مؤسس Unicoin، ألكس كونانيخين، يقول إن U.S. regulatory rules جعلت عمليًا من العملات المشفّرة المدعومة بالأصول نموذجًا غير قابل للتطبيق، ما أجبر المشاريع التي كانت تتبنى توكننة الأصول الواقعية على التخلي عن هذا النموذج من أجل البقاء قابلة للتداول على البورصات الكبرى.
في مقابلة مع Yellow.com، قال كونانيخين إن يونيكوين تراجعت عن استراتيجيتها الأصلية القائمة على إصدار عملة رقمية مدعومة بالأصول وتدفع توزيعات أرباح، رغم أنها كانت قد أبرمت سابقًا اتفاقات مبادلة مرتبطة بالعقارات تزيد قيمتها عن 3 مليارات دولار لصالح المشروع.
ووفقًا له، جاء القرار مدفوعًا بالتبعات القانونية لتصنيف العملة كـ«ورقة مالية» بموجب القانون الأميركي.
قال كونانيخين: «تصنيف ورقة مالية هو حكم بالإعدام على العملة المشفّرة»، مجادلًا بأن الرموز المصنّفة كأوراق مالية لا يمكن إدراجها على البورصات المشفّرة الكبرى لأن أيًا من هذه المنصات لا تعمل حاليًا بموافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) لتداول الأوراق المالية المشفّرة.
ووفق هذا الفهم، فإن الرمز الذي يُعتبر ورقة مالية سيفقد سيولته فعليًا، إذ إن بورصات الأسهم التقليدية لا تُدرج عملات مشفّرة، ومعظم بورصات العملات المشفّرة ليست مرخّصة كمنصات لتداول الأوراق المالية.
الحوكمة عبر مؤسسة تتحول إلى استراتيجية تنظيمية
لمعالجة هذا التحدي، نقلت يونيكوين مسؤوليات الإدارة من كيانها التجاري إلى مؤسسة يونيكوين جديدة أُنشئت في أواخر عام 2025.
يقول كونانيخين إن هذه الخطوة صُممت للامتثال للتوجيهات المحدّثة من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية، التي تركز على ما إذا كان مُصدِر المشروع يَعِد بـ«جهود إدارية جوهرية» تخلق توقعًا بالربح.
ومن خلال نقل السيطرة التشغيلية إلى مؤسسة مستقلة يحكمها حاملو التوكنات وفق مبدأ «عملة واحدة = صوت واحد»، تأمل الشركة في تجنب الوقوع ضمن تعريف الـSEC للأوراق المالية.
يعكس هذا الهيكل نماذج الحوكمة المستخدمة في عدد من مشاريع البلوكشين البارزة، حيث تشرف مؤسسات غير ربحية على التطوير بينما يتراجع المؤسسون الأصليون عن السيطرة المباشرة.
غير أن المنتقدين يجادلون غالبًا بأن مثل هذه التحولات قد تكون، على حد وصفهم، «مسرحية لامركزية»، حيث يخفي هيكل الحوكمة العلني استمرار تأثير فرق التأسيس.
أقرّ كونانيخين بأن تجنب تصنيف الورقة المالية كان السبب الرئيس وراء تغيير الحوكمة، لكنه أصر على أن هيكل المؤسسة يمنح حاملي التوكنات تأثيرًا مباشرًا في توجيه المشروع.
التوكننة تصطدم بحقيقة السيولة
يسلط هذا التحول الضوء أيضًا على التوترات المتزايدة في سوق توكننة الأصول الواقعية سريع التوسع.
خلال العامين الماضيين، روّجت مشاريع البلوكشين بشكل متزايد لفكرة التوكننة كوسيلة لجلب أصول مثل العقارات والسلع والأسهم الخاصة إلى الشبكات الرقمية.
نظريًا، تتيح التوكننة الملكية الجزئية، وتسوية أسرع، والوصول العالمي إلى استثمارات كانت تتطلب تقليديًا رؤوس أموال كبيرة.
