بعد عام على دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ، رسّخت العملات المستقرة مكانتها كقناة دفع معترف بها للأعمال، لكن مديرين تنفيذيين يحذّرون من أن المرحلة المقبلة ستتوقف على قدرة الجهات التنظيمية على تحويل قواعد الإصدار إلى بنية تحتية عملية لـالخدمات المصرفية والتسوية.
القانون، الذي وُقّع في 18 يوليو 2025، أرسى أول إطار تنظيمي فدرالي للعملات المستقرة المخصّصة للمدفوعات في الولايات المتحدة. وينص على تغطية احتياطية بنسبة 100% بأصول آمنة مثل الدولار الأميركي أو سندات الخزانة القصيرة الأجل، مع نشر شهري لبيانات الاحتياطي، والالتزام بقواعد مكافحة غسل الأموال والعقوبات.
نمو العملات المستقرة يعزّز ثقة الشركات
منذ ذلك الحين، سجّل السوق نمواً حاداً.
غرفة التجارة الرقمية أفادت بأن القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة بلغت 315 مليار دولار في 2026، ارتفاعاً من 206 مليارات دولار في مطلع 2025، فيما قفز حجم المعاملات السنوية عالمياً إلى قرابة 35 تريليون دولار في 2025. كما أشارت إلى أن مدفوعات العملات المستقرة في الاقتصاد الحقيقي تضاعفت خلال عام لتصل إلى 390 مليار دولار.
بالنسبة لشركات المدفوعات، كان التحوّل الأبرز هو عامل الثقة.
قال إيريك باربييه، الرئيس التنفيذي لشركة Triple-A، في تصريح لـ Yellow.com: "مع مرور عام على توقيع قانون GENIUS، بات واضحاً أنه أطلق تحوّلاً إيجابياً كبيراً في تبنّي العملات المستقرة، خصوصاً على مستوى الأعمال".
قبل القانون، كانت الضبابية القانونية والتنظيمية في الولايات المتحدة حول وضع العملات المستقرة تدفع العديد من الشركات إلى التردد، لا سيما المؤسسات الكبرى حيث يستلزم اعتماد أي وسيلة دفع جديدة موافقات من فرق المالية والقانون والامتثال والبنوك.
وأضاف باربييه: "بعد عام واحد فقط، لم يقتصر تأثير القانون على إزالة الغموض التنظيمي، بل أدخل العملات المستقرة فعلياً إلى التيار المالي السائد".
وأوضح أن شركة Triple-A، وهي مؤسسة دفع عالمية تركّز على حلول قائمة على العملات المستقرة، تشهد طلباً متزايداً من شركات إمّا تدرس بجدية استخدام العملات المستقرة، أو باتت فعلياً في طور دمجها كوسيلة دفع.
التغيّر الأوضح داخل أعمال Triple-A نفسها، كما يقول، تمثل في "انكماش ملحوظ" في دورة المبيعات مع الشركات الكبرى التي تفعّل المدفوعات بالعملات المستقرة عبر منصّة الشركة.
وتابع: "بفضل وجود إطار واضح بهذا القدر، تفرض العملات المستقرة نفسها سريعاً كقناة دفع موثوقة إضافية، لا سيما للتجارة عبر الحدود".
وضوح قواعد الإصدار لا يكفي وحده
ذكرى مرور عام على القانون تكشف أيضاً حدود ما نجح GENIUS في معالجته.
بالنسبة للشركات الناشطة في المدفوعات العابرة للحدود، حدّد القانون من يحق له إصدار عملات مستقرة مخصّصة للمدفوعات ومعايير الاحتياطي الواجبة. لكنه لم يُجب بشكل حاسم عن كيفية انتقال هذه العملات داخل النظام المصرفي، ولا عن الطرف الذي يتحمل المسؤولية عند تلاقي البنوك المنظمة مع مزوّدي المدفوعات وشركات الأصول الرقمية.
قال ديوغو كاسينيلّي، مدير المبيعات والشراكات في Trace Finance: "يمثل هذا الأسبوع مرور عام على توقيع قانون GENIUS، وهي محطة مفيدة لقياس مدى التقدّم الذي حققته الصناعة، وتحديد المسافة المتبقية أمامنا".
وأضاف: "إصدار العملات المستقرة بات أخيراً يدار ضمن إطار فدرالي، وهو إنجاز لافت. لكن بالنسبة للمشغلين في مدفوعات وتسويات عبر الحدود، كان وضوح قواعد الإصدار دائماً نصف الحل فقط".
مجلس الاستقرار المالي بدوره حذّر من أن العملات المستقرة ما تزال تمثّل حصة صغيرة من المدفوعات العالمية عبر الحدود. فقد قُدّر إجمالي هذه المدفوعات بنحو 200 تريليون دولار في 2024، في حين تشير بعض التقديرات إلى أن حصة المدفوعات القائمة على العملات المستقرة لم تتجاوز 0.2% من الإجمالي في 2025.
