ثلاثة مسؤولين في الاحتياطي الفيدرالي يعترضون... وخبراء يحذّرون من أصعب بيئة تواجه الكريبتو في هذه الدورة

قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي تثبيت أسعار الفائدة لم يجلب ارتياحاً يُذكر لأسواق الكريبتو أو أصول النمو، إذ يرى استراتيجيون أن لهجة البنك المتشددة، ومخاطر تضخم تقودها الطاقة، وصعود عوائد سندات الخزانة، تبقي الأوضاع المالية مقيدة وتُبقي احتمال رفع إضافي للفائدة مطروحاً على الطاولة.

أبقى اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أسعار الفائدة دون تغيير الأربعاء في نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%، في خطوة كانت مُسعَّرة بدرجة كبيرة في الأسواق. غير أن الإشارة الأقوى جاءت من نبرة البيان والتباين المتصاعد داخل اللجنة حول ما إذا كانت السياسة الحالية كافية لإعادة التضخم إلى المستهدف.

كانت رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس لوري لوغان قد صرّحت قبل الاجتماع بأن الفائدة ينبغي أن تكون «أعلى قليلاً»، بينما أبدت رئيسة فيدرالي كليفلاند بيث هامّاك، ورئيس فيدرالي مينيابوليس نيل كاشكاري، والعضو في مجلس الحكام كريستوفر والر استعداداً لدعم تشديد إضافي إذا ظل التضخم مرتفعاً.

هامّاك وكاشكاري ووالر سجّلوا اعتراضاً رسمياً على قرار الإبقاء على الفائدة دون تغيير.

في المؤتمر الصحفي الذي تلا الاجتماع، تجنّب رئيس الفيدرالي كيفن وورش تقديم توجيه واضح بشأن الخطوة التالية، لكنه شدّد على أن البنك المركزي سيتحرك عند الضرورة لتحقيق هدف التضخم عند 2%.

قال وورش: «أتفهم رغبة الأسواق في توقّعات متواصلة وتعليقات مستمرة من هذه اللجنة، لكن في المقابل نحن بحاجة إلى مراقبة رد فعل الأسواق على التطورات بصورة مباشرة وغير مُفلترة. أود التأكيد، بالطبع، أن قرارات هذه اللجنة شديدة الأهمية، وحيثما كان ذلك ضرورياً ومناسباً، لن نتردد في التحرك».

تفاعل سوق السندات بقوة؛ إذ قفز عائد سندات الخزانة لأجل 30 عاماً فوق 5.2%، في أعلى مستوى له منذ 2007، بينما ارتفع العائد على السندات لأجل 10 سنوات بأكثر من 7 نقاط أساس إلى 4.677%.

لهجة الفيدرالي تنقل التركيز من التخفيضات إلى زيادات محتملة

كانت الأسواق قد تخلّت فعلياً عن الرهان على خفض قريب للفائدة، لكن نبرة الفيدرالي عززت القناعة بأن السياسات التقييدية قد تستمر لفترة أطول مما كان المستثمرون يأملون.

في مذكرة أُرسلت إلى Yellow.com، قال ريان لي، كبير المحللين في Bitget Research، إن قرار التثبيت كان متوقعاً، لكن «اللغة» كانت هي المحرك الحقيقي للأسواق.

أوضح لي: «الفيدرالي ثبّت الفائدة كما كان متوقعاً، لكن القصة موجودة في صياغة البيان، التي جاءت أكثر تشدداً مما يبرره تقرير التضخم الهادئ في يونيو».

أشار لي إلى أن بيانات التضخم في يونيو استفادت من تراجع أسعار الطاقة، لكن الضغوط المتجددة المرتبطة بالتعطّل في مضيق هرمز قد تظهر في أرقام يوليو. هذا الخطر، برأيه، يفسر سبب امتناع الفيدرالي عن تبنّي نبرة أكثر صبراً.

أضاف: «الأسواق كانت قد استبعدت تقريباً تخفيضات هذا العام، واليوم تأكد أن النقاش انتقل إلى ما إذا كانت الخطوة التالية ستكون رفعاً جديداً».

هذا التحول مرشح لأن يضرب أولاً أصول النمو الحساسة للفائدة. ويرى لي أن مؤشر ناسداك 100 قد يتحمل النصيب الأكبر من إعادة التسعير مع ضغط عوائد مرتفعة لفترة أطول على التقييمات. وقد يتعرض الذهب أيضاً لضغوط إذا غلب تأثير العوائد الصاعدة والدولار القوي على طلب الملاذ الآمن.

وختم: «السوق كانت تريد صبراً أطول، لكن الفيدرالي أوضح أن لديه هامشاً أقل مما أوحت به الأرقام».

