بيتكوين (BTC) قد يكون في طور الدخول إلى نفس الآلة المالية التي تدير الرهون العقارية، والقروض المضمونة بالأوراق المالية وأسواق الائتمان المهيكلة، وفقًا لمقرض العملات المشفّرة ليدن (Ledn)، الذي يتوقع الآن أن تنمو القروض الاستهلاكية المدعومة بالبيتكوين إلى صناعة بقيمة تريليون دولار خلال العقد المقبل مع تزايد ارتياح المؤسسات المالية للتعامل مع BTC كـضمان بدلاً من كونها مضاربة.
يأتي هذا التوقع بعد ما وصفته ليدن بأول صفقة أوراق مالية مضمونة بأصول مدعومة بالبيتكوين ذات تصنيف استثماري في وقت سابق من هذا العام، وهي إصدار بقيمة 200 مليون دولار حصل على تصنيف BBB- من وكالة S&P Global.
ووفقًا لليدن، يتم تداول هذه السندات الآن بهامش أقل بنحو 5% في الأسواق الثانوية مقارنة بسعر الإصدار، في إشارة إلى تزايد ارتياح المؤسسات لهياكل الائتمان المدعومة بالبيتكوين.
وقال ماوريسيو دي بارتولوميو، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للاستراتيجية في ليدن، لموقع Yellow.com ردًا على سؤال حول ما إذا كانت البيتكوين تتحول من أصل مضاربي إلى ضمان مالي من الدرجة الأولى: "هذا التحول جارٍ بالفعل".
وأضاف دي بارتولوميو: "يحتفظ عشرات الملايين من الأشخاص بالبيتكوين، إضافة إلى ما يقرب من 200 شركة مدرجة في البورصة، وأكثر من عشر حكومات. وقد منحت S&P تصنيفًا استثماريًا لمنتج الأوراق المالية المدعوم بأصول بيتكوين من ليدن في وقت سابق هذا العام، وهذه السندات يتم تداولها الآن بهامش أقل بنحو 5% مقارنة بسعر الإصراع".
ليدن تقول إن الثقة، وليس التكنولوجيا، هي ما يعيق نمو الإقراض بالبيتكوين
تستند توقعات الشركة إلى ما تسميه "فجوة الطلب إلى التبنّي" الهائلة.
فقد أظهر مسح جديد بتكليف من ليدن وأجرته شركة Protocol Theory أن 88% من حاملي العملات المشفّرة في الولايات المتحدة وأستراليا سيفكرون في الاقتراض مقابل أصولهم الرقمية، في حين أن 14% فقط يفعلون ذلك حاليًا.
وترى ليدن أن هذا الفارق يمثل سوقًا ضخمة غير مستغلة يمكن أن تنمو في نهاية المطاف بطريقة مشابهة لنمو أسواق الإقراض المضمون بالأوراق المالية أو الرهون العقارية في التمويل التقليدي.
وتعتقد الشركة أن العقبة الأساسية لم تعد تتعلق بإمكانية الوصول أو البنية التحتية التقنية، بل بالثقة.
وقال دي بارتولوميو: "إنها مسألة ثقة في المقام الأول، وفجوة الثقة هذه لها سبب محدد".
وأضاف: "سيلسيوس (Celsius)، بلوك فاي (BlockFi)، والآن انهيارات DeFi علّمت جيلًا من حاملي العملات المشفّرة أن المنصة الخاطئة يمكن أن تفقدك البيتكوين إلى الأبد".
وقد شهد قطاع الإقراض بالعملات المشفّرة انهيارات كارثية خلال تراجع السوق في عام 2022، ما أدى إلى تبخّر مليارات الدولارات من أصول العملاء وإلحاق ضرر بالغ بالثقة في المقرضين المركزيين للعملات المشفّرة.
كما أن الاستغلالات الأخيرة في مجال التمويل اللامركزي عززت هذه المخاوف أكثر.
وقال دي بارتولوميو: "إن اختراق Kelp DAO الشهر الماضي تذكير حديث بسبب قلق الناس. فكل حادثة من هذا النوع تعيد ضبط ساعة الثقة بالنسبة لفئة بروتوكولات الإقراض في التمويل اللامركزي بأكملها".