طالع أيضاً: مديرون تنفيذيون: عرض Stripe البالغ 53 مليار دولار للاستحواذ على PayPal يضع 400 مليون مستخدم على سكك الكريبتو
يوضح كاسينيلّي أن الحلقة المفقودة هي معيار قانوني مشترك يمكن للبنوك الاتكاء عليه عند التعاون مع شركات مدفوعات تعتمد على العملات المستقرة.
وقال: "في المدفوعات العابرة للحدود، كل علاقة مصرفية جديدة تتطلب إقناع تلك المؤسسة منفردة بأن نموذج عملك ممتثل، لأنه لا يوجد معيار قانوني مشترك يمكنهم الرجوع إليه".
هذا المسار، كما يضيف، يضيف أشهراً إلى جداول زمنية كان يفترض أن تُقاس بأسابيع، وتتكرر كلفته في كل مرة تدخل فيها شركة سوقاً جديدة أو تبرم شراكة مصرفية جديدة.
بالنسبة لكاسينيلّي، هنا يبرز الدور المحتمل لقانون CLARITY.
وأوضح: "إذا أُقرّ CLARITY، فسيكون المكسب الأكبر هو السرعة. فالإطار الحاسم يعني أن البنوك ومزوّدي خدمات الدفع سيتمكنون من قول ’نعم‘ بوتيرة أسرع، لأن سؤال الامتثال جرى حسمه مسبقاً على المستوى الفدرالي، بدلاً من أن يتخذ كل بنك قراره الخاص بالمخاطر".
وأضاف أن CLARITY سيمنح المؤسسات الكبرى مساراً منظّماً لتحريك الأموال باستخدام العملات المستقرة، مع توفير خارطة أوضح للشركات الناشئة لبناء منتجات تستهدف هذه المؤسسات.
كتاب القواعد لا يزال غير مكتمل
العام الأول كشف أيضاً فجوة بين زخم المشرّعين وبطء التنفيذ التنظيمي.
قال أليكس ويت، الشريك العام في Verda Ventures: "بعد عام، نجح قانون GENIUS بوضوح في إرسال إشارة قوية على شرعنة القطاع".
وأشار إلى تجاوز القيمة السوقية للعملات المستقرة عتبة 300 مليار دولار، وتضاعف أحجام المعاملات تقريباً أربع مرات، وحصول لاعبين مؤسسيين مثل Fidelity وRipple (XRP) على تراخيص، إلى جانب خطوة Tether (USDT) لنقل جزء من عملياتها إلى الولايات المتحدة عبر إطلاق USA₮ بالشراكة مع Anchorage.
لكن ويت يرى أن تطبيق القانون لم يواكب وتيرة نمو السوق.
وقال: "التنفيذ التنظيمي متخلف بشدة؛ فست هيئات كانت مطالبة بإقرار القواعد النهائية بحلول 18 يوليو 2026، ومع ذلك لم تُستكمل أي منها، ما يترك السوق يعمل استناداً إلى إفصاحات قديمة، بينما تُحسم قرارات منح التراخيص والوصول إلى الاحتياطي الفدرالي بهدوء، بما يشبه اختيار ’الفائزين‘ قبل أن يرى كتاب القواعد النور".
صناعة القواعد تصبح الاختبار التالي للعملات المستقرة
مشهد صناعة القواعد التنظيمية ما يزال في حالة حراك. مكتب الرقابة على العملة (OCC) أصدر مشروع قاعدة يتناول إدارة الاحتياطيات، وحقوق الاسترداد، ومتطلبات رأس المال والحفظ والامتثال للمُصدرين المصرّح لهم بإطلاق عملات مستقرة مخصّصة للمدفوعات. كما استشهد المقترح بتقديرات من القطاع الخاص ترجّح أن يصل إجمالي إصدار العملات المستقرة إلى 500 مليار دولار في 2026.
أما الاحتياطي الفدرالي، فكان، وفقاً لتقرير لـ Barron’s، لا يزال يضع لمساته الأخيرة على قواعد خاصة بالعملات المستقرة استعداداً لطرحها للنقاش العام قبل أيام من مهلة الذكرى السنوية.
ويت يشير إلى أن ملفات جوهرية ما تزال عالقة، من بينها حظر العوائد على العملات المستقرة وتاريخ سريان "شبكة الأمان" التنظيمية في يناير 2027.
وقال: "الاختبار الحقيقي للقانون يكمن في الأشهر الستة المقبلة، لا في العام الذي مضى".
العام الأول من قانون GENIUS منح العملات المستقرة شرعية قانونية، وقرّب المؤسسات من مرحلة التبنّي الفعلي. أما العام الثاني فسيكشف ما إذا كانت هذه الشرعية قادرة على التحوّل إلى بنية تحتية موثوقة للمدفوعات.
اقرأ التالي: مديرون تنفيذيون: الذكاء الاصطناعي على وشك أن يصبح فاعلاً نشطاً في الاقتصاد