بيئة سيولة أكثر قسوة أمام الكريبتو

بالنسبة للأصول الرقمية، تُبقي رسالة الفيدرالي المشهد الكلي صعباً. فالفائدة المرتفعة تعني عادة سيولة أضيق، وكلفة أعلى للرافعة المالية، وشهية أضعف للمخاطر.

يقول أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs، إن القرار يوضح أن الفيدرالي لا يزال مستعداً لقبول تباطؤ في النمو إذا كان ذلك الثمن الضروري للسيطرة على التضخم.

يضيف: «هذه رسالة من الفيدرالي للأسواق بأنه لن يتسامح مع تضخم أعلى من الهدف حتى لو كلّف ذلك موجة قلق على النمو».

ويرى غراتشيف أن هذا السيناريو هو الأسوأ للأصول الرقمية في الدورة الحالية، لأنه يعني سياسة أكثر تشدداً، وسيولة أقل، وتكاليف تمويل أعلى.

يقول: «البيتكوين (BTC) صمد بالفعل خلال فترة تشدد واضحة من الفيدرالي، لكن أي مفاجأة تشددية جديدة ستنعكس سلباً على الأسعار».

من جانبه، يتبنى جان-لوكا كويمن، استراتيجي الاستثمار في Sygnum Bank، رؤية أكثر توازناً. فهو يرى أن القرار جاء متماشياً إلى حد كبير مع التوقعات، ويعكس لجنة تسعى للحفاظ على مرونة خياراتها بينما تظل صورة الطاقة غير محسومة.

يقول كويمن: «هذه النتيجة كانت تقريباً ضمن سيناريو الأساس لدينا: تثبيت للفائدة مع نبرة متشددة مرافقة، بما يتسق مع لجنة تريد الاحتفاظ بخيار التحرك في كل الاتجاهات بينما تبقى صورة الطاقة ضبابية».

بالنسبة للكريبتو، يوضح كويمن أن الرسالة ليست أن البيئة تدهورت فجأة، بل أن الشروط التقييدية مرجّح أن تستمر لفترة أطول.

يتابع: «موقفنا المتفائل بحذر لا يستند أساساً إلى تخفيف وشيك من الفيدرالي بقدر ما يعتمد على بقاء الضغوط التضخمية تحت السيطرة، ولا شيء في هذا القرار يغيّر هذا التقييم».

ويرى أن العوامل الحاسمة التالية ستكون مسار أسعار النفط، وما إذا كان التحسن الأخير في تدفقات صناديق ETF وتراكم الحيازات على السلسلة سيستمر.

مخاطر الطاقة تُبقي الأسواق في حالة انقسام

يشير إيغي إيوبي، كبير مسؤولي الاستثمار في Theo والمدير التنفيذي السابق في Credit Suisse، أيضاً إلى الطاقة باعتبارها المعضلة الرئيسية أمام الفيدرالي والأسواق.

يقول إيوبي: «كما توقعت، الفيدرالي أبقى الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع. مؤشر أسعار المستهلك في يونيو أظهر تباطؤاً، لكن قفزة النفط الناتجة عن التصعيد المستمر بين الولايات المتحدة وإيران، ومخاطر الشحن في مضيق هرمز والبحر الأحمر، تجعل صورة التضخم معقدة».

ويرى إيوبي أن وورش لن يتأثر كثيراً بتقرير تضخم أكثر ليونة واحد في ظل بقاء مخاطر الطاقة مرتفعة. وفي الوقت نفسه، يشير إلى أن قرار عدم التشديد الإضافي يعني أن الخلفية العامة للسيولة لا تزال توفر قدراً من الدعم لأصول المخاطرة على المدى المتوسط.

يلفت إيوبي إلى أن صناديق البيتكوين المتداولة في البورصة شهدت عودة للتدفقات المؤسسية في الجلسات الأخيرة، لكن حركة السعر ما زالت محدودة لأن المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالنفط، التي تجعل الفيدرالي حذراً، تكبح أيضاً الاتجاه الصعودي.

ويضيف أن الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي لا تزال تهيمن على الشق المضاربي من السوق، حتى مع تصاعد التساؤلات حول عوائد الإنفاق الرأسمالي وارتفاع التقييمات إلى مستويات مرهقة، ما يخلق عمليات تدوير بين القطاعات وتقلبات حادة. ويظل الذهب الطرف الآخر في «الباربيل» الاستثماري، إذ يعمل كتحوّط ضد صدمات الطاقة وعدم اليقين في السياسة.

اقرأ التالي: تقرير من OpenAI يظهر أن وكلاء برمجة الذكاء الاصطناعي يخفضون زمن الحوسبة العلمية بنسبة 90%