Also Read: Ronin Proved Web3 Gaming Can Scale, But Can It Still Lead The Next Cycle?
أسواق الائتمان المرتبطة بالبيتكوين تبدأ في التشبه أكثر بالتمويل التقليدي
تتمثل حجة ليدن الأوسع في أن الإقراض بالبيتكوين يتقارب تدريجيًا مع التمويل المضمون التقليدي بدلاً من أن يحل محله.
وتقارن الشركة الاقتراض المدعوم بالبيتكوين بالممارسات الراسخة منذ زمن طويل في إدارة الثروات، حيث يقترض المستثمرون مقابل الأسهم أو العقارات أو الذهب بدلاً من تصفية الأصول طويلة الأجل.
وأظهر الاستطلاع أن 72% من المشاركين يوافقون على أن القروض المدعومة بالكريبتو توفّر سيولة مريحة دون إجبار المستثمرين على بيع مراكزهم في البيتكوين.
ويرى دي بارتولوميو أن تحويل البيتكوين إلى أصول قابلة للتوريق والمؤسَسة قد يصبح الآلية التي توسّع السوق في نهاية المطاف إلى مئات المليارات.
وقال: "يصل السوق إلى هذا الحجم عندما يمتلك باقي النظام المالي الأدوات اللازمة لتسعير مخاطر البيتكوين وفق شروط قياسية، وعلى نطاق واسع، ومن خلال هياكل مألوفة".
وتعتقد ليدن أن النضج التشغيلي، وليس الحماس المضاربي، هو ما سيحدد ما إذا كان الإقراض المدعوم بالبيتكوين سيصل إلى الحجم المؤسسي أم لا.
وقالت الشركة إن المشاركين في الاستطلاع صنّفوا ممارسات إدارة المخاطر، والسمعة، ووضوح الشروط، والسجل التشغيلي فوق الأسعار أو خصائص المنتجات عند اختيار منصات الإقراض.
القبول المؤسسي قد يعيد تعريف الدور المالي للبيتكوين
قد يسهم ظهور منتجات ائتمانية مدعومة بالبيتكوين ذات تصنيف استثماري في إعادة تشكيل نظرة التمويل التقليدي للبيتكوين نفسه.
فبينما جرت العادة على تصوير البيتكوين أساسًا كخزان للقيمة أو كأصل تكنولوجي مضاربي، تضيف عملية استخدامه كضمان حالة استخدام مؤسسية أكثر عملية.
وقال دي بارتولوميو: "لا تزال البيتكوين ذهبًا رقميًا. وإضافة وظيفة الضمان تبني طبقة جديدة فوق ذلك".
وتكتسب هذه التفرقة أهمية لأن أسواق الضمانات العالمية تشكّل الأساس لجزء كبير من النظام المالي الحديث، من الرهون العقارية والقروض المضمونة بالأوراق المالية إلى أسواق الريبو والائتمان المهيكل.
وإذا دخلت البيتكوين بشكل متزايد إلى هذه الأنظمة كضمان معترف به، فقد يتوسع دورها داخل القطاع المالي إلى ما هو أبعد بكثير من تداولها في البورصات أو الاحتفاظ بها كأصل احتياطي في الخزائن.
ولا يزال توقع ليدن طموحًا للغاية مقارنة بحجم السوق الحالي. فقد قدّرت Galaxy Research أن إجمالي سوق الإقراض بالعملات المشفّرة عبر التمويل اللامركزي والمقرضين المركزيين والمنصات المؤسسية بلغ حوالي 73.6 مليار دولار عند ذروته السابقة في عام 2025.
ومع ذلك، تؤكد ليدن أن المسار الأوسع آخذ في التبلور بشكل متزايد مع نضوج البنية التحتية المؤسسية المحيطة بأسواق الائتمان الخاصة بالبيتكوين.
Read Next: Hyperliquid Now Clears More Perp Volume Than Most Centralized Exchanges