Also Read: Crypto's Biggest Critic Gone: SEC Commissioner Crenshaw Exits, Leaving All-Republican Panel
لكن كونانيخين قال إن المعاملة التنظيمية لهذه الرموز في الولايات المتحدة تجعل هذا النموذج صعب الاستدامة.
وأضاف: «إذا تم تصنيف عملة مشفّرة كـورقة مالية، فلا يمكن تداولها في أي بورصة»، واصفًا الوضع بأنه عائق هيكلي مقارنةً بأصول رقمية مثل بيتكوين.
ويرى أن النتيجة هي أن العديد من المشاريع التي كانت تروّج سابقًا للرموز المدعومة بالأصول تعيد الآن النظر في نهجها.
صفقات عقارية تقف خلف نموذج التوكن
كانت يونيكوين تسعى سابقًا لبناء عملة مشفّرة مدعومة بمحفظة من الأصول الملموسة، بما في ذلك العقارات الفاخرة ومشاريع التعدين.
وقالت الشركة إنها وقّعت اتفاقات تشمل عشرات العقارات بقيمة إجمالية تقارب 3.5 مليارات دولار، ما يسمح للمستثمرين بالمساهمة بأصولهم مقابل الحصول على توكنات.
أكد كونانيخين أن هذه الصفقات لم تكن حملات تسويقية بل صفقات استثمارية سعى فيها مالكو العقارات إلى التعرض لقطاع العملات المشفّرة الأسرع نموًا.
في ذلك الوقت، كانت أسواق العقارات شبه راكدة بينما كانت أسواق العملات المشفّرة تتوسع بسرعة، ما شجّع بعض المستثمرين على تحويل جزء من حيازاتهم إلى أصول رقمية.
إلا أن المشروع تخلّى منذ ذلك الحين عن خطته لتقديم التوكن كعملة مدعومة بأصول، لأن هذا النهج قد يفعّل تصنيف الورقة المالية في ظل الأطر التنظيمية الأميركية الحالية.
السيولة وإدراج البورصات
يتقاطع هذا التحول التنظيمي أيضًا مع تحدٍّ رئيسي آخر أمام العملات المشفّرة الناشئة: الإدراج في البورصات.
فغالبًا ما تتطلب المنصات الكبرى سيولة قوية وأحجام تداول واضحة ودرجة عالية من الوضوح التنظيمي قبل إدراج توكنات جديدة.
قال كونانيخين إن يونيكوين أخّرت إدراجها في البورصات جزئيًا بسبب تفسيرات تنظيمية سابقة كانت تصنّف معظم العملات المشفّرة كأوراق مالية.
وتغيّرت هذه الظروف في نوفمبر عندما أشار قادة الـSEC الجدد إلى تعريف أكثر ضيقًا لما يشكّل ورقة مالية مشفّرة.
ومع ذلك، لا تزال يونيكوين بحاجة إلى إعادة هيكلة نموذج الحوكمة لضمان عدم انطباق هذا التعريف عليها قبل السعي للإدراج.
وتقول الشركة إنها تُعد استراتيجية جديدة سيتم الكشف عنها في قمة بلوكشين مقبلة في واشنطن العاصمة.
الشفافية ومستقبل التمويل المرمَّز
كما جادل كونانيخين بأن معايير الشفافية ستزداد أهمية مع تطور المنتجات المالية المرمَّزة.
وقال إن مشاريع العملات المشفّرة ينبغي أن تتجاوز المراجعات الدورية نحو ممارسات إفصاح أكثر استمرارية، مع الإشارة إلى تقارير يونيكوين الحالية وعمليات التدقيق باعتبارها ما وصفه بـ«المعيار الذهبي» للامتثال.
وبالنظر إلى المستقبل، يرى أن تكنولوجيا البلوكشين ستُحوّل تدريجيًا طريقة إصدار وتداول الأصول المالية.
قال: «المال تطوّر عبر التاريخ – من السلع إلى الأوراق إلى المدفوعات الرقمية»، مضيفًا: «البلوكشين هي الخطوة التالية في هذا التطور».
Read Next: 11-Year Study Finds Bitcoin Network Highly Resilient To Submarine Cable Failures