمون بالبيتكوين سيصل إلى الحجم المؤسسي.

وقالت الشركة إن المشاركين في الاستطلاع صنفوا ممارسات إدارة المخاطر، والسمعة، ووضوح الشروط، والسجل التشغيلي فوق معدلات الفائدة أو خصائص المنتجات عند اختيار منصات الإقراض.

قبول المؤسسات قد يعيد تعريف الدور المالي للبيتكوين

قد يعيد ظهور منتجات ائتمان مضمونة بالبيتكوين ذات تصنيف استثماري تشكيل نظرة التمويل التقليدي للبيتكوين نفسه.

فبينما جرى تقديم البيتكوين تاريخياً في الأساس كخزان للقيمة أو كأصل تكنولوجي مضاربي، تضيف عملية استخدامه كضمان حالة استخدام مؤسسية أكثر عملية.

قال دي بارتولوميو: "لا يزال البيتكوين ذهباً رقمياً. إضافة وظيفة الضمان تضيف طبقة جديدة فوق ذلك".

ولهذا التمييز أهمية لأن أسواق الضمانات العالمية تدعم قسماً كبيراً من التمويل الحديث، بدءاً من الرهون العقارية والقروض المضمونة بالأوراق المالية ووصولاً إلى أسواق إعادة الشراء والائتمان المهيكل.

وإذا دخل البيتكوين بشكل متزايد إلى هذه الأنظمة بوصفه ضماناً معترفاً به، فقد يتوسع دوره داخل القطاع المالي إلى ما هو أبعد كثيراً من التداول في البورصات أو احتياطيات الخزانة.

لا تزال توقعات ليدن طموحة للغاية مقارنةً بحجم السوق اليوم. فقد قدّرت Galaxy Research أن إجمالي سوق الإقراض بالعملات المشفرة عبر التمويل اللامركزي والمقرضين المركزيين والمنصات المؤسسية بلغ نحو 73.6 مليار دولار عند ذروته السابقة في عام 2025.

ومع ذلك، تؤكد ليدن أن المسار الأوسع يصبح أكثر وضوحاً مع نضوج البنية التحتية المؤسسية المحيطة بأسواق ائتمان البيتكوين.

Read Next: Hyperliquid Now Clears More Perp Volume Than Most Centralized Exchanges