سجلت BlackRock صندوق استثمار متداول لصندوق iShares لإيثريوم معتمد في ديلاوير في 19 نوفمبر، ملغيةً بدخول مدير الأصول إلى قطاع السوق حيث يمتلك المنافسون بالفعل حصة كبيرة. يمثل التقديم تحولاً استراتيجيًا لأكبر مدير للأصول في العالم حيث تحاول اغتنام الطلب المؤسسي على منتجات العملات المشفرة المدرة للعائدات، لكن الشركة تواجه مشهدًا تنافسيًا صعبًا بعد أن أطلق المنافسون عروضًا مماثلة قبل أشهر.
ما يجب معرفته:
- قامت شركة إدارة الأصول BlackRock البالغ قيمتها 13.5 تريليون دولار بتقديم طلب لصندوق استثمار متداول لإيثريوم معتمد في ديلاوير، وهو الخطوة الأولى قبل السعي للحصول على موافقة تنظيمية من لجنة الأوراق المالية والبورصات.
- أطلق المنافسون، مثل REX-Osprey وGrayscale، منتجات إيثريوم معتمدة في سبتمبر وأكتوبر 2025، مؤسسين مراكزهم السوقية قبل دخول BlackRock.
- وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات في سبتمبر 2025 على معايير إدراج عامة لصناديق استثمار العملات المشفرة، ملغيةً متطلبات المراجعة الفردية، مما سرع من إطلاق المنتجات عبر الصناعة.
تقديم BlackRock يتبع تطورًا تنظيميًا
يمثل تسجيل ديلاوير خطوة أولية في عملية الموافقة على الصندوق الاستثماري. يقوم مدراء الأصول عادةً بإنشاء هياكل ثقة في ديلاوير قبل تقديم طلبات رسمية للمراقبين الفيدراليين.
أشار محلل صناديق الاستثمار في بلومبرغ، إيريك بالكوناس، على منصة X إلى أن BlackRock سجلت الصندوق بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933. ولا يضمن هذا التقديم الموافقة على المستوى التنظيمي. يجب على BlackRock تقديم وثائق إضافية للجنة الأوراق المالية والبورصات.
حاولت الشركة سابقًا إضافة قدرات الاعتماد على صندوق iShares لإيثريوم الموجود بالفعل.
ناسداك، التي تسرد هذا الصندوق، قدمت تعديلاً على المادة 19b-4 للجنة الأوراق المالية والبورصات في يوليو 2025. اعتادت اللجنة المقاومة لموافقة صناديق الاستثمار التي تدمج آليات الاعتماد.
تحسنت الأوضاع التنظيمية بشكل كبير في سبتمبر 2025 عندما وافقت اللجنة على معايير إدراج عامة لصناديق استثمار العملات المشفرة. ألغى التغيير الحاجة إلى مراجعة لجنة الأوراق المالية والبورصات الفردية لكل منتج. لقد دفع هذا التغيير الخطط الزمنية لإطلاق العروض المتوافقة عبر الصناعة.
المنافسة تتكثف بينما يستولي المنافسون على حصص السوق
أطلقت REX-Osprey منتج ESK في 25 سبتمبر 2025، لتصبح الأولى في تقديم تعريض مشترك لإيثريوم ومكافآت الاعتماد من خلال صندوق مدرج في الولايات المتحدة. ويوزع المنتج مكافآت الاعتماد الشهرية للمستثمرين بعد خصم الرسوم.
"شركة REX-Osprey"، وهي تعاون استراتيجي بين أسهم REX وصناديق Osprey، أعلنت اليوم عن إطلاق ESK، يُعد برنامج REX-Osprey المصنف لعام 1940 ETF الأول المدرج في الولايات المتحدة الذي يمنح المستثمرين تعريضاً لإيثريوم (ETH) بالإضافة إلى مكافآت الاعتماد"، كما ذكرت الشركة.
قامت شركة Grayscale بتفعيل ميزات الاعتماد في صناديق إيثريوم وسولانا خلال شهر أكتوبر.
تدمج الشركة المكافآت مباشرة في القيمة الصافية لأصول الصندوق، وهو هيكل مصمم لتحسين الكفاءة الضريبية للمستثمرين. هذه التحركات منحت كلا الشركتين شهورًا من الأفضلية الزمنية على دخول BlackRock.
حافظت BlackRock على نهج مركّز فيما يتعلق بمنتجات العملات المشفرة، محصورة تشكيلتها في البيتكوين والإيثريوم. قيادة الشركة تشير إلى رأس المال السوقي، عمق السيولة والطلب المؤسسي كعوامل حاسمة. أنتج هذا الانتقاء نتائج قوية لمنتجاتها القائمة.
تشير بيانات من SoSoValue إلى أن صندوق iShares لإيثريوم تجميع صافي تدفقات بقيمة 13.09 مليار دولار وتمتلك صافي أصول بقيمة 11.47 مليار دولار. وصلت الصناديق إلى مليار دولار في الأصول تحت الإدارة في غضون شهرين من الإطلاق. جذب صندوق BlackRock's Bitcoin ETF، IBIT، صافي تدفقات إجمالي بقيمة 63.12 مليار دولار ويدير أصولاً حاليًة بقيمة 72.76 مليار دولار، ليتصدر صناديق البيتكوين.
فهم آليات الاعتماد
يسمح الاعتماد لحاملي العملات المشفرة بكسب المكافآت من خلال قفل الرموز في شبكات البلوكشين التي تستخدم آليات توافق الإثبات بالحصة. انتقل الإيثريوم إلى هذا النموذج في سبتمبر 2022. يتلقى المدققون الذين يعتمدون الإيثريوم رموزاً جديدة كتعويض عن تأمين الشبكة.
تقوم صناديق الاستثمار المتداولة التي تدمج الاعتماد بتوزيع هذه المكافآت على المساهمين، وهذه المكافآت تعد بتدفق عائد إضافي بجانب نمو الأسعار. أعربت اللجنة للأوراق المالية والبورصة سابقًا عن مخاوفها حول ما إذا كانت المنتجات المعتمدة مؤهلة للأوراق المالية بموجب القوانين الحالية. استقرّت الموافقة على الإدراج العام في سبتمبر 2025 العديد من هذه الشكوك.
يعتمد تَمركز السوق على التنفيذ
تدخل BlackRock لسوق الإيثريوم المعتمد مع وجود منافسين موجودين بالفعل يلتقطون الأصول ويبنون العلاقات مع المستثمرين. تفضل البيئة التنظيمية الآن التطوير السريع للمنتجات. ستختبر الديناميات السوقية ما إذا كان يمكن لعلامة BlackRock التجارية وقدرات التوزيع تعويض دخولها المتأخر.
استراتيجيتها المقاسة للتوسع أعطت الأولوية للوضوح التنظيمي على ميزة الحاصل على الدخول الأول. الأشهر القادمة ستحدد ما إذا كان هذا النهج سيمكن BlackRock من استعادة حصة السوق من الداخلين الأوائل أو ما إذا كانت عيوب التوقيت ستثبت أن التغلب عليها صعب.