أثار خلاف حول القوة المالية لـتيثر انقسامًا بين متابعي سوق العملات المشفّرة بعد أن حذّر المؤسِّس المشارك لـBitMEX آرثر هايز من أن رهان مُصدِّر العملة المستقرة على Bitcoin والذهب قد يرتدّ عليه. محلل سابق في بنك سيتي ردّ بأن التقارير العلنية لا تُظهر عشرات المليارات من حقوق الملكية الإضافية. ويتمحور الخلاف حول حجم الهامش الذي تحتفظ به الشركة في مواجهة الصدمات السوقية.
ما الذي حدث؟ محلل سابق يتحدى تقييم هايز
قال هايز في أواخر الشهر الماضي إن هبوطًا بنحو 30% في حيازات تيثر من بيتكوين والذهب قد يمحو حقوق ملكية الشركة ويترك USDT مكشوفًا.
وصف هايز تخصيص أصول الشركة بأنه رهان مبكر على أن خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي سيقلّص دخل الفوائد، مما يدفع إلى التحوّل نحو أصول قد ترتفع مع انخفاض تكلفة الأموال.
محلل أبحاث سابق في سيتي يُستخدم اسم جوزيف أمضى مئات الساعات في مراجعة الإفصاحات، ويقدّر أن إجمالي حقوق ملكية تيثر يتراوح بين 50 مليارًا و100 مليار دولار.
وقد قال إن تقارير الإقرار العلني تُظهر فقط الأصول التي تدعم وحدات USDT المتداولة، ولا تشمل الميزانية العمومية الكاملة للشركة.
حسب جوزيف أن تيثر تمتلك نحو 120 مليار دولار من سندات الخزانة الأميركية بعائد يقارب 4%، ما يمكن أن يدرّ نحو 10 مليارات دولار من صافي الدخل السنوي. كما أشار إلى حصصٍ في الأسهم، وعمليات تعدين، وحيازات إضافية من بيتكوين لا تظهر في لقطات الاحتياطيات.
صرّح باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لتيثر، علنًا بأن الشركة تحافظ على نحو 30 مليار دولار من حقوق الملكية المجمّعة كحاجز أمام تقلّبات السوق. جادل هايز بأن الأصول المتقلبة تتحرّك بسرعة، وأن الانخفاضات الكبيرة في قيمتها ستقلّص قيمة الاحتياطيات، وقد تخلق مشكلات سيولة حتى لو ظلّت حقوق الملكية طويلة الأجل كبيرة.
اقرأ أيضًا: Bitcoin Liquidation Dominance Reaches Three-Year High Of 32% As Leveraged Bulls Absorb Losses
لماذا يهم الأمر؟ فجوة الإفصاح تغذّي حالة عدم اليقين في السوق
يكشف هذا الجدل عن مشكلة شفافية تلاحق تيثر منذ سنوات. فالتقارير تركز على معروض USDT وقد لا توضح مدى سرعة قدرة الشركة على تعبئة الأصول الأخرى في أوقات الأزمات. إذا تمكنت تيثر من استخدام حيازاتها الأوسع بسرعة في حالات الضغط، فقد تتجاوز تقلّبات الأسعار الحادة. أما إذا بقيت تلك الأصول معزولة أو محدودة السيولة، فقد تُجهد التقلبات القصيرة الأجل عمليات الاسترداد رغم متانة الميزانية العمومية.
لا يزال المستثمرون في حالة قلق لأن الأرقام الأساسية كبيرة لكنها غير مكتملة.
إن 120 مليار دولار في سندات الخزانة، ورقم 30 مليار دولار لحقوق الملكية الذي ذكره فريق الإدارة، وتقدير جوزيف بين 50 و100 مليار دولار، جميعها تشير إلى رأس مال ضخم. ومع ذلك، ومن دون إفصاحٍ كامل عن كيفية ترابط تلك الأصول أو سرعة الوصول إليها، لا يستطيع السوق التأكد مما إذا كانت وسادة تيثر توازي حجم التزاماتها.
صاغ هايز هذا التحوّل في تخصيص الأصول باعتباره تحوّطًا كليًا في مواجهة توقعات خفض الفائدة، لكن هذه الاستراتيجية تحمل مخاطر إذا هبطت أسعار بيتكوين والذهب معًا. ويبرز الصدام بين تحذيره وردّ جوزيف رؤى متعارضة حول ما إذا كان هيكل احتياطيات تيثر متينًا أم هشًا تحت الضغط.
اقرأ التالي: Technical Analysis Points To $106,450 Bitcoin Target Despite Bearish Trend