Bitcoin والأصول عالية المخاطر تواجه تقييماً صارماً من محلل سيولة مخضرم يجادل بأن فقاعة "كل شيء" بعد 2008 تقترب من نهايتها وليس بدايتها. قال مايكل هاول، مؤسس CrossBorder Capital، في بودكاست Bankless إن الأسواق المالية العالمية دخلت مرحلة أواخر الدورة مع بلوغ إيقاع إعادة تمويل الديون على مدى 65 شهراً ذروته وتصاعد إشارات ضغوط سوق الريبو.
ما الذي حدث: خبير السيولة يحذر من نهاية الدورة
عرض هاول إطار عمل يتتبع تدفقات السيولة عبر الأسواق المالية العالمية بدلاً من المجاميع النقدية التقليدية. يُظهر مؤشر السيولة العالمي الخاص به أن حجم رأس المال المتاح لإعادة التمويل تضاعف من أقل من 100 تريليون دولار في 2010 إلى ما يقرب من 200 تريليون دولار اليوم.
يركز هذا المقياس على أسواق الريبو ونشاط الظل المصرفي الذي يبدأ حيث تنتهي تعريفات عرض النقود التقليدية مثل M2.
حدّد المحلل دورة سيولة عالمية مدتها 65 شهراً تقودها بشكل أساسي احتياجات إعادة تمويل الديون.
الآن تُعالج أسواق رأس المال ما بين 70% إلى 80% من العمليات كعمليات تدوير ديون بدلاً من تمويل استثمارات جديدة، وفقاً لهاول. وهو يتتبع نسبة الدين إلى السيولة في الاقتصادات المتقدمة التي يبلغ متوسطها نحو ضعفي السيولة—وعندما تهبط إلى ما دون هذا المستوى بكثير تتشكل الفقاعات، وعندما ترتفع فوقه بكثير تظهر توترات التمويل.
وقال في مقابلة 24 نوفمبر: "نحن نخرج، للأسف، من فترة أطلقتُ عليها فقاعة كل شيء".
Also Read: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
لماذا يهم الأمر: جدار إعادة التمويل يواجه شروطاً أكثر تشدداً
أدى رد الفعل في حقبة كوفيد إلى خلق ما وصفه هاول بأنه "جدار استحقاق ديون" واضح في أواخر عشرينيات هذا القرن. فقد قام المقترضون بتثبيت أسعار فائدة شبه صفرية من خلال إعادة تمويل طويلة الأجل، مما دفع احتياجات تدوير ثقيلة إلى داخل دورة التشديد الحالية. إن SOFR، سعر التمويل المضمون لليلة واحدة الذي يتداول عادةً دون سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بسبب الضمانات، شهد ارتفاعات متكررة فوق نطاقه الطبيعي. وحذّر هاول قائلاً: "بدأنا نرى فروق أسعار الريبو تتسع بشدة"، مشيراً إلى أن تكرار هذه الأحداث أهم من حجمها.
يضع إطار عمله المكوَّن من أربعة أنظمة الولايات المتحدة بحزم في مرحلة "المضاربة"، بينما تقع أوروبا وأجزاء من آسيا في مرحلة "الهدوء المتأخر".
تتصرف الأصول المشفرة جزئياً مثل أسهم التكنولوجيا وجزئياً مثل السلع، مع ارتباط 40% إلى 45% من محركات سعر البيتكوين بعوامل السيولة العالمية. رفض هاول دورة التنصيف الشعبية ذات الأربع سنوات بوصفها غير مدعومة بالأدلة، مجادلاً بدلاً من ذلك بأن إيقاع إعادة التمويل البالغ 65 شهراً يقدم التفسير الأقوى.
ومع توقع أن تبلغ هذه الدورة ذروتها تقريباً الآن، قيّم سوق الكريبتو على أنه "في مرحلة متأخرة من دورة الكريبتو".
تظل النظرة الهيكلية تضخمية على مدى العقدين إلى الثلاثة عقود المقبلة، مما يجعل التحوطات النقدية أمراً أساسياً.
"المسألة ليست بيتكوين أو ذهب. [بل] بيتكوين وذهب"، قال هاول.
موقفه التكتيكي حذر لكنه ليس دفاعياً بعد. إذ قال: "لم نتحول بعد إلى موقف هابط وإقصاء للمخاطر، لكننا لسنا متفائلين على المدى القصير"، مشيراً إلى أن الضعف القادم قد يخلق فرص شراء لتحوطات تضخمية طويلة الأجل.
Read Next: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance